يميل النقد المتشائم وسط ارتفاع التضخم يشير محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفدرالي إلى تباطؤ في التشديد لتقييم الأثر
تتشوق الأسواق لرؤية دورة التنزه العالمية العنيفة تبلغ ذروتها. وبينما لا يزال التضييق متوقعًا، فإن توقع أي تباطؤ في وتيرة الارتفاعات يولد بعض الإثارة. من المؤكد أن التضخم على مستوى العالم بلغ ذروته في المتوسط ، ولم يكن التبريد كبيرًا بما يكفي أو واسع النطاق بما يكفي للوصول بدورة رفع المعدل إلى نتيجة مقنعة. ومع ذلك، لم يعد ذلك بمثابة عائق أمام التحول المتشائم من عدد من البنوك المركزية في كل من البنوك المحلية والأسواق الناشئة، وسط مخاوف متزايدة بشأن انتقال السياسة المتشددة إلى النمو.
ترديدًا للتحولات الأخيرة داخل DMs هي بنك إنجلترا، وبنك النرويج، وبنك كندا، وبنك الاحتياطي الأسترالي، والوافد الأخير هو بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. يتجه سرد الاحتياطي الفيدرالي الآن نحو تقييم التشديد التراكمي للسياسة النقدية، والتأخيرات التي تؤثر بها السياسة النقدية على النشاط الاقتصادي والتضخم. بدا البيان منطقيًا، لأن أي بنك مركزي سيعرف أن السياسة النقدية تعمل بتأخيرات طويلة ومتغيرة.
تنتقل المناقشات النقدية إلى اعتبارات إدارة المخاطر
بعد رفع أسعار الفائدة بمقدار 375 نقطة أساس منذ مارس، يعد هذا مكانًا طبيعيًا للإشارة إلى تباطؤ في تشديد السياسة النقدية لتقييم الأثر. بشكل أساسي، انتقلت المناقشات الآن إلى اعتبارات إدارة المخاطر، الأمر الذي جعل معظم البنوك المركزية تتوصل إلى نتيجة مفادها أنه في حين أنه من المنطقي التحرك بسرعة إلى منطقة مقيدة، إلا أن المخاطر تتزايد الآن لدرجة أنها قد تفرط في ذلك أو تولد عدم استقرار مالي. ومن المرجح أن ينتقل هذا الشعور تدريجيًا إلى البنوك المركزية في الأسواق الناشئة أيضًا.
في الواقع، تُظهر قناة التحويل النقدي للارتفاعات الشديدة للغاية من خلال الإقراض المصرفي (الأكثر إحكامًا) انخفاضًا كبيرًا مؤخرًا في كل من العرض والطلب، عبر فئات القروض المختلفة في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو. تم تشديد معايير الإقراض الأمريكية للشركات بشكل ملحوظ في وقت سابق من هذا العام، حيث تقف كل من القروض التجارية والصناعية وكذلك قروض العقارات التجارية عند القيم التي لا تُرى عادةً إلا خلال الجزء الأول من الركود.
حسنًا، للتضخم، لكي نكون منصفين، بصرف النظر عن تخفيف التضخم الرئيسي الذي تقوده الطاقة، فإننا نرى وتيرة التضخم الأساسي (السلع) معتدلة، وإن كان ذلك إلى مستويات لا تزال غير مريحة – مرتفعة مقابل الهدف. ألمحت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في محاضرها الأخيرة إلى أنه فيما يتعلق بالتضخم، كان هناك الآن شعاع قليل من التفاؤل، حيث لاحظ المشاركون تخفيف مشكلات سلسلة التوريد وتباطؤ تضخم الإيجارات على عقود الإيجار الجديدة. وبالمثل، في أسواق العمل، لاحظ “كثيرون” علامات “مؤقتة” على أن العرض سيصبح متوازنًا بشكل أفضل مع الطلب و”العديد” من العلامات الملحوظة للاعتدال في تضخم الأجور الاسمي. لكننا نعتقد أن إعادة التوازن بين العرض والطلب على العمالة سيتطلب زيادة “إلى حد ما” في معدل البطالة.
التضخم (غير الخطي) والتسامح الجديد للبنوك المركزية في المستقبل
بشكل عام، يعكس الدافع المضاد للتضخم إلى حد كبير تفكك صدمات العرض وزيادة التركيز على قطاع السلع. نحن نحسب قيود الإنتاج المستمرة، خاصة. في سوق العمل، يمكن أن تظل عائقا على الشبكة. ولكن في ظل كون حالات الركود عوامل موثوقة لخفض التضخم، تم هندستها بواسطة السياسة النقدية، فقد يكون اتجاه انعكاس التضخم متأخرًا، ولكنه وشيك.
يشير تحليلنا إلى أن التضخم الحالي هو نتاج هوامش ربح أعلى بدلاً من دوامة تضخم الأجور التقليدية – مما يساعد على التخلص من التضخم مع انخفاض الطلب. يجب أن يكون انخفاض التضخم كبيرًا، ولكنه غير مكتمل، حيث تظل أسواق العمل ضيقة وتغير سيكولوجية التضخم. في حين أن الطلب الصحي والمرن الأساسي للقطاع الخاص يخفف من حدة الاقتصاد، إلا أنه لن يؤدي إلا إلى زيادة احتمالية التشديد المفرط، والتضحية بنسب التضحيات، وخطر حدوث تصدعات مالية حقيقية.
على المدى المتوسط ، من غير المرجح أن يتغير نظام التضخم المرتفع وقد يشهد تحولات هيكلية في المستقبل: (1) تهديد الهيمنة المالية، (2) تبديد قوى خفض التضخم العالمية طويلة الأجل، مثل (1) العولمة – الانعكاس الآن. – علاوة المخاطر الجيوسياسية المستمرة، المتمثلة في إعادة توصيل سلاسل التوريد العالمية والمنافسة الاستراتيجية، و(2) التركيبة السكانية، مع شيخوخة السكان التي تفرض ضغوطًا على المالية العامة. (3) ظهور “التضخم الأخضر” الناجم عن تحول تغير المناخ بالإضافة إلى الظواهر المناخية المتطرفة التي تعيد تشكيل العرض والطلب على الطاقة بمرور الوقت. هل يعني هذا العيش مع تضخم أعلى إذا لم تنتعش الطاقة الإنتاجية على النحو الأمثل بسرعة؟
بقع خشنة لم تنته بعد
للمضي قدمًا، نتصور زيادات أبطأ في المستقبل، والتي تم إرسالها جيدًا الآن من قبل الاحتياطي الفيدرالي. سيشهد اجتماع ديسمبر تنحيًا إلى ارتفاع بمقدار 50 نقطة أساس، تليها مرحلة أخرى من الارتفاع في الربع الأول من العام المالي 23 قبل أن يتوقفوا مؤقتًا لمشاركة الأسهم. لكن، المحور السطحي لبنك الاحتياطي الفيدرالي لا يثير حماستنا، لأنه يفشل في الإجابة على السؤال الأكثر جوهرية حول مدى ارتفاع سعر الفائدة النهائي ومدة بقائه.
المحور الجوهري هو الذي يشير إلى نظام مختلف، مثل الانتقال من الارتفاعات إلى التوقف المؤقت أو من التوقف المؤقت إلى التخفيضات. لا يزال يتعين علينا العثور على إجابات عالية الاقتناع لثلاثة أسئلة كلية مترابطة: (1) ما مدى سرعة انخفاض التضخم الأساسي؟ (2) ما هو مدى البطالة المطلوب لخفض تضخم الأجور؟ (3) ما هو المعدل النهائي الذي يوفر
سوق عمل ضعيفًا وكم من الوقت يظل مقيدًا؟
نعتقد أن النظام الكلي من المرجح أن يتتبع الركود التضخمي المصحوب بركود عام 2022 في الجزء الأول من عام 2023، ويدخل في حالة ركود بحلول أواخر عام 2023 بمدة وعمق غير واضحين، مع تضحية نمو مناسبة لإدارة عدم توازن التضخم. ولكن الأهم من ذلك، أننا نجادل بأنه على المدى المتوسط ، يحتاج النظام العالمي الجديد إلى نهج استثماري جديد. لقد انتهت الآن فترة عقود من النمو المستقر والتضخم. يحتاج كتاب اللعب التقليدي “شراء الانخفاض” أو “ارتفاعات الوقت”، والذي نجح خلال الأسواق الصاعدة المستمرة لـ “الاعتدال العظيم”، إلى إعادة مراقبة المستقبل.
المصدر: financialexpress
قد يهمك:
شروط فتح محفظة استثمارية في بنك الراجحي
افضل شركات التداول عبر الإنترنت
