يقول روجر جي كير إن بعض التشققات بدأت تظهر في قصة “الدولار الأمريكي العظيم”

ملخص النقاط الرئيسية: –

تبدأ مؤشرات السوق القيادية للدولار الأمريكي في التحول
تحول مفاجئ في توقعات أسعار العملات الأجنبية

تبدأ مؤشرات السوق القيادية للدولار الأمريكي في التحول

إن “المضاربين على ارتفاع الدولار الأمريكي” في أسواق العملات العالمية (المضاربون الذين يحتفظون بمراكز طويلة بالدولار الأمريكي مقابل العملات الأخرى حيث يتوقعون جني الأرباح من زيادة قوة الدولار الأمريكي) يحتفظون بمصالحهم في مواجهة الاحتمالات المتزايدة ضدهم.

لا يزال مؤشر الدولار بالقرب من أعلى مستوياته في 40 عامًا عند 103.90، ولكن بدأت تظهر بعض التشققات في قصة “الدولار الأمريكي القوي”. على عكس السنوات القليلة الماضية تمامًا، عندما كانت العديد من الاقتصادات تسعى إلى خفض قيمة عملاتها لمساعدة مصدريها فيما كان في ذلك الوقت “سباقًا نحو القاع”، فإن الوضع الحالي يثير قلقًا كبيرًا بشأن انخفاض قيمة العملة المحلية مقابل الدولار الأمريكي لأنه يضيف إلى مشكلة التضخم للعديد من البلدان.

سيكون كل من الاقتصاد الأمريكي والاقتصاد العالمي في وضع أفضل من ضعف الدولار الأمريكي. ومع ذلك، يجب أن يقتنع المضاربون على ارتفاع الدولار الأمريكي أولاً بأن الاقتصاد الأمريكي يتباطأ، وأن التضخم في الولايات المتحدة يبلغ ذروته، وسيضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي في وقت ما قريبًا إلى تخفيف قدمه عن مكابح السياسة النقدية. مع تصاعد الأدلة في هذا الصدد، ترقب وصول الدولار الأمريكي أيضًا إلى الذروة والعكس إلى مسار الانخفاض حيث يقوم المضاربون على ارتفاع الدولار بفك مراكزهم في السوق.

كان آخر استطلاع رأي المستهلكين في الولايات المتحدة لشهر يونيو حول التوقعات التضخمية أقل قليلاً من الشهر السابق. كانت الزيادة الحادة في التوقعات التضخمية الشهر الماضي في مايو هي السبب الرئيسي وراء إقناع بنك الاحتياطي الفيدرالي بضرورة القيام برفع أكثر حدة في أسعار الفائدة بنسبة 0.75٪. بالفعل، كانت مبيعات التجزئة، وبناء المساكن، وبيانات الإنتاج الصناعي الاقتصادية في الولايات المتحدة أضعف بشكل مفاجئ في مايو.

من المرجح أن تنخفض بيانات ISM التصنيعية يوم الجمعة المقبل لشهر يونيو من أعلى من 56 إلى أقل من 55. وسيحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رؤية دليل واضح على أن التضخم بلغ ذروته قبل التراجع، ومع ذلك تخبرنا البيانات أن الطلب ينخفض بشدة في الاقتصاد الأمريكي. قد تنخفض أيضًا مشاكل العرض التي تسببت في الزيادة الهائلة في التضخم، فقد انخفض مؤشر تكلفة الشحن في بورصة البلطيق بنسبة 30٪ خلال الشهر الماضي.

تعتبر حركة السعر في الأسواق المالية والاستثمارية خلال الأسابيع الأخيرة مفيدة أيضًا بشأن ما إذا كنا سنشهد الآن انعكاسًا في اتجاه قيمة الدولار الأمريكي: –

عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بعد أن ارتفعت إلى 3.50٪ قبل أسبوعين عندما أصيب بنك الاحتياطي الفيدرالي بالذعر بسبب ارتفاعه بنسبة 0.75٪، تراجعت منذ ذلك الحين مع بعض الحماس إلى 3.14٪. مع انخفاض العائدات، يقوم سوق السندات بالتسعير – وهو احتمال أكبر أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي قد فعل ما يكفي لخفض التضخم مرة أخرى. هناك علاقة قوية بين عائدات السندات لمدة 10 سنوات ومؤشر الدولار الأمريكي (راجع الرسم البياني أدناه). مزيد من الانخفاضات في عوائد السندات لأجل 10 سنوات إلى أقل من 3.00٪ تشير إلى أن مؤشر الدولار الأمريكي سينخفض بأكثر من 3٪ إلى 100 وسيرتفع سعر الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي بشكل متزامن إلى 0.6550.
شهدت أسواق الأسهم الأمريكية انتعاشًا مؤقتًا خلال الأسبوع الماضي، حيث ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 5.7٪ حيث يسعى المستثمرون إلى صفقات على الرهان على أن أسعار الفائدة في السوق الأمريكية لن ترتفع وقد تبدأ في الانخفاض على خلفية ضعف البيانات الاقتصادية.
تراجعت أسعار النفط (WTI) على الفور من أعلى مستوى لها بلغ 122 دولارًا أمريكيًا للبرميل في منتصف يونيو لتتداول حاليًا عند 107 دولارات أمريكية للبرميل. المزيد من الانخفاضات ستضيف إلى الرأي القائل بأن الأسوأ قد ينتهي مع زيادة التضخم. يتم العمل على تعطل إمدادات النفط من الحرب الروسية / الأوكرانية، كما أن نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي الأبطأ سلبي بالنسبة لجانب الطلب في معادلة أسعار النفط. في السنوات الماضية، تحركت قيمة الدولار الأمريكي في الاتجاه المعاكس لأسعار النفط، ولكن في بيئة التضخم المرتفعة هذه، أصبحت المعايير القديمة خارج النافذة وسيعتبر انخفاض سعر النفط اليوم سلبيًا بالنسبة للدولار الأمريكي.

ما يعنيه هذا التحليل ورؤى السوق للاتجاه المستقبلي للدولار النيوزيلندي والدولار الأسترالي مقابل الدولار الأمريكي يتلخص في أن البيانات الاقتصادية الأمريكية الضعيفة القادمة ستكون سلبية بالنسبة للدولار الأمريكي، والتحسن السريع للبيانات الاقتصادية الصينية من هنا والتي تعتبر إيجابية لعملتينا.

تحول مفاجئ في توقعات أسعار العملات الأجنبية

يدرك الجميع أن الأمر يتطلب آراء معاكسة حول المستقبل لإنشاء سوق في أي شيء. يصل المشترون والبائعون إلى اكتشاف الأسعار ويتعاملون عندما يتنازلون بشكل كافٍ عن وجهات نظرهم المستقبلية المختلفة لإبرام صفقة.

كانت وجهة نظرنا لبعض الوقت أن قيمة الدولار الأمريكي مبالغ فيها بشكل كبير، ولولا الحرب الروسية / الأوكرانية غير المتوقعة في فبراير التي أدت إلى ارتفاع أسعار النفط والتضخم مرة أخرى في الولايات المتحدة، لكان الدولار الأمريكي يضعف في عام 2022. وجهة نظرنا يبقى أن جميع المكونات الاقتصادية لضعف الدولار لا تزال موجودة بمجرد أن تعتقد الأسواق والاحتياطي الفيدرالي أن التضخم في الولايات المتحدة قد بلغ ذروته.

لذلك، كان من المثير للاهتمام تلقي وجهة نظر معاكسة تمامًا للقيمة المستقبلية للدولار الأمريكي الأسبوع الماضي من بنكين كبيرين في أستراليا هما CBA و Macquarie. عكس كلا البنكين فجأة توقعاتهما السابقة لزوج الدولار الأسترالي / الدولار الأمريكي لشهر ديسمبر 2022 من 0.8000 إلى التوقعات الجديدة عند 0.6500. وأشاروا الآن إلى استمرار قوة الدولار الأمريكي حيث يدخل الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود وانخفاض أسعار السلع مما يضر بالدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي.

المقارنات التاريخية لكيفية استجابة قيمة الدولار الأمريكي للركود الاقتصادي الأمريكي في 1980 و1990 و2009 تشير بقوة إلى أن الدولار الأمريكي يضعف في مثل هذه الظروف، على عكس ما تقدمه البنوك الأسترالية. يبدو أن توقعاتهم المحدثة بشأن العملة تتجاهل تمامًا التأثير المهيمن للصين على الاقتصادات والعملات الأسترالية.

غالبًا ما تستخدم صناديق التحوط العالمية الدولار الأسترالي كوكيل لجميع الأشياء المتعلقة بالاقتصاد الصيني. الدولار الأسترالي هو عملة متداولة وسيولة للغاية، وبالتالي من السهل الدخول والخروج لتتناسب مع وجهة نظر صناديق التحوط لجميع الأشياء في الصين. بعد التعافي من عمليات الإغلاق الخاصة بـ Covid خلال الأشهر الأخيرة، ليس هناك شك في أن البيانات الاقتصادية الصينية ستكون جميعها إيجابية للغاية في المستقبل.

أضف إلى الحوافز النقدية والمالية واسعة النطاق للاقتصاد الصيني حتى يتمكنوا من تحقيق أهداف نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2022، فإن الآثار المترتبة على الدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي إيجابية للغاية.

قد تكون هذه التحولات المفاجئة في توقعات أسعار الصرف ليست أكثر مما رأيناه من قبل من البنوك الأسترالية. إذا انخفض الدولار الأسترالي بنسبة 10٪ خلال الأشهر الأخيرة، فسوف يستمر في نفس الاتجاه بنسبة 10٪ أخرى.

يحدث الشيء نفسه عندما يقدم الدولار الأسترالي أداء تصاعديًا قويًا، والتنبؤات دائمًا أنه سيرتفع أكثر. يمكن أن يكون شيئًا له علاقة بإخافة المطمئنين للقيام بالمزيد من معاملات مشتقات العملات الأجنبية التي تساعد على ربحية البنوك!

في حين أن الولايات المتحدة وبعض الاقتصادات الأخرى قد تدخل في ركود اقتصادي ضحل (ربعان متعاقبان من الناتج المحلي الإجمالي السلبي) على مدى الاثني عشر شهرًا القادمة، فإن هذا لا يعني تلقائيًا انهيار أسعار السلع الغذائية والمعادن / التعدين كما هو الحال الآن في CBA و Macquarie التوقع.

لا يزال العالم (خاصة الصين) بحاجة إلى استيراد المواد الغذائية وخام الحديد. تصدر نيوزيلندا وأستراليا كلاهما في حالة إمداد عالمية مقيدة. من المفيد أيضًا أن تتذكر أنه على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، انخفضت قيمة كل من الدولار النيوزيلندي والدولار الأسترالي (بسبب قوة الدولار الأمريكي) في فترة الزيادات الكبيرة في أسعار السلع الأساسية.

وبالتالي، فإن الدولار النيوزلندي والدولار الأسترالي ليسا في مراكز ذات قيمة أعلى مما يجب تركه عرضة لبعض الانخفاضات في أسعار السلع الأساسية بسبب ضعف الطلب العالمي.

بقيت وجهة نظرنا دون تغيير، الدولار الأسترالي مقوم بأقل من قيمته الحقيقية عند 0.6900 مقابل الدولار الأمريكي على خلفية الأداء الاقتصادي الأسترالي المتفوق، وأسعار السلع المرتفعة، وتعافي الصين، وأصبح بنك الاحتياطي الأسترالي الآن متشددًا.

ستبحث الصناديق العالمية التي تخرج من مراكز الدولار الأمريكي ذات الوزن الزائد خلال الأشهر القادمة عن الدولار الأسترالي كعملة للتبديل إليها مع ارتفاع أكبر بكثير من جميع العملات الأخرى.