يقول روجر جي كير إنه سيكون من الخطأ أن يحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على سياسة نقدية صارمة

ردود فعل السوق على نتيجة التضخم الأمريكي متقلبة بشكل مربك!
عنصر المأوى في التضخم الأساسي في الولايات المتحدة لا يمثل الأسعار الحالية
التحذيرات من حدوث صدمة مالية “مخاطر الحدث” زيادة
لا مفاجآت متوقعة مع أرقام التضخم النيوزيلندية

ردود فعل السوق على نتيجة التضخم الأمريكي متقلبة بشكل مربك!

يستمر التقلب في الأسواق المالية والاستثمارية العالمية عند مستويات مرتفعة حيث تظل الأسئلة التي لم تتم الإجابة عليها مثل إلى أي مدى سيذهب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في تشديد السياسة النقدية (أو ذهب بعيدًا بالفعل؟) وهل ستدفع أفعالهم الاقتصاد الأمريكي والعالمي إلى الركود. ؟

يعكس تقلب السوق حالة عدم اليقين الشديدة فيما يتعلق بكيفية استمرار كل هذا خلال الفترة المتبقية من عام 2022 وحتى عام 2023. رد فعل السوق الفوري الأسبوع الماضي على التضخم الأمريكي مرة أخرى أعلى بشكل هامشي مما كان متوقعًا في شهر سبتمبر (مع التضخم الأساسي السنوي زيادة معدل) كان خدش رأس حقيقي. على عكس كل التوقعات، ارتفع مؤشر داو جونز للأسهم بمقدار 800 نقطة، وانخفضت عائدات السندات الأمريكية، وضعف مؤشر ديكسي للدولار الأمريكي. من المفترض أن رد الفعل الإيجابي لأسواق الأسهم كان بحجة أن التضخم في المستقبل سيكون أقل مما تم تسجيله في أغسطس وسبتمبر. تم استئناف الانتقال الطبيعي في اليوم التالي يوم الجمعة 14 أكتوبر مع انخفاض الأسهم وارتفاع عوائد السندات وعودة مؤشر Dixy بالدولار الأمريكي بالقرب من أعلى مستوياته عند 113.20. ارتفع الدولار النيوزيلندي مؤقتًا إلى 0.

عنصر المأوى في التضخم الأساسي في الولايات المتحدة لا يمثل الأسعار الحالية

ارتفع معدل التضخم الأساسي في الولايات المتحدة بنسبة 0.60٪ في شهر سبتمبر، أعلى بقليل من التوقعات السابقة (+ 0.50٪) للشهر الثاني على التوالي. ارتفع معدل التضخم الأساسي السنوي من 6.30٪ في أغسطس إلى 6.60٪ في سبتمبر، مما يدعم وجهة النظر القائلة بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه الكثير لتفعله مع زيادات أسعار الفائدة حيث لا يظهر التضخم أي علامات حتى الآن على بلوغ الذروة والاتجاه نحو الانخفاض. لا تزال الزيادات الرئيسية في التضخم الأساسي تتمثل في تذاكر السفر والخدمات الطبية / التكاليف والمأوى (الإيجارات). معظم أسعار المكونات الأساسية الأخرى ثابتة أو هابطة.

كما من المفترض أن يدرك الاحتياطي الفيدرالي جيدًا، كيف يحسب الأمريكيون أسعار الإيجار / المأوى (التي لها وزن مهيمن بنسبة 40 ٪ في مقياس التضخم الأساسي) أمر غريب جدًا بالفعل. يُسأل الأشخاص الذين يعيشون في منازلهم المملوكة لهم من خلال دراسة استقصائية عما يعتقدون أن الإيجار سيكون عليه إذا قاموا افتراضيًا بتأجير منازلهم للمستأجرين. لقد أطلقوا على هذا الاسم “الموارد التعليمية المفتوحة – الإيجار المكافئ للمالكين”. إنها ليست بيانات أسعار محدثة تعتمد على السوق. سيكون لدى معظم الأشخاص وجهة نظر مبالغ فيها وغير محدثة على إيجارهم المحسوب. يتم قياس الإيجارات الفعلية التي يدفعها المستأجرون فقط مرة واحدة كل ستة أشهر ثم يتم تعديلها بطريقة ما لجعلها أكثر حداثة. جميع طرق القياس archaic تؤدي إلى فترة طويلة جدًا، تأخر زمني لعدة أشهر من وقت تباطؤ سوق الإسكان في الولايات المتحدة (انخفاض المباني الجديدة وأسعار المساكن الحالية) إلى وقت انخفاض مكون المأوى في التضخم الأساسي. يحسب بعض المعلقين الفاصل الزمني حتى 12 شهرًا بسبب طريقة القياس هذه. لم تعد أسعار المنازل في الولايات المتحدة ترتفع بالمعدل الذي كانت عليه قبل ستة أشهر. كان معدل الزيادة السنوي 20٪ قبل ثلاثة أشهر، وانخفض إلى 16٪ اليوم ومع معدلات فائدة الرهن العقاري الجديدة التي تزيد الآن عن 7.00٪، ستستمر الزيادات في أسعار المنازل في الانخفاض.

إنه بعيد جدًا عن البيانات الاقتصادية في الوقت الفعلي! لا تمثل بيانات أسعار المأوى ضمن أرقام التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين الظروف الحالية وسلوك تحديد الأسعار على الإطلاق. تشير الأدلة القصصية إلى انخفاض إيجارات المساكن في السوق بالفعل في العديد من المدن الأمريكية. وبلغت الزيادة في المساكن لشهر سبتمبر + 0.70٪.

سيكون من الخطأ أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سياسة نقدية صارمة لمجرد أن التضخم الأساسي لا ينخفض بالسرعة التي يريدها بسبب ارتفاع أسعار المأوى. مع ذلك، سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى مراقبة الأدلة الاقتصادية المقنعة على تباطؤ سريع للاقتصاد الأمريكي قبل أن يفكروا في “التوقف” عن موقفهم المتشدد من سياستهم النقدية ثم “التمحور” إلى موقف أقل تقييدًا. ستقنع بيانات التصنيع والتوظيف والإسكان والتجزئة الأضعف خلال الأسابيع / الأشهر القادمة الأسواق بأن التغيير في موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس بعيدًا. كانت مبيعات التجزئة الأمريكية في سبتمبر ثابتة عند 0.00٪ (كانت التوقعات السابقة + 0.20٪) قبل تعديلها لتضخم الأسعار. توقف عن التضخم وستصبح أحجام السلع الاستهلاكية التي يتم بيعها أضعف إلى حد كبير. توقع ضعف الإنتاج الصناعي الأمريكي،

على مدى الأشهر الثلاثة المقبلة، من المقرر أن تنخفض معدلات التضخم السنوية الرئيسية والأساسية في الولايات المتحدة بشكل حاد للغاية مع انسحاب التضخم الشهري المرتفع في الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر 2021 من الحسابات السنوية. خلال الأشهر الثلاثة الماضية، كانت الزيادات في العنوان بين 0.00٪ و + 0.40٪. الزيادات المماثلة في الحجم خلال الأشهر الثلاثة المقبلة ستحل محل + 0.90٪ في أكتوبر 2021، + 0.70٪ في نوفمبر 2021 و + 0.60٪ في ديسمبر 2021. الرياضيات المطلقة!

التحذيرات من حدوث صدمة مالية “مخاطر الحدث” زيادة

في عمود الأسبوع الماضي، سلطنا الضوء على الخطر المتمثل في إمكانية تكرار الانهيار المالي الذي شهدته أسواق المملكة المتحدة بسهولة في السوق الأمريكية نظرًا لظروف الرافعة المالية والسيولة. خلال الأسبوع الماضي، كانت هناك عدة تقارير من معلقين آخرين تقول نفس الشيء بالضبط: –

ووصف نائب مدير صندوق النقد الدولي حادثة المملكة المتحدة بأنها “طلقة تحذير”. الأسواق هشة. لقد رأينا الضعف الذي كان يتراكم على مدى العقد الماضي وأكثر “.
صحيفة وول ستريت جورنال: “بيع التزامات القروض المجمعة – قفزت CLO (حزم ديون الشركات) في الأسابيع التي تلت إعلان المملكة المتحدة. هذا جزء من السوق اعتبره البعض بالفعل مليئًا بالمخاطر المالية “.
“هناك شعور عام بعدم الارتياح في الأسواق المالية لأننا لا نعرف أبدًا مكان دفن الألغام الأرضية” – خبير اقتصادي باري أيشنغرين، من جامعة كاليفورنيا – بيركلي.
“عندما ننظر إلى سلامة وسلامة النظام المالي – يجب أن ننظر ليس فقط إلى البنوك ولكن أيضًا إلى المقرضين من غير البنوك” – الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بن برنانكي .
وفقًا لرئيس بنك JP Morgan-Chase، جيمي دميون، يبدو أن الاضطراب الناجم عن المملكة المتحدة هو “عثرة في الطريق”. لكنه حذر أيضًا من أنه “ستكون هناك مفاجآت أخرى”.
تنبأ وزير الخزانة الأمريكي السابق والمعلق الذي يحظى باحترام كبير في الأسواق المالية / الاستثمارية، بمزيد من المشاكل المالية بعد الاضطرابات الأخيرة في المملكة المتحدة، وانتقد الرؤساء الماليين العالميين لفعلهم القليل لمخاطبة بعض الدول النامية التي تم استبعادها من سوق السندات. “سأتفاجأ إذا كنا في الجولات السابعة من هذه المجموعة الخاصة من التحديات” في إشارة إلى الجولات التسع القياسية في لعبة البيسبول الأمريكية.

تزداد احتمالية إجبار بنك الاحتياطي الفيدرالي على التخفيف من موقفه الصارم من سياسته النقدية في وقت أبكر بكثير مما قد توحي به البيانات الاقتصادية، بسبب انفجار لغم أرضي مالي. ستكون النتيجة حدوث تحول كبير في اتجاه الدولار الأمريكي حيث تفضل فروق أسعار الفائدة العملات الأخرى على الدولار الأمريكي.

لا مفاجآت متوقعة مع أرقام التضخم النيوزيلندية

أصدرت هيئة الإحصاء النيوزيلندية أرقام التضخم لربع يونيو يوم الثلاثاء 18 أكتوبر ولا نتوقع حدوث مفاجآت. تتراوح التوقعات السابقة للإجماع من + 1.60٪ إلى + 2.00٪ للربع، مما يقلل بشكل هامشي من المعدل السنوي للتضخم من 7.30٪ الحالية إلى ما بين + 6.60٪ إلى + 7.10٪. لن ينخفض معدل التضخم في نيوزيلندا بالسرعة التي ارتفع بها هذا العام (كما هو متوقع في الولايات المتحدة) بسبب نقص العمالة المزمن الذي أدى إلى ارتفاع الأجور والزيادات اللانهائية في الأسعار من قطاع عام خارج عن السيطرة. إضافة إلى الضغوط التضخمية المتزايدة هو انخفاض قيمة الدولار النيوزيلندي، ليس فقط مقابل الدولار الأمريكي، ولكن بشكل مثير للقلق مقابل الجنيه البريطاني واليورو. يتم تداول زوج الدولار النيوزيلندي / الجنيه الإسترليني تحت 0.5000 عند 0.4780، وهو أمر لا معنى له على الإطلاق بالنظر إلى المشاكل الحالية في المملكة المتحدة. من المتوقع أن يحقق الدولار النيوزلندي مزيدًا من المكاسب مقابل الدولار الأسترالي (مرتفعًا مؤخرًا من 0.8750 إلى 0.8970) حيث تعيد أسواق العملات سعر الدولار النيوزيلندي / الدولار الأسترالي حيث يسير بنك الاحتياطي الأسترالي الآن بشكل أبطأ مع زيادة أسعار الفائدة مقارنة ببنك الاحتياطي النيوزيلندي. ارتفع السعر الفوري للدولار النيوزيلندي / الدولار الأسترالي ليكون أعلى من المتوسط المتحرك لمدة 30 يومًا و90 يومًا (راجع الرسم البياني أدناه)، ومن المحتمل أن يدفع المضاربين إلى فك مراكز الدولار النيوزلندي / الطويلة الأسترالية عن طريق شراء الدولار النيوزلندي مرة أخرى مقابل الدولار الأسترالي.