يبدو أن سوق CLO في أوروبا الذي يتميز بالفعل باللون الأحمر يتحول إلى اللون الأخضر
أول CLO الأخضر في العالم في طريقه وسط سوق تمويل مستدام متنامٍ ودفعة من الجهات التنظيمية لتوسيع نطاق الاستثمارات الخضراء لمعالجة تغير المناخ.
في حين أن القطاع الخاص قد طور بالفعل أسواقًا للأصول الخضراء، مثل السندات والقروض الخضراء، فإن التنسيق التنظيمي العالمي المتزايد في القريب العاجل لدعم مزيد من النمو للتمويل الأخضر، ولا سيما إنشاء سوق توريق مستدام.
وفقًا للمصادر، يعمل أحد المديرين الأوروبيين، الذي يركز حصريًا على الاستثمار في البنية التحتية للطاقة النظيفة، على أول CLO صديق للبيئة. ستكون أيضًا أول مشكلة CLO للمدير.
اتخذت شركة Permira Debt Managers خطوة أولية في مارس نحو إنشاء سوق CLO مستدام من خلال جعل سيارتها Providus I التي تبلغ قيمتها 362.5 مليون يورو متوافقة مع المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG). تقول المصادر إن CLOs المستقبلية للمدير ستكون متوافقة أيضًا مع ESG.
تدعو معايير ESG إلى استثمارات مسؤولة اجتماعياً وتمنع الصندوق من الاستثمار في صناعات معينة (مثل الاستخراج المضارب للنفط والغاز والأسلحة النارية والتبغ والمقامرة والإقراض اليومي، من بين أمور أخرى).
يركز CLO الأخضر على “E” في ESG. وتقول المصادر إن السيارة القادمة ستستثمر فقط في القطاعات الخضراء والمشاريع التي لها تأثير إيجابي وما يسمى بـ “التبريد العالمي” على البيئة، مثل الطاقة المتجددة والنقل الموفر للطاقة.
ثورة
مستدامة (أو خضراء) CLOs ، جنبًا إلى جنب مع غيرها من المنتجات المهيكلة المستدامة “من المقرر أن تعمل على زيادة التمويل المستدام”، كما كتب شركاء White & Case كريس ما كغاري وديبا شيس داي والمستشارين ميندي هامان في تنبيه العميل في مايو. وأضافوا: “ستكون CLOs ركيزة لثورة التوريق المستدامة”.
لا يزال سوق التمويل الأخضر في طور التكون، لكنه ينمو بسرعة وسيستفيد من بعض الاتفاقات. في الواقع، لتقليل مخاطر المناخ بما يتماشى مع اتفاق باريس، تقدر الأمم المتحدة أن هناك حاجة إلى 90 تريليون دولار من الاستثمارات في السنوات الخمس عشرة القادمة لبناء بنى تحتية مستدامة تشمل كل شيء من الطاقة إلى النقل العام والمباني وإمدادات المياه والصرف الصحي، وما إلى ذلك وهلم جرا. تقدر منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) أن الإصدار السنوي للأوراق المالية المستدامة المدعومة بالأصول (ABS) يمكن أن يصل إلى 350 مليار دولار بحلول عام 2035 وتشير إلى أنه المنتج الأسرع نموًا تحت مظلة التمويل المستدام.
تشمل الأشكال الأخرى للتأمين المستدام ABS المكون من قروض السيارات المستدامة، وقروض الطاقة الشمسية، وقروض الطاقة النظيفة المقدرة بالممتلكات (PACE)، بالإضافة إلى الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري للممتلكات السكنية والتجارية الخضراء.
يقول شون كيدني: “نحن ندفع بقوة من أجل التوريق الأخضر لأن حجم الاستثمارات في جميع أنحاء العالم لتحقيق انخفاض الكربون كبير جدًا لدرجة أن الميزانيات العمومية للبنوك لن تكون قادرة على التكيف، خاصة وأن البنوك بحاجة إلى إعادة الرسملة”، الرئيس التنفيذي لمبادرة السندات المناخية (CBI)، وهي منظمة تهدف إلى تطوير سوق سندات خضراء ومناخية سائلة وتشارك مع البنوك ومصدري السندات والمستثمرين المؤسسيين وشركات المحاماة وكذلك وكالات التصنيف والمؤسسات الأخرى.
بلغ إجمالي الإصدارات العالمية من السندات الخضراء 160.2 مليار دولار في عام 2017، بزيادة 85٪ مقارنة بعام 2016. وتدعو توقعات البنك المركزي العراقي لعام 2018 إلى نمو سوق السندات الخضراء العالمية إلى 250-300 مليار دولار. شكلت الولايات المتحدة والصين وفرنسا 56٪ من إصدارات 2017. كانت الوكالة الحكومية الأمريكية Fannie Mae أكبر مُصدِر لـ Green MBS في عام 2017 بقيمة 24.9 مليار دولار.
بعض مديري CLO الحاليين متشككون إلى حد ما بشأن سوق التوريق الأخضر، نظرًا لأنه لا يزال مناسبًا نسبيًا، لكنهم يقولون إن الموضوع أصبح أكثر وأكثر موضوعية.
“لم نكتب معايير ESG في وثائق CLO الخاصة بنا، ولكن لدينا إشارات مراقبة ESG في عملياتنا الاستثمارية. يؤكد الكثير من المستثمرين المؤسسيين على أهمية ذلك، ولكن يجب أن يكون واضحًا أن هذا لا ينبغي أن يكون مجرد استراتيجية تسويقية لتعزيز السمعة، كما يقول أحد مديري صناديق CLO.
ليس فقط المستثمرون المتخصصون، ولكن أيضًا المديرين العالميين هم الذين يتبعون استراتيجيات الاستثمار المستدام. يقول تانجوي كلاكوين ، رئيس الخدمات المصرفية المستدامة في Credit Agricole CIB، الذي صُنّف كأفضل منظم للتمويل الأخضر في عام 2017: “مديرو الأصول مثل Amundi و BlackRock ، ولكن أيضًا العديد من سندات الخزانة للبنوك التجارية يستثمرون في السندات الخضراء”. الجداول. ترى Claquin أيضًا إمكانات كبيرة للنمو في سوق التوريق الأخضر.
التعريف
لا يزال هناك نقص في الوضوح حول تعريف الأخضر / الاستدامة. غالبًا ما يتم استخدام العبارتين بالتبادل للاستثمارات التي لها تأثير بيئي إيجابي.
حتى الآن لا يوجد اتفاق عالمي على تعريف. هل يجب اعتبار الطاقة النووية خضراء؟ نظرًا لتنوع الآراء، قد يكون من الصعب وضع تعريفات “معيارية” للأخضر “، وفقًا لتقرير حول السندات الخضراء نُشر في ديسمبر الماضي من قبل البنك الدولي وصندوق تقاعد زيورخ و Amundi Asset Management و ACTi am.
تم طرح عدد من المبادرات على الرغم من وضع المعايير. في مارس، أطلقت جمعية سوق القروض مبادئ القروض الخضراء (GLP) للمساعدة في نمو سوق القروض الخضراء العالمية. يعتمد GLP على مبادئ السندات الخضراء (GBP) الخاصة بالرابطة الدولية لسوق رأس المال (ICMA) ويضع إرشادات طوعية لتعزيز الشفافية والإفصاح، جنبًا إلى جنب مع آراء الطرف الثاني. لدى S&P Global Ratings خدمة تقييم السندات الخضراء، بينما توفر Moody’s تقييم السندات الخضراء. يوفر CBI أيضًا تصنيفًا شاملاً وشهادة للسندات الخضراء.
في حين أن الشهادات يمكن أن تخلق تكاليف إضافية وجهود تشغيلية، فإن مديري الصناديق مثلهم يساعدون في عمليات العناية الواجبة لتقييم استخدام السند للعائدات. “نحن وعملائنا نريد قدرًا كبيرًا من الشفافية حتى نعرف كيف يتم إنفاق العائدات، حتى بالنسبة للمشاريع المستقبلية التي لم يخترها المُصدر – في وقت جمع السندات الخضراء – بعد. نريد أن نتأكد من معرفتنا بكيفية إنفاق الأموال حقًا “، كما يقول فوبي جان فان دير ميج، مدير المحفظة في Actiam ، وهو مدير صندوق مقره هولندا يزيد عن 54 مليار يورو ويتوافق مع مبادئ السندات الخضراء للاستثمار في البيئة الخضراء السندات وكذلك ABS.
مستثمرو الشركة هم شركات التأمين وصناديق التقاعد وشركاء التوزيع بالجملة مثل البنوك. “نحن نشهد الكثير من الطلب. يقوم المزيد والمزيد من المستثمرين بدمج الأهداف الخضراء ومعايير ESG في استراتيجياتهم. يحرص المستثمرون الأفراد بشدة على استثمار الأموال في العمل على صناديق السندات الخضراء. تتماشى العوائد مع السندات غير الخضراء، لكن أداء [السوق الثانوية] في سوق متقلب أكثر استقرارًا، “يضيف فان دير ميج.
يلاحظ شون كيدني من البنك المركزي العراقي أيضًا أنه في حين أن هناك طلبًا متزايدًا على السندات الخضراء، فإنهم يدفعون هوامش مماثلة للسندات غير الخضراء المماثلة مع نفس المدة والعملة والتصنيف. يقول: “لا يفعل المستثمرون ذلك من أجل منفعة السعر، بل يفعلون ذلك من أجل التنويع”.
الاستعانة بمصادر للأصول
إن الحصول على أصول كافية لملء صندوق أخضر رغم أنه يمثل أحد التحديات الرئيسية للمستثمرين، كما يقولون، لأن عدد المُصدرين النشطين في سوق السندات الخضراء لا يزال محدودًا. قالت أكتيام إنه بالنسبة لصندوقها السائد الذي تبلغ قيمته 3 مليارات يورو، يتم استثمار 10٪ في السندات االخضراء،بما في ذلك الشركات السيادية والشركات، بينما يُستثمر الباقي في السندات التقليدية، على الرغم من أن هؤلاء لا يزالون بحاجة إلى تحقيق الحد الأدنى من نقاط الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية الأفضل من المعيار القياسي..
تقول White & Case إنه يمكن التغلب على هذه المشكلة، قائلة إن هناك كتلة حرجة من الأصول المتاحة. وكتبت شركة المحاماة في إحاطة عملائها في مايو: “إنها مجرد مسألة تعليم السوق وإعادة فحص الأصول المؤهلة المحتملة للاستدامة”. علاوة على ذلك، تضيف أن عمليات التوريق المستدامة ستساعد في تحرير الميزانيات العمومية للبنوك، وتمكينها من ترتيب المزيد من الصفقات.
على سبيل المثال، حول Credit Agricole العام الماضي مخاطر قروض تمويل المشاريع بقيمة 3 مليارات دولار إلى Mariner Investment عبر ما يسمى بمذكرة رأس المال الأخضر (Premium Green 2017-2). كجزء من الصفقة، التزمت باستخدام ملياري دولار من رأس المال المحرَّر البالغ 3 مليارات دولار لإقراض جديد في القطاعات الخضراء، مثل قروض الطاقة المتجددة وكفاءة الطاقة للعقارات التجارية والنقل العام، من بين أمور أخرى.
يقول White & Case إن هذا يخلق “حلقة تمويل مستدامة” تولد المزيد من الأصول على أساس متجدد.
المشهد التنظيمي
بدأ المشهد التنظيمي أيضًا في أن يصبح أكثر دعمًا للاستثمار الأخضر، مع قائمة طويلة من المبادرات التشريعية في الطريق للمساعدة في دفع الاستثمارات. على سبيل المثال، في إطار الإطار البسيط والشفاف والموحد (STS) لتنظيم التوريق الأوروبي، سيُطلب من الجهات الراعية والمنشئين اعتبارًا من يناير 2019 فصاعدًا الكشف عن المعلومات المتعلقة بكفاءة الطاقة للأصول الأساسية في RMBS وتوريدات قروض السيارات من أجل الحصول على معالجة مفيدة لرأس المال التنظيمي.
كما أنشأت المفوضية الأوروبية “فريق خبراء رفيع المستوى بشأن التمويل المستدام” لمعالجة نقص التمويل ووضع خطط للتمويل المستدام كجزء من اتحاد أسواق رأس المال الأوروبية. في خطة عملها التي نُشرت في مارس، قالت المفوضية الأوروبية إنها ستنشئ نظام تصنيف أو تصنيفًا موحدًا في الاتحاد الأوروبي لتحديد الاستثمارات المستدامة، وتحديد المجالات التي يمكن أن تحقق فيها الاستثمارات المستدامة أكبر تأثير، وتوضيح واجب مديري الأصول والمستثمرين المؤسسيين لأخذ الاستدامة في الاعتبار في عملية الاستثمار وتعزيز متطلبات الإفصاح.
على المستوى العالمي، يقوم بنك إنجلترا وبنك الصين الشعبي بصفتهما رئيسين مشاركين لمجموعة دراسة التمويل المستدام لمجموعة العشرين (SFSG) حاليًا بوضع خطط لتعبئة رأس المال الخاص للاستثمار الأخضر، وفقًا لتقارير SFSG. ويشمل ذلك مزيدًا من البحث في توريق الأصول المستدامة، كما تمت الموافقة عليه في اجتماع في فبراير. سيعقد SFSG اجتماعه الثاني في أوائل يونيو ثم يقدم تقريرًا جديدًا إلى اجتماع وزراء المالية ومحافظي البنوك المركزية لمجموعة العشرين في يوليو وقمة قادة مجموعة العشرين في ديسمبر.
المصدر: spglobal
أقرأ أيضا:
