يرى روجر جي كير أن أوضاع السوق الجيوسياسية والاقتصادية المتطرفة تجعل اتخاذ القرار صعبًا

التدخل في توقيت جيد في الين الياباني يرفع الدولار النيوزيلندي
رهانات أحادية الاتجاه بالدولار الأمريكي في أسواق العملات الأجنبية تخضع لتدقيق جديد
الظروف القاسية والمفرطة في كل مكان تنظر إليه
كان التضخم المحلي خارج السيطرة لمدة 16 عامًا

التدخل في توقيت جيد في الين الياباني يرفع الدولار النيوزيلندي

عليك تسليمها إلى المتخصصين في سوق العملات في بنك اليابان، فقد اختاروا وقتهم للتدخل في سوق فوركس دولار أمريكي / ين ياباني بشكل رائع وعكس أدري وتلي اتجاه الين يوم الجمعة 21 أكتوبر. تعرض الين الياباني لضغط بيع هائل من المضاربات أحادية الاتجاه على أن الين سوف يستمر في الضعف حيث ترفض السلطات رفع أسعار الفائدة. مع اتساع فارق أسعار الفائدة مع الزيادات السريعة في أسعار الفائدة الأمريكية، تمت مكافأة المضاربين على الين بفائدة هائلة من النقاط الآجلة عند بيع الين مقابل الدولار الأمريكي. كان انخفاض قيمة الين الياباني إلى ما فوق 150 أمام الدولار للمرة الأولى منذ عام 1990 في فترة الظهيرة الهادئة في تداول نيويورك يوم الجمعة الماضي بمثابة إشارة لبنك اليابان للتدخل على نطاق واسع، وشراء الين في السوق المفتوحة. لقد حصلوا على غفوة في السوق حيث انعكس سعر صرف الدولار الأمريكي / الين الياباني على الفور من 151.95 إلى 146.30 قبل أن يستقر على 147.65 عند إغلاق السوق. لا يمكن أن يأتي التدخل المباشر في السوق كمفاجأة للمشاركين في سوق العملات الأجنبية، فقد كانت السلطات اليابانية تهدد بمزيد من الإجراءات مؤخرًا بعد تدخلها في شراء الين بقيمة 20 مليار دولار أمريكي خلال شهر سبتمبر.

كان الدولاران النيوزيلندي والاسترالي من المستفيدين الفوريين من تدخل السوق الياباني لبيع الدولار الأمريكي، وارتفع سعر الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي من أدنى مستوى لليوم عند 0.5600 إلى 0.5770. جذب الدولار الأسترالي ضعيف الأداء المزيد من الطلبات وارتفع 180 نقطة من 0.6210 إلى 0.6390. إن التدخل قصير الأجل من قبل البنك المركزي لشراء عملته الخاصة لمنع المزيد من الانخفاض في قيمة العملة يكون فعالاً فقط إذا كان هناك احتياطيات كافية من الدولار الأمريكي للبيع وكان المضاربون خائفين بما يكفي للذهاب للعب في مكان آخر. سيحدد الوقت ما إذا كان التدخل في سوق العملات اليابانية هو الحافز الذي يحول المد في ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي بلا هوادة مقابل جميع العملات هذا العام. ومع ذلك، فإن الرهان أحادي الاتجاه لم يعد آمنًا وموثوقًا للمراهنين على الفوركس وهذا تغيير مهم في ظروف سوق العملات. بالطبع،

رهانات أحادية الاتجاه بالدولار الأمريكي في أسواق العملات الأجنبية تخضع لتدقيق جديد

إن حركة السعر المتقلب للدولار النيوزيلندي مقابل الدولار الأمريكي على مدى الأسابيع الأربعة الماضية، والتحرك المتكرر للأعلى والعودة بين 0.5550 و0.5800 قد يشير إلى عدم اليقين المتزايد بشكل كبير في أذهان المضاربين بالعملات الذين باعوا الدولار النيوزيلندي إلى جانب العديد من العملات الأخرى مقابل الدولار النيوزيلندي. تفشي الدولار الأمريكي خلال الأشهر الأخيرة. غالبًا ما تشير هذه الحركات المتعرجة، صعودًا وهبوطًا، في نهاية الاتجاه الطويل والواضح إلى نقطة تحول في الاتجاه. سيشعر اللاعبون في سوق العملات الذين يحتفظون بمراكز NZD للبيع على المكشوف بالقلق من المقاومة والدعم الذي يتراكم عند الحد الأدنى في 0.5500. ومع ذلك، لم يكن هناك حدث أو تغيير مقنع حتى الآن مع الدولار الأمريكي نفسه لجذب شراء NZD على نطاق واسع / بيع الدولار الأمريكي لدفع الدولار النيوزيلندي مرة أخرى فوق 0.5800 إلى 0.6000. الحدث المحتمل الذي سيؤدي إلى تغيير أكثر ثباتًا في اتجاه سعر الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي هو تلميح الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى أنه قد شدد سياسته النقدية بما يكفي لخفض التضخم مرة أخرى. حتى وقت قريب جدًا، كان جميع أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي يغنون باستمرار من نفس النوتة الموسيقية بأن أسعار الفائدة الأمريكية بحاجة إلى “الارتفاع لفترة أطول” لمكافحة التضخم. مع ذلك، فقد الدولار الأمريكي أيضًا بعض القيمة في الأسواق يوم الجمعة الماضي عندما أشارت قصة إعلامية في وول ستريت جورنال إلى أن هناك جدلًا متزايدًا داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن الوتيرة المستقبلية المناسبة لزيادة أسعار الفائدة من هنا. سوف يلاحظ أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي نفس البيانات الأضعف بشكل كبير في سوق الإسكان الأمريكية في سبتمبر والتي تشهدها الأسواق أيضًا.

خلال الأسابيع الأخيرة، سلطنا الضوء على أهمية الاتجاهات في سوق العقارات السكنية في الولايات المتحدة باعتبارها مفتاح خفض التضخم، وبالتالي توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن موقفه المتشدد بشأن سياسته النقدية. يؤدي التراجع في مستويات نشاط مبيعات المنازل الجديدة والبناء الحالي إلى انخفاض أسعار المساكن، مما يؤدي في النهاية إلى انخفاض الإيجارات (“المأوى” في مقياس مؤشر أسعار المستهلكين). قبل ستة أشهر، كانت الزيادات الحادة في أسعار النفط والسلع وسلسلة التوريد / الشحن والشرائح الدقيقة والأغذية هي التي دفعت التضخم الأمريكي إلى 8.50٪ من 3.00٪. اليوم، كل هذه الأسعار تتناقص. أكبر سبب للتضخم في الولايات المتحدة هو الآن مكون المأوى. في تقرير الأسبوع الماضي، حددنا الفاصل الزمني الكبير مع تعديلات تكلفة الإسكان هذه بسبب طريقة حساب التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين.

نحن نجتهد في الاعتقاد بأن مراكز “طويلة الدولار” الحالية الضخمة وذات الرافعة المالية العالية في سوق العملات الأجنبية والتي تم بناؤها على مدى الأشهر الستة إلى التسعة الماضية ستنعكس كلها عندما يقتنع الخبراء بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يقترب من تاريخ “التوقف المؤقت”. قد يكون هذا التاريخ أقرب بكثير (أي قبل نهاية العام) مما يعتقده معظم الناس حاليًا. يعد الوقت من العام أيضًا أمرًا بالغ الأهمية هنا، حيث تقوم صناديق التحوط الأمريكية والبنوك الاستثمارية عادةً بإغلاق مراكزها المفتوحة وتداولاتها المربحة، مع أخذ الأرباح النقدية قبل نهاية السنة المالية في 31 ديسمبر وفترة عطلة عيد الميلاد. قد يكون فشل مؤشر USD Dixy في متابعة ارتفاع عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات خلال الأسبوع الماضي إشارة مبكرة على أن الاقتناع من المضاربين بأن الدولار الأمريكي سيستمر في التعزيز قد يكون متذبذبًا. الحجة ضد انعكاس الدولار الأمريكي إلى اتجاه أضعف في عام 2023 هي أن الدولار الأمريكي يظل دائمًا قويًا عندما يكون الاقتصاد العالمي في حالة ركود. والعكس المقابل لهذه الحجة هو أن ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي حاليًا يعد سببًا كبيرًا للمشاكل المالية والاقتصادية لبقية العالم (ارتفاع التضخم بسبب ضعف العملة). إن عكس ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي سيكون بمثابة صمام تحرير للايكومومي العالمي ويقلل من احتمالية حدوث ركود ضار.

الظروف القاسية والمفرطة في كل مكان تنظر إليه

كان اليابانيون على استعداد لاتخاذ إجراءات متطرفة ومفرطة مع التدخل في سوق العملات لمساعدة اقتصادهم. يبدو أننا نشهد العديد من المواقف الجيوسياسية والاقتصادية والمالية / الاستثمارية الأخرى “المتطرفة والمفرطة” في جميع أنحاء العالم حاليًا والتي تجعل اتخاذ القرار صعبًا بالنسبة للشركات والمستثمرين والحكومات على حد سواء: –

الفوضى غير العادية التي يمثلها اقتصاد المملكة المتحدة وسياستها الاقتصادية وقيادتها السياسية.
تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المتأخر والمتشدد النقدي الذي يسبب الفوضى في جميع أنحاء العالم لدرجة أن بعض البلدان الأفريقية لا تستطيع تحمل استيراد الحبوب لإطعام سكانها حيث انخفضت قيمة عملاتها حتى الآن.
سياسة Covid-Zero المتطرفة في الصين تضر باقتصادهم واقتصاد شركائهم التجاريين. كان من المقرر نشر أرقام نمو الناتج المحلي الإجمالي الصيني لربع سبتمبر يوم الثلاثاء الماضي. لن يكونوا جيدين للغاية، ولن يفرجوا عن الأخبار غير المرغوبة في منتصف مؤتمر الحزب الشيوعي!
تسببت أزمة الطاقة في أوروبا في اتخاذ قرارات متطرفة للعودة إلى الفحم والنووية كمصادر للطاقة. يبدو أن دعاة حماية البيئة الخضراء في أوروبا سعداء بالتنازل عن السبب إذا كان ذلك يعني أنهم يحتفظون بالدفء في منازلهم هذا الشتاء!
بنك الاحتياطي الأسترالي بعيدًا عن أحد مظاهره للآخرين فيما يتعلق بالسياسة النقدية. قد يكونون على حق في وتيرة زيادات أسعار الفائدة الأبطأ الآن؛ في هذه الحالة، يستمر السعر المتقاطع لزوج دولار نيوزيلندي / دولار أسترالي في الارتفاع إلى 0.9200 / 0.9300. أو قد يكونون قد ارتكبوا خطأ مرة أخرى ويجبرون على اتباع سياسة منعطف أخرى. في ظل هذا السيناريو، سيعود السعر المتقاطع لزوج الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي إلى 0.8900.
هنا في نيوزيلندا، يبدو أن القيادة الحكومية الحالية مستعدة للتضحية بإنتاج الغذاء وإلحاق الضرر بأكبر صناعة لدينا للمطالبة بـ “المرتبة الأولى على مستوى العالم” في سياسة تغير المناخ. الماشية والأغنام تطلق غاز الميثان في الغلاف الجوي إلى الأبد، فكيف يمكن أن تكون السبب في زيادة انبعاثات الكربون من صنع الإنسان والتي تسببت في تغير المناخ منذ عام 1990؟

كان التضخم المحلي خارج السيطرة لمدة 16 عامًا

الدعوات الصاخبة لإجراء تحقيق مستقل في إدارة السياسة النقدية خلال حقبة كوفيد من قبل بنك الاحتياطي النيوزيلندي تنبح الشجرة الخطأ. بالتأكيد، ذهب بنك الاحتياطي النيوزيلندي (في الإدراك المتأخر) بعيدًا جدًا في طباعة النقود والقروض الرخيصة للبنوك في عامي 2020 و2021 ونحن الآن ندفع الثمن من خلال سياسة نقدية صارمة لاحتواء التضخم الناتج. ومع ذلك، كانت تلك استدعاءات للحكم كان يجب إجراؤها في بيئة غير مؤكدة للغاية، وبالتالي ليس هناك الكثير الذي يمكن كسبه من التشكيك في قراراتهم بعد وقوع الحدث بفترة طويلة.

ما يجب أن يركز عليه تحقيق مستقل في بنك الاحتياطي النيوزيلندي هو فشلهم التام في فهم ومعالجة الأسباب الجذرية للتضخم المحلي (غير القابل للتداول) على مدى الـ 16 عامًا الماضية. يُفترض أن بنك الاحتياطي النيوزيلندي هم الحراس على قيمة مدخراتنا وقوتنا الشرائية من خلال الحفاظ على معدل تضخم منخفض. عمل التضخم المنخفض القابل للتداول التجاري وتقليل أسعار التكنولوجيا / الاتصالات على إخفاء تضخم محلي ثابت بلغ متوسطه 3.20٪ سنويًا على مدار الـ 16 عامًا الماضية. الآن بعد أن تحول المد في الاتجاه الآخر مع التضخم القابل للتداول من مصادر خارجية، تم القبض على الإمبراطور وهو يرتدي سرواله. لقد تم تمرير تكاليف التشريعات واللوائح والامتثال الحكومية الباهظة من قبل القطاع العام إلى المستهلك من خلال التضخم المرتفع غير القابل للتداول. تقع على عاتق بنك الاحتياطي النيوزيلندي مسؤولية ومساءلة وقف مثل هذا السلوك المفرط في التسعير على قمة الجرف، بدلاً من مجرد التغيير التفاعلي للسياسة النقدية في أسفل الجرف. من خلال رد الفعل فقط على التطورات تسببت في تقلبات غير ضرورية في الاقتصاد وأسعار الفائدة وسعر الصرف.

لقد حان الوقت لأن يقف شخص ما ويطرح الأسئلة الصعبة ويطالب بنك الاحتياطي النيوزيلندي بالمساءلة عن فشل نظامي في السياسة النقدية.