الإفلاس اعتراض أوكتري يضرب تقييم خطة كلير مخطط التوزيع
إعادة تنظيم متاجر كلير، قائلة إن “هناك أكثر من 20 عيبًا ماديًا” في الخطة، “يمكن أن يكون أي منها قائمًا بمفرده أساسًا لرفض التأكيد من هذه الخطة في هذا الوقت “.
علاوة على ذلك، وفقًا لأوكتري ، “إذا تم أخذها في المجمل، والنظر إليها بشكل جماعي على أنها مجموعة عمل، فإن هذه العيوب يمكن أن تؤدي إلى استنتاج واحد فقط: العملية في حالات الفصل 11 هذه، وخطة [إعادة التنظيم] التي أنتجتها، هي كذلك ملوثة بأن … الخطة لا يمكن تأكيدها الآن “.
كما ورد، من المقرر عقد جلسة استماع تأكيد خطة إعادة التنظيم في 17 سبتمبر.
كان اعتراض أوكتري متوقعا. أوكتري ، التي تمتلك ما يقرب من 72٪ من ديون الشركة ذات الامتياز الثاني، تقاتل خطة إعادة التنظيم المقترحة للشركة منذ تقديم الفصل 11 في 19 مارس (انظر “حامل أوراق كلير سعة 2 لتر ، أوكتري ، ينتقد RSA ، ويقترح خطة إعادة التنظيم، “LCD News ، 21 مارس 2018).
كما ورد، قبل التقديم للفصل 11، دخلت الشركة في RSA مع مجموعة مخصصة من مقرضي الامتياز الأول بقيادة Elliott Associates و Monarch Alternative Capital ، وكذلك مع شركة Apollo Management الراعية للأسهم.
من بين أمور أخرى، وافقت المجموعة المخصصة على دعم عرض حقوق بقيمة 575 مليون دولار لتمويل خطة إعادة التنظيم.
بموجب الخطة المقترحة، سيحصل مقرضو الرهن الأول، مع مطالبات تبلغ حوالي 1.43 مليار دولار، على 100 ٪ من حقوق ملكية الشركة المعاد تنظيمها، جنبًا إلى جنب مع مطالبة نقص – استرداد قيمته من خلال بيان إفصاح الشركة عند 69.9 ٪ (على الرغم من أن الاسترداد الفعلي سوف أن تكون أعلى قليلاً، ما يزيد قليلاً عن 70٪، لأن مقرضي الرهن الثاني صوتوا برفض الخطة، وبالتالي لن يشاركوا في مجموعة مطالبات النقص، مما يزيد توزيع مطالبات نقص الامتياز الأول بحوالي 8 ملايين دولار).
سيشارك المقرضون ذوو الامتياز الثاني – الذين صوتوا، كما لوحظ، برفض الخطة – في استرداد النقود للدائنين غير المضمونين بشكل عام، وهو استرداد بقيمة 0.003 – 0.495 ٪ (إذا صوت المقرضون ذو الامتياز الثاني لصالح الخطة، فإنهم سيفعلون ذلك) قد شاركت في استرداد مطالبة النقص مع مقرضي الرهن الأول على أساس تناسبي لاسترداد نقدي بنسبة 3.5٪).
طوال القضية، جادلت شركة أوكتري بأن إجمالي تقييم المؤسسة البالغ 1.4 مليار دولار والذي تستند إليه RSA وخطة إعادة التنظيم المقترحة منخفض جدًا. في أواخر يونيو، نجحت شركة أوكتري في تحدي عملية التسويق الأولية المحدودة والمبتورة للشركة، وحصلت على أمر محكمة يطلب من الشركة تمديد العملية حتى 31 أغسطس، وفتحها لمجموعة متنوعة من الصفقات أكثر من خطة حدث الدفع بنسبة 100٪ في البداية التي طالبت بها الشركة.
كان من المتوقع أن تقدم شركة أوكتري عطاءً فيما يتعلق بهذه العملية، لكنها لم تفعل ذلك على ما يبدو.
ومع ذلك، جددت شركة أوكتري ، في اعتراضها، حجتها القائلة بأن خطة إعادة التنظيم تستند مع ذلك إلى تقييم منخفض للغاية.
وفقًا لأوكتري ، قام الخبير المالي الخاص بالشركة بتثبيت TEV للشركة عند نقطة وسطية تبلغ حوالي 1.52 مليار دولار، أو 120 مليون دولار أكثر من قيمة الخطة.
قالت أوكتري إن خبيرها قدّر قيمة الشركة عند نقطة وسطية تبلغ 1.992 مليار دولار أمريكي، والتي قالت الشركة إنها “تتفق مع جميع المؤشرات على قيمة المدينين” بخلاف تقييم الشركة المذكور أعلاه بقيمة 1.52 مليار دولار، والذي وصفته أوكتري بأنه “متغير”.
من بين مؤشرات القيمة التي استشهدت بها شركة أوكتري والتي كانت متوافقة مع التقييم الأعلى كانت قيمة 2.022 مليار دولار التي استخدمتها الشركة في تفويض معاملات الصرف لعام 2016، وكذلك “التقييم البالغ 2.053 مليار دولار الذي ينطوي عليه استرداد النسبة المئوية المقدم لحاملي الأسهم العامة. المطالبات الاختيارية غير المضمونة بموجب خطة [إعادة التنظيم] “.
جادل أوكتري أنه عند التقييم الأعلى، فإن التوزيع على مقرضي الرهن الأول سوف يتجاوز قيمة مطالبات الامتياز الأول. أشارت أوكتري أيضًا إلى أن القيمة الكاملة لحقوق مشاركة المقرضين ذوي الامتياز الأول في الاستثمار النقدي الجديد، نظرًا للتقييم المنخفض وعرض الحقوق بأسعار السوق الأقل من السوق وخصومات الخطة، لم يتم أخذها في الاعتبار بشكل كامل في حسابات استرداد الخطة.
أما بالنسبة لجهود الشركة في اختبار تقييمها في السوق، فقد جادلت أوكتري بأن الشركة تدير “ليس عملية واحدة، ولكن عمليتي بيع معيبتين، والغرض المعترف بهما هو التحقق من التقييم المنخفض المستوى الذي يشكل أساس خطة [إعادة التنظيم المقترحة]، بدلاً من ذلك من الحصول على عرض شراء يزيد القيمة “.
بالإضافة إلى ذلك، قالت أوكتري إن عملية التسويق “لم تظهر أي مشاركة ذات مغزى من لجنة [الدائنين]، والتي لم يُسمح لها بالمشاركة ولم يكن لها دور في تشكيل اتصالات المدينين مع مقدمي العطاءات.”
زعمت شركة أوكتري أن التوعية التسويقية للشركة “كانت باهتة ومتسارعة وتشرف عليها لجنة مالية متضاربة بمساعدة متخصصين متضاربين”.
أخيرًا، قالت أوكتري أيضًا إنه تم حجب المعلومات الهامة عن مقدمي العطاءات أثناء عملية التسويق (على الرغم من حجب المعلومات المحددة التي تم حجبها من الاعتراض المقدم للجمهور)، بحجة أن هذه المشكلة كانت “مزعجة بشكل خاص” لأن الشركة قد بررت انخفاض تقييم خطتها من خلال الاستشهاد بالتغذية الراجعة من عملية التسويق، أي عدم وجود عطاء.
وفقًا لأوكتري ، مع ذلك، في حين أن عرضًا مستقلًا من السوق يمكن أن يكون دليلاً على قيمة المشروع، فإن “عدم وجود عرض يعتبره المدينون مؤهلاً هو دليل على عدم وجود أي شيء”.
وأضاف أوكتري: “هذا صحيح بشكل خاص هنا حيث ستظهر الأدلة أن مقدمي العطاءات قد تأثروا بالتوقيت المضغوط للعملية، وبوصف الإفلاس المثير للجدل، والتصور بأن المدينين سوف يقاومون أي محاولة غير مواتية لشركة Apollo ومجموعة الامتياز الأولى المخصصة “.
تجاوز مطالبتها بالتقييم، اتهمت شركة أوكتري بأن بنود خطة إعادة التنظيم المقترحة للشركة والتي تنص على استثمار نقدي جديد بقيمة 575 دولارًا من مقرضي الرهن الأول لم يتم فحصها بشكل صحيح أو اختبارها في السوق.
بالإضافة إلى ذلك، جادلت أوكتري بأن حقوق مشاركة أبولو في الاستثمار النقدي الجديد، كانت بمثابة استرداد لأصحاب الأسهم أكبر من حقوق الامتياز الثانية والمطالبات غير المضمونة في انتهاك لقاعدة الأولوية المطلقة.
فيما يتعلق بالشروط المحددة لخطة إعادة التنظيم المقترحة للشركة، فقد فرضت شركة أوكتري مجموعة واسعة من ادعاءات التلاعب في ترسيم الحدود، والإهداء، والتصنيف، والتي، ككل، ترسم صورة لعمليات الاسترداد المزعومة لدائنين آخرين غير مضمونين على حساب الرهن الثاني المقرضين.
على سبيل المثال، تتوقع شركة أوكتري استرداد ما بين 0.003 – 0.495٪ من مطالبتها، مقارنةً بالاسترداد بنسبة 6.2٪ لمطالبات نقص الامتياز الأول، و14.6٪ لمطالبات السندات غير المضمونة، و74.2٪ للمطالبات الاختيارية العامة غير المضمونة.
وفقًا لأوكتري ، فإن حجم الاختلاف في المعاملة بين النكهات المختلفة للمطالبات غير المضمونة يتجاوز تلك التي اعتُبرت سابقًا أنها تنتهك حظر قانون الإفلاس للتمييز داخل فئة الدائنين. وتؤكد أوكتري كذلك أن الأساس المنطقي للشركة لهذه الاختلافات، وهبة بعض المنحوتات من ضمان الرهن الأول، لا يفي بالمتطلبات القانونية لمثل هذه الهدايا.
المصدر: spglobal
قد يهمك:
