يقول روجر جي كير إن التشديد النقدي لخفض التضخم يبدو دائمًا أنه يتطلب سعر صرف أعلى

ملخص النقاط الرئيسية: –

الوظائف الأمريكية الآسرة للأنفاس تزيد ليس كما يبدو
التشديد النقدي لنيوزيلندا لخفض التضخم يتطلب سعر صرف أعلى

الوظائف الأمريكية الآسرة للأنفاس تزيد ليس كما يبدو

انطلاقًا من رد فعل أسواق الصرف الأجنبي العالمية على بيانات الوظائف الأمريكية يوم الجمعة الماضي (ارتفع الدولار الأمريكي على الفور من سنت إلى سنتان مقابل الدولار النيوزيلندي والدولار الأسترالي واليورو)، فإن الاقتصاد الأمريكي يشهد انتعاشًا مذهلاً في النشاط وسيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى قم بتدوير إعدادات السياسة النقدية. يبدو أن أسواق العملات الأجنبية تعتقد أن الزيادة الهائلة في الوظائف التي بلغت 517000 وظيفة خلال شهر يناير هي تصوير دقيق للاتجاهات الحالية في الاقتصاد الأمريكي. يجب أن تؤخذ نتيجة التوظيف بغير القطاع الزراعي لشهر يناير بنوع من الملح، حيث أن مثل هذه الزيادة المفاجئة والهائلة في التوظيف تتعارض تمامًا مع جميع اتجاهات البيانات الاقتصادية الأمريكية الضعيفة الأخرى في البيع بالتجزئة والإسكان والتصنيع.

إنه يشبه إلى حد كبير رقمًا “شريرًا” ناتجًا عن jiggery-pokery الإحصائي الذي يطلق عليه مكتب الولايات المتحدة لإحصاءات العمل “التعديلات الموسمية”. لم تتم إضافة 517000 وظيفة جديدة فعلية في يناير، يأتي الرقم من التعديلات الموسمية المطبقة. في الولايات المتحدة، تنخفض الوظائف فعليًا كل شهر يناير (بسبب طقس الشتاء القاسي والعطلات وما إلى ذلك)، ومع ذلك فإن التعديلات الموسمية المطبقة تعيدها دائمًا إلى الرقم الإيجابي. لقد رأينا هذه الزيادات الكبيرة وغير المتوقعة تمامًا في الماضي، في فبراير ويوليو 2002 كما يظهر الرسم البياني أدناه. تسبب إغلاق Covid في مارس / أبريل 2020 في فقدان 20.000.000 وظيفة في الاقتصاد الأمريكي. أدى هذا الانهيار والانتعاش في الوظائف خلال الأشهر اللاحقة إلى تعطيل النماذج الرياضية للتكيف الموسمي بشدة، مما أدى إلى ظهور أرقام شريرة ومتقلبة وعديمة المعنى نراها اليوم. يشير النمط الخاص بكيفية حساب إحصاءات الوظائف وتقديمها إلى أننا سنشهد زيادات منخفضة جدًا في الوظائف الشهرية خلال الأشهر القادمة مع استمرار التعديلات الموسمية. إن الدليل الذي يشير إلى أن الزيادة البالغة 517000 عبارة عن رقم قمامة ومفشل هو أن جميع المكاسب المزعومة كانت في قطاعات الترفيه / الضيافة والخدمات المهنية / التجارية وقطاعات الرعاية الصحية، وهي نفس القطاعات الصناعية التي كانت متقلبة للغاية على مدار العام. فترات إغلاق كوفيد.

إن أسواق العملات الأجنبية تسيء تفسير الموقف تمامًا إذا كانوا يعتقدون حقًا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيغير الآن أسلوبه تمامًا ويرفع أسعار الفائدة أعلى وأسرع بسبب عدد الوظائف لمدة شهر واحد. في المؤتمر الإعلامي الذي أعقب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يوم الأربعاء الماضي، حيث تم رفع سعر الفائدة الرسمي بنسبة 0.25٪، كان الرئيس جيروم باول يلمح بوضوح إلى أنهم يقتربون من نهاية دورة التشديد النقدي وأن معدل التضخم السنوي ينخفض بشكل أسرع مما كانوا عليه. كان يتوقع في وقت سابق. لن يعدل بنك الاحتياطي الفيدرالي موقفه الحالي على أساس رقم الوظائف “المارقة”.

ارتفع سعر صرف الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى عند 0.6530 يوم الخميس الماضي بعد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي، لكنه انخفض بشدة بمقدار سنتان إلى 0.6330 عندما تم إصدار بيانات الوظائف الأمريكية ليلة الجمعة. يجب أن نتوقع أن عمليات بيع الدولار النيوزلندي مقابل الدولار الأمريكي قد تم تجاوزها بشدة وسيحدث الارتداد حتمًا عندما لا تدعم البيانات الاقتصادية الأمريكية القادمة الانتعاش الاقتصادي الذي تشير إليه أرقام الوظائف لشهر يناير على السطح. لذلك، فإن المصدرين المحليين بالدولار الأمريكي الذين انتهزوا الفرصة لرفع مستويات التحوط عند الانخفاضات الثلاثة إلى 0.6250 خلال فترة عطلة عيد الميلاد / رأس السنة الجديدة، لديهم فرصة أخرى للدخول في عمليات تحوط بأسعار السوق الفورية المعقولة للغاية 0.6330.

لا يزال التراجع الكبير عن الدولار الأمريكي في منتصف الدورة فقط من وجهة نظر الكاتب، ولن يغير عدد الوظائف لشهر واحد بشكل أساسي حقيقة أن التضخم في الولايات المتحدة ينخفض بشكل حاد. ستعود أسواق العملات الأجنبية قريبًا إلى التسعير – بالدولار الأمريكي الأضعف بسبب الانخفاضات المتوقعة في أسعار الفائدة الأمريكية في أواخر عام 2023 و2024. إضافة إلى العوامل الإيجابية للدولار النيوزيلندي خلال الأشهر المقبلة، ستكون البيانات الاقتصادية الصينية أقوى حيث يعود نشاطهم التجاري ونشاط المستهلك إلى أعلى مستوياته. ضوضاء. يشهد مصدرو جذوع الأشجار المحليون إلى الصين بالفعل انتعاشًا هائلاً في الطلب الصيني، ونتيجة لذلك، ارتفعت أسعار جذوع الأشجار بسرعة (من 125 دولارًا أمريكيًا / سم إلى 135 دولارًا أمريكيًا / سم الشهر الماضي).

التشديد النقدي لنيوزيلندا لخفض التضخم يتطلب سعر صرف أعلى

في ذروة صدمة كوفيد في عام 2020، كان حاكم بنك الاحتياطي النيوزيلندي أدرين أور صريحًا وحاسمًا للغاية مع قيامه “بأقل قدر من الأسف” بتخفيض أسعار الفائدة وطباعة الأموال المصممة لحماية الاقتصاد من فساد كوفيد (وعمليات الإغلاق الصارمة التي فرضتها الحكومة). الآن بعد أن عانينا من أزمة تكلفة المعيشة / التضخم بالطريقة الأخرى (جزئيًا نتيجة لطباعة النقود المفرطة)، يُنصح السيد أور بأن يكون جريئًا وحاسمًا مرة أخرى في قرارات السياسة النقدية. حتى الآن، لم يؤد تشديد بنك الاحتياطي النيوزيلندي المتجدد للسياسة في نوفمبر الماضي إلى إبطاء وتيرة زيادات التضخم، حيث أن مصدر التضخم لدينا هو من زيادات الأجور بسبب نقص العمالة المعوق. رفع أسعار الفائدة باستمرار لتقليل الإنفاق الاستهلاكي والنشاط الاقتصادي (أي يسبب ركودًا) يسبب الكثير من الضرر للتمويلات المنزلية والاقتصاد الأوسع. يجب على الحاكم استخدام أدوات تشديد نقدية أخرى تحت تصرفه لخفض معدل التضخم. كما هو موضح في تقرير الأسبوع الماضي، فإن الأداة الأقل ضررًا اقتصاديًا لتشديد الظروف النقدية ودفع التضخم إلى الأسفل هي ارتفاع سعر الصرف. يعني اختراق الواردات المرتفع للغاية في نيوزيلندا أن سعر الصرف له تأثير كبير على التضخم المحلي.

يجب أن يكون بنك الاحتياطي النيوزيلندي مدركًا جيدًا (إذا لم يكن الأمر كذلك، فهذا مصدر قلق بحد ذاته!) أن غالبية صناعات التصدير لدينا تخضع حاليًا للتحوط بشكل كبير جدًا من عام إلى عامين مقابل الاتجاه الضعيف للدولار الأمريكي. لن يتأثر قطاع التصدير بارتفاع قيمة الدولار النيوزلندي خلال الأشهر الـ 12 المقبلة، لذلك يجب أن يتحدث بنك الاحتياطي النيوزيلندي عن ارتفاع الدولار النيوزلندي في بيان السياسة النقدية القادم في 22 فبراير (ومع ذلك، لا تحبس أنفاسك لذلك يحدث!).

بالكاد تم الإشارة إلى قيمة الدولار النيوزيلندي في بيان البنك الاحتياطي النيوزيلندي لشهر نوفمبر MPS، مجرد تعليق عابر بأن الزيادات في أسعار الفائدة في الخارج (خاصة الولايات المتحدة) كانت تضغط هبوطيًا على الدولار النيوزيلندي. مرة أخرى في اليوم، عندما كان دون براش وآلان بولارد محافظي بنك الاحتياطي النيوزيلندي، كان سعر الصرف أكثر مركزية بكثير في السياسة النقدية / إدارة التضخم، حيث أدرك كلاهما جيدًا أن مستوى واتجاه الدولار النيوزيلندي (وتحوط المستورد / المصدر مستويات) له تأثير مباشر على التضخم ونمو الناتج المحلي الإجمالي. ستساعده بعض الكلمات المختارة جيدًا من محافظ بنك الاحتياطي النيوزيلندي حول سعر الصرف في تحقيق هدفه المتمثل في إعادة التضخم إلى النطاق من 1٪ إلى 3٪.

يؤكد الرسم البياني أدناه أنه على مدى السنوات الخمس والثلاثين الماضية، كانت قيمة TWI الأعلى للدولار النيوزيلندي (الخط الأزرق، معكوسًا على المحور الأيمن) دائمًا مفيدة في دفع معدل التضخم السنوي إلى الانخفاض مرة أخرى (خاصة في 1996 و2008 و2012). يقع مؤشر TWI حاليًا عند 72، وهو متوسط المستويات التاريخية إلى حد كبير. إذا كان بنك الاحتياطي النيوزيلندي جادًا بشأن خفض التضخم، فعليه دفع قيمة TWI إلى ما بين 75 و80. تتمتع أسعار صرف الدولار الأسترالي واليوان الصيني بأوزان أعلى في سلة عملات TWI مقارنة بالدولار الأمريكي. فقط سعر صرف الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي المرتفع بشكل حاد من عوامل محددة في نيوزيلندة وحدها هو الذي سيؤدي إلى رفع الأسعار المتقاطعة لزوج الدولار الأسترالي واليوان الصيني إلى الدولار النيوزيلندي وهذا بدوره سيقلل من تكاليف وأسعار السلع المستوردة.

أدريان، الكرة في ملعبك، حان الوقت للعب الضربة الفائزة!