مع سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي الأوروبي، من الممكن أيضًا الحصول على أربعة قبل العلامة العشرية
استراتيجي بيمكو لأسعار الفائدة كونستانتين فيت يتحدث عن السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي وخسائر البنك المركزي وآفاق التضخم على المدى المتوسط.
WirtschaftsWoche: السيد فيت، يعتمد المشاركون في الأسواق المالية بشدة على قيام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة مرة أخرى في اجتماعه يوم الخميس. هل تشارك التكهن؟
كونستانتين فيت: أتوقع أن يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ومع ذلك، لا يمكن استبعاد ارتفاع سعر الفائدة بمقدار الضعف بمقدار 50 نقطة أساس. بقدر ما يتعلق الأمر بالمسار، فإن الكثير سيعتمد على كيفية تطور الضغوط التضخمية الأساسية، والتي تنعكس في معدل التضخم الأساسي.، أي التضخم باستثناء أسعار الطاقة والغذاء. حتى الآن، لم يتم تحديد ضعف كبير. هناك خطر من أن المعدل الأساسي سيثبت أنه أكثر مرونة مما قد يرغب البنك المركزي الأوروبي. وبالتالي يمكن للبنك المركزي الأوروبي بالتأكيد رفع أسعار الفائدة إلى 3.75٪ لسعر الفائدة على الودائع. أعتقد أيضًا أنه من الممكن وجود أربعة قبل العلامة العشرية.
هناك أصوات في البنك المركزي الأوروبي تحذر من أن الأزمة المصرفية الأخيرة ستستمر في إبطاء الإقراض. لذلك لا ينبغي للبنك المركزي الأوروبي أن يرفع أسعار الفائدة أكثر من اللازم.
وشددت البنوك شروط الإقراض حتى قبل اندلاع الأزمة المصرفية الأخيرة. في ذلك الوقت، كانت الأسواق لا تزال تفترض أن سعر الفائدة على الودائع سيرتفع إلى 4.2٪. بعد الأزمة التي أحاطت ببنك وادي السيليكون وبنك كريدي سويس، صحح المشاركون في السوق بسرعة توقعاتهم بشأن ذروة أسعار الفائدة نزولًا إلى حوالي 3.75 في المائة في الوقت الحالي. لذلك تفترض الأسواق أن التأثير الملطف للأزمة المصرفية على الاقتصادويعادل التضخم تقريبًا ارتفاعًا بمقدار نصف نقطة مئوية في أسعار الفائدة. ستظهر البيانات خلال الأشهر القليلة المقبلة ما إذا كانوا على حق.
يقول مراقبو البنوك والسياسيون إن البنوك في أوروبا في وضع قوي، وبالتالي من غير المتوقع أن تنتشر الأزمة المصرفية.
نظمت أوروبا بشدة قطاعها المصرفي بعد الأزمة المالية العالمية. وقد ساهم ذلك في جعل البنوك في وضع قوي للغاية من حيث حقوق الملكية والسيولة. بالإضافة إلى ذلك، فقد تحسن وضع الميزانية العمومية للبنوك بشكل ملحوظ نتيجة لارتفاع أسعار الفائدة. المؤسسات المالية في أوروبا أكثر ربحية مما كانت عليه منذ سنوات.
أليس هذا أيضًا لأن البنوك تتقاضى الآن فائدة بنسبة 3٪ على ودائعها لدى البنوك المركزية الوطنية؟
ارتفعت الودائع المصرفية لدى البنوك المركزية الوطنية بشكل حاد نتيجة عمليات شراء السندات واسعة النطاق التي قام بها البنك المركزي الأوروبي ومعاملات إقراض الأموال. كان على المؤسسات دفع فائدة غرامة على هذه الودائع لسنوات. أجبر التضخم البنك المركزي الأوروبي على رفع أسعار الفائدة الرئيسية بسرعة في فترة زمنية قصيرة. لذا فقد تحول الوضع الآن وتحصل البنوك على الفائدة على ودائعها من البنك المركزي الأوروبي.
الجانب السلبي لأرباح البنوك هو أن البنوك المركزية تتكبد خسائر الآن.
كان على البنوك المركزية في منطقة اليورو أن تأخذ في الحسبان حقيقة أن التحول في أسعار الفائدة سيحدث في مرحلة ما ويضع ضغطًا على ميزانياتها العمومية. لقد استعدوا لذلك من خلال بناء الاحتياطيات. تظهر التجربة أن البنوك المركزية يمكن أن تعمل أيضًا بأسهم سلبية دون أن يفقد الناس الثقة في الأموال نتيجة لذلك. على المدى المتوسط ، يجب على البنوك المركزية أن تسجل أرباحًا مرة أخرى.
ومع ذلك، في السنوات القليلة المقبلة، سوف يفتقر وزراء المالية إلى الدخل في شكل توزيعات أرباح من البنوك المركزية.
في السنوات الأخيرة، مع تضخم أسعار الفائدة السلبية لأرباح البنك المركزي، تلقى وزراء المالية أرباحًا أعلى من بنوكهم المركزية. ومع ذلك، لا ينبغي للمرء أن يبالغ في تقدير أهمية تحويلات أرباح البنك المركزي لميزانيات الحكومة الوطنية. وعادة ما تكون حصتهم من إجمالي إيرادات الدولة صغيرة نسبيًا.
يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يخفف من مشكلة الخسارة عن طريق إزالة الاحتياطيات الفائضة من البنوك، وبالتالي تقليل مدفوعات الفائدة للبنوك.
بدأ البنك المركزي الأوروبي بالفعل في تقليص ميزانيته العمومية. لم تعد تستثمر بالكامل عائدات السداد لانتهاء صلاحية الأوراق المالية من برنامج شراء APP الخاص بها في شراء أوراق مالية جديدة. أتوقع أنها ستتوقف تمامًا عن إعادة استثمار مدفوعات رأس المال من برنامج APP الخاص بها بحلول نهاية هذا العام. بالإضافة إلى ذلك، ستنتهي جميع معاملات الإقراض النقدي طويلة الأجل للبنك المركزي الأوروبي مع البنوك التجارية بحلول نهاية عام 2024. سيؤدي ذلك أيضًا إلى تقليل الميزانية العمومية للبنك المركزي الأوروبي. ومع ذلك، يعتزم البنك المركزي الأوروبي إعادة استثمار تدفقات السداد بالكامل من برنامج شراء الطوارئ الوبائي PEPP بحلول نهاية عام 2024 على الأقل. مع عدم إظهار البنك المركزي الأوروبي أيضًا أي علامات على بيع السندات بنشاط من ممتلكاته، فقد يستغرق الأمر بعض الوقت حتى تتقلص الميزانية العمومية للبنك المركزي الأوروبي والسيولة الزائدة في النظام إلى المستويات العادية بشكل معقول.
ماذا تقصد بعبارة طبيعية بشكل معقول؟
من المحتمل ألا تتقلص الميزانية العمومية إلى المستوى الذي كانت عليه قبل الأزمة المالية وأزمة اليورو لعام 2008. في ذلك الوقت، لم يكن لدى البنوك التجارية أي أموال زائدة في حسابات البنوك المركزية. من المرجح أن يتم تسوية الوضع الطبيعي الجديد بين الوضع الراهن وإجمالي الأصول قبل عام 2008.
بعد الارتفاع الحاد في المعروض النقدي خلال الوباء، تراجعت معدلات نموه بشكل كبير في الأشهر الأخيرة. في الماضي، كان تطور عرض النقود مؤشرًا رئيسيًا جيدًا للاقتصاد والتضخم.
منذ اندلاع الوباء، وجدنا أنفسنا في بيئة غير عادية للغاية يصعب مقارنتها ببيئة الماضي. خاصة عندما يتعلق الأمر بتحليل عرض النقود، من الصعب عمل تنبؤات للمستقبل على أساس العلاقات التاريخية. بالإضافة إلى ذلك، فإن تطور عرض النقود مشوه بشدة بتغير التأثيرات. يتحرك الناس حاليًا بعيدًا عن أشكال الاستثمار الخالية من الفوائد مثل الودائع تحت الطلب ووضع الأموال في أشكال تحمل فائدة مثل الودائع لأجل. هذا يتسبب في تقلب المجاميع النقدية ويقلل من وظيفتها كمؤشر اقتصادي رائد.
كان البنك المركزي الأوروبي لا يولي اهتمامًا كبيرًا لتطوير عرض النقود لفترة طويلة.
يركز البنك المركزي الأوروبي على عوامل أخرى. ويخشى البنك المركزي الأوروبي من أن أسواق العمل الضيقة تؤدي إلى ارتفاع الأجور وأن تجزئة الاقتصاد العالمي يعطي الشركات مجالًا لرفع الأسعار أكثر من ذي قبل. كما تخشى أن تؤدي الحكومات ببرامجها المختلفة للدعم إلى زيادة الطلب وبالتالي التضخم.
حدثت زيادات في الأجور في ألمانيا مؤخرًا. وقد تم تبرير ذلك بالإشارة إلى التضخم المرتفع. هل فقد البنك المركزي الأوروبي السيطرة على توقعات التضخم؟
بالنظر إلى مؤشرات السوق لتوقعات التضخم، لا يمكن للمرء أن يتحدث حاليًا عن فقدان السيطرة من قبل البنك المركزي الأوروبي. يُنظر إلى تسويات الأجور المرتفعة في المقام الأول على أنها تعويض عن الزيادات السابقة في الأسعار. يرجع جزء كبير من النمو أيضًا إلى ظروف الندرة المتغيرة في أسواق العمل. تلعب العوامل الهيكلية والتضخم المرتفع في أيدي العمال وتعزز قدرتهم على المساومة. وبالتالي يمكنهم دفع زيادات في الأجور أقوى بكثير مما كانت عليه قبل بضع سنوات فقط. ومع ذلك، هناك خطر من أن توقعات التضخم ستفقد مرتكزها إذا ظلت معدلات التضخم مرتفعة لفترة أطول بكثير.
ما هي معدلات التضخم التي يجب أن نتوقعها خلال السنوات الخمس إلى العشر القادمة؟
من الصعب قول ذلك. بالإضافة إلى العوامل المحركة للأسعار المحتملة مثل التجزئة العالمية أو الاتجاهات الديموغرافية، هناك أيضًا تطورات مثبطة للأسعار مثل الرقمنة المتزايدة للاقتصاد، والتي يمكن أن تقلل التكاليف. في النهاية، فإن البنوك المركزية هي التي تقرر التضخم. إذا كانت الإرادة موجودة، يمكن لمحافظي البنوك المركزية أن يخفضوا التضخم إلى 2٪. لكن السؤال هو بأي ثمن. من المتصور أن محافظي البنوك المركزية سيبالغون في وقت ما في تقدير الأضرار الجانبية لسياسة أكثر صرامة لمكافحة التضخم، وبالتالي سوف يتحملون معدلات تضخم أعلى. لفترة طويلة، كانت منطقة اليورو تعاني من تضخم ضئيل للغاية مقارنة بهدف البنك المركزي. معدلات تضخم تبلغ خمسة بالمائة أو أكثر في المتوسط خلال السنوات العشر القادمة، والتي يحذر منها بعض المراقبين،
المصدر: wiwo
قد يهمك:
شروط الحصول على تمويل من بنك ستاندرد
شروط الحصول على تمويل من بنك المشرق
شروط الحصول على تمويل من بنك دبي التجاري
شروط الحصول على تمويل من بنك الإمارات للاستثمار
شركات التوصيل السريع في ماليزيا
