السويسريون يحلون مشكلة واحدة في Credit Suisse لكنهم يخلقون مشكلة أخرى لحاملي السندات
أولاً، ما حققته السلطات المالية السويسرية. لقد أدركوا أن ثقة الغرباء في بنك كريدي سويس قد تلاشت. لقد رأوا أن هروب المودعين، الذي ورد أنه وصل إلى 10 مليارات يورو (8.7 مليار جنيه إسترليني) يوميًا الأسبوع االماضي، سيزداد سوءًا. كانوا يعلمون أن الاستحواذ الكامل فقط، على عكس الجراحة المالية المعقدة، مكن أن يصمد أمام هجمة أخرى من قبل الأسواق.
ولما كان الأمر كذلك، يجب أن يكون المشتري هو UBS، وهي مؤسسة ذات مصداقية يمكن إخبار إدارتها بالتفكير في واجبها الوطني والقيام بالصفقة خلال عطلة نهاية الأسبوع. تبدو الشروط، في ظاهرها، سخية بالنسبة لبنك يو بي إس، وبالتالي تقل مخاطر إنشاء دوامة مصرفية أكبر. لم يتم القضاء على الخطر ولكن الكثير من الأصوات المصرفية الناضجة اعتبرت أن المستحوذ يحصل على صفقة (صفقة أفضل، على سبيل المثال، من الصفقة غير المساومة التي كانت إنقاذ Lloyds TSB لبنك هالي فاكس الأسكتلندي في عام 2008).
كتمرين في القرار البراغماتي، إذن، كان من الممكن أن يكون أسوأ. إن التظاهر بأن البيع هو حل للقطاع الخاص بالكامل هو أمر مثير للسخرية لأن UBS كان قويًا في الصفقة (كما أوضح بيان البنك، أكثر أو أقل) وحصل على ضمان خسارة يصل إلى 9 مليارات فرنك سويسري (7.9 جنيه إسترليني). مليار فرنك بالإضافة إلى خط سيولة بقيمة 100 مليار فرنك. لكنه ليس تأميمًا يائسا لذي كان سيخيف المستثمرين في كل مكان.
بعد ذلك، على الرغم من ذلك، يتوصل المرء إلى قرار محير يقضي بمحو حاملي سندات بقيمة 16 مليار فرنك سويسري من AT1 ، أو سندات الطبقة 1 البديلة بأكملها، مع السماح لمساهمي Credit Suisse بالهروب من دفع تعويضات قدرها 3 مليارات فرنك سويسري (2.6 مليار جنيه إسترليني). ) في شكل أسهم UBS. يمكن للمرء أن يأخذ وجهة نظر مفادها أن المساهمين يحصلون على مبلغ ضئيل أقل من الفرنك للسهمين، حسب الحقوق، أن يكون الرقم صفرًا. اعتقدنا أن قواعد ما بعد عام 2008 كانت واضحة تمامًا: يتم القضاء على المساهمين قبل أن يتعرض أي شخص آخر للضرب.
لماذا تجاهلت السلطات السويسرية هذا المبدأ المقدس المزعوم؟ لم يشرحوا، الأمر الذي يجعل الأمور أسوأ. هل كانت محاولة لتجنيب الإذلال الكامل لإدارة بنك كريدي سويس، والذي سيكون أولوية ضارة؟ هل كانت محاولة أخيرة للترويج لخط “الاندماج المتفق عليه” الذي لا يصدقه أحد؟ أم أنها مجرد حقيقة في سويسرا، على الأقل، يبدو أن النسخة الصغيرة من السندات تسمح للمنظمين بالقيام بما يحلو لهم، فلماذا لا تذعن لما كان، كما يشتبه المرء، مطلبًا رئيسيًا من مجلس إدارة UBS؟
مهما كانت الحقيقة، من أجل 3 مليارات فرنك سويسري – وهو مبلغ ضئيل – فتحت السلطات السويسرية علبة من الديدان، كما اعترف المنظمون الآخرون على الفور. بينما رحب البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا بالإجراء السويسري “الشامل”، صرحا بشكل منفصل أنهما لم يتهاون في ضرب المساهمين عندما يكون ذلك مناسبًا. قال البنك المركزي الأوروبي: “أدوات الأسهم العادية هي أول من يمتص الخسائر، وفقط بعد استخدامها الكامل سيكون مطلوبًا تدوين المستوى 1 الإضافي”.
لا ينبغي لأحد أن يخدع نفسه بأن سندات ATI خالية من المخاطر بالطبع. صُممت سندات “رأس المال الطارئ” هذه لتحمل الخسائر في الأزمات وتخفيف عبء ديون البنك. إذا كان المساهمون قد حصلوا أيضًا على صفر، فلن تكون هناك أسباب للشكوى، قانونية أو أخلاقية. المشكلة هي فقط تمزيق
قد يكون للنهج السويسري – المحتمل – عواقب وخيمة. إذا كان يُنظر إلى سندات AT1 على أنها أكثر خطورة مما كان يُفترض سابقًا، فسيتعين على البنوك تقديم أسعار فائدة أعلى لإصدارها، مما قد يؤدي إلى زيادة تكاليف التمويل مع تأثيرات غير مباشرة على سعر الائتمان في العالم الحقيقي بمرور الوقت. نظرًا لأنه يُقدر أن هناك 275 مليار دولار (224 مليار جنيه إسترليني) من هذه الأدوات قيد الإصدار في جميع أنحاء العالم، فهي ليست سوقًا صغيرة يمكن العبث بها – وبالتالي تدافع المنظمون الآخرون ليقولوا إن شيئًا لم يتغير في ساحاتهم الخلفية.
يمكن أن تسير الدراما المصغرة مع سندات AT1 بإحدى طريقتين. يمكن لحاملي السندات في البنوك غير السويسرية أن يتجاهلوا الأمر ويقولوا إن السويسريين فقط هم سويسريون بامتياز، وهو ما يأمله Threadneedle Street والبنك المركزي الأوروبي. بدلاً من ذلك، يمكن أن تبدأ الأداة المالية المصممة لامتصاص الصدمات في خلق القليل منها، وهو ما لن يساعد على زيادة الثقة في النظام المصرفي قليلاً.
في أخبار أفضل، خفت حدة التوتر في عالم البنوك حيث قدمت البنوك المركزية كميات هائلة من السيولة بالدولار – وهي عروض، من المشجع، بالكاد تم تناولها حتى الآن. لكن التأثير طويل المدى لقضية ATI هو المجهول الكبير. ساعدت عملية خلط الأوراق المالية في الحصول على بيع Credit Suisse عبر الخط، لكن لم يكن هناك منطق محتمل في إعطاء المساهمين أي شيء. المستثمرون محقون في أن يكونوا في حيرة من أمرهم.
المصدر: theguardian
شاهد ايضا:
