يقول الاقتصاديون في البنوك إن بنك الاحتياطي النيوزيلندي يحتاج إلى “إلحاق بعض الضرر بسوق العمل” من أجل تهدئة التضخم

مع التشكيك في سمعة بنك الاحتياطي كمكافح للتضخم، خرج البنك المركزي وهو يتأرجح بأداته الفظة في بيان السياسة النقدية يوم الأربعاء (MPS). ويقترح الاقتصاديون أنه إذا كان للتضخم أن ينخفض إلى هدف البنك الاحتياطي، فإن البطالة يجب أن ترتفع.

لم يقتصر الأمر على قيام البنك الاحتياطي (RBNZ) بتقديم 50 نقطة أساس متوقعة على نطاق واسع لزيادة معدل النقد الرسمي (OCR) إلى 2٪، بل قام بنك الاحتياطي النيوزيلندي أيضًا بزيادة ذروة OCR المتوقعة في دورة التشديد الحالية بمقدار 50 نقطة أساس إلى 3.9٪ بحلول يونيو 2023.

يأتي هذا على خلفية تضخم مؤشر أسعار المستهلك (CPI) عند أعلى مستوى في 30 عامًا عند 6.9٪، وهو أعلى بكثير من النطاق المستهدف لبنك الاحتياطي النيوزيلندي عند 1٪ إلى 3٪.

فيما كان على الأرجح أكثر MPS تشددًا منذ أن أصبح أدريان أور حاكمًا في عام 2018، يعطي بنك الاحتياطي النيوزيلندي انطباعًا قويًا بأنه مستعد لمواصلة القيام بكل ما هو ضروري لسحق بعبع التضخم.

يقول بنك الاحتياطي النيوزيلندي: “إن لجنة [السياسة النقدية] حازمة في التزامها بضمان عودة تضخم أسعار المستهلكين إلى النطاق المستهدف من 1 إلى 3 في المائة”.

ويقول اقتصاديون في البنوك إن هذا يعني أن العمال في بصر بنك الاحتياطي النيوزيلندي. هذا على الرغم من أن أور يقول إن توقعات OCR لبنك الاحتياطي النيوزيلندي لن تكون مختلفة إذا تم تكليفها فقط باستهداف التضخم، وليس التوظيف أيضًا.

منذ مارس 2018، تتطلب اتفاقية أهداف سياسة بنك الاحتياطي النيوزيلندي مع الحكومة استهداف أقصى قدر من التوظيف المستدام جنبًا إلى جنب مع استقرار الأسعار عند وضع السياسة النقدية. ومع ذلك، ما هو الحد الأقصى للتوظيف المستدام غامض إلى حد ما. إنها ليست نسبة بطالة محددة.

على الرغم من أن البنوك المركزية الأخرى بما في ذلك تلك الموجودة في الولايات المتحدة وأستراليا والنرويج تستهدف أيضًا التوظيف في صياغتها للسياسة النقدية، إلا أن إدراجها في اتفاقية أهداف السياسة قد تعرض لبعض الانتقادات. على سبيل المثال، وصف رئيس بنك الاحتياطي النيوزيلندي السابق آرثر غرايمز وزارة الخزانة بأنها “غير كفؤة تمامًا” لتقديم المشورة للحكومة لإجراء الإضافة، قائلاً إن هذا أدى إلى قيام بنك الاحتياطي النيوزيلندي بتخفيض أسعار الفائدة بأكثر مما ينبغي.

مدرسة فكرية هي أن معالجة البطالة يجب أن تترك للحكومة، التي تدفع الباحثين عن عمل مدفوعات لمن هم عاطلين عن العمل، بدلاً من بنك الاحتياطي النيوزيلندي. اقترح آخرون بدلاً من أن يكون بنك الاحتياطي النيوزيلندي يستهدف مفهوم الحد الأقصى من العمالة المستدامة، يمكن للحكومة تنفيذ الدخل الأساسي الشامل أو ضمان الوظيفة.

“لجنة السياسة النقدية بحاجة لإلحاق بعض الضرر بسوق العمل“

يبلغ معدل البطالة الرسمي حاليًا 3.2 ٪، مع 94000 شخص عاطلين عن العمل في آخر إحصاء. إنه أدنى معدل بطالة منذ أن بدأ مسح القوى العاملة المنزلية الذي أجرته هيئة الإحصاء النيوزيلندية في عام 1986. لكن الاقتصاديين يجادلون بأنه يجب أن يرتفع، وأن تضعف الزيادات في الأجور، إذا تمكن بنك الاحتياطي النيوزيلندي من ترويض التضخم.

“كان أكبر ركيزة دعم للاقتصاد في مواجهة تباطؤ النمو وارتفاع التضخم هو سوق العمل الضيق. ويتوقع بنك الاحتياطي النيوزيلندي انخفاضًا طفيفًا في معدل البطالة إلى 3.1٪ في الربع الثاني، قبل أن يرتفع تدريجيًا إلى أقل من 5 النسبة المئوية في عام 2025 حيث يضغط التشديد النقدي على سوق العمل. من الواضح أنه مع استمرار تجاوز التضخم الهدف، ستحتاج لجنة السياسة النقدية في بنك الاحتياطي النيوزيلندي إلى إلحاق بعض الضرر بسوق العمل من أجل تهدئة دافع التضخم المحلي، “اقتصاديون في ANZ شارون زولنر وديفيد كروي يقولان.

وهم يشيرون إلى مصداقية بنك الاحتياطي النيوزيلندي في استهداف التضخم وترسيخ توقعات التضخم طويلة الأجل على المحك. بينما قال مايكل جوردون، كبير الاقتصاديين بالإنابة في Westpac النيوزيلندي، إن إطار استهداف التضخم لبنك الاحتياطي النيوزيلندي، الذي يوجه سياسته النقدية منذ فبراير 1990، يواجه أكبر تحدٍ له حتى الآن.

“يظل تركيز بنك الاحتياطي النيوزيلندي بشكل مباشر على مخاطر التضخم الصاعد، مؤكداً أنه في ظل نهج” الأقل ندمًا “الذي يطبق” ضغوط التكلفة المستمرة وارتفاع التضخم، فإن خطر التحرك ببطء شديد وغير بعيد بما يكفي يظل الخيار الأكثر تكلفة “. هذا تقييم معقول تمامًا عندما تكون مصداقية استهداف التضخم وترسيخ توقعات التضخم على المدى الطويل على المحك “، كما يقول زولنر وكروي.

كما أشاروا إلى أن نمو الأجور قد حصل على ترقية كبيرة في أحدث مجموعة من توقعات بنك الاحتياطي النيوزيلندي، حيث من المتوقع أن يصل تضخم تكلفة العمالة السنوية إلى 4.6٪ في منتصف عام 2023. (انظر الرسم البياني في أسفل هذه القصة).

“إن زيادة الأجور في بيئة مقيدة بالإنتاجية مثل COVID هي وصفة للتضخم المتصاعد، ويدرك بنك الاحتياطي النيوزيلندي أنه في سوق العمل العالمي الضيق، يكون الناس أكثر استعدادًا وقدرة على تولي أدوار جديدة مقابل أجور أعلى”.

“ من الواضح أن بنك الاحتياطي النيوزيلندي أصبح متوترًا “

في مذكرة بعنوان بنك الاحتياطي النيوزيلندي تشير إلى ضرورة حدوث ركود، قال الاقتصادي من البنك النيوزيلندي كريج إيبرت إن بنك الاحتياطي النيوزيلندي “شعر بالتوتر بشكل مفاجئ، فجأة، بشأن تحقيق تفويض التضخم الخاص به، بينما يرى بشكل أوضح ضرورة ارتفاع معدلات البطالة لتحقيق ذلك. “

في الأسبوع الماضي، أشار ستيفن توبليس، رئيس قسم الأبحاث في البنك النيوزيلندي، إلى أن بنك الاحتياطي النيوزيلندي يحتاج إلى ارتفاع معدل البطالة إلى حوالي 4.5٪ لتحقيق هدف التوظيف المستدام الأقصى.

يقول إيبرت إن الخيط الذي يبدو أنه أفضل تفسير للمخاوف الأساسية لبنك الاحتياطي النيوزيلندي بشأن التضخم هو سوق العمل.

“يبدو الأمر كما لو أن البنك [الاحتياطي] قد رفع تقديراته لبطالة التوازن (NAIRU)، مما يستلزم بذل المزيد من الجهد لإخراج القوة من سوق العمل من أجل خفض تضخم الأجور إلى معدل يتوافق مع هدف التضخم في مؤشر أسعار المستهلك. من المؤكد أن توقعاته لتضخم الأجور قد زادت قليلاً جدًا لعام 2022/23، مقارنة بوجهة نظر بيان السياسة النقدية لشهر فبراير “، كما يقول إيبرت.

في بيان السياسة النقدية يوم الأربعاء، أكد بنك الاحتياطي النيوزيلندي أن التوظيف أعلى من الحد الأقصى المستدام.

“أدى سوق العمل القوي وتكاليف المعيشة المرتفعة إلى ارتفاع الأجور في الأرباع الأخيرة. وقد اقتربت حصة الزيادات السنوية في الأجور بأكثر من 5٪ من ذروتها قبل الأزمة المالية العالمية. وعلى الرغم من ذلك، فإن نمو الأجور لأولئك الذين يقيمون في نفس الفترة الوظيفة لم تواكب التضخم بشكل عام. وبشكل عام، تم دعم دخول الأسرة من قبل العمال الذين يغيرون وظائفهم للحصول على أجور أعلى، والترقيات مع نفس صاحب العمل، والعمل لساعات أطول. وبمجرد أخذ هذه العوامل في الاعتبار، يكون نمو الدخل الإجمالي للعمالة أقوى من تضخم أسعار المستهلكين خلال فترة الوباء – وإن كان بدرجة أقل بكثير في العام الماضي، “يقول بنك الاحتياطي النيوزيلندي.

“من المتوقع أن يؤدي نقص العمالة والزيادات في الحد الأدنى للأجور إلى زيادة أخرى في تضخم الأجور خلال العام المقبل. الأجور الأعلى هي واحدة من العديد من التكاليف المتزايدة التي تتوقع الشركات أن تمررها إلى أسعار أعلى”.

لاحظ الاقتصاديون في Kiwibank أن بنك الاحتياطي النيوزيلندي يرى أن معدل البطالة وصل إلى أدنى مستوياته عند 3.1٪ هذا الربع، حيث يشهد العام المقبل عودة المهاجرين و “إعادة التوازن” في سوق العمل. يتوقع بنك الاحتياطي النيوزيلندي ارتفاع معدل البطالة إلى 4٪ في عام 2024.

يقول بنك الاحتياطي النيوزيلندي: “مؤشر تكلفة العمالة السنوي (LCI) من المتوقع أن يستمر تضخم أجور القطاع الخاص في الزيادة، ليبلغ ذروته عند 4.6٪ في عام 2023. ويرجع ذلك إلى النقص المستمر في العمالة، وزيادة الحد الأدنى للأجور، وارتفاع تكاليف المعيشة”.

تأتي مجموعة مؤشرات الحد الأقصى للتوظيف المستدام (MSE) أدناه من بيان السياسة النقدية الأخير لبنك الاحتياطي النيوزيلندي.