العملة بالدولار الأمريكي لها علاقة سعر عكسية موثوقة مع أسعار النفط الخام قد تم كسره

تبدأ الأسواق في المراهنة على ذروة التضخم في الولايات المتحدة
سعر النفط وقيمة الدولار: نموذج مكسور؟

تبدأ الأسواق في المراهنة على ذروة التضخم في الولايات المتحدة

ارتفع الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى جديد عند 110.77 في وقت مبكر من الأسبوع الماضي بعد بيانات ISM التصنيعية ومؤشر مديري المشتريات (لم تكن أقوى من المتوقع، ولم تكن نتائج المسح ضعيفة كما كان متوقعًا من قبل التوقعات السابقة). كان ينظر إلى البيانات الاقتصادية على أنها داعمة لتبرير تشديد هجوم السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي خلال الأسابيع الأخيرة.

ومع ذلك، منذ ذلك الوقت، تراجع الدولار الأمريكي مرة أخرى إلى منطقة 108.50 بسبب عمليات جني الأرباح والانتعاش مرة أخرى في أسواق الأسهم الأمريكية خلال الأيام الثلاثة الماضية. هناك دلائل على أن الأسواق المالية والاستثمارية بدأت في التشكيك في النغمة المتشددة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في مواجهة الأدلة الناشئة على أن زيادات التضخم في الولايات المتحدة بلغت ذروتها في يوليو وأن معدل التضخم السنوي يمكن أن ينخفض بالسرعة التي ارتفع بها خلال الأشهر الستة الأولى من هذا العام. لطالما تمسكنا بالرأي القائل بأن الاتجاه الصعودي للدولار الأمريكي خلال الأشهر الستة الماضية سيبلغ ذروته ويعكس الاتجاه عندما يبلغ التضخم في الولايات المتحدة ذروته وينعكس إلى أسفل.

نتيجة للقوة العامة للدولار الأمريكي مقابل جميع العملات، انغمس زوج الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي في التداول دون مستوى “الرقم الكبير” الرئيسي عند 0.6000 يوم 7 سبتمبر. مع ذلك، لم يكن بيع الدولار النيوزلندي بعد ذلك واضحًا في ذلك الوقت، وقد استعاد عافيته منذ ذلك الحين إلى 0.6100 مع انخفاض معدلات كره المخاطرة في الأسواق مع تسجيل وول ستريت ثلاثة أيام.

سيظل الاحتياطي الفيدرالي يرفع سعر الفائدة الرسمي بنسبة 0.75٪ في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم في 21 سبتمبر، ولكن هذا لن يدفع الدولار الأمريكي للارتفاع مرة أخرى لأنه تم تسعيره بالفعل بنسبة 80٪ في أسواق أسعار الفائدة. لن يكون هناك المزيد من الخطب والبيانات من قبل محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي حول الحاجة إلى إبقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول خلال الأيام العشرة القادمة حيث يحظر عليهم القيام بذلك بسبب فترة انقطاع التيار الكهربائي.

ستركز الأسواق بشكل كامل على إصدار تضخم مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر أغسطس يوم الأربعاء 14 سبتمبر مع توقعات إجماع على انخفاض التضخم بنسبة 0.10٪ في أغسطس مقارنة بشهر يوليو. سيؤدي انخفاض الأسعار إلى انخفاض معدل التضخم السنوي من 8.50٪ إلى 8.10٪. سيؤدي التراجع الحاد في أسعار النفط العالمية إلى ما دون 90 دولارًا أمريكيًا للبرميل وانخفاض تكاليف الشحن / الشحن إلى وقف الزيادات في أسعار المواد الغذائية إلى تقليل رقم التضخم الرئيسي. كما تحدد إيجارات المنازل وقف الزيادة بالمعدل الذي كانت فيه في المكون الأساسي لمقياس التضخم. النتيجة التي تؤكد انخفاض التضخم بأكثر من 0.10٪ في أغسطس ستكون سلبية للدولار الأمريكي.

في حين أن التوقعات الاقتصادية المحدثة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات “نقطة النقاط” للحاكم الفردي لأسعار الفائدة في العام المقبل في اجتماعهم يوم 21 سترسم صورة لمخاطر التضخم التي لا تزال مرتفعة، فإن الدليل الاقتصادي المتطور من أرقام مؤشر أسعار المستهلكين مسبقًا هو أن التضخم لديه بلغت ذروتها بالفعل وتقل مخاطر التضخم.

ستأخذ أسواق العملات في تسعير تحركات الدولار الأمريكي زمام المبادرة من مستوى عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات. تراجعت عائدات السندات من 3.50٪ أعلى مستوى في منتصف يونيو إلى 2.60٪ في أوائل أغسطس حيث أظهرت البيانات الأمريكية تباطؤًا حادًا في الاقتصاد. ارتفع سعر صرف الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي إلى 0.6450 في ذلك الوقت حيث تم بيع الدولار الأمريكي من قبل الأسواق. تم إجبار عائدات السندات على العودة إلى 3.34٪ الأسبوع الماضي بسبب صقور بنك الاحتياطي الفيدرالي وارتفع الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوياته الجديدة. من المرجح أن يؤدي إصدار التضخم هذا الأسبوع إلى تراجع عائدات السندات مرة أخرى حيث تستنتج الأسواق أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتخلف مرة أخرى عن الكرة الثمانية في ظل الظروف المتغيرة بسرعة في الاقتصاد الأمريكي.

سعر النفط وقيمة الدولار: نموذج مكسور؟

لقد كان نموذجًا تاريخيًا هو أن قيمة العملة بالدولار الأمريكي لها علاقة أسعار عكسية يمكن الاعتماد عليها مع أسعار النفط الخام. في الماضي، عندما ارتفعت أسعار النفط، انخفضت قيمة الدولار الأمريكي (والعكس صحيح) – وبالتالي كان هناك ارتباط عكسي للسعر. كانت هناك عدة تفسيرات لسبب تحرك السعرين المعنيين في اتجاهين متعاكسين. سببان معقولان هما: –

إنها تعمل كممتص تلقائي للصدمات / تعديل ذاتي للحفاظ على استقرار أسعار الطاقة في الاقتصادات التي لا تعتمد على الدولار الأمريكي، أي أن الأوروبيين واليابانيين لا يستطيعون تحمل ارتفاع أسعار النفط بالدولار الأمريكي، وبالتالي تقوم أسواق العملات بتعديل عملاتهم بشكل أقوى مقابل الدولار الأمريكي للتعويض.
يعتبر منتجو النفط في دول الخليج (السعودية والكويت والإمارات العربية المتحدة) من كبار البائعين للدولار الأمريكي عندما ترتفع أسعار النفط ويشترون عملات أخرى. تذكر إعادة تدوير البترو دولار في السبعينيات والثمانينيات من القرن الماضي حيث اشترى العرب نصف العقارات في منطقة التجارة المركزية في وسط لندن.

تؤكد الرسوم البيانية أدناه لقيمة مؤشر الدولار الأمريكي (المحور الأيسر) مقابل سعر النفط (معكوسًا على المحور الأيمن) فترتين متعددتي السنوات على مدار آخر 22 عامًا حيث ظل نموذج السعر العكسي ثابتًا: –

2000 إلى 2014: ارتفاع أسعار النفط من 20 دولارًا إلى 100 دولار، وأضعف من 120 دولارًا إلى 80 دولارًا
2014 إلى 2020: انخفاض أسعار النفط من 100 دولار إلى 50 دولارًا، أقوى من 80 إلى 100 دولار (تراجع الدولار مرة أخرى إلى 90 عندما أجرى بنك الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي وطبع النقود بعد صدمة كوفيد في عام 2020).

ومع ذلك، فقد تغير العالم بشكل كبير خلال العامين الماضيين، ويبدو أن الأحداث الفريدة قد كسرت نموذج السعر المعكوس لزوج الدولار الأمريكي / النفط. ارتفع سعر النفط إلى 120 دولارًا أمريكيًا، وارتفعت قيمة الدولار الأمريكي أيضًا إلى 110 على مؤشر عملته (راجع الأسهم الزرقاء على الرسم البياني). إن تفسير تفكك الارتباط العكسي هو: –

ارتفاع معدل التضخم في الولايات المتحدة (وبالتالي ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية وارتفاع الدولار الأمريكي) بسبب التحفيز المفرط للاقتصاد الأمريكي من معدلات فائدة 0٪ وطباعة النقود الفيدرالية خلال Covid.
أدت الحرب الروسية / الأوكرانية في فبراير إلى ارتفاع أسعار النفط بشكل حاد حيث تعطل العرض العالمي وعزز النفور من المخاطرة في الأسواق المالية الدولار الأمريكي مقابل اليورو. ضعف اليورو بسبب قرب الحرب وأزمة الطاقة الأوروبية التي أعقبت ذلك.

انخفضت أسعار النفط بشكل حاد خلال الأسابيع الأخيرة حيث من المحتمل أن يكون الطلب العالمي ضعيفًا في الأسواق بسبب تباطؤ النمو الاقتصادي. على وجه الخصوص، فإن الزيادة الهائلة في أسعار النفط باليورو والين ستقلل بالتأكيد من حجم الطلب. مع انخفاض أسعار النفط، سينعكس التضخم في الولايات المتحدة مرة أخرى، وسيتوقف الاحتياطي الفيدرالي في النهاية عن رفع أسعار الفائدة الأمريكية. في هذه المرحلة، من المتوقع أن تضعف قيمة الدولار الأمريكي من مستواها التاريخي المرتفع.

من غير المؤكد ما إذا كان النظام العالمي سيعود إلى النموذج السابق لعلاقة السعر العكسية. السيناريو الأكثر احتمالا هو العودة إلى أرضية وسطى للنفط حول 75 دولارًا أمريكيًا للبرميل وعودة مؤشر الدولار الأمريكي إلى 90 إلى 95 (ما يعادل> 0.7000 دولار نيوزيلندي / دولار أمريكي سعر الصرف).

الرسم البياني الثاني يرسم سعر النفط مقابل التضخم في الولايات المتحدة. إذا استقر سعر النفط حول 75 دولارًا أمريكيًا إلى 80 دولارًا أمريكيًا للبرميل خلال الأشهر القادمة، فسيعود معدل التضخم السنوي الأمريكي بسرعة إلى منطقة 4.00٪ إلى 5.00٪ .