الجدل حول “التضخم العابر” قد انتهى في الولايات المتحدة
انتهى النقاش حول التضخم المؤقت في الولايات المتحدة. لقد تحول الارتفاع المفاجئ في معدلات التضخم في الولايات المتحدة إلى شيء أسوأ بكثير مما توقعه مجلس الاحتياطي الفيدرالي. تتخذ الأسواق المالية المتفائلة على الدوام خطوة كبيرة إلى حد كبير. يُفترض على نطاق واسع أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه الحكمة والقوة النارية لإبقاء التضخم الأساسي تحت السيطرة. ذلك بقي ليكون مشاهد.
من جانبه، ينصح بنك الاحتياطي الفيدرالي بالصبر. وهي على قناعة تامة بأن توقعاتها السيئة ستتضح في النهاية أنها صحيحة لدرجة أنها راضية عن الانتظار. لا عجب هناك: أرسل بنك الاحتياطي الفيدرالي مثل هذه الاستجابة بإطار عمل ” استهداف التضخم المتوسط ” الذي اعتمده في صيف عام 2020. وبذلك، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه مستعد للتسامح عن التضخم فوق المستهدف للتعويض عن سنوات أقل من – التضخم المستهدف. لم يكن يعرف ما الذي كان يدخل فيه.
من الناحية النظرية، بدا متوسط استهداف التضخم منطقيًا – اتساق حسابي أنيق للبراعم السفلية المتوازنة من خلال التجاوزات. في الممارسة العملية، كان معيبًا منذ البداية. لقد كان نهجًا رجعيًا بطبيعته، مشروطًا بشدة بخبرة طويلة مع نمو بطيء وتضخم منخفض. اعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي، كما فعل الكثيرون، أن الصدمة الوبائية التي حدثت في أوائل عام 2020 قد تم التخلص منها من نفس القماش مثل الأزمة المالية العالمية 2008-2009، مما يؤكد احتمالية حدوث انتعاش ضعيف آخر ومزيل للتضخم يمكن أن يدفع التضخم المنخفض بالفعل بشكل خطير نحو الانكماش. .
تمامًا مثل اليابان. منذ انفجار فقاعة الدوت كوم في عام 2000، كان صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي قلقين بشأن نهاية اللعبة الشبيهة باليابان لاقتصاد أمريكي معرض للأزمات – فقدوا عقودًا من الركود الاقتصادي إلى جانب الانكماش المستمر. هذه المخاوف مفهومة إذا حدثت أزمة عندما اقترب التضخم بالفعل من الصفر بشكل خطير. ولكن من خلال التركيز على مخاطر الانكماش على الطريقة اليابانية، تجاهل الاحتياطي الفيدرالي احتمال حدوث مفاجأة كبيرة في التضخم.
وهذا بالضبط ما حدث. بفضل الانتعاش المتفجر بعد الإغلاق في إجمالي الطلب، والذي لعب بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه دورًا رئيسيًا في تأجيج سلاسل التوريد العالمية المضغوطة بالفعل بسرعة. من الغذاء وأشباه الموصلات والطاقة إلى الشحن والمنازل والأجور، تعد ضغوط الأسعار والتكلفة المتعددة اليوم أكثر من أن تُحسب. أصبحت تعديلات الأسعار العابرة لمرة واحدة منتشرة، وهناك الآن صدمة تضخم كبيرة في متناول اليد.
ولكن هناك تعقيدًا إضافيًا – إيمان الاحتياطي الفيدرالي بالقوى السحرية لميزانيته العمومية. مثل متوسط استهداف التضخم، ولد التيسير الكمي أيضًا من الأزمات الأخيرة. قاد بن برنانكي، في البداية بصفته محافظًا للاحتياطي الفيدرالي، ثم كرئيس، مسؤولية تصنيف القائمة اللانهائية لخيارات السياسة غير التقليدية التي يمتلكها النظام النقدي النقدي تحت تصرفه عندما يقترب سعر السياسة الاسمي من حد الصفر.
صاغ بيرنانكي هذا لأول مرة من منظور تمرين فكري في عام 2002، مشددًا على قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي غير المحدودة على ضخ السيولة عبر شراء الأصول في حالة تصاعد مخاطر الانكماش. ولكن عندما اقترب الواقع من الافتراض في عام 2009، أصبح نص برنانكي خطة عمل – كما حدث مرة أخرى في أعماق صدمة COVID-19 لعام 2020. لم ينفد من الذخيرة.
يأتي التحدي مع التطبيع – إعادة السياسة النقدية إلى أوضاع ما قبل الأزمة. وبالنسبة لكلٍ من سعر الفائدة المعياري التقليدي والميزانية العمومية غير التقليدية، ما زال على الاحتياطي الفيدرالي معرفة ذلك.
يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي تعقدين في تطبيع السياسة. أولاً، يعد حل السياسات النقدية شديدة التيسير عملية حساسة تزيد من احتمال حدوث تصحيحات في أسواق الأصول وفي الاقتصاد الحقيقي المعتمد على الأصول. ثانيًا، هناك ارتباك حول الإطار الزمني للتطبيع – المدة التي تستغرقها إعادة السياسة إلى إعدادات ما قبل الأزمة. هذا لأنه، حتى الآن، لم تكن هناك حاجة ملحة للتطبيع. إن استمرار التضخم المنخفض، والذي غالبًا ما يكون أقل من الهدف، من شأنه أن يمنح البنك المركزي الذي يستهدف التضخم مجالًا كبيرًا للشعور بطريقه تدريجيًا، خطوة بخطوة، في طريق التطبيع.
فكر مرة اخرى. الآن يتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يعود إلى طبيعته في مواجهة صدمة التضخم. هذا يدعو إلى التساؤل عن العملية الجليدية المتصورة في سيناريو تطبيع منخفض التضخم. لقد فشل الاحتياطي الفيدرالي في إجراء هذا التمييز المهم. لقد قامت بتفكيك آلي للنهج المكون من خطوتين الذي استخدمته في خضم الأزمة. ينظر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التطبيع على أنه مجرد عملية عكسية – كبح جماح ميزانيته العمومية أولاً ثم رفع معدل السياسة.
في حين أن هذا التسلسل قد يكون مناسبًا في بيئة منخفضة التضخم، إلا أن صدمة التضخم تجعله غير قابل للتطبيق. من المرجح أن يكون للخطوة الأولى المفضلة، وهي تعديلات الميزانية العمومية، تأثير محدود فقط على الاقتصاد الحقيقي والتضخم. قنوات نقل الميزانية العمومية، التي تمر عبر أسعار الفائدة طويلة الأجل وتأثيرات الثروة المتأخرة من التعديلات في أسعار الأصول، ملتوية للغاية، في أحسن الأحوال. يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة تقييم نهجه الآلي لتسلسل السياسات.
مع انتقال الضغوط التضخمية الآن من انتقالية إلى منتشرة، يجب أن يكون سعر الفائدة هو خط الدفاع الأول، وليس الحذاء الأخير للتراجع. من حيث القيمة الحقيقية (المعدلة حسب التضخم)، فإن معدل الأموال الفيدرالية، حاليًا عند -6٪، أعمق في المنطقة السلبية مما كان عليه في أدنى مستوياته في منتصف السبعينيات ( -5٪ في فبراير 1975)، عندما كانت أخطاء السياسة النقدية فادحة. مهد الطريق للتضخم الكبير. يقف بنك الاحتياطي الفيدرالي اليوم خلف المنحنى بشكل يرثى له.
نصيحتي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية: لقد حان الوقت لرفع سقف التفكير الإبداعي. مع ارتفاع التضخم، توقف عن الدفاع عن التوقعات السيئة، ونسيان العبث بالميزانية العمومية. استمر في الرفع الثقيل المتمثل في رفع أسعار الفائدة قبل فوات الأوان. يمكن لمحافظي البنوك المركزية المستقلة أن يتجاهلوا رد الفعل السياسي الذي يمكن التنبؤ به. أنا فقط أتمنى أن يفعل البقية منا نفس الشيء.
المصدر: interest
قد يهمك:
رقم بنك دبي التجاري الخط الساخن
كيف يتم تحويل الاموال بنك الجزيرة
تحويل الاموال البنك السعودي للاستثمار
طريقة تحويل الاموال من السعودية الى سوريا
