تواجه السندات المرتبطة بالاستدامة حاجزًا للنمو مع توجه مجموعات المُصدِرين الرئيسية بشكل واضح
يواجه سوق السندات المرتبط بالاستدامة عقبات نمو لأنه يفشل في جذب مجموعات المصدرين الرئيسية.
قال الخبراء إن العقبات التنظيمية وشكوك المستثمرين وغيرها من التحديات تعني أن البنوك والحكومات قد ابتعدت إلى حد كبير عن السندات المرتبطة بالاستدامة لجمع الأموال. ونتيجة لذلك، من غير المرجح أن يتم تبني الأداة على نطاق واسع بين هذه المجموعات في المستقبل المنظور.
شكلت الخدمات المالية 4.7٪ فقط من قيمة جميع إصدارات إقراض واقتراض الأوراق المالية في نهاية عام 2022، بينما قدمت الحكومات 2.0٪، وفقًا لتحليل ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية. تهيمن مجموعتا الإصدارين على سوق السندات الخضراء وكانتا محركًا رئيسيًا للنمو في هذه الشريحة من الديون المستدامة.
على عكس السندات الخضراء والاجتماعية، لا تفرض مكاتب إقراض واقتراض الأوراق أي قيود على استخدام العائدات، بل تربط القسيمة بأداء الاستدامة للمُصدر. يتم ذلك عادةً من خلال آلية “تصعيد” حيث يدفع المُصدر قسيمة أعلى إذا لم يتم تحقيق الأهداف المحددة مسبقًا.
قال برام بوس، مدير المحفظة الرئيسي للسندات الخضراء والاجتماعية والتأثيرية في Goldman Sachs Asset Management: “هناك بعض القطاعات التي لن يتم فيها انتقاء [إقراض الأوراق المالية] في السنوات القليلة المقبلة”.
أصدرت مجموعة الطاقة الإيطالية Enel SpA أول SLB في سبتمبر 2019، ووافقت على زيادة قسيمة بمقدار 15 نقطة أساس إذا أخفقت في هدفها الخاص بالطاقة المتجددة. تم توقع نمو سريع لسوق إقراض واقتراض الأوراق المالية حيث ستسمح الأداة لعالم أوسع من المصدرين بالحصول على تمويل مستدام بسبب المرونة في كيفية إنفاق الأموال.
في حين نما الإصدار العالمي لإقراض واقتراض الأوراق المالية 10 أضعاف في عام 2021 إلى 94.38 مليار دولار، انخفض النشاط في عام 2022 إلى 70.45 مليار دولار، وفقًا لتصنيفات S&P Global.
تكاليف أعلى، وزيادة التدقيق
تمثل مخاطر دفع سعر أعلى للديون في حالة عدم تحقيق هدف الاستدامة تحديًا خاصًا للهيئات السيادية، وفقًا لأبحاث البنك الدولي لعام 2022. ووجدت أن مكاتب إدارة الديون مفوضة بجمع الأموال بأقل تكلفة ممكنة، وبالتالي فإن البعض ليس على استعداد لقبول زيادة قسيمة محتملة.
بالنسبة للبنوك، في غضون ذلك، تعتبر المعالجة التنظيمية لبطاقات إقراض واقتراض الأوراق المالية سببًا رئيسيًا لانخفاض الإقبال حتى الآن، حسب قول بوس. أداة إقراض واقتراض الأوراق المالية غير مؤهلة حاليًا للحصول على الحد الأدنى من متطلبات البنك للأموال الخاصة والمطلوبات المؤهلة، أو MREL، حيث يمكن اعتبار زيادة القسيمة حافزًا لاسترداد السند مبكرًا.
أثارت الهيئة المصرفية الأوروبية في تقرير عام 2021 عن أدوات المستوى 1 الإضافية (AT1) مخاوف بشأن إقراض واقتراض الأوراق المالية، قائلة إن الزيادة و / أو الرسوم على أساس عدم وجود أهداف استدامة معينة أو أداء آخر “لا ينبغي السماح بها أو تشجيعها”. أخبرت الجهة التنظيمية S&P Global Market Intelligence أنها في “حوار مستمر” مع أصحاب المصلحة حول هياكل إقراض واقتراض الأوراق المالية المحتملة ومؤشرات الأداء الرئيسية التي يمكن أن تلبي توقعاتها التنظيمية، ولكن “لا تزال هناك العديد من الأسئلة مفتوحة”.
في تقييمات التصنيف الائتماني للبنوك وشركات التأمين، لا يتم قبول مكاتب إقراض واقتراض الأوراق المالية على أنها تحتوي على محتوى حقوق ملكية، كما قال دينيس سوجرو ، رئيس ESG للتأمين العالمي في S&P Global Ratings. وقال سوغرو إن مثل هذه الأدوات يجب أن تكون قادرة على امتصاص الخسائر أو الحفاظ على السيولة في أوقات الشدة، في حين أن قسيمة الزيادة يمكن أن يكون لها تأثير معاكس لأنها ستؤدي إلى دفع مدفوعات أعلى للمستثمرين.
قال سوغرو إن البنوك والجهات السيادية غالبًا ما يكون لديها وصول أسهل إلى ديون استخدام العائدات مقارنة بمجموعات الإصدار الأخرى نظرًا لقدرتها على الاستثمار أو تمويل مشاريع الاستدامة على نطاق واسع. ومن ثم فمن المرجح أن يستمروا في إعطاء الأولوية للسندات الخضراء والاجتماعية، خاصة وأن مكاتب إقراض واقتراض الأوراق المالية تواجه تدقيقًا متزايدًا من السوق، على حد قوله.
من 2013 إلى 2022، شكلت الشركات المالية والحكومات 26.4٪ و16.4٪ من إصدارات السندات الخضراء العالمية، على التوالي، وفقًا لبيانات مبادرة السندات المناخية.
تواجه مكاتب تقديم القروض في مختلف الصناعات شكوكًا متزايدة بشأن تأثيرها ومصداقيتها وهيكلها. لقد فقدت مكاتب إقراض الأوراق المالية “سحرها” بسبب اتهامات غسل الأخضر والمخاوف بشأن التداعيات القانونية من تضمين مؤشرات الأداء الرئيسية للاستدامة في وثائق السندات الخاصة بهم، وفقًا لمحللي باركليز. قال باركليز في مذكرة في نوفمبر 2022 إن عدم وجود علاوة على إقراض واقتراض الأوراق المالية يجعلها أقل جاذبية من منظور توفير التكلفة.
قال سوغرو إن مخاوف المستثمرين بشأن مصداقية مؤشرات الأداء الرئيسية لمكاتب إقراض واقتراض الأوراق المالية ساهمت في تراجع إصدار إقراض واقتراض الأوراق المالية في عام 2022. وقال إن فئة الأصول الآن في “نقطة انعطاف”، مضيفًا أن طلب المستثمرين سيستمر في التراجع إذا لم تتم معالجة هذه المخاوف.
قالت وكالة موديز في تقرير لها في يناير إنها تتوقع إصدار حوالي 75 مليار دولار من السندات المرتبطة بالاستدامة على مستوى العالم في عام 2023، وهو ارتفاع طفيف عن العام الماضي، على الرغم من أنها أشارت إلى أن المصدرين المحتملين “قد يحجمون عن دخول السوق حيث قد يؤدي تدقيقهم المتزايد إلى كشفهم. إلى الإضرار بالسمعة “.
تعزيز الالتزامات
في حين أن التبني الواسع النطاق لهيئات تقديم القروض على نطاق واسع بين البنوك والجهات السيادية أمر غير مرجح في المستقبل المنظور، قد لا يزال البعض يتبنى الأداة بينما يسعون إلى تعزيز التزامات الاستدامة الخاصة بهم.
كانت تشيلي أول دولة تصدر قانون إقراض أوراق مالية في مارس 2022، بسندات مدتها 20 عامًا بقيمة 2 مليار دولار. تبعتها أوروغواي في أكتوبر. قال سوغرو إن بساطة ومرونة هيئات إقراض واقتراض الأوراق المالية يمكن أن تجذب المزيد من الدول السيادية في الأسواق الناشئة التي قد تجد صعوبة أكبر في تلبية متطلبات الإبلاغ عن سندات استخدام العائدات.
في استطلاع أجراه البنك الدولي على 28 دولة سيادية في الأسواق الناشئة العام الماضي، قال ستة منهم إنهم يفكرون في السندات المرتبطة بالاستدامة، على الرغم من أن المزيد من المشاركين أعربوا عن اهتمامهم باستخدام ديون العائدات، مثل السندات الخضراء والاجتماعية.
في المجال المالي، كانت Berlin Hyp AG في عام 2021 أول بنك يصدر إقراض SLB. قال بودو وينكلر فيتي ، رئيس التمويل وعلاقات المستثمرين، إنه سمح للبنك بمشاركة خطط إزالة الكربون والتقدم مع المشاركين في السوق وإظهار التزامه بالوصول إلى هدفه.
ومن المزايا الأخرى لـ SLB أنه يتخذ “نهجًا أكثر شمولية” لأنه يتعلق بالمنظمة بأكملها وليس بمحفظة واحدة، على حد قوله. عملت Berlin Hyp على حل المسألة التنظيمية من خلال اختيار التنسيق المفضل لدى كبار السن وذكر أن الصفقة لن تكون مؤهلة لـ MREL، وفقًا لـ Winkler-Viti.
حذر المستثمر
ومع ذلك، يظل العديد من المستثمرين حذرين. قال Alban de Faÿ ، مدير محفظة الاستثمار المسؤول اجتماعيًا في Amundi ، إن مكاتب إقراض واقتراض الأوراق المالية السيادية هي استثمار أكثر تعقيدًا من سندات استخدام العائدات لأن تغيير الحكومة يمكن أن يهدد أهداف الاستدامة الموضوعة في إطار إقراض واقتراض الأوراق المالية مع أجل استحقاق أطول. وقال دي فاي إن هذا كان مصدر قلق خاص للأسواق الناشئة.
أجرت Amundi أيضًا مناقشات مع البنوك حول البدائل المحتملة لآلية التصعيد، لكن هذه الميزة مهمة للمستثمرين في إقراض واقتراض أوراق، كما قال دي فا ، لأنها تعوض عن أي خسارة مالية قد يوجهونها عندما يفوت المُصدر هدفًا.
قال جاكوب ميش يلسن، رئيس استشارات التمويل المستدام في نورديا ماركتس ، إن البيانات الأفضل واستيعاب خطط الانتقال بين عملاء الشركات سيكونان في نهاية المطاف أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة للبنوك قبل أن تضع أهداف الانبعاثات السنوية في سندات مرتبطة بالاستدامة. وقال إن التحدي الكبير الذي يواجه البنوك هو أن معظم بصمتها الكربونية تكمن في دفتر الإقراض، مما يعني أن البنوك لا تمتلك الأصول التي تحتاج إلى التحول.
“حتى نشعر بأن لدينا ثقة كافية في التبني العام للأهداف المستندة إلى العلم على مستوى الشركة والجودة الأساسية لتلك البيانات، سيظل ذلك يمثل تحديًا للبنوك للحصول على الراحة بشأن هدفها الخاص، وفي النهاية، رغبتها لجلب تلك الأهداف الخاصة في إصدارها، “قال مايكلسن.
المصدر: spglobal
شاهد أيضا:
كيفية فتح حساب في بنك الرياض باستخدام تطبيق الرياض
