ألقى روجر جي كير نظرة على الاستراتيجيات والتكتيكات البديلة التي يمكن أن يتبناها بنك الاحتياطي النيوزيلندي

ملخص النقاط الرئيسية: –
تهيمن قرارات البنوك المركزية بشأن أسعار الفائدة على تحركات العملة
استراتيجيات وتكتيكات بديلة يمكن أن يتبناها بنك الاحتياطي النيوزيلندي
تسببت اتجاهات التضخم في الولايات المتحدة مقابل اتجاهات الوظائف المتأخرة في حدوث ارتباك للأسواق

تهيمن قرارات البنوك المركزية بشأن أسعار الفائدة على تحركات العملة

لا تزال قرارات وبيانات أسعار الفائدة بشأن توقعاتهم الاقتصادية / التضخم من محافظي البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم تسيطر على تحركات العملات.

قرارات السياسة النقدية لخفض التضخم مرة أخرى من التجاوزات المالية والنقدية في حقبة كوفيد، والتي تسببت في زيادات مذهلة في التضخم، هي أمر اليوم.

تتفاعل أسواق الصرف الأجنبي مع قرارات البنك المركزي بشأن سعر الفائدة وأي توجيهات آجلة مقدمة. تقوم أسواق العملات الأجنبية دائمًا بتسعير الظروف النقدية المستقبلية المتوقعة وفروق أسعار الفائدة مقدمًا بوقت طويل، وهذا التأثير يغمر الأخبار الاقتصادية وأخبار السوق الأخرى كقوى تغيير أسعار العملات الأجنبية.

تمر البنوك المركزية بمراحل مختلفة من عملية التضييق النقدي، كما يتضح من قرارات وبيانات أسعار الفائدة خلال الأسبوعين الماضيين: –

رفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعر الفائدة الرسمي بنسبة 0.25٪ إلى 4.50٪ / 4.75٪ في 2 فبراير. كان المحافظ جيروم باول يميل إلى الجانب المسالم في المؤتمر الإعلامي التالي، مشيرًا إلى أنهم اقتربوا من نهاية دورة التشديد مع انخفاض معدل التضخم السنوي بشكل أسرع مما كان متوقعًا. مع ذلك، أدت أرقام الوظائف اللاحقة لشهر يناير إلى تغيير أسعار الفائدة في السوق وارتفع الدولار بحدة منذ ذلك الحين.

رفع البنك المركزي الأوروبي (“ECB”) سعر الفائدة الرسمي بنسبة 0.50٪ إلى 3.00٪ الأسبوع الماضي في 8 فبراير. مع التضخم الأوروبي فوق 10٪ وتجنب الكارثة الاقتصادية المتوقعة من أزمة الطاقة (بسبب الظروف المناخية الشتوية المعتدلة والمصادر الجديدة للغاز)، فإن الطريق الآن واضح للبنك المركزي الأوروبي ليكون أكثر جرأة مع رفع أسعار الفائدة في المستقبل. لديهم الكثير من التشديد للقيام به ويجب أن تكون الزيادتان الأخريان بنسبة 0.50٪ في أسعار الفائدة خلال الأشهر القادمة موجبة لقيمة عملة اليورو.

رفع بنك إنجلترا سعر الفائدة البنكي الرسمي بنسبة 0.50٪ في الثاني من فبراير إلى 4.00٪. تسعير السوق هو بالنسبة لسعر الفائدة النهائي في المملكة المتحدة عند 4.40٪ بحلول يوليو من هذا العام، وبالتالي فهو مشابه للولايات المتحدة، كما أنه يقترب من نهاية دورة التضييق.

بنك الاحتياطي الأسترالي (“RBA”) اعتمدت وتيرة أبطأ لزيادة أسعار الفائدة منذ أواخر العام الماضي. زاد بنك الاحتياطي الأسترالي OCR بنسبة 0.25٪ إلى 3.35٪ في 7 فبراير وأشار إلى أن هناك حاجة إلى مزيد من الرفع في الأسعار (ولكن اعتمادًا على البيانات الاقتصادية المتطورة). كان بنك الاحتياطي الأسترالي هو البنك المركزي الأكثر ترددًا وترددًا مع تشديد السياسة النقدية لخفض التضخم. المشكلة التي يوجهونها حاليًا هي أن معدل التضخم السنوي لديهم يبلغ 7.80٪ ولا يزال يرتفع مع زيادة الأجور المرتفعة التي تأتي الآن. توقع بنك الاحتياطي الأسترالي زيادة OCR إلى 4.25 ٪ بحلول نهاية هذا العام، ولكن نتائج التضخم غير المواتية ستؤدي إلى تحرك أسعار السوق أعلى من ذلك. يبدو أن بنك الاحتياطي الأسترالي يقف مرة أخرى وراء الكرة الثمانية مع محاربة التضخم المرتفع. لذلك،

باختصار، لا يزال لدى البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الأسترالي علاقة كبيرة بالتشديد النقدي الإضافي في نفس الوقت الذي يقترب فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من نهاية دورة التضييق.

النتيجة الصافية لهذا الاختلاف في التوقيت هي المزيد من مكاسب اليورو والدولار الاسترالي يجب توقعها خلال الأسابيع / الأشهر القادمة.

استراتيجيات وتكتيكات بديلة يمكن أن يتبناها بنك الاحتياطي النيوزيلندي

ستكون لهجة رسالة بنك الاحتياطي النيوزيلندي في بيان السياسة النقدية يوم الأربعاء 22 فبراير بنفس أهمية قرارهم بزيادة سعر الفائدة على التعرف الضوئي على الحروف بنسبة 0.75٪ أو 0.50٪ أو 0.25٪. انخفض إجماع السوق الآن على زيادة 0.50٪ إلى 4.75٪، ومع ذلك يشير عدد من الاقتصاديين إلى وتيرة أبطأ من خلال ارتفاع بنسبة 0.25٪ بعد ثبات التضخم الأخير وأرقام التوظيف لربع ديسمبر. وفي مواجهة وجهة النظر القائلة بتباطؤ معدل الزيادة، ارتفعت معاملات البطاقات الإلكترونية لشهر يناير في قطاع التجزئة بنسبة 2.60٪ مقارنة بشهر ديسمبر.

التباطؤ في طلب المستهلكين الذي يحاول بنك الاحتياطي النيوزيلندي تنسيقه للحد من التضخم لم يحدث بعد، ومع ذلك فإن زيادة معدل الرهن العقاري ستؤثر بالتأكيد على الإنفاق خلال الأشهر القادمة.

لدى بنك الاحتياطي النيوزيلندي خيارات فيما يتعلق بالرسالة المصاحبة التي يرغبون في إيصالها إلى الأسواق المالية والمشاركين في الاقتصاد الأوسع. إن الرسالة الإرشادية التي يقررونها تأتي في الواقع من فهمهم للأسباب الجذرية لمعدل التضخم 7.20٪ سنويًا وما هي الطريقة الأكثر فاعلية لدفعه إلى الانخفاض.

تبدو قائمة الإستراتيجيات البديلة الخاصة بهم على النحو التالي: –

من المرجح أن تكون النغمة الفعلية لبيان بنك الاحتياطي النيوزيلندي بين 2 و3 أعلاه. سيكون من المنعش أن نرى بنك الاحتياطي النيوزيلندي يقدم المزيد من التحليل والتعليق على الأسباب الكامنة وراء ارتفاع التضخم المحلي غير القابل للتداول حاليًا (أي نقص العمال بسبب سياسات الهجرة المضللة، وسلوك تسعير القطاع العام والتشريعات الحكومية مع زيادة الحد الأدنى للأجور بمقدار 7 ٪). أدت أسباب التضخم السابقة، مثل تكاليف الطاقة والشحن الدولية، إلى الانعكاس في الاتجاه الآخر. لذلك، يحتاج بنك الاحتياطي النيوزيلندي إلى التركيز على الأسباب المحلية للتضخم، والتي تدور إلى حد كبير حول أسيادهم السياسيين عبر الطريق.

تسببت اتجاهات التضخم في الولايات المتحدة مقابل اتجاهات الوظائف المتأخرة في حدوث ارتباك للأسواق

يشير رد الفعل السلبي غير المتقطع من أسواق الأسهم والسندات وأسواق العملات الأجنبية على زيادة التوظيف التي كانت أعلى بكثير من المتوقع في يناير إلى أنهم يرون الآن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر شراسة مع تشديد السياسة النقدية مما كان عليه الحال قبل بيانات الوظائف. قد تعيد أرقام التضخم في الولايات المتحدة لشهر يناير في ليلة الثلاثاء (NZT) جرعة من الواقع إلى الأسواق حيث سيكون هناك دليل آخر على أن التضخم ينخفض بسرعة، وأن اتجاهات سوق العمل متخلفة للغاية ولا تعكس ما يحدث اليوم بالفعل مع التوظيف والطرد في اقتصاد الدولار الأمريكي.

من المتوقع أن يرتفع معدل التضخم الرئيسي في يناير بنسبة 0.40٪، مما سيخفض المعدل السنوي مرة أخرى إلى 6.30٪. من المتوقع أن يرتفع معدل التضخم الأساسي بنسبة 0.30٪، مما سيخفض المعدل الأساسي السنوي إلى 5.40٪. أي نتيجة مفاجئة ستكون على الجانب السلبي من وجهة نظر الكاتب، وبالتالي من المتوقع حدوث ارتداد هبوطي في الدولار الأمريكي ومن المتوقع أن تكون أسعار الفائدة الأمريكية طويلة الأجل.

ما كان من الممكن أن يمر دون أن يلاحظه أحد من قبل أن شركات التكنولوجيا الأمريكية تسرح الآن الآلاف من موظفيها. تشير التقديرات إلى فقدان 200 ألف وظيفة تقنية في عام 2022 وحتى الآن هذا العام ذهب 70 ألف وظيفة أخرى. خفضت Yahoo و Zoom و eBay في الأسبوع الماضي أعداد القوى العاملة لديها، بعد التخفيضات السابقة من قبل PayPal IBM و FedEx sap و Spotify و Google و Microsoft و Amazon.

فاق تعيين عمال الترفيه والضيافة حتى الآن عدد الوظائف المفقودة في مجال التكنولوجيا. لن يستمر هذا الاتجاه لفترة أطول. معدلات الأجور أقل بكثير في قطاع الضيافة، وبالتالي فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يشعر بالراحة من أن ضغوط الأجور الإجمالية في الاقتصاد الأمريكي تتراجع. بيانات الوظائف لشهر واحد ليست كافية لبنك الاحتياطي الفيدرالي لتغيير مساره، ومن المفترض أن تحول بيانات التضخم هذا الأسبوع معنويات السوق إلى الدولار الأضعف وعائدات السندات المنخفضة.