يقول روجر جي كير إن التقلبات والانحراف تبدو وكأنها ترتيب اليوم للأسواق هذا العام

ملخص النقاط الرئيسية: –
من المحتمل أن يكون العام متقلبًا وخالٍ من التوجيهات حيث يتبنى كبار الفاعلين الماليين وجهات نظر متباينة في السوق
نتيجة التضخم في الولايات المتحدة مرة أخرى أقل من التوقعات
يتأرجح الدولار الاسترالي من البيانات الاقتصادية الإيجابية

من المحتمل أن يكون العام متقلبًا وخالٍ من التوجيهات حيث يتبنى كبار الفاعلين الماليين وجهات نظر متباينة في السوق

إن اختلاف وجهات النظر حول الاتجاهات والظروف المالية / الاقتصادية المستقبلية هو ما يصنع الأسواق، فضلاً عن توفير اكتشاف قوي للأسعار والسيولة لتلك الأسواق المالية والاستثمارية. يُظهر عام 2023 بالفعل دلائل على أنه سيكون عامًا من التحركات المتقطعة والجانبية في جميع قطاعات الأصول المالية والاستثمارية. سيتناقض الافتقار إلى اتجاه واضح أحادي الاتجاه بشكل كبير مع عام 2022 حيث كانت الأشهر التسعة الأولى عبارة عن حركة في اتجاه واحد لأسواق الأسهم الهابطة، وارتفاع أسعار الفائدة ودولار أمريكي أقوى بكثير. أنتجت الأشهر الثلاثة الأخيرة من عام 2022 عكسًا قطبيًا حيث تكهنت الأسواق بأن التضخم في الولايات المتحدة قد بلغ ذروته وبالتالي ارتفعت الأسهم، وانخفضت عوائد السندات، وانخفضت قيمة الدولار الأمريكي بنسبة 11٪.

يبدو اتجاه السوق المتوقع لهذا العام أقل وضوحًا بكثير. ظهر مثال على وجهات النظر المختلفة حول المستقبل الأسبوع الماضي مع عملاقتي الاستثمار الأمريكيتين فجديلتي لايف وبلا كروك كلاهما من الرأي القائل بأن ارتفاع التضخم لم ينته بعد وأن الاحتياطي الفيدرالي لديه المزيد من التشديد للقيام به. لذلك، يشهد هذان الصندوقان الاستثماريان الضخمان انخفاضًا في الأسهم وعائدات سندات أعلى وعدم وجود ضعف في الدولار الأمريكي في عام 2023. وفي المعسكر الآخر تمامًا يوجد تكتل الاستثمار الأوروبي، Robeco (الذي يبلغ حجمه 170 مليار دولار أمريكي من الأموال الخاضعة للإدارة) الذي يتوقع انخفاض التضخم في الولايات المتحدة وبالتالي فهي إيجابية على كل من الأسهم والسندات (عوائد أقل). وفي المعسكر الأكثر إيجابية أيضًا، هناك مدير الصندوق الوحش بيمكو ومقره كاليفورنيا (1700 مليار دولار أمريكي من الصناديق الخاضعة للإدارة) الذي يعتقد أن التضخم في الولايات المتحدة قد بلغ ذروته وبالتالي يرى أن عائدات السندات تتجه نحو الانخفاض.

تشير وجهات النظر المتعارضة، ورهانات السوق / استراتيجيات الاستثمار التي تقف وراءها، إلى ثقل المال الذي يلغي كل جانب، وبالتالي اتجاه السوق الجانبي بشكل عام.

ما هو أكثر من ذلك بقليل من اليقين حول ما إذا كان هذا العام هو المرحلة التي يمر بها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي في إعدادات السياسة النقدية. تقترب الولايات المتحدة من نهاية مرحلة التضييق، في حين أن البنك المركزي الأوروبي بدأ للتو في دورة زيادة أسعار الفائدة لدفع التضخم المرتفع إلى الانخفاض. بدأ فارق سعر الفائدة بين الدولار الأمريكي واليورو في الإغلاق بالفعل، مما يشير إلى أن تعافي اليورو مقابل الدولار الأمريكي الذي بدأ من 1.0000 دولار قبل ثلاثة أشهر، أصبح الآن عند 1.0800 دولار، ولا يزال أمامه طرق للتشغيل.

يجب أيضًا أن نتذكر أن أسواق العملات الأجنبية لا تزال تحتل مراكز “طويلة مقابل الدولار الأمريكي”، وبالتالي يظل الدولار الأمريكي عرضة للتخلص من هذه المراكز (يتطلب بيع الدولار الأمريكي). العاملان اللذان دفعا الأموال والمضاربين إلى الدولار كملاذ آمن العام الماضي، وهما أزمة الطاقة في أوروبا الناجمة عن الحرب الروسية / الأوكرانية وسياسة كوفيد-زيرو في الصين، تم عكسهما بشكل فعال الآن. لم يعد الأساس المنطقي للاحتفاظ بالدولار الأمريكي كملاذ آمن من هذه المخاطر قائمًا.

في ظل هذه الخلفية العالمية، سيزداد ضعف الدولار الأمريكي خلال الأشهر القادمة. لذلك، فإن سعر صرف الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي لديه إمكانية أكبر للتداول بخمسة سنتات أعلى إلى 0.6900 (ما يعادل 1.1500 دولارًا لسعر اليورو / الدولار الأمريكي و95.0 دولارًا لمؤشر ديكسي) من خمسة سنتات أقل إلى أقل من 0.6000.

ليس اليورو فقط هو ما سيضعف الدولار الأمريكي أمامه. يعتبر انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية أخبارًا إيجابية لاقتصادات الأسواق الناشئة (والعملات) التي تقترض بالدولار الأمريكي. ستنجذب صناديق الاستثمار العالمية إلى عملات الأسواق الناشئة (خاصة الآسيوية مع عودة الصين إلى الضوضاء الكاملة مرة أخرى)، والتي ترتبط عمومًا بعملات السلع / المخاطر في الدولار النيوزيلندي والدولار الأسترالي أيضًا.

نتيجة التضخم في الولايات المتحدة مرة أخرى أقل من التوقعات

للشهر الثالث على التوالي، جاءت زيادة التضخم في الولايات المتحدة أقل من التوقعات السابقة من الاقتصاديين. لا تزال أسعار تذاكر الطيران والإيجارات في ارتفاع؛ ومع ذلك، استمرت أسعار البنزين والطاقة في الانخفاض مع انخفاض أسعار النفط إلى أسعار المستهلك. في ديسمبر، انخفض معدل التضخم الرئيسي السنوي من 7.10٪ إلى 6.50٪، بينما انخفض معدل التضخم الأساسي السنوي (باستثناء الغذاء والطاقة) من 6.00٪ إلى 5.70٪. كما تم تسليط الضوء على هذا العمود لعدة أشهر الآن، فإن التضخم الأمريكي في طريقه بالفعل للانخفاض من فوق 9.00٪ إلى 3.00٪ بالسرعة التي ارتفع بها من 3.00٪ إلى 9.00٪ خلال الأشهر الثمانية الأولى من عام 2022.

الآثار المترتبة على تراجع التضخم في الولايات المتحدة بالسرعة التي ارتفع بها، هي أن قيمة الدولار الأمريكي تتبع معدل التضخم السنوي (من خلال زيادة أسعار الفائدة والانخفاضات اللاحقة). يؤكد الرسم البياني أدناه كيف تتبع قيمة الدولار الأمريكي اتجاهات التضخم الأمريكية. لقد انعكس التضخم الرئيسي السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة بالفعل من 9.00٪ إلى 6.50٪ خلال الأشهر الأربعة الأخيرة من عام 2022. انخفاض إضافي بنسبة 2.50٪ إلى 4.00٪ خلال الأشهر القادمة (حيث أن الزيادات الشهرية في الأسعار في أوائل عام 2023 أقل بكثير من الأشهر المكافئة في وقت مبكر 2022) من المفترض أن يشهد مؤشر الدولار الأمريكي هبوطًا إلى منطقة 95.00 على الأقل، إن لم يكن أقل (حاليًا عند 102.00).

يتأرجح الدولار الاسترالي من البيانات الاقتصادية الإيجابية

تضافرت ثلاث قطع منفصلة من البيانات الاقتصادية التي صدرت الأسبوع الماضي في أستراليا لدفع الدولار الأسترالي أقوى مقابل الدولار الأمريكي (إلى 0.6980) والدولار النيوزيلندي (إلى 0.9150). انخفض الدولار الاسترالي مباشرة دون تفضيل مستثمري العملات العالميين لجزء كبير من العام الماضي. أولاً، خلال الأشهر الأربعة الأولى من عام 2022، حيث تذبذب بنك الاحتياطي الأسترالي ولم يعتقد أنه يتعين عليه رفع سعر الفائدة حتى عام 2024! ثانيًا، قرب نهاية العام عندما أشار بنك الاحتياطي الأسترالي إلى أنه سيبدأ في “التباطؤ” مع المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة. ومع ذلك، لا تنخفض قيمة العملة لفترة طويلة إذا كانت بياناتها الاقتصادية متفوقة على الاقتصادات الأخرى المماثلة.

في الأسبوع الماضي، ارتفع الدولار الاسترالي من: –

ارتفعت مبيعات التجزئة لشهر نوفمبر بنسبة 1.40٪، وهي أعلى بكثير من التوقعات عند + 0.30٪ إلى + 0.60٪.
بلغ الفائض التجاري لشهر نوفمبر (الصادرات على الواردات) 13.2 مليار دولار أسترالي، مقابل توقعات عند 10.5 مليار دولار أسترالي.
ارتفع مؤشر التضخم الشهري لمؤشر أسعار المستهلكين من 6.90٪ في أكتوبر إلى 7.30٪ في نوفمبر.

في حين أن البيانات الاقتصادية يمكن أن تكون متقلبة من شهر لآخر، إلا أن الاقتصاد الأسترالي يتفوق بالتأكيد على أداء الاقتصاد النيوزيلندي في هذه المرحلة. منذ منتصف ديسمبر، انخفض السعر المتقاطع لزوج الدولار النيوزيلندي / الدولار الأسترالي بشكل حاد من فوق 0.9500 إلى 0.9150 نتيجة لذلك.

نقوم عادةً بفحص فروق أسعار الفائدة وفروق أسعار السلع كمؤشرات رئيسية موثوقة لاتجاه السعر المتقاطع لزوج الدولار النيوزيلندي / الدولار الأسترالي. تشير الفروق في أسعار السلع الأساسية حاليًا إلى 0.9000، بينما تشير فروق أسعار الفائدة إلى ارتفاع عند 0.9600. كيف يتم تمثيل الدول المعنية على المسرح العالمي من قبل وزراء الحكومات هو أيضا مهم للتصورات الدولية. لقد أعادت وزيرة الخارجية الأسترالية، بيني وونغ، الداهية للغاية، وذات العلاقات الجيدة، والسفر بشكل جيد، أستراليا بسرعة إلى كتب الصين الجيدة. المقارنة بوزير خارجيتنا “المسافر المتردد” لا يمكن أن تكون أكثر تطرفا.

من المتوقع أن يتحرك سعر الدولار الأسترالي / الدولار الأمريكي مرة أخرى فوق 0.7000 مرة أخرى بسهولة ويبدو أنه مستعد لتحقيق المزيد من المكاسب القوية على خلفية إعادة فتح الصين لاقتصادها مرة أخرى. يستمر المضاربون في العملات في الاحتفاظ بصفقات “البيع على المكشوف للدولار الأسترالي” ويجب أن يكون هؤلاء المقامرون على وشك التراجع لإيقاف خسائرهم أو أن تصبح الأرباح أقل كثيرًا. يشير الرسم البياني أدناه إلى أن هناك قدرًا كبيرًا من الدولار الأسترالي يتم شراؤه لإغلاق مراكز البيع على المكشوف (الأعمدة الزرقاء = بيع 40.000 عقد آجل على المكشوف).