يشرح روجر جي كير الموقف الفيدرالي المتغير، ولماذا تدخل اليابانيون في أسواق العملات

كان بنك الاحتياطي الفيدرالي “مؤقتًا” فيما يتعلق بالتضخم وهو الآن “دائم” فيما يتعلق بالتضخم
التدخل في سوق العملات الأجنبية للين الياباني، هل سيتبعه الآخرون؟
السياسة النقدية النيوزيلندية ليست صارمة كما هو مطلوب
لماذا تم بيع الدولار النيوزيلندي أقل من الدولار الاسترالي واليورو

كان الاحتياطي الفيدرالي “مؤقتًا” فيما يتعلق بالتضخم وهو الآن “دائم” فيما يتعلق بالتضخم

ومع ذلك، فإن انخفاضًا آخر في الأسهم الأمريكية يوم الجمعة 23 سبتمبر والارتفاع الصاروخي لقيمة الدولار الأمريكي مقابل جميع العملات يؤكد مدى ارتفاع عامل “الخوف” لدى المستثمرين منذ أن أعاد مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ممارسة تشديده النقدي الصارم. قبل أيام. المستثمرون الآن أكثر خوفًا من الركود الاقتصادي الأمريكي والعالمي. كلما طالت مدة بقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي على خطه، زادت مخاطر حدوث ركود اقتصادي غير ضروري. يذكرنا انهيار جميع العملات الرئيسية مقابل الدولار الأمريكي بالذعر في الفترة من مارس إلى مايو 2020 عندما ضرب الوباء، وكان العالم يعاني من نقص في الدولار الأمريكي. لقد أجبرت الأحداث العالمية الاحتياطي الفيدرالي على تغيير موقفه حينها، وقد يضطر إلى فعل ذلك مرة أخرى. ارتد الدولار النيوزيلندي بشكل مذهل من الصفر.

قبل عام مضى، تعرض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لانتقادات شديدة لارتكابه خطأ في السياسة النقدية من خلال الاعتقاد لفترة طويلة جدًا أن الزيادة في التضخم في ذلك الوقت كانت مجرد “مؤقتة” (أي مؤقتة) وليس هناك ما يدعو للقلق. كانت الضغوط التضخمية ناتجة عن سياستهم الخاصة بنسبة 0 ٪ لأسعار الفائدة وطباعة النقود منذ حوالي 12 شهرًا. كما اتضح، فقد تأخروا في رفع أسعار الفائدة في أواخر عام 2021 وفي وقت سابق من هذا العام. الآن هم في حالة جيدة من خلال دورة التضييق النقدي ويبدو أنهم يواجهون مخاطر عالية لارتكاب خطأ فادح آخر في السياسة النقدية يتمثل في التشديد الشديد (أي المبالغة في التضييق) فقط عندما يظهر التضخم علامات واضحة على التحول إلى الأسفل. إنهم يخاطرون بدفع الاقتصاد إلى ركود لا داعي له. ذكر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأسبوع الماضي أن أسعار البنزين تتراجع الآن، وتشير مؤشرات الإسكان إلى تباطؤ حاد. ومع ذلك، كانت رسالته وتوقعات أسعار الفائدة المصاحبة له هي أن أسعار الفائدة بحاجة إلى الارتفاع والبقاء أعلى لبعض الوقت لخفض التضخم. يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى رؤية ارتفاع معدل البطالة وانخفاض الوظائف الشاغرة بشكل كبير قبل أن يعتقدوا أن مخاطر التضخم قد هدأت. بحلول ذلك الوقت، قد يكون الاقتصاد الأمريكي بالفعل في ورطة عميقة. يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى رؤية ارتفاع معدل البطالة وانخفاض الوظائف الشاغرة بشكل كبير قبل أن يعتقدوا أن مخاطر التضخم قد هدأت. بحلول ذلك الوقت، قد يكون الاقتصاد الأمريكي بالفعل في ورطة عميقة. يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى رؤية ارتفاع معدل البطالة وانخفاض الوظائف الشاغرة بشكل كبير قبل أن يعتقدوا أن مخاطر التضخم قد هدأت. بحلول ذلك الوقت، قد يكون الاقتصاد الأمريكي بالفعل في ورطة عميقة.

هناك فرصة جيدة لأن يدركوا بعد فوات الأوان أنهم أخطأوا مرة أخرى!

ما زلنا مع الرأي القائل بأن مكونات الطاقة والغذاء والإيجارات لمعدل تضخم مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي ستنخفض خلال الأشهر القادمة بالسرعة التي زادت بها خلال الأشهر الستة الأولى من عام 2022. وسيضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التمحور، وبالتالي انعكاس في قد تكون ثروات الدولار الأمريكي أبكر بكثير مما توحي به أسعار السوق الحالية.

التدخل في سوق العملات الأجنبية للين الياباني، هل سيتبعه الآخرون؟

كانت السلطات النقدية اليابانية تهدد الأسواق بأنها ستتدخل مباشرة في أسواق العملات الأجنبية لوقف الانخفاض “أحادي الجانب” لقيمة الين. لقد تابعوا تهديدهم بالإجراء الأسبوع الماضي، مما أجبر سعر الين الياباني / الدولار الأمريكي على العودة إلى 141 من فوق 146. ستؤدي معدلات الفائدة الأمريكية المرتفعة بشكل حاد وقيمة الدولار الأمريكي إلى إلحاق أضرار جسيمة باقتصاديات الأسواق الناشئة مع ديون الدولار الأمريكي للخدمة والسداد. لا يمكن للبريطانيين والأوروبيين أن يكونوا سعداء بالزيادة إلى معدلات التضخم المرتفعة بالفعل من هذه الموجة الأخيرة من انخفاض قيمة العملة. سيتذكر المشاركون الأكبر سنًا في سوق العملات الأجنبية التدخل المشترك في السوق من قبل البنوك المركزية من قبل البنوك المركزية في عام 1985 لوقف قوة الدولار الأمريكي. فعلوا الشيء نفسه مرة أخرى في منتصف التسعينيات مع أزمة البيزو المكسيكي.

السياسة النقدية النيوزيلندية ليست صارمة كما هو مطلوب

في بيان السياسة النقدية الأخير في أغسطس، وضع بنك الاحتياطي النيوزيلندي في الحسبان قيمة عملة TWI مستقرة عند 71.7 لفترة التضخم والتوقعات الاقتصادية على مدى السنوات الثلاث المقبلة. منذ أن تم بيع الدولار النيوزيلندي بانخفاض أكبر من العديد من العملات الأخرى مقابل الدولار الأمريكي المتفشي في أسواق العملات العالمية. المثالان البارزان اللذان يدلان على هذا هو الانخفاض الحاد في سعر صرف الدولار النيوزيلندي / الدولار الأسترالي من 0.9000 إلى 0.8800، كما انخفض سعر الصرف المتقاطع بين الدولار النيوزيلندي واليورو من 0.6200 إلى 0.5900. نتيجة لضعف أداء الدولار النيوزيلندي، انخفض المؤشر الوزني للتجارة النيوزيلندية (TWI) إلى 68.8 في 23 سبتمبر. أدى انخفاض قيمة TWI بنسبة 4.0٪ منذ أوائل أغسطس وحتى الانخفاض الأكبر بنسبة 10.8٪ في سعر صرف الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي خلال نفس الفترة (0.6450 إلى 0.5750) إلى تخفيف الظروف النقدية بشكل فعال في الاقتصاد.

يقترب مؤشر TWI عند 68.8 من المستويات القياسية السابقة المنخفضة التي شهدها مارس 2020 عندما وجد العالم نفسه بعيدًا عن الدولار الأمريكي عندما ضربت صدمة كوفيد وفي عام 2015 عندما انهارت أسعار منتجات الألبان (راجع الرسم البياني أدناه). العزاء لمصدرينا الذين لديهم حاليًا مراكز تحوط من العملات الأجنبية الآجلة أعلى بكثير من أسعار الصرف الفورية الحالية، هو أن هذين الارتفاعين السابقين في مؤشر TWI تلاهما انعكاس صعودي متساوٍ خلال فترة الاثني عشر شهرًا اللاحقة.

الشروط النقدية الأكثر مرونة من خلال آلية سعر الصرف المنخفض هي عكس ما يريده بنك الاحتياطي النيوزيلندي في هذا الوقت. يؤدي انخفاض سعر الصرف إلى ارتفاع تكاليف الاستيراد، وبالتالي يرتفع التضخم في السلع الاستهلاكية (بما في ذلك المواد الغذائية). لذلك، عند تقديم تقرير في الخامس من أكتوبر، يجب على بنك الاحتياطي النيوزيلندي زيادة توقعات التضخم لشهر يونيو 2023 من المعدل السنوي الحالي البالغ 4.50٪ إلى معدل أعلى بكثير من ذلك ليعكس قيمة سعر الصرف الأقل كثيرًا.

لا يمكن لبنك الاحتياطي النيوزيلندي رفض انخفاض قيمة العملة فقط بسبب ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية إلى مستوى أسعار الفائدة النيوزيلندية وبالتالي لا علاقة لها بها. تتمثل مهمتهم في إعادة التضخم إلى أقل من 3.0٪، وبالتالي يتعين عليهم اتخاذ إجراءات تشديد نقدي إضافية مع أسعار الفائدة لوقف التعفن مع انخفاض قيمة الدولار النيوزلندي.

لماذا تم بيع الدولار النيوزيلندي أقل من الدولار الاسترالي واليورو

في تعليقنا على تحديث منتصف الأسبوع لعملائنا الأسبوع الماضي، قمنا بإدراج عدد من العوامل التي كانت وراء ضعف أداء الدولار النيوزلندي مقابل الدولار الأمريكي مقارنة بالدولار الأسترالي واليورو. تم اختيار الدولار النيوزلندي للبيع المكثف للأسباب التالية: –

توقعات انخفاض النمو العالمي لعام 2023. يوجد بعض الارتباط بين الدولار النيوزيلندي ونمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي.
نمو الناتج المحلي الإجمالي أقل بكثير من أستراليا خلال العام الماضي (+ 0.40٪ cf + 3.30٪).
تضخم العجز التجاري الخارجي مع إعاقة أحجام الصادرات بسبب نقص العمالة.
لا يوجد لدى حكومة إعلان Ardern مبادرات جديدة للسياسة الاقتصادية.
NZ المدرجة في الأسهم ذات العائد المرتفع لم تعد جذابة للمستثمرين في الخارج مع ارتفاع أسعار الفائدة في جميع أنحاء العالم.
يدرك بقية العالم أن مملكة الناسك لم تنفتح بعد مرة أخرى للأعمال التجارية والاستثمار والهجرة والسياحة (على الرغم مما تقوله جاسيندا!).
لقد أبعدت حكومة Ardern Announcement نفسها عن مجتمع الأعمال كما أكدت صحيفة NZ Herald’s ” Mood of the Boardroom ” الأسبوع الماضي.

ظهر مصدر إضافي لنشاط بيع الدولار النيوزيلندي على مدى الأشهر الأخيرة في شكل صندوق السوبر النيوزيلندي الذي أُجبر على تقليل التحوط الخاص بـ NZD FX على محفظتهم الاستثمارية البالغة 57 مليار دولار نيوزيلندي، والتي يتم استثمار معظمها في الأسهم والسندات الدولية. يدير الصندوق السوبر سياسة تحوط 100٪ من العملات الأجنبية تعود إلى الدولار النيوزيلندي على كل من الأسهم والسندات العالمية (معظم مديري الصناديق المحلية يتركون الأسهم بدون تحوط لكن لديهم سندات مغطاة بنسبة 100٪). لذلك، عندما تنخفض قيمة استثماراتهم الخارجية بمقدار 3.3 مليار دولار (كما حدث في الأشهر الأخيرة)، فإنهم مطالبون بتخفيض مبلغ التحوط بالدولار النيوزيلندي / المباع بالدولار الأمريكي عن طريق بيع الدولار النيوزيلندي. عندما تتعافى الأسهم في نهاية المطاف، سيزيد الصندوق السوبر مبلغ التحوط لإعادة التوازن من خلال كونه مشترًا لـ NZD.