لقد بدأ الانكماش العالمي الأول ومن غير الواضح إلى أي مدى سيكون مؤلمًا
في جميع أنحاء العالم، أطلق الانتعاش الاقتصادي السريع من صدمة كوفيد العنان لأكبر موجة تضخم شهدناها منذ أوائل الثمانينيات. رداً على ذلك، في صيف عام 2021، بدأت البنوك المركزية في رفع أسعار الفائدة. قادت البرازيل الطريق. في أوائل عام 2022، انضم الاحتياطي الفيدرالي، وأطلق العنان لتأثير عربة: بمجرد أن يتحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي ويعزز الدولار، إما أن ترفع البلدان الأخرى أسعار الفائدة أو تواجه انخفاضًا حادًا في قيمة العملة، مما يؤدي إلى زيادة التضخم.
مخطط هذا النمط مألوف. لكن اتساع جديد. نجد أنفسنا الآن في خضم أكثر تشديد شامل للسياسة النقدية شهده العالم. في حين أن الزيادات في أسعار الفائدة ليست حادة مثل تلك التي دفعها بول فولكر كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد عام 1979، فإن اليوم يشمل عددًا أكبر بكثير من البنوك المركزية.
هناك لحظات تزحف فيها صناعة التاريخ عليك. هذه واحدة من تلك اللحظات. فيما يتعلق بالاقتصادات المتقدمة، كان عصر العولمة منذ تسعينيات القرن الماضي عصرًا للتضخم والتوسع النقدي من قبل البنوك المركزية. الآن يتم عكس هذا التوازن، وعلى نطاق عالمي.
للإضافة إلى الضغط المعاكس للتضخم، نشهد أيضًا انتهاء برامج التحفيز في عهد كوفيد لصالح تدابير مثل قانون خفض التضخم الذي يعد بخفض العجز وإخراج الطلب من الاقتصاد. في الولايات المتحدة في الربع الثالث، سيؤدي ما يسمى بـ “العائق المالي” إلى إبطاء الاقتصاد بأكثر من 3.4 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، وفقًا لتحليل أجراه معهد بروكينغز.
من الصعب التنبؤ بعواقب هذه الدورة الانكماشية العالمية. لم نقم بهذا من قبل على هذا النطاق. هل سيخفض التضخم؟ من المحتمل جدا. لكننا نتودد أيضًا إلى مخاطر حدوث ركود عالمي قد يؤدي في أسوأ حالاته إلى انهيار أسواق الإسكان والشركات والدول المفلسة، وإلقاء مئات الملايين من الأشخاص في جميع أنحاء العالم في حالة من البطالة والضيق.
في ضوء هذا السيناريو الأسوأ، يتعين على صانعي السياسة النظر في ثلاثة أسئلة: هل أسعار الفائدة أداة حادة للغاية للتعامل مع اختلالاتنا الاقتصادية الحالية؟ هل يستطيع محافظو البنوك المركزية اختيار السعر المناسب لإبطاء التضخم دون خنق الاقتصاد؟ وهل يمكن لاقتصاد عالمي مثقل بالديون أن ينجو من ارتفاع خطير في أسعار الفائدة يقوده الاحتياطي الفيدرالي؟
كان التضخم في معظم أنحاء العالم مدفوعًا باختناقات سلسلة التوريد المرتبطة بـ Covid وصدمات أسعار الطاقة. إن رفع أسعار الفائدة لن يجلب المزيد من الغاز أو الرقائق إلى السوق، بل العكس. سيؤدي تقليل الاستثمار إلى الحد من القدرة المستقبلية وبالتالي العرض في المستقبل. ولهذا السبب، فإن الزيادات المتواضعة في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في أوروبا محاطة بسقوف تفرضها بعض دول الاتحاد الأوروبي على أسعار الكهرباء والغاز. ما يفعله الضغط النقدي والمالي هو المساعدة في ضمان عدم ترسيخ التضخم وانتشاره. هذا هو الشغل الشاغل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الحالي.
لكن الاحتواء له ثمن. الوسيلة الأساسية التي ستعمل من خلالها سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي هي تباطؤ الاقتصاد وزيادة الركود في سوق العمل، وهي طريقة ملطفة لقول المزيد من البطالة. هل قد يكون الضغط العالمي بعيدًا جدًا؟
من الصعب اختيار سعر الفائدة المناسب لاقتصاد واحد فقط. كيف تختار السعر المناسب إذا كان جميع جيرانك يزيدون أسعارهم أيضًا؟ عندما يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة، فإن إحدى طرق الحد من التضخم هي من خلال رفع قيمة العملة. تجذب أسعار الفائدة المرتفعة المستثمرين الأجانب، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر الصرف. العملة القوية تجعل الواردات أرخص وتخفض التضخم. هذه هي سياسة “التسول من جارك” الكلاسيكية.
إن قوة الدولار في عام 2022 تجعل الواردات الأمريكية أرخص، ولكنها، على نفس المنوال، ترفع الأسعار لكل دولة أخرى تدفع مقابل النفط، على سبيل المثال، بالدولار. للاستجابة لهذا التضخم المستورد، ليس أمام البنوك المركزية الأخرى خيار سوى رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر، الأمر الذي يستمر في حلقة مفرغة. لا يمكن التنبؤ بالنتيجة النهائية لحرب العطاءات هذه فيما يتعلق بسعر الصرف، ولكن الشيء الوحيد الذي ستفعله هو رفع أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى مما كان يمكن لأي شخص اختياره بمفرده.
وهذا ليس التأثير غير المباشر الوحيد الذي يجب أن نخافه في هذا التضخم العالمي الأول. لا يعتمد سعر السلع المتداولة على أسعار الصرف فحسب، بل يعتمد أيضًا على توازن العرض والطلب في الأسواق العالمية وكذلك الأسواق الوطنية. خلال الانتعاش الاقتصادي من كوفيد، كان التضخم في الولايات المتحدة مدفوعًا ليس فقط بفائض الطلب في الداخل ولكن أيضًا بسبب اختناقات سلسلة التوريد في الصين.
الآن العكس يحدث. نظرًا لأن العديد من البنوك المركزية ترفع أسعارها، فإنها لا تقوم فقط بإفساد اقتصاداتها، بل تقوم أيضًا بتحويل ميزان العرض والطلب لأي شخص آخر. إذا لم تؤخذ هذه الآثار غير المباشرة في الحسبان، يجب أن نخشى أن ننتهي بمزيد من التضخّم أكثر مما نحتاج إليه.
لا يسعنا إلا أن نخمن إلى أي مدى سيكون هذا التأثير للتداعيات العالمية. لدينا تقديرات للتداعيات التضخمية الإيجابية. بقدر ما يتعلق الأمر بخفض التضخم العالمي، فنحن في منطقة أقل رسمًا بكثير.
وهناك شيء آخر لا نعرفه. حتى لو تمكنا من الاتفاق على أسعار الفائدة الصحيحة لتفكيك الاقتصاد العالمي بأقل تكلفة، فهل يمكن لاقتصاد عالمي نما أن يستخدم في خفض معدلات الفائدة بشكل كبير أن يتحمل عبء الأسعار الإيجابية؟ لعقد أو أكثر، كان من المنطقي تكديس النفوذ.
مع ارتفاع أسعار الفائدة، على الرغم من أنها تظل سلبية في الغالب بالقيمة الحقيقية، سيجد بعض المدينين أنفسهم في ورطة. من المؤسف على وجه الخصوص الشركات والبلدان في جميع أنحاء العالم التي اقترضت بالدولار، لتصل قيمتها إلى أكثر من 22 تريليون دولار بحلول عام 2019، وتواجه الآن مدفوعات بسعر صرف حاد. وهم يكافحون من أجل مواكبة خدمة الديون، فمن المرجح أن يضغطوا أولاً على الإنفاق الآخر، مما يؤدي إلى تفاقم الركود، ثم يسعون إلى إعادة هيكلة ديونهم. عند هذه النقطة، سينقلب الركود إلى أزمة وفشل تام للشركات والمقترضين السياديين.
سيصر أنصار السوق على أن هذا كان قد تأخر كثيرًا: لقد حان الوقت لإعدام الزومبي – المقترضين الذين يعيشون فقط لأن تكلفة الاقتراض منخفضة للغاية. لكن الحديث عن الإعدام أفضل على الورق منه في الممارسة.
نادرًا ما يكون الإفلاس عملية سلسة – سيئة بما يكفي للشركات التي تعمل بشكل أساسي داخل الحدود الوطنية، ومعقدة بشكل محير في حالة الشركات العملاقة مثل شركة تطوير العقارات الصينية Evergrande ، مع أصحاب المصلحة في جميع أنحاء العالم. عندما تنفد أموال حكومة وطنية مثل سريلانكا أو الأرجنتين، فإنها تهز الدول والمجتمعات من جذورها.
ليس من السهل التنبؤ بمن سيفشل بالضبط. لكننا نعلم أن رفع أسعار الفائدة سيزيد من الضغط على أولئك الذين يتعثرون بالفعل. ونعلم أن الهيكل الدولي لإعادة هيكلة الديون غير ملائم بشكل مؤلم. لكن تجنب الإفلاس يعد خبرًا سيئًا أيضًا. هناك القليل من الأشياء أسوأ سواء بالنسبة للأعمال التجارية أو للاقتصاد الوطني من عبء الديون المعدومة غير المسددة وغير المستحقة الدفع. هذا يخاطر بسنوات من الركود.
محاربة التضخم هو ما يفترض أن تفعله البنوك المركزية. أسعار الفائدة هي الأداة الواضحة. لكن حان الوقت للاستيقاظ على الأهمية التاريخية للحظة الحالية. لأول مرة في حقبة العولمة التي أعقبت الحرب الباردة، نواجه تضخمًا كبيرًا وواسع النطاق.
لماذا نحاربها دولة بدولة؟
إذا أردنا تقليل آلام الانكماش إلى الحد الأدنى، فنحن بحاجة ماسة إلى تعاون دولي لمراعاة جميع الآثار غير المباشرة بشكل كامل وإعداد شبكات الأمان. مرة أخرى في 2015-2016 عندما هدد الركود الصين، لا يزال بإمكان المرء أن يأمل في التعاون بين بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك الشعب الصيني. هذا كثير مما نأمله اليوم، عندما تكون العلاقات بين الولايات المتحدة وحلفائها من جهة والصين وروسيا من جهة أخرى في أدنى مستوياتها. لكن التنسيق في التحولات في الأسعار من قبل التجمعات العالمية مثل مجموعة السبعة ومنطقة المحيطين الهندي والهادئ وربما حوار شانغريلا في آسيا من شأنه أن يبعث برسالة قوية. إن عدم محاولة ذلك يخاطر بزيادة عدم اليقين والألم لمئات الملايين من الناس حول العالم.
المصدر: khaleejtimes
قد يهمك:
