الوقود الحيوي زيادة بنسبة 20٪ في إجمالي ديون القطاع سوف تتحدى شركات التكرير الأمريكية في عام 2021
نظرًا لأن مصافي النفط تتعامل مع تحول الطاقة، فإن الديون التي أضافوها إلى ميزانياتهم العمومية لمواجهة جائحة COVID-19 قد يجبر البعض على الاختيار بين تخفيض الديون ومدفوعات الأرباح إذا كان تعافي سوق النفط يتخلف عن التوقعات.
قام أعضاء المجموعة ذوو العائد المرتفع، بما في ذلك PBF Energy Inc. و CVR Energy Inc. و Delek US Holdings Inc. ، بتعليق توزيعات الأرباح بالفعل من أجل الحفاظ على السيولة النقدية. لكن خلال مكالمات أرباح الربع الثالث، كرر المسؤولون التنفيذيون في شركة HollyFrontier Corp ذات المستوى الاستثماري، و Valero Energy Corp. و Phillips 66 و Marathon Petroleum Corp. ، التزامهم بإعادة الأموال إلى المساهمين على الرغم من الوباء.
قال مايكل غراندي كبير مديري S&P Global Ratings في مقابلة في 19 نوفمبر: “الشيء الوحيد الذي سيؤدي إلى استقرار التصنيفات هو استجابة الطلب”. “عندما ضرب COVID، كنا نتوقع بحلول هذا الوقت خلال العام، ستكون الأمور أفضل، وهي ليست كذلك. … أتمنى أن أكون أكثر تأكيدًا على إيماننا بأن الأمور ستكون أفضل العام المقبل.”
يبلغ متوسط الطلب على المنتجات في الولايات المتحدة في الربع الأخير 18.7 مليون برميل يوميًا، أي أقل من مستوى العام الماضي البالغ 20.5 مليون برميل في اليوم، وفقًا لتقديرات S&P Global Platts Analytics. يتوقع المحللون استمرار انخفاض مخزونات المنتجات الأمريكية – التي هبطت من 15٪ فوق المعدل الطبيعي في أبريل لكنها استمرت في التأثير على أسعار البترول – في النصف الأول من عام 2021. وبينما ينبغي أن يبدأ الطلب على البنزين في الانتعاش في مارس، فإنه ستصل إلى حوالي 90٪ فقط من مستوى 2019 البالغ 9.31 مليون برميل في اليوم.
قال مورجان ستانلي في تقرير بحثي صدر في 15 ديسمبر / كانون الأول: “بشكل عام، نرى بيئة تتحسن، لكننا نعتقد أن هناك حاجة إلى مزيد من إعادة التوازن في السوق”، مشيرًا إلى أنه قد يكون هناك خطر على المدى القريب على الطلب والهوامش بسبب عودة ظهور فيروس كورونا في الآونة الأخيرة. حالات في الولايات المتحدة. سيناريو الطلب).
وفقًا لتقديرات بلاتس أناليتيكس ، فإن 4.7 مليون برميل في اليوم من طاقة التكرير الأمريكية ستكون غير متصلة بالإنترنت في يناير 2021، ارتفاعًا من 4.57 مليون برميل في اليوم في ديسمبر.
درجة عالية أو غلة عالية؟
وقال غراندي إنه “متفائل بحذر أكثر منه واثق” بشأن تعافي سوق البترول. وقال إنه بينما تحتفظ بعض شركات تكرير النفط بتصنيفاتها الائتمانية من الدرجة الاستثمارية في الوقت الحالي، فإنها تخاطر بتخفيض التصنيف إذا لم يتحسن السوق بالسرعة الكافية.
أصدرت الشركات ذات التصنيف الاستثماري أكثر من ثلثي الدين البالغ 14.80 مليار دولار الذي أضافته أكبر سبع مصافي أمريكية إلى ميزانياتها العمومية. مع هوامش التكرير في الحضيض وتراكم الديون على الميزانيات العمومية، ارتفعت نسب الرافعة المالية.
وقال غراندي إن الأعضاء الأكثر تنوعًا في المجموعة عوضوا بعض الخسائر الفادحة الناجمة عن الأوبئة لقطاعات التكرير لديهم بتدفقات أرباح أكثر استقرارًا، لكن “هذا لا ينجح حقًا إذا لم تحقق المصافي أرباحًا مرة أخرى”. “[Phillips 66 Partners LP] هو تدفق نقدي إيجابي لأن Phillips 66 يدفع لهم مقابل استخدام أصولهم في أعمال التكرير، وهو تدفق نقدي سلبي.”
وفقًا لتحليل أجراه بنك الاستثمار Tudor Pickering Holt & Co. في 11 ديسمبر، فإن Phillips 66 هو العضو الوحيد في المجموعة القادر على سداد ديونه الإضافية باستخدام التدفق النقدي الحر بعد توزيعات الأرباح من 2021 إلى 2023. يمكن لشركة Marathon Petroleum أن تسدد ما يقرب من وخلصوا إلى أن ثلاثة أرباع ديونها الإضافية إذا خفضت أرباحها بنسبة 50٪، مضيفين أن الشركة تخطط لسداد بعض الديون بعائدات بيع أعمالها في المتاجر الصغيرة. لا يزال المسؤولون التنفيذيون يزنون مقدار الديون التي يجب سدادها، لكنهم يخططون لإعادة مبلغ كبير إلى المساهمين. يذهب معظم التدفق النقدي الحر لشركة Valero إلى دفع توزيعات أرباحها، لذلك لا يمكن للشركة سوى سداد 9 ٪ من 5.46 مليار دولار من الديون الإضافية التي أصدرتها هذا العام. يتوقع المحللون أن PBF، التي أصدرت أكثر من 3 مليارات دولار من الديون المتزايدة،
حذر محللو وكالة فيتش للتصنيف الائتماني في 16 نوفمبر من أن “السيولة يجب أن تكون كافية لاستمرار [PBF] حتى عام 2021، لكن عدم حدوث انتعاش في النصف الثاني من عام 2021 قد يؤدي إلى تقلص السيولة بشكل كبير بعد ذلك”، مشيرين إلى أن التسهيل الائتماني المتجدد لبنك PBF ينضج في 2023.
قال مات بلير المحلل في تيودور بيكرينغ هولت في رسالة بالبريد الإلكتروني في 11 ديسمبر / كانون الأول إن شركات التكرير تواجه “خيارًا صعبًا، بالنظر إلى أهمية الحفاظ على توزيعات الأرباح وكذلك إصلاح الميزانية العمومية”. “طالما أن الاتجاه العام يتحسن، أعتقد أن شركات التكرير ستحاول التمسك بالأرباح وتنتظر قليلاً لسداد الديون.”
في الوقت الحالي، يبدو أن الديون التي تحملها شركات التكرير ذات الدرجة الاستثمارية حتى عام 2021 لم تخيف مستثمري السندات.
قال جون أتكينز ، مدير LCD، “يبدو أن التكرير عمل صعب التواجد فيه لبعض الوقت قادمًا، لكن حاملي السندات يرون بوضوح بعض الروافع التي يمكن أن تسحبها [الشركات ذات التصنيف الاستثماري] في غضون ذلك”. “إنهم يمنحون المساحة ميزة الشك”.
ترتفع تكاليف مزج الوقود الحيوي
يتفق المحللون على أن مصافي التكرير الأمريكية ذات التسهيلات عالية التعقيد هي في وضع أفضل للتعامل مع هوامش منخفضة ويمكنها تحمل انتعاش بطيء للطلب متعدد السنوات. لكن أسواق الوقود الحيوي تشكل تحديًا آخر على المدى القريب.
قالت S&P Global Platts Analytics في تقرير خاص بعنوان “2020 Review and 2021 Outlook” إن المصافي التي تركز على التكاليف والأسواق المحلية والتكامل مع البتروكيماويات أو التحول إلى مصافي حيوية ستكون في وضع جيد للبقاء.
مع تعافي الطلب من أدنى مستوياته في الربع الثاني، أبقى انضباط المصافي على استخدام المصافي في نطاق متوسط إلى مرتفع بنسبة 70٪ للنصف الثاني من عام 2020، وهو ما كان داعماً للهوامش، ولكن ليس كافياً لتجنب إغلاق حوالي 900.000 برميل في اليوم من طاقة التكرير بأمريكا الشمالية. بالنظر إلى المستقبل، تهدد سياسة الوقود الحيوي الأمريكية بزيادة التكاليف، الأمر الذي قد يؤدي إلى المزيد من الإغلاق.
قال كوري لافي نسكي، محلل الوقود الحيوي في بلاتس أناليتيكس: “نتوقع ارتفاعًا طفيفًا في استخدام الوقود الحيوي في الولايات المتحدة في عام 2021 … حيث يتم إعفاء عدد أقل من المصافي من متطلبات المزج الخاصة بها من خلال إعفاءات المشقة”.
بموجب القانون الفيدرالي، كان من المقرر الانتهاء من التزامات حجم الوقود المتجدد لعام 2021، أو RVOs ، بحلول 30 نوفمبر، لكن وكالة حماية البيئة الأمريكية لم تقترحها بعد. وقال “هذا يجلب مزيدا من عدم اليقين إلى السوق.” “المصافي لا تعرف مقدار المزج المطلوب للوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالحجم المتجدد. وعادة ما يؤدي هذا إلى زيادة أسعار RIN.”
RINs هي أرصدة يجب على المصافي أو الأطراف الأخرى الملزمة شراؤها إذا لم يتمكنوا من تلبية احتياجات RVOs.
دفع نمو الطلب على الوقود الحيوي وعدم اليقين التنظيمي بعض الشركات إلى الاستثمار في إنتاج أنواع الوقود منخفضة الكربون.
قال محللو Credit Suisse في 17 ديسمبر / كانون الأول إنهم يتوقعون أن تبدأ المشاريع التي أعلنت عنها Valero و Marathon Petroleum و Phillips 66 وCVR Energy و HollyFrontier في العمل خلال الأشهر الستة المقبلة إلى أربع سنوات، مما سيضيف إلى تدفق أرباحهم غير التكريرية ويقلل من أرباحهم. التعرض لـ RINs.
تلبي HollyFrontier بالفعل 50٪ من وحدات RVO الخاصة بها من خلال المزج داخل نظامها. وعند الانتهاء من مشاريع الديزل المتجددة في مصافيها Cheyenne ، Wyo.، و Artesia ، NM في أوائل عام 2021، ستكون “محايدة لـ RIN” داخليًا ولا تتوقع شراء RINs. لاحظ محللو Tudor Pickering Holt أن جميع الديون الإضافية لـ HollyFrontier تمول خطط الديزل المتجددة الخاصة بها.
لكن ارتفاع تكاليف RIN ستظل نفقات للقطاع حتى عام 2021، حيث يتوقع المراقبون أن تقوم إدارة بايدن القادمة بمزج الوقود الحيوي لوقود النقل.
المصدر: spglobal
أقرأ أيضا:
