قروض الرهن العقاري الجامبو لشركة First Republic جاءت نتيجة فشل البنك
(بلومبرج) – تم زرع بذور انهيار First Republic Bank في قروض الرهن العقاري الضخمة في وادي السيليكون، حيث انفجرت إستراتيجية فريدة لإقراض الأفراد الأثرياء مبالغ طائلة من المال بطريقة مذهلة.
في أوائل الثمانينيات، أراد رئيس الجمهورية الأول جيم هربرت، الذي كان يدير سان فرانسيسكو بانكورب ، الدخول في مجال جديد من الأعمال. كان أصحاب الدخل المرتفع في منطقة الخليج يأتون إليه ويطلبون قروضًا كبيرة بشكل غير عادي لشراء عقارات باهظة الثمن في المنطقة.
“لماذا لا نفعل اثنين من هؤلاء ونرى كيف يذهبون؟ قال هربرت لرئيس الشركة، وفقًا لرواية المحادثة على موقع First Republic على الويب “لا يمكن إفلاس البنك بأكمله”.
بعد سنوات، بعد أن غادر هربرت سان فرانسيسكو بانكورب وأسس شركة فيرست ريبابليك، أصبح بنكه الجديد معروفًا بتقديم قروض عقارية بفائدة فقط بمعدلات منخفضة للغاية للمقترضين ذوي الدخل المرتفع ودرجات الائتمان الاستثنائية. عادة، لم يكن عليهم البدء في سداد رأس المال لمدة عقد من الزمان.
ارتفع الطلب على القروض خلال الوباء حيث سعى المشترون الأثرياء إلى صفقات الرهن العقاري التي من شأنها أن تسمح لهم بالاحتفاظ بالجزء الأكبر من أموالهم في استثمارات ذات عائد أعلى. ساعد الاندفاع First Republic على مضاعفة أصولها في أربع سنوات. كما ساهمت في انهيارها.
في الساعات الأولى من صباح يوم الإثنين، وافقت JPMorgan Chase & Co على الاستحواذ على First Republic من Federal Deposit Insurance Corp. ، التي استولت على البنك بعد فترة مضطربة كان فيها سهمها قد انهار وحصل المودعون على ما يقرب من نصف أموالهم. قبل أسابيع قليلة فقط، تدخلت أكبر بنوك وول ستريت لدعمها بأموالها الخاصة.
تمثل الصفقة ثاني أكبر فشل مصرفي على الإطلاق في الولايات المتحدة والثالث هذا العام وحده، حيث أعادت الأزمة المصرفية في مارس إلى بؤرة الاهتمام بعد هدوء نسبي في الأسابيع التي أعقبت انهيار بنك وادي السيليكون وبنك سيجنتشر.
يستند هذا الحساب إلى محادثات مع عدة أشخاص على دراية بالأسابيع القليلة الماضية، وقد طلب جميعهم عدم الكشف عن هويتهم أثناء مناقشة معلومات خاصة.
اقرأ المزيد: JPMorgan تنهي الاضطرابات الجمهورية الأولى بعد مصادرة FDIC
خطة الإنقاذ
لم يكن من المفترض أن تسير الأمور بهذه الطريقة. في 16 مارس، مع انتشار الذعر عبر البنوك الإقليمية في الولايات المتحدة، اجتمع 11 من أكبر المقرضين في البلاد معًا لضخ 30 مليار دولار من الودائع في First Republic لمدة أربعة أشهر على الأقل. كان سعر سهم البنك قد انهار في الأسبوع منذ انهيار SVB و Signature ، مع قلق المستثمرين من أن النسبة الكبيرة من الودائع غير المؤمن عليها لشركة First Republic قد تجعلها عرضة لنفس المصير. كان من المفترض أن يؤدي التخلص من السيولة إلى استقرار البنك، وشرائه الوقت الكافي للعثور على مستحوذ وتجنب الاستيلاء عليه من قبل المنظمين.
سرعان ما بدأ مستشارو الاندماج والاستحواذ في First Republic في محاولة إقناع تلك البنوك نفسها بالمشاركة في الاستحواذ الكامل على المقرض. قاد العملية بيتر أورسزاج ، رئيس قسم الاستشارات المالية في شركة لازارد المحدودة والذي كان في السابق أحد كبار الخبراء الاقتصاديين للرئيس باراك أوباما. تم إحضاره جنبًا إلى جنب مع مستشارين منذ فترة طويلة من JPMorgan في حالة نشوء تعارض إذا قرر الأخير تقديم عرض؛ بعد كل شيء، ساعد الرئيس التنفيذي للبنك، جيمي ديمون، في تنظيم صفقة الإيداع.
قلل ديمون من أهمية دوره في صفقة الإنقاذ الأولية في مكالمة هاتفية يوم الاثنين، قائلاً إنه كان “مجرد أول مكالمة هاتفية”. وأضاف أن نظام إبقاء الفريق الاستشاري منفصلاً عن أولئك الذين يفكرون في الشراء كان “سليماً للغاية”.
في قلب الميزانية العمومية لشركة First Republic كانت هناك مشكلة بقيمة 137 مليار دولار جعلتها عملية بيع صعبة بشكل خاص: كتاب ضخم من تلك الرهون العقارية منخفضة الفائدة، مختلطة مع بعضها الآخر، والتي تراجعت قيمتها بشدة منذ أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة..
في بداية العام، قالت فيرست ريبابليك إن قروضها العقارية ستقل بنحو 19 مليار دولار عن قيمتها الاسمية إذا بيعت. كما أن لديها 8 مليارات دولار أخرى أو نحو ذلك في عمليات الشطب الواسعة على قروض أخرى بالإضافة إلى خسائر غير محققة على السندات.
سرعان ما أدرك مقدمو العروض المحتملون أنه في عملية البيع، فإن هذه الخسائر غير المحققة البالغة 27 مليار دولار ستقضي تمامًا على 13 مليار دولار من الأسهم العادية الملموسة للشركة. بدأ المحللون في التكهن بأنه حتى عند سعر 0 دولار للسهم، لن يعض أحد. على الرغم من جهود Orszag الأفضل، بدا أن First Republic محكوم عليها بالفشل في حالة تشبه الزومبي.
قبل أيام من إعلان شركة First Republic عن أرباح الربع الأول، زاد المنظمون الأمريكيون من حدة التوتر. لقد تواصلوا مع بعض قادة الصناعة لتشجيع دفع متجدد لإيجاد حل خاص وحذروا المقرضين من الاستعداد في حالة حدوث شيء قريبًا، وفقًا لأشخاص على دراية بالمناقشات. لكن عطلة نهاية الأسبوع مرت دون أي أخبار، وصمدت البنوك.
ثم جاء يوم الأرباح وتغير كل شيء. بعد أن فاجأ العديد من المقرضين الإقليميين المستثمرين بعروض تقديمية أفضل من المتوقع، أكد تحديث First Republic لما بعد السوق في 24 أبريل / نيسان أسوأ مخاوفهم. تراجعت الودائع بمقدار 70 مليار دولار – ما يقرب من نصف إجمالي البنك – في غضون أسابيع حيث قام العملاء بسحب أموالهم أثناء اندلاع الأزمة. سعر سهمها، الذي انخفض بالفعل بنسبة 87٪ هذا العام، دخل في هبوط حر آخر.
بينما أسرع المسؤولون التنفيذيون في البنك خلال مكالمة جماعية مدتها 12 دقيقة ورفضوا الرد على الأسئلة، كان Orszag وفريقه – الذين ما زالوا يبذلون قصارى جهدهم – يواجهون صعوبة في إقناع أي من المنقذين السابقين لشركة First Republic بالتقدم للمرة الثانية. مؤسسة التأمين الفيدرالية، التي نصحها فريق غوغنهايم للأوراق المالية بقيادة رئيس إعادة هيكلة وزارة الخزانة السابق جيم ميلستين ، وتدرك المدة التي استغرقها العثور على مشتر لـ SVB، كانت تضع بالفعل خططًا لما سيحدث بعد ذلك.
واجه المستشارون من Guggenheim تحدياتهم الخاصة. على الرغم من أنهم أرادوا قياس الاهتمام بعملية الحراسة القضائية المحتملة، إلا أنهم لم يتمكنوا من تقديم الكثير من المعلومات المالية الجديدة بينما كان البنك لا يزال مصدر قلق مستمر. في هذه الأثناء، كانت الودائع تتطاير مرة أخرى من فيرست ريبابليك ، وأي تسريب ينذر بوقوع شرارة عميقة في البنك.
من جانبها، أرجأت وزارة الخزانة، التي كانت مسؤولة عن توحيد الصناعة المصرفية في خطة إنقاذ ثانية، إلى المنظم المالي الأصغر طوال الوقت، حسبما قال الناس.
بالنسبة لمقدمي العطاءات المحتملين، كان المنطق بسيطًا: لماذا عقد صفقة الآن، كما اعتقدوا، في حين أنهم إذا انتظروا بضعة أيام يمكنهم على الأرجح شراء البنك مباشرة من FDIC بشروط أفضل؟ وضعهم ذلك في مأزق مع الوكالة، التي كانت يائسة لتجنب الخسائر في صندوق تأمين الودائع الذي سيكون حتميًا إذا استولت على الشركة. لعدة أيام، استمرت لعبة القط والفأر.
كان جزء من المشكلة هو أن أي طريقة قابلة للتطبيق لدعم First Republic التي قدمها مستشاروها، بما في ذلك شراء سنداتهم تحت الماء فقط بالقيمة الكاملة أو الحصول على حصة في الشركة، من شأنها فقط أن تمهد الطريق أمام منافس ليحصل لاحقًا على أفضل. صفقة للبنك بأكمله. في هذه الأثناء، كان مديرو الثروة في First Republic يتجهون نحو المنافسين، مما ألحق الضرر بالامتياز الأكثر ربحًا.
في النهاية، تراجعت FDIC أولاً، وطلبت من البنوك في أواخر الأسبوع الماضي تحديد ما ستدفعه، والأهم من ذلك، كم سيكلف صندوق الوكالة. كانت العروض مستحقة ظهر يوم الأحد، وبحلول ظهر ذلك اليوم، قدمت FDIC عطاءات رسمية من أربع مؤسسات: JPMorgan و Citizens Financial Group Inc. و Fifth Third Bancorp و PNC Financial Services Group Inc. – استدعى صفقة بنكية كاملة، مع تعهد بتحمل جميع الودائع. هذا يعني أن FDIC لن تحتاج إلى استخدام استثناء المخاطر النظامية لتغطية الودائع غير المؤمن عليها.
ومع ذلك، استمرت مداولات الوكالة في وقت متأخر من الليل، مما أحبط الفرق العملاقة التي شكلها كل مقدم عطاء لإدارة الصفقات.
تمتلك JPMorgan الآن حوالي 173 مليار دولار من قروض First Republic ، و30 مليار دولار من الأوراق المالية و92 مليار دولار من الودائع. وسوف يتقاسم أي خسائر على قروض الأسرة الواحدة والقروض التجارية مع مؤسسة التأمين الفيدرالية، وسداد الودائع التي وضعتها البنوك الأخرى في مارس.
قال ديمون يوم الاثنين “هذه في الواقع نتيجة جيدة للغاية للجميع”. “هذه هي الطريقة التي من المفترض أن يعمل بها النظام.”
البيوت المفتوحة
بالنسبة لـ Herbert’s First Republic ، ينهي البيع الأربعين عامًا التي قضاها في بناء البنك، من فرع واحد في الحي المالي في سان فرانسيسكو إلى 93 مكتبًا في جميع أنحاء الولايات المتحدة بإجمالي أصول تزيد عن 200 مليار دولار. قالت JPMorgan يوم الاثنين إنها لن تحتفظ باسم First Republic ، وستعيد تسمية بعض مراكز الثروة الحالية.
في الأيام الأولى، كان هربرت يجوب المنازل المفتوحة في جميع أنحاء سان فرانسيسكو، ويتواصل مع الوسطاء الذين يمكنهم عرض الرهون العقارية الضخمة للبنك على عملائهم. على مدى العقدين التاليين، تجاوزت First Republic أزمة المدخرات والقروض في منتصف الثمانينيات، وتم طرحها للاكتتاب العام في بورصة ناسداك وتوسعت في إدارة الثروات – ونيويورك – من خلال الاستحواذ على Trainer Wortham ، وهي شركة استثمارية ذات طوابق لها مكتب. في ميدتاون مانهاتن.
في عام 2007، قبل أشهر من بدء الأزمة المالية العالمية في اجتياح البنوك العالمية، دفعت ميريل لينش 1.8 مليار دولار لشراء فيرست ريبابليك. كان الاستحواذ رهانًا على أن عملاء الرهن العقاري الأثرياء في البنك سوف ينقلون الجزء الأكبر من أموالهم إلى ميريل لينش ويدفعون مقابل خدمات الوساطة التي يقدمها. بالكاد بعد 18 شهرًا، ابتلع بنك أوف أمريكا شركة ميريل لينش – وفرعها فيرست ريبابليك – حيث انهارت وول ستريت حولها. بعد أقل من عام من ذلك، عادت فيرست ريبابليك إلى يد هربرت كجزء من صفقة استحواذ إدارية بدعم من جنرال أتلانتيك وتوم باراك كولوني كابيتال.
قال هربرت في ذلك الوقت: “لا يوجد شيء يدعم الثقافة أكثر من التحدي الناجح الذي يتغلب عليه الفريق كمجموعة”.
من بعض النواحي، كان قرار يوم الأحد بمثابة فوز لمؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية. على عكس الجهد الذي طال أمده، والذي استغرق عدة أسابيع لإبعاد SVB عن دفاترها، تم إتمام الصفقة وإزالة الغبار عنها في عطلة نهاية الأسبوع، تمامًا كما يفضل المنظم. لكنه يترك أسئلة أكبر للصناعة المصرفية بشكل عام. وبالتحديد، هل يمكن أن ينجح حل خاص لبنك متعثر، كما حاولت المجموعة التي يقودها جي بي مورجان في منتصف مارس، حقًا؟ وكما قال أحد كبار التنفيذيين في أحد البنوك التي ساهمت بالمال في هذا الجهد: من المؤكد أنه لا يمكن القيام بذلك أكثر من مرة.
كتب جيمس فورينغهام وروفوس هون من بي إم أو كابيتال ماركتس في مذكرة يوم الاثنين: “هذا حل آخر لمرة واحدة لأزمة السيولة”. “نحن قلقون من أن السوق سيجد هدفًا آخر لمخاوف التمويل.”
المصدر: banknews
شاهد ايضا:
