القطاع الخاص ينتظر المزيد من التخفيضات في الفائدة لاستئناف الاقتراض من البنوك
تساعد البيئة الاقتصادية في مصر على تسريع دورة التسهيلات، والتي ينبغي أن تؤدي إلى نمو القروض، ولكنها تنعكس في انخفاض صافي هامش الفائدة (NIM)، وفقًا لقسم الأبحاث في HC Securities and Investments.
بعد تعويم الجنيه المصري في نوفمبر 2016، رفعت لجنة السياسة النقدية بالبنك المركزي المصري أسعار الفائدة إلى 700 نقطة أساس، مما أدى إلى تباطؤ الإقراض الخاص. مع التحسينات الاقتصادية، خفضت لجنة السياسة النقدية أسعار الفائدة على التوالي في فبراير ومارس 2018 بما مجموعه 200 نقطة أساس قبل خفض 100 نقطة أساس أخرى في فبراير.
وفقًا للاستطلاعات التي أجرتها البنوك، تتطلع الشركات الخاصة إلى خفض إضافي بمقدار 300-400 نقطة أساس قبل استئناف اقتراض النفقات الرأسمالية (CAPEX).
من المتوقع أن ينخفض سعر الفائدة بنسبة 1-2٪ قبل نهاية العام
تتوقع شركة HC أن تهدأ الضغوط التضخمية بعد الإلغاء الكامل لدعم البنزين. تتوقع مونيت دوس، المحلل المصرفي في قسم أبحاث HC، أن يقوم البنك المركزي بتسريع التخفيضات المخطط لها في الأسعار، مع خفض محتمل 100-200 نقطة أساس في النصف الثاني (H2) من 2019e قبل خفض 200-300 نقطة أساس أخرى في عام 2020e، مما يعكس تمامًا الارتفاع الأولي بمقدار 700 نقطة أساس.
قبل الاجتماع الأخير للبنك المركزي المصري يوم الخميس، والذي قرر فيه خفض أسعار الفائدة بنسبة 1.5٪، قال دوس إن هذا يجب أن يرتفع متوسط صافي الدخل للبنوك الخاضعة للتغطية إلى 4.5-5.0٪ بحلول عام 2024 من 5.5-6.9٪ خلال السنة المالية (السنة المالية). ) 2017/18.
“تستوعب جودة الأصول القوية وقاعدة رأس المال للبنوك المشمولة بيئة تنظيمية أكثر صرامة: بدأت البنوك المصرية في الإبلاغ عن بياناتها المالية وفقًا للمعايير المحاسبية الدولية لإعداد التقارير المالية رقم 9 في الربع الأول (الربع الأول) من عام 2019، حيث يتعين على البنوك الآن اتخاذ المخصصات المتوقعة الخسائر الائتمانية المستقبلية بدلاً من الاعتماد على الأداء التاريخي للتسهيلات الائتمانية.
جودة الأصول والقروض المتعثرة
قال دوس إن البنوك التي تغطيها الموارد البشرية تظهر جودة أصول قوية، حيث تتراوح القروض المتعثرة 2.5-5.0٪ وتتراوح نسب التغطية 141-200٪.
وأضافت أن تأثير التعديلات النهائية على قانون ضريبة الدخل على سندات الخزانة قد خفف إلى حد كبير (مقارنة بالمسودة الأولية) ، من وجهة نظرها. تستلزم النسخة النهائية لتعديلات قانون الضرائب فصل المحاسبة الضريبية لدخل البنك عن سندات الخزانة عن جميع الإيرادات الأخرى. سيتم الآن احتساب تكلفة الخزينة بضرب نسبة تكلفة البنك إلى الدخل (باستثناء المخصصات ورسوم الإهلاك) في 80٪ من دخل الخزانة، بحد أقصى 70٪ من إيرادات الخزينة لعام 2019، و85٪ لعام 2020، و100٪. للسنوات التالية.
وأشارت إلى أن التعديلات أصبحت سارية المفعول في 17 مايو 2019، وستطبق على أذون الخزانة الصادرة منذ 21 فبراير 2019، وكذلك إعادة فتح الخزانة منذ ذلك التاريخ.
وشددت على أن “فيما يتعلق بأرقامنا، يجب أن ترفع التعديلات معدل الضريبة الفعلي للبنوك المشمولة لتتراوح بين 26-31٪ خلال فترة توقعاتنا من 21-28٪ في الربع الأول من عام 2019، قبل تطبيق القانون”.
نيمز
من وجهة نظرها، يجب أن يتفوق أداء NIM لبنك كريدي أجريكول مصر وبنك أبو ظبي الإسلامي (ADIB) على أداء البنك التجاري الدولي (CIB) خلال 2019-24e نظرًا لارتفاع نسبة القروض بالعملة المحلية.
“يجب أن ينعكس استئناف التيسير النقدي في تهدئة NIMS عبر البنوك التي تخضع للتغطية، حيث بلغ متوسط البنك التجاري الدولي 4.9٪ خلال الفترة 2020-24. ومع ذلك، نتوقع أن يتفوق كل من كريدي أجريكول ومصرف أبو ظبي الإسلامي في الأداء، حيث بلغ متوسط صافي القروض العقارية 5.4٪ و5.2٪ على التوالي، خلال فترة توقعاتنا، مدفوعة بالقروض بالعملة المحلية التي تدر فوائد أعلى كنسبة مئوية من إجمالي القروض. نتوقع أيضًا أن تطيل البنوك مدة إيداعها حتى تتمكن من تمويل إقراض النفقات الرأسمالية دون خرق الحد الأقصى لمخاطر سعر الفائدة التي يفرضها البنك المركزي المصري (15٪ من رأس المال من الدرجة الأولى). يجب أن ينعكس هذا في فروق أسعار الفائدة المشددة إلى 4.6٪ في المتوسط في 2024e من 6.3٪ في 2019.
تتوقع HC معدل نمو سنوي مركب للقرض يبلغ 22٪ للبنك التجاري الدولي و18٪ لكل من Credit Agricole وADIB خلال 2019-24، مع تخصيص البنوك أقل لسندات الخزانة الحكومية. كما تتوقع أن يكون الانتعاش في الإقراض الخاص بعد استئناف دورة التسهيل هو المحرك الرئيسي لنمو الميزانية العمومية للبنك التجاري الدولي وCAE نظرًا لنسب كفاية رأس المال القوية (CAR).
وفقًا لأرقامنا، نتوقع أن تنخفض نسبة CAR في البنك التجاري الدولي إلى 18.4٪ في 2024e من 22.6٪ في 2019e، وتنخفض CAR في CAE إلى 14.3٪ في 2024e من 18.5٪ في 2019e، وهو أعلى بكثير من الحد الأدنى لمتطلبات البنك المركزي المصري البالغ 14.5٪ و12.5٪ لـ كلا البنكين، على التوالي. بالنسبة لمصرف أبو ظبي الإسلامي، نرى زيادة رأس المال المتوقعة من قبل الإدارة في عام 2020 وانعكاس صافي مركز الخسارة المحتفظ به لدعم كفاية رأس المال للبنك، والتي نتوقع أن تصل إلى 15.9٪ في عام 2024 هـ.
معدلات الضرائب الفعالة
قال دوس إن البنك التجاري الدولي وكريدي أجريكول ومصرف أبو ظبي الإسلامي يجب أن يظهروا متوسط معدلات الضريبة الفعلية 2019-24e بنسبة 29٪ و26٪ و31٪ على التوالي.
“تظهر البنوك الخاضعة لتغطيتنا جودة أصول قوية، لكننا نحافظ على المخصصات المتحفظة لجميع البنوك الثلاثة مما يعكس بيئة تنظيمية أكثر صرامة: نتوقع أن تنخفض القروض المتعثرة إلى 4.0٪ في عام 2021 هـ للبنك التجاري الدولي وأن يتم الحفاظ عليها عند 3.0٪ لكريدي أجريكول ، بمتوسط نسب تغطية 2019-24e تبلغ 178٪ و154٪ على التوالي. وفقًا لأرقامنا، يجب أن يُترجم هذا إلى متوسط رسوم مخصصات 2019-24e تبلغ 8.9٪ من أرباح التشغيل للبنك التجاري الدولي و8.3٪ لكريدي أجريكول. كما تمت مناقشته في تحديث مصرف أبو ظبي الإسلامي في 20 يونيو، نتوقع أن ترتفع القروض المتعثرة للبنك إلى 4.0٪ في عام 2022 من 2.5٪ في الربع الأول من عام 2019، متقاربة مع متوسط القطاع المصرفي. وأوضحت أن نسبة التغطية في مصرف أبوظبي الإسلامي بلغت 141٪ في الربع الأول من عام 2019 ونتوقع أن تصل إلى 150٪ في عام 2024، مما يترجم إلى متوسط رسوم مخصصات 2019-24e بنسبة 24٪ من صافي الربح التشغيلي.
الوزن النسبي لأسهم البنوك
أوصى دوس بخفض التصنيف إلى محايد لـ CAE، والحفاظ على زيادة الوزن للبنك التجاري الدولي ومصرف أبو ظبي الإسلامي. وقالت “نحن نقدر البنوك باستخدام نموذج يعتمد على فائض العائد ونعتمد تكلفة نقل حقوق الملكية”. وفقًا لذلك، قمنا برفع السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا c8٪ للبنك التجاري الدولي إلى 87.8 جنيهًا مصريًا للسهم، مما يضع البنك في 2019e مضاعف مضاعف القيمة الدفترية 2.67 مرة. لذلك، نحافظ على تصنيفنا للوزن الزائد، حيث يتم تداول السهم بمضاعف 2019e مضاعف مضاعف القيمة الدفترية 2.16 مرة. بالنسبة إلى CAE، فإن السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا والبالغ 51.9 جنيهًا مصريًا للسهم يضع البنك عند مضاعف مضاعف القيمة الدفترية لعام 2019 يبلغ 2.3 ضعفًا ونخفض تصنيفنا إلى محايد، حيث يتم تداول السهم عند مضاعف مضاعف القيمة الدفترية لعام 2019 بمقدار 1.95 مرة.. “
علاوة على ذلك، تقدر HC القيمة النهائية لـ CAE باستخدام متوسط مضاعف مضاعف مضاعف السعر / القيمة المتداول على مدى 10 سنوات وهو 2.2 مرة. أخيرًا، بالنسبة لمصرف أبو ظبي الإسلامي، تحافظ HC على سعرها المستهدف لمدة 12 شهرًا عند 18.3 جنيهًا للسهم، مما يضعها في مرحلة ما بعد إصدار حقوق الاكتتاب 2019e P / B مضاعف 1.75 مرة. ولذلك نكرر تصنيفنا للوزن الزائد. مصرف أبو ظبي الإسلامي هو أفضل اختيار لدينا، حيث يتم التداول في إصدار ما بعد حقوق الاكتتاب 2019e مضاعف مضاعف مضاعف 1.1 مرة. من وجهة نظرنا، يقدم مصرف أبو ظبي الإسلامي أعلى عائد محتمل لأن قصة تحوله لم يتم تسعيرها بالكامل.
المصدر: dailynewsegypt
شاهد ايضا:
نسيت الرقم السري لبطاقة صراف الراجحي
شركات تمويل سيارات في الامارات
