السندات عالية المخاطر تتحدى البنوك
اكتسبت السندات عالية المخاطر، والمعروفة باسم سندات AT1، سمعة سيئة في السنوات الأخيرة. وجد المستثمرون الذين كانوا يأملون في الحصول على نقود سهلة أن قواعد اللعبة قد تغيرت وقد لا يتمكنون من صرف استثماراتهم كما كانوا يأملون. يسلط هذا الوضع الضوء على ضعف النظام المالي العالمي أمام ارتفاع تكاليف الاقتراض.
ما هي سندات AT1
يشير الاختصار AT1 إلى سندات المستوى 1 الإضافية، وهي سندات دين تصدرها البنوك بدون تاريخ استحقاق، بهدف استيعاب أي خسائر في حالات الطوارئ، في حالة انخفاض مستويات رأس المال عن مستوى معين
على وجه الخصوص، تستند هذه السندات على قيمة Tier-1، والتي تأخذ منها اسمها، والتي تمثل مؤشر صلابة محسوبًا على أساس النسبة بين الرسملة والاستثمارات في الأصول المملوكة لمؤسسة ائتمانية.
تُعرف سندات AT1 أيضًا باسم السندات الطارئة القابلة للتحويل أو يشار إليها عادةً باسم CoCos، حيث يمكن استخدامها لتغطية أي خسائر عن طريق إلغائها أو تحويلها إلى رأس مال أو حقوق ملكية أخرى. بهذه الطريقة، يتم تجنب مرحلة الأزمة الاقتصادية التي قد تؤدي إلى تعثر البنك وبالتالي إلى وضع صعب للغاية لقطاع الائتمان بأكمله.
قضية كريدي سويس
دفع الانهيار شبه الكامل لبنك كريدي سويس في وقت سابق من هذا العام الحكومة السويسرية إلى التدخل في خطة إنقاذ ألغت مليارات الدولارات من سندات AT1، مما ترك المستثمرين مذهولين وزاد التكاليف على البنوك الأخرى التي تتطلع إلى بيع السندات.التزاماتها الخاصة. نتيجة لهذا الوضع، اختارت بعض البنوك الأصغر الانحراف عن جدول السداد العادي للسندات، واختارت إبقائها مفتوحة لما بعد السنوات الخمس المتوقعة والاستمرار في دفع الفائدة.
من بين هذه البنوك بنك Raiffeisen International (RBI) الذي سيتخطى مرة أخرى خيار الشراء لسندات AT1 بقيمة 6.50 مليون يورو في منتصف يونيو. وقال متحدث باسم البنك إن بنك الاحتياطي الهندي ملتزم بالاتصال بالسندات وإعادة تمويلها في أسرع وقت ممكن، ولكن فقط إذا كان الاقتصاد مناسبًا لذلك. يتبع هذا القرار مثال بنكين ألمانيين آخرين، وهما Deutsche Pfandbriefbank وAareal Bank، اللذان اختارا الاحتفاظ بسنداتهما التي تبلغ 300 مليون يورو لكل منهما، بدلاً من المضي قدمًا في السداد.
إن تأثير هذا التحول من قبل البنوك واضح أيضًا على إجراءات السوق، حيث يستمر صدى إلغاء مليارات الدولارات من سندات Credit Suisse AT1 في هذا القطاع، والذي تقدر قيمته بنحو 275 مليار دولار. أصبح المستثمرون، الذين فوجئوا بهذه القرارات، أكثر حذراً بشأن الاستثمار في سندات مصدري البنوك متوسطة الحجم. نتيجة لذلك، ارتفعت عائدات السندات بأكثر من 10٪، ارتفاعاً من 8٪ قبل إنقاذ بنك Credit Suisse، حيث يسعى المستثمرون إلى زيادة أقساط التأمين لتعويض المخاطر.
سندات AT1 أصبحت أقل جاذبية للمستثمرين
قال أليساندرو كاميروني، مدير المحفظة في مدير الأصول Lemanik، إن سوق السندات AT1 ينقسم. البنوك الكبرى، التي تشعر بالقلق من العواقب السلبية لعدم السداد، تتصرف وفقًا لذلك، ولكن بالنسبة للمصدرين الأصغر، الذين يرغبون في الواقع في سداد المستثمرين، فإن الوضع يزداد صعوبة.
أشار بيتر هارفي، مدير الصناديق في شركة شرودرز، إلى أن الضغط في السوق يقسم البنوك القوية الكبيرة عن المؤسسات الأضعف. ستميل البنوك الأصغر والأكثر هشاشة إلى تمديد آجال استحقاق السندات، مما يثير غضب المستثمرين. ومن الأمثلة الملموسة على ذلك بنك الاحتياطي الهندي، الذي أدى إعلانه غير العام عن السداد إلى عدم توقع المستثمرين للسداد بحلول منتصف يونيو. وقال البنك إن ارتفاع تكاليف إصدار السند الجديد لعب دورًا في قراره.
تم تصميم سندات AT1 لتكون بمثابة وسادة للبنوك، قادرة على امتصاص أي خسائر والمساعدة في حساب احتياطيات رأس المال. ومع ذلك، فإن شهية المستثمرين لهذه السندات تتضاءل. انخفضت أسعار سندات AT1 إلى أدنى مستوى لها في ثلاث سنوات خلال الاضطرابات المصرفية الأخيرة، وفقًا لـ Invesco ETF، التي تراقب السوق. وفقًا لمدير الاستثمار Federated Hermes، تُظهر أسعار سندات AT1 أن المستثمرين يتوقعون فقط عُشر السندات كما هو متوقع.
قامت بعض البنوك الكبيرة، مثل UniCredit و Lloyds، باسترداد سنداتها بالفعل. ومع ذلك، ستواجه البنوك الأخرى آجال استحقاق كبيرة في الأشهر الـ 12 المقبلة. على سبيل المثال، سيتعين على Société Générale سداد ديون بقيمة 3 مليارات دولار، و2.5 مليار UBS و2.3 مليار دولار من Santander، بناءً على بيانات من البنوك نفسها.
يشكل هذا الوضع معضلة للبنوك التي تحتاج إلى الاقتراض أو إعادة التمويل. يعتقد محللو مورجان ستانلي أن البنوك الأوروبية ستحتاج إلى إصدار أكثر من 400 مليار يورو من ديون AT1 على مدى السنوات الثلاث المقبلة. ومع ذلك، فإن التكاليف المرتفعة ستثني الكثير منهم. وكما يقول كارستن جونيوس، كبير الاقتصاديين في جيه سافرا ساراسين، فإن البديل هو زيادة رأس المال، لكن هذا سيكون أكثر تكلفة.
المصدر: wallstreetitalia
أقرا أيضا:
تمويل شخصي حتى لو عليك متعثرات في السعودية
