عودة TD-First Horizon إلى طاولة المفاوضات مع تعليق الصفقة في المطهر التنظيمي
تورنتو دومينيون بنك غير متأكد من موعد إنهاء استحواذه على First Horizon Corp. ، مما يترك الشركات تتفاوض مرة أخرى بعد أسابيع فقط من تمديد اتفاقية الاندماج.
في بداية فبراير، وافق تورنتو دومينيون بنك، أو TD، و First Horizon على تمديد التاريخ الخارجي لاتفاقية الاندماج الخاصة بهم إلى 27 مايو اعتبارًا من 27 فبراير للصفقة التي تم الإعلان عنها في الأصل منذ أكثر من عام. ولكن الآن، بعد ثلاثة أسابيع فقط من الموافقة على التمديد، فإن الشركات ليست واثقة من موعد 27 مايو خارج التاريخ.
كشفت شركة First Horizon عن تقديم نموذج 10-K في 1 مارس أن TD لا تتوقع تلقي الموافقات التنظيمية اللازمة في الوقت المناسب لإكمال الصفقة المعلقة بحلول 27 مايو. وقد بدأت الشركات مناقشات بشأن تمديد آخر، لكن TD لا يمكنها توفير First Horizon a تاريخ الإغلاق المتوقع، ذكر النموذج 10-K. كرر المسؤولون التنفيذيون في TD هذا الاعتقاد في مكالمة أرباح الشركة في 2 مارس.
وقال بهارات مصراني، الرئيس والمدير التنفيذي لمجموعة TD Group: “نعتقد أننا لن نتمكن من إغلاق هذه الصفقة بحلول ذلك التاريخ”. “الموافقة التنظيمية ليست ضمن سيطرة البنك”.
صفقة TD-First Horizon هي آخر صفقة متبقية معلقة من موجة من المعاملات المصرفية الأمريكية الكبيرة التي تم الإعلان عنها بين 1 يناير 2020 و30 يونيو 2022. من بين الصفقات المصرفية الأمريكية بقيمة معلنة لا تقل عن 2 مليار دولار خلال ذلك الوقت معظم العقبات التي واجهتها مثل زيادة التدقيق التنظيمي والتأخير والجداول الزمنية المطولة للإغلاق، لكنهم حصلوا جميعًا في النهاية على موافقة الجهات التنظيمية. وبلغ متوسط الأيام المنقضية بين الإعلان عن تلك المعاملات وإغلاقها 326 يومًا.
كانت معاملة TD و First Horizon معلقة لأكثر من 370 يومًا، والشركات غير متأكدة من موعد إغلاقها. يتوقع خبراء الصناعة أن الصفقة ستنتهي في نهاية المطاف، لكن الوقت الذي مضى زاد من المخاطر المرتبطة بالصفقة ويمكن أن يفرض إعادة التفاوض على الأسعار، على حد قولهم.
المخاطر كثيرة
تؤدي الأطر الزمنية المطولة للإغلاق إلى زيادة المخاطر مثل تناقص الموظفين والعملاء. بالنسبة إلى TD و First Horizon ، هناك خطر آخر لتمضية الوقت وهو احتمال إعادة التفاوض على الأسعار، وفقًا لمحللي الأسهم.
بعد إفصاح First Horizon في 1 آذار (مارس) عن أن TD غير متأكدة الآن من موعد إغلاق الصفقة، انخفض سعر سهم شركة Memphis ، ومقرها تينيسي، وأغلق أكثر من 10 ٪ من سعر الإغلاق في 28 فبراير. اعتبارًا من 7 مارس، كان سعر سهم First Horizon 21.29 دولارًا، أي أقل من سعر 25 دولارًا لكل سهم للصفقة النقدية بالكامل.
وكتب محللو جيفريز في مذكرة في 3 آذار (مارس) أن إعادة التفاوض على سعر الصفقة “قد لا يكون خارج الطاولة تمامًا”.
لم يغلق الرئيس التنفيذي لشركة TD التكهنات بإمكانية إعادة التفاوض على سعر الشراء.
وقال المسراني ردا على سؤال حول إمكانية تغيير السعر في مكالمة أرباح الشركة “لقد بدأنا للتو المفاوضات. وبمجرد الانتهاء من المفاوضات، سنكون متأكدين من إعطائك المزيد من التفاصيل”.
في مذكرة بتاريخ 3 مارس، كتب المحلل في شركة Compass Point Ed Groshans أن تغيير السعر قد ينتج عن عمليات إعادة التفاوض الأخيرة للشركات. يعتقد المحلل أن الشركتين قد تقرران موعدًا نهائيًا في 27 أغسطس قد ينتهي به الأمر مرة أخرى حتى 27 نوفمبر.
على الرغم من أن الصفقة معلقة بلا نهاية تلوح في الأفق، إلا أن المحللين واثقون في الغالب من أنها ستغلق في نهاية المطاف.
كتب محللو ويلز فارجو في مذكرة في الأول من آذار (مارس): “لا نرى مخاطر وشيكة على إغلاق هذه الصفقة على الرغم من التأخير”. “التأخيرات الكبيرة في الصفقات أصبحت هي القاعدة في الآونة الأخيرة.”
وكتب محللو باركليز في مذكرة في الأول من مارس / آذار، مع ذلك، فإن الكشف عن أن الشركات غير متأكدة من موعد إغلاق الصفقة بعد مجرد تمديد تاريخ اتفاقية الاندماج حتى 27 مايو “مثير للدهشة”.
وقال باركليز “لا يمكننا إنكار أن ذلك يجلب مزيدًا من عدم اليقين فيما يتعلق بالتوقيت والانتهاء النهائي من استحواذ TD على First Horizon”. وإلى أن يتم الإعلان عن تمديد جديد، “زادت احتمالية عدم إتمام الصفقة بناءً على هذا الكشف”.
إذا انهارت الصفقة، فستواجه شركة First Horizon “عملًا علاجيًا لإصلاح الضرر الذي يلحق بالسمعة” لأنها تعرضت بالفعل لضغوط على الاحتفاظ بالموظفين والعملاء، وفقًا لمحللي Wells Fargo.
قال المدير المالي لشركة TD، كلفن تران، إن الشركة “ملتزمة جدًا” بالمعاملة و “تعمل بجد لإغلاق الصفقة بأسرع ما يمكن” عندما سئل في مؤتمر صناعي في 7 مارس حول خطة الشركة “ب ” إذا انهارت الصفقة.
ما هو التعطيل؟
هناك عدد من العوامل التي يمكن أن تسبب التعطيل التنظيمي.
قال تشيب ماكدونالد، العضو المنتدب لشركة MacDonald & Partners LLP، إن وضع TD كمصرف عالمي مهم للنظام، أو GSIB، “يثير مستوى آخر من التدقيق”.
قد يتم التركيز على الجهات التنظيمية أيضًا في خطط حل البنوك.
“كان هناك أيضًا بعض الأحاديث حول الصفقات التي يشارك فيها بنك أجنبي وبنك أمريكي محلي، فإن المنظمين يصبحون أكثر تركيزًا قليلاً على خطط حل الكيان المشترك، بحيث يمكن أن يلعب ذلك دورًا”، إريك كومبتون ، الأسهم قال خبير استراتيجي يغطي الخدمات المصرفية الأمريكية والكندية في Morningstar Research Services LLC في رسالة بريد إلكتروني. من الصعب معرفة التفاصيل، لكن المنظمين أصبحوا بالتأكيد أكثر صرامة هذه الأيام عند الموافقة على هذه الصفقات.
هناك عامل آخر يمكن أن يأخذه المنظمون في الاعتبار وهو دخل رسوم السحب على المكشوف لشركة TD – وهو ما اتخذته الجهات التنظيمية مؤخرًا من إجراءات صارمة.
في الربع الأخير من عام 2022، أعلن بنك TD NA عن 742.1 مليون دولار من رسوم خدمة الودائع الاستهلاكية، مما جعله يحتل المرتبة الرابعة في قائمة البنوك ذات الدخل الأكبر من رسوم الودائع الاستهلاكية. شكل البند 6.7٪ من الإيرادات التشغيلية للبنك في 31 ديسمبر 2022، أعلى من متوسط الصناعة البالغ 1.4٪.
قال كومبتون في رسالة بالبريد الإلكتروني: “يبدو أن المنظمين يركزون تمامًا على عناصر الرسوم المحددة هذه، لذا إلى الحد الذي يعتقدون فيه أن TD متفردة، ربما يكون هناك بعض التراجع والتناوب حول ما ستكون عليه ممارسات البنك المشترك”..
تعرض دخل رسوم السحب على المكشوف للبنك لانتقادات في 23 أغسطس 2022، رسالة من مركز الإقراض المسؤول، أو CRL، ودعاة مستهلكين آخرين إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا ومكتب المراقب المالي للعملة يحث المنظمين لرفض الاندماج المخطط. نادرًا ما يضغط CRL على المنظمين لإلغاء مقترحات صفقات بنكية محددة.
قال Mitria Spotser ، نائب رئيس CRL ومدير السياسة الفيدرالية، في بيان فبراير لـ S&P Global Market Intelligence: “يواصل بنك TD الاعتماد على رسوم السحب على المكشوف المفرطة لزيادة أرباحه”. “يجب على OCC والاحتياطي الفيدرالي عدم المضي قدمًا في الموافقة على التوسيع المقترح لبنك TD دون مطالبة البنك أولاً بمعالجة هذه المشكلة.”
العوامل التي تبشر بالخير
على الرغم من أن الشركات لا تشعر بالثقة في قدرتها على التنبؤ بالإطار الزمني للإغلاق في الوقت الحالي، إلا أن حدثين أخيرين يبشران بالخير للموافقة النهائية، حسبما قال خبراء الصناعة.
في كانون الثاني (يناير)، حصلت صفقة أخرى تتعلق بمشتري بنك كندي – بنك مونتريال – على موافقة الجهات التنظيمية وأغلقت بعد شهر واحد في فبراير بعد تعليقها لمدة 408 أيام.
قال سكوت تشان، العضو المنتدب لأبحاث الأسهم حول البيانات المالية في Canaccord Genuity ، في مقابلة شخصية.
وبالمثل، فإن اتفاقية الفوائد المجتمعية التي أبرمتها TD بقيمة 50 مليار دولار مع الائتلاف الوطني لإعادة الاستثمار المجتمعي والتي تم الإعلان عنها في 15 فبراير يمكن أن تساعد في تسهيل عملية الموافقة. على الرغم من أن هذا النوع من الاتفاقيات لا يخضع للمراقبة أو الإنفاذ من قبل المنظمين، يتوقع ماكدونالد أن يقوم OCC و Fed بمراجعة كيفية تنفيذ البنوك لهذه الاتفاقية وتكلفتها وتأثيرها على البنوك.
وكتب محللو Jefferies أن مثل هذه الاتفاقات أصبحت “شائعة” في عملية الصفقة، حيث تم إغلاق أي صفقات كبيرة أخرى بعد التوصل إلى اتفاقيات مماثلة.
بموجب الخطة الخمسية، ستفتح TD أكبر 25 فرعًا جديدًا أو 25٪ من جميع الفروع الجديدة في أسواق منخفضة ومتوسطة الدخل و / أو أسواق الأقلية ذات الأغلبية عبر TD و First Horizon معًا. وينطوي جزء من الاتفاقية أيضًا على إنشاء “استراتيجية تأثير” تتعلق بالمؤسسات المالية للتنمية المجتمعية ومؤسسات إيداع الأقليات، والتي يُقدر أن يكون لها تأثير إجمالي قدره مليار دولار، وفقًا للبيان.
تعتبر احتياجات المجتمع مجال تركيز متزايد لمنظمي البنوك.
قال مايك رزفا وفيتش، محلل الأبحاث في شركة Keefe Bruyette & Woods ، في مقابلة: “سوف يتأكد المنظمون من أن أي مستحوذ أو مستهدف لا يؤثر سلبًا على المجتمع – من حيث الوظائف [و] من حيث مواقع الفروع المحتمل إغلاقها”. . “لذا يبدو أنها أصبحت بيئة حيث يوجد المزيد والمزيد من التدقيق في هذه الصفقات الأكبر، ولا أستطيع أن أتخيل أن هذا يزول.”
المصدر: spglobal
قد يهمك:
