يرى روجر جي كير أن قرارات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مدفوعة باتجاهات التوظيف والأجور
ملخص النقاط الرئيسية: –
- رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول “يرفع سقف الرهان” فيما يتعلق بالسياسة النقدية – لكن هل ذهب بعيدًا جدًا؟
- اتجاهات التوظيف والأجور في الولايات المتحدة
- عجز الميزانية الحكومية الأمريكية وسقف الديون
- أزمة الائتمان الأمريكية قادمة؟
- تضخم إيجار المنازل في الولايات المتحدة أقرب إلى الانعكاس
رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول “يرفع سقف الرهان” فيما يتعلق بالسياسة النقدية – لكن هل ذهب بعيدًا جدًا؟
لقد اضطرت أسواق الصرف الأجنبي للتفاوض بشأن بعض التيارات المتقاطعة الصعبة والمتضاربة من التغيير والأحداث في جميع أنحاء العالم خلال السنوات الأخيرة. يتسبب جائحة كوفيد في تعطيل النشاط الاقتصادي بشدة، وسياسات التحفيز المالي والنقدي غير العادية التي تنفذها البنوك المركزية نتيجة للوباء، والحرب الروسية / الأوكرانية التي تعطل التجارة وإمدادات الغذاء والطاقة؛ والآن ثلاث سنوات على السرعة غير المسبوقة لتشديد السياسة النقدية للسيطرة على التضخم المتزايد الحتمي من طباعة النقود السابقة وأسعار الفائدة 0٪.
دائمًا ما يكون في مركز تحركات أسعار الصرف الأجنبي اتجاه السياسة النقدية للولايات المتحدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي والتغيرات في أسعار الفائدة الأمريكية وبالتالي قيمة الدولار الأمريكي. ضعف الدولار الأمريكي مقابل جميع العملات في عام 2021 حيث زاد الاحتياطي الفيدرالي المعروض من الدولار الأمريكي من خلال طباعة النقود. اكتسب الدولار الأمريكي قوة مقابل جميع العملات على مدار الأشهر التسعة الأولى من عام 2022 حيث ارتفعت أسعار الفائدة الأمريكية استجابةً للتضخم المرتفع بشكل حاد الناجم عن ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير من الحرب الروسية / الأوكرانية. منذ أكتوبر 2022، بدأ الدولار الأمريكي في الضعف عائدًا من نقطة الذروة حيث خلصت أسواق العملات إلى أن التضخم الأمريكي قد بلغ ذروته بالفعل، وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتوقف في النهاية ويدور حول موقفه الصارم من سياسته النقدية.
السؤال المطروح أمام الأسواق اليوم هو ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يتصرف الآن بصعوبة شديدة (“متشدد للغاية”) مع الإشارات الأخيرة إلى المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة – في وقت أبكر، أو أعلى، أو لفترة أطول؟
هل هم محقون في تقييمهم أن التضخم معرض لخطر الانعكاس صعودًا مرة أخرى؟ لا أعتقد ذلك.
اعترف بنك الاحتياطي الفيدرالي بخطأ فادح في السياسة عندما خلص إلى أن ارتفاع التضخم في عام 2021 كان مجرد “مؤقت”. لقد أخطأوا بشكل فظيع في ذلك الوقت ويبدو أن الكاتب على وشك أن يخطئ مرة أخرى عن طريق التشديد كثيرًا. بطبيعة الحال، فإن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يمنح نفسه دائمًا “مخرجًا” بالقول إن إشارات السياسة النقدية وإعداداتها ستعتمد دائمًا على البيانات الاقتصادية المتطورة. في الأسبوع الماضي، قام الرئيس باول “برفع الرهان” لاحتمال رفع أسعار الفائدة بشكل إضافي من خلال شهادتيه أمام اللجان الحكومية. انتقل التسعير الآجل لسعر الفائدة في الولايات المتحدة إلى احتمال 70٪ بأن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنسبة 0.50٪ في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم في 22 مارس. لكن،
بالنظر إلى المستقبل، ستحدد التطورات والأحداث التالية في الولايات المتحدة (من وجهة نظرنا) قرارات سعر الفائدة الفيدرالي من هنا وبالتالي الاتجاه المستقبلي للدولار الأمريكي: –
اتجاهات التوظيف والأجور في الولايات المتحدة– كانت الزيادة في الوظائف الجديدة (الوظائف غير الزراعية) في شهر فبراير أعلى مرة أخرى من التوقعات السابقة عند 311،000 (التوقعات الإجماع +210،000). ومع ذلك، مرة أخرى، كانت الزيادة في معدلات الأجور أقل من المتوقع عند + 0.20٪ للشهر. كانت الزيادة في الأجور في فبراير هي أقل زيادة شهرية خلال فترة الاثني عشر شهرًا الماضية. تسلط نتائج فبراير الضوء على الاتجاه الذي يشير، ظاهريًا، إلى أن نمو العمالة القوي في قطاع الخدمات يشير إلى مخاطر ارتفاع الأجور وارتفاع التضخم، والحقيقة هي أن الزيادات في الوظائف تقع في قطاعي الترفيه والضيافة الأقل أجورًا بشكل كبير وبالتالي الأجور الإجمالية لا يتم دفعهم كثيرًا على الإطلاق. ضعف الدولار الأمريكي (عادت أسعار اليورو / الدولار الأمريكي إلى 1.0700 دولار أمريكي من أقل من 1.0600 دولار أمريكي) بعد بيانات التوظيف حيث كانت الرسائل مختلطة للغاية.
يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يركز على حقيقة الاختلالات في سوق العمل، حيث يتجاوز الطلب العرض، ويرسل تلقائيًا الأجور والتضخم أعلى، وفقًا للنظرية الاقتصادية التقليدية. ومع ذلك، هذه ليست الأوقات الاقتصادية التقليدية. الزيادات في الوظائف التي يتم شغلها كل شهر هي مجرد آلاف من الأمريكيين يعودون فقط إلى أماكن عملهم في الفنادق والمطاعم والحانات بعد نفاد الأموال من توزيعات كوفيد. سيكون الأمر تضخميًا إذا تم رفع الأجور بسبب زيادة الطلب على العمالة بسبب التوسع السريع للاقتصاد. من الواضح أن هذا ليس هو الحال، إنه مجرد نقص في العمالة. إن حل الخلل في سوق العمل لا يثقل كاهل الاقتصاد بمعدلات فائدة أعلى (بنك الاحتياطي النيوزيلندي يفعل الشيء نفسه). الحل هو زيادة المعروض من العمالة عن طريق الهجرة الأجنبية،
عجز الميزانية الحكومية الأمريكية وسقف الديون – لا تعتبر الحكومة الفيدرالية الأمريكية التي تعاني من عجز كبير في الميزانية الداخلية أمرًا أساسيًا إيجابيًا لقيمة الدولار الأمريكي. يريد الرئيس بايدن تقليل حجم العجز خلال السنوات القادمة من خلال زيادة الضرائب على الأثرياء (تصل ضريبة الدخل إلى 45٪ على الدخل السنوي الذي يزيد عن مليون دولار أمريكي). خفض الرئيس السابق دونالد ترامب معدلات الضرائب على الشركات والأثرياء، مما أدى إلى نمو اقتصادي أقوى وقيمة أقوى للدولار في ذلك الوقت. تعتبر الضرائب المرتفعة عاملاً سلبياً بالدولار الأمريكي حيث يتراجع رواد الأعمال والمستثمرون التجاريون عن أنشطتهم ويتراجعون عن المخاطرة، أي سلبيًا للنمو الاقتصادي.
خلال الأشهر المقبلة، ستعكس الأسواق المالية والاستثمارية حالات عدم يقين متزايدة حول نفاد السيولة النقدية من الحكومة الفيدرالية حيث لا يمكنها اقتراض المزيد من الأموال لأنها وصلت إلى حد سقف الدين. لا يمكن أن يكون الموقف إيجابيًا على الإطلاق بالنسبة لقيمة الدولار الأمريكي حيث تلوح مخاطر التخلف عن سداد الديون في الأفق. ومع ذلك، سوف يتنازل السياسيون دائمًا قبل قرع الأجراس ويجدون طريقة “لركل العلبة على الطريق” من خلال توسيع الحد الأقصى.
أزمة الائتمان الأمريكية قادمة؟ – بدأت العواقب السلبية للتشديد السريع للسياسة النقدية من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي على مدى الأشهر الـ 12 الماضية في الظهور في أجزاء من الاقتصاد الأمريكي يجب أن تكون مقلقة للغاية للجميع. قد يثبت انهيار بنك وادي السيليكون يوم الجمعة 10 مارس أنه المؤشر الكلاسيكي “الكناري في منجم الفحم” الذي يشير إلى أن أزمة الائتمان قد بدأت. يبدو أن البنوك الإقليمية الأمريكية الخاضعة للتنظيم الخفيف (خارج البنوك العشرة الكبرى) تتعرض لضغوط مالية من هوامش الفائدة المضغوطة والتخلف عن سداد القروض. معدلات التأخر في سداد قروض السيارات ترتفع بشكل كبير وتتعرض الأوراق المالية المدعومة بالائتمان الاستهلاكي / الرهن العقاري للضغط. لا أحد يقترح زيادة مخاطر حدوث أزمة مالية / ديون / مصرفية في الولايات المتحدة؛ لكن لا يمكن تجاهل إشارات التحذير.
تضخم إيجار المنازل في الولايات المتحدة أقرب إلى الانعكاس – سلط عمود العملات الأجنبية لدينا الضوء خلال الأشهر الأخيرة على أهمية فهم القياس والإبلاغ عن اتجاهات إيجار المنازل في الولايات المتحدة، حيث أن البيانات متأخرة بشكل غير مفهوم، ولكنها تمثل ترجيحًا كبيرًا في مؤشر أسعار المستهلك ونفقات الاستهلاك الشخصي مؤشرات التضخم. يبرز الرسم البياني أدناه (من تقرير بنك الاحتياطي الفيدرالي) الفارق الزمني الشديد بين ثلاثة مقاييس لسوق الإيجار (CoreLogic و Zillow و RealPage) ومكون إيجارات الإسكان الرسمية في مؤشر تضخم خدمات الإسكان PCE. من المقرر أن ينخفض مؤشر خدمات الإسكان PCE (الخط الأحمر) خلال الأشهر القادمة وسيكون مساهماً رئيسياً في التخفيضات المستمرة في معدل التضخم السنوي في الولايات المتحدة.
وجهة نظرنا هي أن هذه الموجة الأخيرة من تشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي وقوة الدولار قد استكملت مسارها. يبدو أن بيانات تضخم مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكية المرتقبة ومبيعات التجزئة هذا الأسبوع (15 و16 مارس على التوالي) ستدعم انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية وانخفاض قيمة الدولار الأمريكي. ارتد الدولار النيوزيلندي بالفعل من 0.6100 إلى 0.6180 مقابل الدولار الأمريكي ومن المتوقع أن يرتفع الدولار النيوزيلندي هذا الأسبوع.
أصيب كل من الأسواق والاحتياطي الفدرالي بالفزع بسبب البيانات الاقتصادية الأمريكية القوية بشكل هامشي خلال الأسابيع الأخيرة. كلاهما يبالغ في رد الفعل تجاه التقلبات غير المعتادة قصيرة المدى في البيانات الاقتصادية، ولكننا نشهد الآن التصحيح المناسب لذلك التفاعل المفرط.
المصدر: interest
شاهد ايضا:
تمويل سيارات بدون بنك في الإمارات
معرفة الحسابات البنكية المرتبطة برقم الهوية
ازاى احول فلوس من مصر للسعودية
