في السوق أولاً ارتبط تسعير القرض المعزز لـ Logoplaste بعوامل ESG
أدى تعديل جديد من شركة التغليف Logoplaste Consultores Técnicos SA إلى إنشاء أول قرض مؤسسي طويل الأجل مع مدفوعات فائدة مرتبطة مباشرة بالعوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة، أو ESG.
تلقت الشركة المدعومة من مجموعة كارلايل موافقة من نقابتها الكاملة لتعديل هيكل التسعير على حزمة التمويل الحالية البالغة 570 مليون يورو بحيث يرتفع الهامش وفقًا لمقدار ثاني أكسيد الكربون الذي تستطيع الشركة توفيره.
بالنسبة للمستثمرين المشاركين في الصفقة، قد يمثل “معدل تسعير ESG” مستقبل الإقراض المستدام. قال أحد كبار المقرضين: “بصفتك مستثمرًا في الديون، من المخيف دائمًا أن تقوم بشيء لم يفعله أحد من قبل بدون سجل حافل لكيفية سير الأمور”. “هذا هو الموقف الذي يجتمع فيه التمويل والاستدامة معًا بشكل جوهري، وهو مكسب للجميع.”
اتفق آخرون على أنه من المحتمل تكرار هيكل هذه الصفقة: “سترى المزيد من الصفقات من هذا القبيل – هذه هي الأولى، لكنها ليست الوحيدة”، قال أحد المستثمرين. “لن تكون جميعها متطابقة ولن تستخدم نفس المقياس، ولكنها ستمثل قبولًا من قبل السوق بأن هذا يمكن أن يصبح جزءًا من المعاملات.”
شركة Logoplaste التي تتخذ من البرتغال مقراً لها هي شركة منتجة لتغليف المواد البلاستيكية الصلبة، وتعمل على نموذج تشغيلي في الموقع يرى أن معظم منشآتها تقع داخل مباني عملائها الخاصة أو في مكان قريب. هذا لا يوفر تكاليف النقل فحسب، بل يعني أيضًا أن الشركة تقلل من انبعاثات ثاني أكسيد الكربون. في عام 2019، قدرت الشركة أن نموذجها وفر أكثر من 12000 طن من ثاني أكسيد الكربون مقارنة بمعايير السوق، وهو ما يعادل انبعاثات ما يقرب من 6900 رحلة جوية عبر المحيط الأطلسي، أو الكمية التي تستهلكها 557000 شجرة كل عام. تهدف الشركة إلى زيادة توفير ثاني أكسيد الكربون في عام 2020.
قال أحد المستثمرين المنخرطين في الصفقة: “لدى Logoplaste نموذج فريد مفيد جدًا لمدخرات ثاني أكسيد الكربون”. “جميع منتجاتها قابلة لإعادة التدوير، ومن المهم أن نخرج إلى السوق بأن العبوات البلاستيكية يمكن أن تكون منتجًا صديقًا للبيئة.”
مؤشر الأداء الرئيسي
هذا هو مؤشر الأداء الرئيسي لتوفير ثاني أكسيد الكربون، أو KPI، الذي طلبت Logoplaste من المقرضين تضمينه في اتفاقية التسهيلات العليا الحالية بشأن القروض لأجل، بما في ذلك آلية السقاطة لتعديل هوامش الديون بناءً على التطور السنوي لمعايير ESG هذه.
يتكون القرض لأجل الفردي “ب ” البالغ 370 مليون يورو والمستحق في أكتوبر 2023 من ثلاث شرائح بحجم 205 مليون يورو و95.5 مليون دولار و67.3 مليون جنيه إسترليني. في عام 2017 تم إعادة تسعير جميع الشرائح الثلاث، مع تعديل الهوامش على قطع اليورو والدولار والجنيه الإسترليني إلى E + 400 وL + 425 وL + 500 على التوالي. قبل الإعلان عن هذا التعديل، كان يتم تداول الشريحة المقومة باليورو عند 94/96 في السوق الثانوية، على الرغم من أن الشريحة لم تكن سائلة للغاية بسبب الحجم.
قال أحد المستثمرين: “هذا مُصدر قوي ومستقر للغاية، ولطالما كان جيدًا من الناحية المالية”. “لم يكن تأثير أزمة COVID-19 كبيرًا جدًا، وكانت دائمًا شركة جيدة بالنسبة لنا.”
ستحمل الآن جميع الأجزاء الثلاثة من TLB، وتسهيلات النفقات الرأسمالية بقيمة 50 مليون يورو، وتسهيل ائتماني متجدد بقيمة 150 مليون يورو، معدل تسعير مرتبط بمعايير ESG بعد حصول المُصدر على الموافقة المطلوبة.
قال سام لوكايتس ، المدير في فريق أسواق رأس المال العالمية في مجموعة كارلايل الراعية: “هذا مفهوم اختبرناه مرة من قبل مع البنوك، لكننا نشعر بالفضول لفهم رد فعل قاعدة مستثمري القرض المؤسسي” المنفرد ب “”. “في النهاية، كان من دواعي سرورنا تلقي الدعم بالإجماع عبر جميع الشرائح، بما في ذلك من مجموعة متنوعة من CLOs ، والحسابات المدارة، والديون الخاصة، والصناديق العالمية متعددة الإستراتيجيات التي تحمل القرض لأجل B.”
أسئلة هيكلية
تساءل بعض المستثمرين عما إذا كان مؤشر الأداء الرئيسي سيؤدي إلى زيادة هامش الربح إذا كان أداء الشركة ضعيفًا وانخفضت أحجام التداول، الأمر الذي من شأنه أن يترك الشركة تتمتع برافعة مالية أعلى ومخاطر أكبر، ولكن بتكلفة أقل للديون بسبب انخفاض انبعاثات ثاني أكسيد الكربون. ومع ذلك، تم تصميم مؤشر الأداء البيئي والاجتماعي (ESG KPI) بحيث يقيس كمية ثاني أكسيد الكربون التي يتم توفيرها من خلال عمليات الشركة مقارنة بمعايير سوق التعبئة والتغليف التقليدية خارج الموقع، والتي ترى أن المواد البلاستيكية الصلبة يتم نقلها من وإلى مرافق الإنتاج الخاصة بعملائها.
قال لوكايتس: “بالنسبة لهذه الشركة، تتوافق الاستدامة مع الأداء الاقتصادي، لكن هذه ليست الطريقة الوحيدة للتفكير في التمويل المرتبط بالاستدامة”. “هذا مجرد مقياس واحد – وإن كان مؤثرًا للغاية من وجهة نظر بيئية – حيث وجدنا التقاء حقيقي بين الأهداف الاقتصادية والاستدامة. مفهوم مثل هذا لن يكون ذا صلة أو قابلاً للتطبيق على كل شركة محفظة، لكنني أعتقد أنه من المثير للاهتمام للغاية جعل مستثمري الديون يركزون على المبدأ “.
يتوقع المزيد من العرض
ومع ذلك، اقترح المستثمرون في أماكن أخرى الذين شاركوا في الصفقة أنهم يتوقعون رؤية المزيد من القروض لأجل مع معدلات تسعير مرتبطة بحوكمة الشركات والمسائل البيئية والاجتماعية (ESG) في المستقبل.
قال أحد المستثمرين: “من الطبيعي أن يكون الدافع هو القيام بالمزيد من هذه الصفقات في المستقبل”. “يجب أن تكون جهات الإصدار قادرة على إظهار المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة والقابلة للقياس الصحيحة، ولكن في عالم الائتمانيات غير الاستثمارية، لا تزال البيانات الموثوقة والمتسقة تمثل تحديًا. إذا تمكنا من الاتفاق على مجموعة من المقاييس – ولن تعمل انبعاثات ثاني أكسيد الكربون مع كل ائتمان – فقد يكون هذا هو المستقبل “.
يتفق آخرون على أن دمج معايير ESG في هياكل التسعير من المرجح أن يصبح أكثر انتشارًا في السوق القادمة.
قال أحد كبار المستثمرين: “هناك نقاشات تدور حول الأطراف، لكنني أعتقد أن الجميع متفقون على أهمية ESG”. “كنت آمل أن يتفق الجميع على أن هذا الاتجاه هو اتجاه إيجابي. كمستثمر في الديون، نحن لا نملك شركة لذلك لا يمكننا إملاء السياسة أو الاتجاه. لكننا نطلب الانخراط مع الشركات، وأعتقد أنه لا بأس من تحفيز الناس ماليًا حول هذه المشكلة. في النهاية، يعود الأمر كله إلى الدولارات والسنتات معنا – إذا كانت الشركة أفضل فيما يتعلق بالانبعاثات الآن، فستوفر النفقات الرأسمالية باستمرار عندما تتطلع الشركات إلى تقليل ثاني أكسيد الكربون “.
موازنة الفعل
بالنسبة للمستثمرين، تم تسليط الضوء على التوازن بين أهمية معايير ESG وعوائدهم من خلال هذه الصفقة.
قال أحد المستثمرين في الصفقة: “نحتاج إلى صفقة مثل هذه لكي تكون منطقية على أساس مختلط – علينا أن نجد هذا التوازن بين العائد الذي نحصل عليه وعامل الاستدامة”. لو كان التراجع الاقتصادي أكبر لكان الأمر مختلفًا. وبالطبع يرتفع الهامش إذا أخطأوا هدفهم، لذلك يبدو من المعقول القيام به “.
في مكان آخر، لاحظ المستثمرون أن الاستدامة البيئية والعوائد الاقتصادية يمكن أن يسيروا جنبًا إلى جنب.
قال أحد كبار المستثمرين: “إن الأثر المالي للحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات مهم مثل أي شيء آخر – تخضع الشركات لغرامات إذا كانت تلوث، على سبيل المثال. نحن ندفع مع المنظمين والجهات الراعية للتركيز بشكل أكبر على مشاركة المزيد من المعلومات.، وأن نكون أكثر شفافية، ومشاركة المزيد مقدمًا حتى نتمكن من التعامل مع المخاطر التي نتعرض لها “.
يتفق آخرون على أهمية القضايا البيئية، لكنهم يقترحون طرقًا أخرى لدمج معايير ESG في وثائق الصفقة، بما في ذلك في تعهدات الصفقة، في حين أن بعض المشاركين في السوق أقل حرصًا على وضع حدود صارمة وسريعة. قال أحد المستثمرين “آمل أن جميع الشركات التي نستثمر فيها تدفع بالفعل لتقليل ثاني أكسيد الكربون بشكل عام”.
نظرة ESG
بالتأكيد، أصبحت ESG ذات أهمية متزايدة لأسواق التمويل بالرافعة المالية – كما هو الحال بالنسبة للعالم المالي الأوسع – على مدار السنوات الأخيرة، حيث تمت مناقشة الموضوع بشكل متكرر في جميع أنحاء القطاع، وعدد متزايد من الشركات التي تدمج معايير ESG في إرشادات الإقراض الخاصة بهم. ولكن لا يقتنع الجميع بجوهر الدفع نحو ESG، وهناك مخاوف من أن العديد من المشاركين يتشدقون فقط بالقضية.
قال أحد المستثمرين “أنا ساخر للغاية بشأن ESG”. “في رأيي، إنها ميزة تشير إلى سوق القروض حيث يريد الجميع الصراخ من فوق أسطح المنازل حول ESG لأنها نكهة الشهر. لقد حضرت العديد من اجتماعات LP حيث أجرينا الشواء، ومع ذلك جلس جميع الأمناء هناك وهم يحتسون من زجاجات المياه البلاستيكية وجميع السيارات التي تعمل بالبنزين أو الديزل “.
يختلف آخرون مع وجهة النظر هذه، ويرون أن الاستدامة هي مفتاح مستقبل السوق. قال أحد كبار المستثمرين: “هذا بالتأكيد هو الاتجاه الذي يسير فيه سوقنا ككل”. “يجب أن تكون ESG في قلب أعمالنا. أخلاقياً وومعنوياً، سيحصل الأشخاص على 25 نقطة أساس على القسيمة إذا علموا أنهم ينقذون ثاني أكسيد الكربون. لن يقول أي مستثمر لا للاستثمار فينا لأننا نركز بشكل كبير على الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية “.
مع تحرك أسواق التمويل بالرافعة المالية لتبني قضايا الاستدامة، شهدت أوروبا حفنة من السندات الخضراء ذات العائد المرتفع على مدى السنوات الأخيرة، لكن مساحة القروض ذات الرافعة المالية الأوروبية كانت أبطأ في التكيف. في العام الماضي، مجموعة MASMOVIL الإسبانية للاتصالات أصبح الأول مقترض القرض مع الاستدانة في أوروبا لدمج معايير ESG في تمويلها، بمسدس بقيمة 100 مليون يورو وخط النفقات الرأسمالية بقيمة 150 مليون يورو، بما في ذلك تصنيف ESG من مزود طرف ثالث بسقاطة هامش مرتبطة.
بعد هذه الصفقة، تم تمويل قرض طويل الأجل لدعم استحواذ مجموعة كارلايل على حصة أقلية في إسبانياجانولوجيا سي ملحوظ أول صفقة برعاية أوروبا مع التسعير المرتبط ESG. كان لـ Holdco TLB المقومة باليورو هامش مرتبط مباشرة بمؤشر أداء الاستدامة الذي تنتجه شركة تكنولوجيا الدنيم نفسها، المرتبط بعمليات توفير المياه.
المصدر: spglobal
أقرأ أيضا:
