انتعاش إصدار القروض الأمريكية في الربع الثالث بعد الركود الناجم عن الوباء
انتعشت الإصدارات في سوق القروض ذات الرفع المالي الأمريكية في الربع الثالث، حيث أدى استقرار الظروف وزيادة طلب المستثمرين إلى إبعاد المقترضين عن الهامش. ارتفع حجم القروض المؤسسية – نوع القروض المشتراة عن طريق التزامات القروض المضمونة وصناديق قروض التجزئة – إلى 71 مليار دولار في الربع الثالث، من أدنى مستوى له في أربع سنوات عند 44.5 مليار دولار في الربع الثاني، وهي فترة تعيفها التقلب وعدم اليقين المحيط. الوباء المتنامي.
|
حتى مع الارتفاع ربع السنوي، يظل إجمالي الإصدار أقل بكثير مما كان عليه في المعتاد، بسبب تعثر سوق الاندماج والاستحواذ. بلغ الحجم المؤسسي حتى تاريخه، والذي بلغ 204 مليار دولار حتى 29 سبتمبر، أدنى مستوى له في 10 سنوات، وانخفض بنسبة 14٪ مقارنة بالفترة المماثلة في عام 2019، وفقًا لشاشات الكريستال السائل. انخفض إجمالي حجم عمليات الاندماج والاستحواذ بنسبة 25٪ عن الفترة نفسها من العام الماضي.
|
مع تضاؤل التمويل المرتبط بالاستحواذ، استحوذ الإصدار الانتهازي للقروض على بعض الركود. شكلت الصفقات التي تدعم إعادة تمويل الديون أو تمويل توزيعات الأرباح – معظمها لمالكي الأسهم الخاصة للكيان المقترض – 46٪ من إجمالي الإصدار في الربع الثالث، في حين كانت حصة الاندماج والاستحواذ البالغة 42٪ هي الأدنى منذ الربع الرابع من عام 2019. في السنوات الثلاث الماضية، بلغ متوسط حصة الاندماج والاستحواذ 55٪. تضخم حجم إعادة رسملة الأرباح إلى 13 مليار دولار خلال الربع الثالث، وهو أكبر عدد منذ الربع الثاني 2018. كانت حصة الأرباح الموزعة بنسبة 18٪ من إجمالي الإصدارات في الربع الثالث هي الأعلى منذ الربع الرابع من عام 2016.
|
كما هو الحال مع فئات أصول المخاطر الأخرى، شهد سوق القروض انتعاشًا بعد الانهيار الناجم عن الوباء في الربع الثاني، وبحلول سبتمبر، كان السوق قد أصلح نفسه إلى النقطة التي وصل فيها إجمالي عائد مؤشر S & P / LSTA للقروض لعام 2020 لفترة وجيزة أصبحت إيجابية. عندما شرع السوق الثانوي في ارتفاعه المطول، جاء نشاط الإصدار الجديد في حالة من النوبات والبدء. انتهى الربع الثاني بدفعة من عمليات الاندماج والاستحواذ المكبوتة، ولكن بمجرد تصفية سوق القروض المجمعة، كان الإصدار الجديد هادئًا نسبيًا خلال أشهر الصيف.
تغير ذلك في سبتمبر مع اكتساب النشاط المتعلق بالاستحواذ زخمًا. كان هذا النشاط بقيمة 16.4 مليار دولار في سبتمبر هو الأعلى منذ يناير ويمثل 56 ٪ من معروض الاندماج والاستحواذ في الربع الثالث. لكنها تأخرت في الوصول. في الواقع، تم طرح 70٪ من حجم عمليات الدمج والاستحواذ في سبتمبر في السوق في النصف الثاني من الشهر فقط. يتضمن ذلك بعض LBOs الكبيرة لتحصين الإجمالي: قرض مؤسسي بقيمة 2.335 مليار دولار لتمويل الاستحواذ على أعمال البناء والصناعة لشركة HD Supply Holdings Inc. من قبل Clayton Dubilier & Rice ، و1.745 مليار دولار من قروض الرهن الأول والثاني لأجل لشركة Infoblox Inc.
قبل موجة الاندماج والاستحواذ هذه في السوق، كان المصدرون يستغلون طلب المستثمرين لمعالجة آجال الاستحقاق القادمة أو لإعادة رأس المال إلى المساهمين. كدليل على نغمة السوق الداعمة، فإن نشاط السعر المرن – الذي يتغير فيه تسعير القرض أثناء المشاركة بناءً على طلب المستثمر – كان منحرفًا بشكل كبير لصالح المصدرين خلال هذه الفترة. الانحناءات الهبوطية في الربع الثالث، لصالح المقترضين، فاق عدد الثنيات الصعودية 17 إلى 1، وهو ارتفاع حاد من 6.3 إلى 1 في الربع الثاني و4.7 إلى 1 في الربع الأول.
|
مع ذلك، انخفض تسعير الإصدارات الجديدة من مستويات السترات وسفير وسط مزاج العزوف عن المخاطرة في الربع الثاني. انخفض متوسط الفارق على ليبور على القروض المؤسسية الجديدة من المُصدرين المصنفين B + / B إلى L + 388 نقطة أساس في نهاية الربع، وهو أدنى مستوى منذ فبراير، وفقًا لشبكة LCD. انخفض الفارق الشامل، الذي يشمل الرسوم الأولية وأي ميزة أرضية من نوع Libor ، بمقدار 112 نقطة أساس من الربع الثاني، إلى 487 نقطة أساس.
|
علاوة على ذلك، كان سوق القروض متقبلًا بشكل متزايد للمقترضين الأكثر خطورة، حيث تضاعف الإصدار الفردي B أكثر من الضعف في الربع، ليصل إلى 51.1 مليار دولار، أو 72٪ من إجمالي الإصدار، مقارنة بـ 49٪ في الربع الثاني.
|
على جانب الطلب، كان إصدار CLO جيدًا في الربع، حيث بلغ 23 مليار دولار حتى 28 سبتمبر، ومن المتوقع أن يظل السوق مشغولاً في الأشهر المقبلة بسبب انخفاض تكاليف المسؤولية واستباق التقلبات المحتملة حول الانتخابات الأمريكية. وشهد مستثمرو القروض أيضًا ما يقرب من 38 مليار دولار من المدفوعات خلال الربع. على النقيض من ذلذلك،انت التدفقات النقدية في صناديق قروض التجزئة سلبية بشكل طفيف. على الرغم من استمرار التدفقات الخارجة من الصناديق المشتركة للقروض وصناديق الاستثمار المتداولة خلال الصيف – بإجمالي 2.2 مليار دولار للربع المنتهي في 22 سسبتمبر،وفقًا لليبر – إلا أنها لم تكن قريبة من الهجرة الجماعية في مارس.
|
تجاوز الإصدار الإجمالي لعمليات الاندماج والاستحواذ الربع الثاني لكنه لا يزال متأخرًا عن مستويات ما قبل الوباء، كما أن عمليات الشراء المحلية، على وجه الخصوص، تنخفض بنسبة 38٪ عن الفترة المماثلة من عام 2019. في الربع الثاني، إلى 18.9 مليار دولار، ولكن بشكل عام كان أقل بكثير من المتوسطات الفصلية الأخيرة. على سبيل المثال، بلغ متوسط الإصدارات ربع السنوية خلال 2018 و2019 41.4 مليار دولار. يعتبر الإجمالي المجمع للربعين الثاني والثالث من عام 2020 هو الأدنى لربعين متتاليين منذ الربعين الأول والثاني من عام 2012.
|
لكن الرعاة الماليين لم يقفوا مكتوفي الأيدي في أسواق الديون، حيث ارتفعت الصفقات الانتهازية، على عكس تلك التي تدعم عمليات الاستحواذ، إلى أعلى مستوى لها منذ الربع الثاني من عام 2018، عند 19.3 مليار دولار، وهو ما يمثل 49٪ من إجمالي حجم الدعم، وهي أعلى حصة منذ ذلك الحين. Q4’16. من بين جميع الإصدارات المدعومة من الجهة الراعية في الربع الثالث، أيد 27٪ عمليات إعادة توزيع الأرباح، وهي أكبر نسبة منذ الربع الرابع 2016. وشمل ذلك صفقات بحجم قياسي لشركة Radiate Holdco LLC، بقيمة 2.69 مليار دولار؛ Epicor Software ، بتكلفة 1.925 مليار دولار؛ و Ellucian بمبلغ 1.6 مليار دولار.
|
بلغ حجم خلاصة الأرباح الإجمالية من المُصدرين المدعومين وغير المدعومين 13 مليار دولار في الربع الثالث، وهو أكبر حجم منذ الربع الثاني 2018، الذي شهد 14.5 مليار دولار.
المصدر: spglobal
أقرأ أيضا:
