أرباح First Republic توقعات الربحية تبدو قاتمة
من المرجح أن تؤكد نتائج أرباح First Republic Bank للربع الأول على أرباحه على المدى القريب وتحديات الربحية بعد ما تبين أنه بداية صاخبة للعام للشركة التي تتخذ من سان فرانسيسكو مقراً لها.
بعد إخفاقات بنك وادي السيليكون وبنك سينتشر، مما أدى إلى مخاوف أوسع بشأن سيولة الصناعة، تعرض سعر سهم فيرست ريبا بليك لضغوط بسبب تشابه الشركة مع البنكين الفاشلين، بما في ذلك التعرض لرأس المال الاستثماري وكمية كبيرة من الودائع غير المؤمن عليها. أدى تراجع الثقة بين المستهلكين، الذي دفعته الإخفاقات أيضًا، إلى تحفيز تدفقات الودائع إلى الخارج لشركة First Republic ، مما دفع الشركة إلى الاستفادة من اقتراض الاحتياطي الفيدرالي الذي يتراوح بين 20 مليار دولار و109 مليار دولار. ولتعزيز مركز السيولة للشركة، اجتمع ائتلاف من 11 بنكًا من أكبر البنوك في البلاد لإيداع 30 مليار دولار في First Republic.
بدأت الشائعات بأن First Republic كانت تسعى إلى البيع في ضوء الأحداث، لكن التقارير الحديثة تشير إلى أن الشركة اختارت أن تظل مستقلة. الآن، يرغب المستثمرون في رؤية نتائج أرباح الربع الأول للشركة تلقي الضوء على ما حدث خلال الربع المضطرب. ترسم تقديرات محللي الأسهم الحاليين صورة قاتمة على المدى القريب لأرباح الشركة وربحيتها.
كتب ديفيد روتشستر المحلل في كومباس بوينت في مذكرة بتاريخ 17 مارس: “لا تزال ربحية [فيرست ريبا بليك] تواجه تحديات، [و] يمكن أن يستمر تقلب أسعار الأسهم على المدى القريب نظرًا لارتفاع حالة عدم اليقين بشأن الأساسيات”. “الارتفاع في المدى القريب يعتمد إلى حد كبير على تدفقات الودائع.”
تدفقات الودائع الخارجة
عندما تعلن First Republic عن أرباح الربع الأول، ستكون كل الأنظار على قاعدة ودائعها. كشفت الشركة عن زيادة استخدام التمويل بالجملة وضخ الودائع بقيمة 30 مليار دولار من البنوك الكبيرة يشير إلى أنها شهدت تدفقات كبيرة من الودائع.
يقدر محللا Jefferies Ken Usdin و Casey Haire التدفقات الخارجة للودائع غير المؤمنة بما يصل إلى 89 مليار دولار بناءً على التحديثات المالية المختلفة للشركة بشأن النقد والافتراضات الفيدرالية وقروض البنك الفيدرالي لقروض الإسكان وقاعدة الودائع المؤمنة. وتتوقع شركة Compass Point’s Rochester مبلغًا مشابهًا، حيث تقدر التدفقات الخارجية بنحو 90 مليار دولار قبل ضخ الودائع من 11 بنكًا كبيرًا.
إذا شهدت الشركة حوالي 90 مليار دولار من تدفقات الودائع الخارجية، فسيكون ذلك أكثر من نصف قاعدة ودائعها البالغة 176.44 مليار دولار اعتبارًا من 31 ديسمبر 2022.
كتب المحللون أن استبدال هذه الودائع سيزيد من تكاليف تمويل الشركة ويؤثر على صافي هامش الفائدة (NIM).
منذ 31 ديسمبر 2022، انخفض التقدير الإجماعين لصندوق الاستثمار الوطني لعام 2023 لشركة First Republic بمقدار 118 نقطة أساس، وهو أكبر انخفاض بين جميع البنوك الأمريكية المتداولة في البورصات الرئيسية بثلاثة تقديرات محللين على الأقل، وفقًا لبيانات S&P Global Market Intelligence.
تقدير الإجماع على NIM للسنة الكاملة للشركة هو 1.16٪، مقارنة بـ NIM البالغ 2.47٪ في 31 ديسمبر 2022. إنها الشركة الوحيدة في التحليل المقدر أن تبلغ NIM أقل من 2٪.
كتب تيموثي كوفي المحلل في جاني في تقرير صدر في 22 مارس: “نقدر أن ارتفاع مصاريف الفائدة بشكل كبير وانخفاض [هامش الفائدة الصافي] يمكن أن يؤثر على الأرباح حتى نهاية العام”.
تحديات الأرباح
استنادًا إلى الأحداث الأخيرة، فإن ملف أرباح First Republic “ضعيف بشكل واضح”، كما كتب Usdin و Haire من Jefferies. “ستقول الرياضيات البسيطة أن [الجمهورية الأولى] يمكن أن يكون لها أرباح آجلة سلبية ككيان مستقل.”
بافتراض اقتراض FHLB والحد الأقصى للقروض الفيدرالية بمعدلات سوقية تبلغ 5٪، يقدر محللو Jefferies معدل تشغيل صافي دخل الفائدة ربع السنوي بحوالي 200 مليون دولار، بانخفاض عن تقدير 1.15 مليار دولار للربع الأول. إلى جانب رسوم المحلل وتقديرات التكلفة، فإن هذا من شأنه أن يضع معدل تشغيل صافي الإيرادات الفصلية المخصصة مسبقًا لشركة First Republic حول 465 مليون دولار تقريبًا، كما كتبوا.
بشكل منفصل، يتوقع كوفي أن يؤدي انخفاض رصيد الودائع “المتواضع” إلى ضياع أرباح “كبيرة”. قدّر محلل جاني أن انخفاضًا بنسبة 5٪ في أرصدة الودائع للربع الرابع من عام 2022 سيؤدي إلى خسارة ربحية ربحية بنسبة 7٪ إجماع 2023، في حين أن 15٪ من الودائع ستؤدي إلى خسارة ربحية السهم بنسبة 50٪ في 2023.
علاوة على ذلك، ستؤدي تكاليف التمويل المرتفعة إلى تحرك الأرباح “بشكل ملحوظ إلى الأسفل في الأرباع القادمة”، كما كتب أندرو ليش المحلل بايبر ساندلر في مذكرة بتاريخ 16 مارس.
تشير تقديرات إجماع محللي الأسهم إلى أن العائد على السهم المعدل لشركة First Republic لعام 2023 سينخفض بنسبة 106.3٪.
زيادة رأس المال المحتملة
اقترح العديد من المحللين أن شركة First Republic قد تضطر إلى اللجوء إلى زيادة رأس المال نظرًا لزيادة حجم ميزانيتها العمومية.
كتب كوفي من جاني في مذكرته في 22 مارس: “إن زيادة رأس المال من شأنه أن يخفف بعض الضغط عن [الجمهورية الأولى]”.
يقدر جون هيجيرتي المحلل في شركة Atlantic Equities الميزانية العمومية للشركة بحوالي 275 مليار دولار – بعد ضخ الودائع بقيمة 30 مليار دولار من البنوك الأخرى – مما سيخفض نسبة Tier 1 للشركة إلى حوالي 6.4٪، مقارنة بـ 11.56٪ في 31 ديسمبر 2022. في في الماضي، قالت الإدارة إنها تفضل الإبقاء على هذه النسبة أعلى من 8٪ “والعودة إلى هذا المستوى ستستلزم زيادة رأس المال [5 مليارات دولار]،” كتب هيغرتي. ومع ذلك، فإن الحجم النهائي لزيادة رأس المال المحتملة سيعتمد على ما إذا كانت الشركة تستخدم ودائع جديدة لسداد القروض قصيرة الأجل، كما قال.
توقع كوفي من Janney أن First Republic “غير مستعدة” لبيئة تنظيمية جديدة نمت فيها أهمية الخسائر غير المحققة على الأوراق المالية. إذا قامت الشركة بتصفية دفاترها المتاحة للبيع والمحتفظ بها حتى الاستحقاق، يعتقد كوفي أن ذلك سيؤدي إلى خسارة حوالي 5.2 مليار دولار.
وكتب كوفي يقول: “الخسارة في بيع الأوراق المالية الاستثمارية بهذا الحجم يمكن أن تؤثر على نسب رأس المال، مثل الرافعة المالية من المستوى الأول. ويمكن أن تشمل الخيارات لزيادة النسب التنظيمية المهمة زيادة ذات مغزى في الأسهم العادية”.
ضغط المخزون
أغلق سعر سهم الشركة عند 13.44 دولارًا في 5 أبريل، بانخفاض 88 ٪ من 115.00 دولارًا في 8 مارس، وهو اليوم السابق لانتعاش مخاوف السيولة في الصناعة.
مع توقعات الأرباح المعاكسة في المستقبل المنظور، سيظل سعر سهم الشركة تحت الضغط.
كتب كوفي من جاني: “نعتقد أن سعر سهم FRC يمكن أن يعكس كلاً من التحديات التي تواجه قوة الأرباح المستقبلية وإمكانية زيادة رأس المال المخفف. على هذا النحو، نتوقع استمرار التقلبات في سعر السهم”.
ومع ذلك، وسط الرياح المعاكسة القادمة، يجب أن تثبت جودة الائتمان أنها نقطة مضيئة للشركة.
كتب Liesch من Piper Sandler: “في حين أن قوة أرباح First Republic ستتقلص، فإن محفظة قروض البنك عالية الجودة يجب أن تعمل بشكل جيد للغاية في مواجهة أي تحديات اقتصادية”.
المصدر: spglobal
شاهد أيضا:
كيفية فتح حساب في بنك الرياض باستخدام تطبيق الرياض
