تظهر البيانات أن تداول وسوق دبي المالي مبالغ فيهما
تقدم الشركات التي تدير بورصتي دبي والمملكة العربية السعودية عوائد ضئيلة للمستثمرين بسبب التقييمات المرتفعة وعائدات الأرباح المنخفضة في أعقاب ركود تداول الأسهم الخليجية لفترة طويلة.
كان سوق دبي المالي (DFM) أول بورصة خليجية تطرح للاكتتاب العام، في عام 2007، بينما حذت حذوها بورصة الكويت ومجموعة تداول السعودية في عامي 2020 و2021 على التوالي. كلها تحت سيطرة الحكومة.
تأتي الإيرادات الأساسية لأسواق الأوراق المالية من العمولات على مبيعات الأسهم، لذا فإن انخفاض حجم الأعمال هذا العام يبشر بالخير بالنسبة لأرباحها النهائية. لقد فشلت موجة الاكتتابات العامة الأولية في إعادة تنشيط حماس المتداولين.
وتراجع نشاط التداول في الربع الأول بنسبة 50 بالمئة على أساس سنوي في السعودية و36 بالمئة في الكويت و15 بالمئة في دبي و40 بالمئة في قطر، وفقا لشركة الخدمات المالية المجموعة المالية هير ميس.
مجموعة تداول لديها نسبة السعر إلى الأرباح (PE) 47.8، تظهر بيانات البورصة، ما يقرب من ثلاثة أضعاف متوسط السوق الأوسع، في حين أن عائد توزيعات الأرباح كان 1.4 في المائة في عام 2022 وفقًا لـ Fin box. ببساطة، تصف وول ستريت السهم بأنه “مكلف مقارنة بمتوسط النظراء” البالغ 12.7 ويقترح أن يكون التقييم العادل للسهم هو 24.3.
يعتبر سوق دبي المالي أكثر تكلفة، حيث يتم تداوله بعائد توزيعات أرباح بنسبة 1.1 في المائة وPE 79.3، على الرغم من انخفاض سعر سهمه بمقدار النصف تقريبًا منذ نهاية عام 2021، وفقًا لتقديرات Fin box.
قال قيس قريع، رئيس الأبحاث في Alpha Mena في تونس، “العائد على الأصول منخفض للغاية ويتم تداول الأسهم بمضاعفات عالية وفقًا لمقاييس مختلفة”.
يمكن تبرير هذه النسب العالية للشركات سريعة النمو في الصناعات الجديدة أو الديناميكية. ليس كذلك بالنسبة لأسواق الأسهم.
ارتفعت أرباح سوق دبي المالي في الربع الأول من العام بنسبة 29.6 في المائة على أساس سنوي لتصل إلى 35.6 مليون درهم (9.5 مليون دولار) حيث زاد دخل الاستثمار بأكثر من الضعف إلى 34.0 مليون درهم.
ومع ذلك، انخفض دخلها التشغيلي – الذي يشكل إلى حد كبير عمولات التداول والرسوم ذات الصلة – بنسبة 15.1 في المائة على أساس سنوي وكان أقل من تكاليف التشغيل.
وأضاف قريع: “المركز النقدي الصافي لسوق دبي المالي ضخم، مما مكّنه من تحقيق قدر مناسب من الدخل الاستثماري، لكنه عمل ممل – من حيث الإيرادات، والطريقة الوحيدة التي يمكن أن ينمو بها هي من خلال أحجام التداول العالية ودوران الأعمال”.
“لا يمكن لسوق دبي المالي أن ينمو بشكل غير عضوي عن طريق شراء بورصات أخرى في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا. إنها شركة منظمة، وجميع أسواق الأوراق المالية الإقليمية الأخرى تخضع لسيطرة الحكومة “.
أسهم الاكتتاب العام الأولي في دبي – جمعت خمس دراجات في العام الماضي مجتمعة 31 مليار درهم إماراتي – زيادة تداولات البورصة، وإن كان ذلك مؤقتًا، ولكن ليس بالقدر الذي توقعه الكثيرون.
على سبيل المثال، كان حجم المبيعات السنوي في العام الماضي أقل بنسبة 40 في المائة عن ذروة 2015 على الرغم من أن القيمة السوقية لسوق دبي المالي تضاعفت تقريبًا خلال السنوات السبع السابقة.
قد تفسر هذه القيود مدفوعات توزيعات الأرباح الضئيلة لسوق دبي المالي، والتي تقلصت إلى 0.0168 درهم للسهم الواحد لعام 2022، وهو أدنى مستوى منذ 2013 على الأقل وأقل من ربع ما دفعته للمساهمين لعام 2014.
يمكن للمستثمرين غير الراضين عن عائدات تداول وسوق دبي المالي، الذين لم يستجب أي منهما لطلبات التعليق، استهداف بورصة الكويت بدلاً من ذلك. يقدم السهم عائد توزيعات أرباح بنسبة 4.7 في المائة ولديه PE 21.1، وفقًا لـ Fin box.
رويترز / فيصل الناصر
تمتلك مجموعة تداول نسبة ربحية تبلغ 47.8، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف متوسط السوق الأوسع
الركود السعودي
وأعلنت “تداول” عن انخفاض بنسبة 35 في المائة في أرباح الربع الأول من العام، وألقت اللوم فيها على تراجع حجم التداول في البورصة.
جاء أكثر من نصف إجمالي أرباح تداول للربع الأول من أرباح غير تشغيلية – معظمها دخل استثماري وانعكاس للمخصصات التي تم احتسابها سابقًا – مع انخفاض أرباحها التشغيلية بمقدار الثلثين.
وقال راهول باجاج، مدير أبحاث الأسهم في الشرق الأوسط وشمال إفريقيا في سيتي في دبي: “بينما تجاوزت النتائج الرئيسية توقعاتنا، كانت الاتجاهات الأساسية ضعيفة نسبيًا”.
وأغلق سهم “تداول” في 9 مايو عند 169.20 ريال (45.15 دولار) منخفضا 30.3 بالمئة عن ذروة سبتمبر عند 243.20 ريال. ويبلغ سعر Citi المستهدف 150 ريالاً وتصنيف بيع على تداول.
كما تراجعت أرباح الشركة قبل خصم الضرائب إلى أدنى مستوى لها في ثلاث سنوات في عام 2022. وتراجعت ربحية السهم إلى 3.54 ريال العام الماضي مقابل 4.90 ريال في عام 2021.
في الربع الأول من عام 2023، بلغ متوسط قيمة التداول اليومية 4.2 مليار ريال، بانخفاض بنحو نصف سنوي، بحسب سيتي.
في كانون الثاني (يناير) 2020، قبل انتشار جائحة كوفيد -19، كانت قيمة التداول اليومية للبورصة تتراوح بين 3.5 مليار إلى 4 مليارات ريال. وقد قفز هذا إلى أكثر من 13 مليار ريال خلال العام التالي، كما تشير Citi، مما يعكس زيادات مماثلة في تداول الأسهم في جميع أنحاء العالم حيث حفزت عمليات الإغلاق المستثمرين المبتدئين على المضاربة في الأسهم.
انخفض متوسط حجم التداول اليومي إلى حوالي 7 مليارات ريال بحلول أواخر 2021 ويكافح للوصول إلى هذه المستويات منذ صيف 2022. في يناير وفبراير 2023، كان أقل بقليل من 4 مليارات ريال، حول مستويات ما قبل كوفيد.
وقالت تداول للمحللين عقب نتائجها للربع الأول إن التداول اليومي من المرجح أن يتراوح بين 6 و 7 مليارات ريال في 2023.
قال باجاج: “للوصول إلى توقعات تداول للعام، يجب أن تكون هناك قفزة كبيرة جدًا في التداول في النصف الثاني من عام 2023 والتي لا تبدو واقعية”.
يتزامن الركود التجاري مع توقف مؤقت في فورة من الاكتتابات العامة الأولية السعودية، كان هناك 27 منها في عام 2023 باعت مجتمعة 5.11 مليار دولار من الأسهم، وفقًا لبيانات ستاندرد آند بورز جلوبال ماركت إنتل يجنس.
قال محمد القويز، رئيس هيئة السوق المالية، لمنتدى سوق رأس المال السعودي في فبراير، إنه تمت الموافقة على إدراج 23 شركة هذا العام و75 أخرى قيد المراجعة.
وقال بأجاج: “التوقعات متوسطة إلى طويلة الأجل للبورصة السعودية متفائلة للغاية”. “لكن على المدى القصير، أتوقع استمرار الضغط على الإيرادات.”
المصدر: agbi
قد يهمك:
