يعطي SVB لمستثمري السندات درسًا في المخاطر
من الواضح الآن أن أحد أسباب فشل بنك سيليكون فالي (SVB) هو أنه استثمر في سندات أكثر خطورة مما يمكنه التعامل معها.
قال نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي لشؤون الإشراف مايكل بار للكونجرس إنها “حالة نموذجية من سوء الإدارة”.
قد يكون ذلك مفاجئًا لبعض الناس، نظرًا لأن السندات المعنية تضمنت سندات الخزانة وغيرها من القروض المدعومة من الحكومة، والتي يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها من بين أكثر الاستثمارات أمانًا.
إنه درس مفيد للمستثمرين الأفراد حول المخاطر الكامنة في محافظ السندات.
لا يوجد استثمار خالي من المخاطر، ولكن ربما يكون أقرب شيء هو القروض قصيرة الأجل للحكومة الأمريكية، والمعروفة أيضًا باسم أذون الخزانة.
ذلك لأن حكومة الولايات المتحدة لديها موارد هائلة لسداد قروضها، ويستعيد المستثمرون أموالهم بسرعة.
المشكلة هي أنه من الصعب كسب المال دون المخاطرة.
منذ عام 1926، عادت أذون الخزانة لأجل شهر واحد بنسبة 3.2٪ في السنة، أي أعلى بقليل من معدل التضخم.
لكسب المال، يجب على مستثمري السندات عمومًا تحمل المزيد من المخاطر، إما عن طريق الإقراض لمقترضين أقل جدارة ائتمانية من حكومة الولايات المتحدة، والمعروف أيضًا باسم مخاطر الائتمان، أو عن طريق الإقراض لفترات أطول، والمعروفة باسم مخاطر الأجل أو مخاطر سعر الفائدة.
على الرغم من وجود مخاطر ائتمانية قليلة أو معدومة في سندات الخزانة والسندات المدعومة من الحكومة في SVB، إلا أن هذه السندات استحقت على مدى سنوات، وليس أشهر، مع تعبئة قدر كبير من مخاطر الأجل.
الخطر في الإقراض لفترة أطول هو أنه عندما ترتفع أسعار الفائدة، تنخفض قيمة السندات – وكلما طالت مدة السند، زاد الانخفاض.
إنها عملية حسابية بسيطة: إذا كنت تمتلك سندات خزينة مدتها 10 سنوات تحقق عائدًا 2٪، وهو تقريبًا حيث كانت العائدات قبل عام، وترتفع العائدات إلى 3.5٪، وهو ما وصلت إليه الآن، فلن يرغب أحد في الحصول على سنداتك المنخفضة 2٪. ما لم تبيعها بخصم كبير. هذا هو بالضبط السيناريو الذي واجهه SVB عندما طالب المودعين الهاربين بأموالهم.
كان العام الماضي بمثابة فئة رئيسية فيما يحدث للسندات طويلة الأجل عندما ترتفع أسعار الفائدة.
تمكنت أذون الخزانة لأجل شهر واحد من تحقيق عائد بنسبة 1.4٪ في عام 2022، على الرغم من حقيقة أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل ارتفعت بأكثر من أربع نقاط مئوية.
لم تكن سندات الخزانة طويلة الأجل محظوظة. خسرت سندات الخزانة لأجل خمس سنوات 9.4٪ عندما ارتفعت عوائد 5 سنوات 2.5 نقطة مئوية، وانخفضت سندات الخزانة لأجل 20 عامًا بنسبة 26٪ عندما ارتفعت عوائد 20 عامًا بنقطتين مئويتين.
لم تدفع السندات طويلة الأجل الكثير مقابل مخاطر إضافية على المدى.
من المؤكد أن العام الماضي كان قاسياً بشكل خاص على سندات الخزانة لأن أسعار الفائدة ارتفعت بسرعة كبيرة، لكن سندات الخزانة ليست غريبة عن الانخفاضات.
خلال ما يقرب من 100 عام الماضية، انخفضت سندات الخزانة لمدة 20 عامًا تقريبًا ربع الوقت على مدار فترات مدتها عام واحد يتم احتسابها شهريًا، وحوالي 10٪ من الوقت كانت تلك الانخفاضات أكبر من 5٪.
مصطلح المخاطرة في سندات الخزانة يجعلها أكثر خطورة مما قد توحي به سمعتها الممتازة.
سندات الخزانة طويلة الأجل ليست غريبة عن الانخفاضات.
الجانب الآخر هو أن المستثمرين قد تم تعويضهم عن المخاطر على المدى التاريخي، على الرغم من أن العلاوة قد تضاءلت مع فترات أطول.
منذ عام 1926، تغلبت سندات الخزانة ذات الخمس سنوات على أذون الخزانة لأجل شهر واحد بمقدار 1.7 نقطة مئوية في السنة، علاوة بنحو 34 نقطة أساس (0.34٪) عن كل عام من الاستحقاق الإضافي.
لكن سندات الخزانة لمدة 20 عامًا تغلبت على سندات الخزانة لأجل خمس سنوات بمقدار 0.3 نقطة مئوية فقط سنويًا، علاوة على نقطتي أساس فقط في السنة.
بعد نقطة معينة، نتج عن المدى الطويل مقايضات أسوأ بين المخاطرة والعودة.
لا شك أن SVB يعرف كل هذا، على الرغم من المزاعم العديدة بأن المديرين التنفيذيين للبنك كانوا مجرد روبيات مطمئنة.
على سبيل المثال، فإن مخاطر الأجل هي الاستثمار في السندات 101. أيضًا، ربما ليس من قبيل المصادفة أن محفظة سندات SVB كانت مدتها 3.6 سنوات، وهو ما يتوافق تقريبًا مع فترة استحقاق مدتها خمس سنوات – فقط المكان المناسب لتعظيم عوائد السندات المتوقعة مقارنة بالمدة. مخاطرة.
كان سوء إدارة SVB على الأرجح معرفة ومحسوبة، وإن كانت حمقاء في نهاية المطاف.
كان قرار الوصول إلى عائد إضافي وقحًا بشكل خاص، بالنظر إلى أسعار الفائدة في ذلك الوقت.
لا يمكن لأحد أن يقول بشكل موثوق إلى أين ستذهب المعدلات، كما أظهر الانفجار الداخلي لـ SVB، لكن هذا لا يعني أن جميع الحركات متساوية في الاحتمال طوال الوقت.
على مدار الـ 150 عامًا الماضية، كان العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مرتفعًا بنسبة 15٪ في عام 1981 وأقل من 1٪ في عام 2020.
وغني عن القول، عندما تكون أسعار الفائدة قريبة من الصفر، يكون لديهم مجال أكبر للتحرك أعلى من الانخفاض، حتى لو لم يكن أحد يعرف متى على وجه التحديد.
في حين أن مخاطر المدى هي معرفة شاملة للأنواع المالية، فقد لا يكون العديد من المستثمرين مألوفين.
لحسن الحظ، فإن الصناديق التي تتعقب سوق السندات الأمريكية الواسع، والتي تحظى بشعبية في كل مكان في حسابات التقاعد، تمنع المستثمرين من التراكم في مخاطر طويلة الأجل أكثر مما يمكنهم تحمله.
كان SVB تذكيرًا صارخًا بما يحدث عندما تفعل ذلك.
المصدر: thestar
اقرأ أيضا:
