تتجاهل الأسواق تحذير الركود الرئيسي حيث يركز المستثمرون على بنك الاحتياطي الفيدرالي
يبدو أن الأسواق المالية تتطلع إلى ما وراء مؤشر تاريخي للركود المحتمل، وبدلاً من ذلك تركز على مسار السياسة النقدية للولايات المتحدة حيث يواصل الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة المعيارية.
ارتفعت الأسهم هذا العام بشكل متواضع، ولا تزال مقاييس الخوف في كل من أسواق السندات والأسهم أقل بكثير مما كانت عليه قبل بضعة أشهر فقط، وتشير فروق عائدات سندات الشركات إلى انخفاض خطر حدوث ركود. وفي الوقت نفسه، تجاوزت عائدات السندات قصيرة الأجل في سوق الخزانة العوائد طويلة الأجل لأشهر فيما قد يكون عادةً إشارة قوية على اقتراب الانكماش الاقتصادي.
وبدلاً من أخذ منحنى العائد المقلوب لسوق الخزانة بالقيمة الاسمية، أدرك المستثمرون أن الأسواق تركز بشدة على مسار أسعار الفائدة. وهذا يترك مؤشرات الركود التقليدية أقل موثوقية مما كانت عليه في الماضي، ومن المحتمل أن تكون إشارات إلى أن التجار قد بدأوا بالفعل في تسعير الحركات التالية للاحتياطي الفيدرالي.
قالت بيث آن بوفينو ، كبيرة الاقتصاديين الأمريكيين لدى S&P Global Ratings: “أعتقد أن الأسواق ترى أن نهاية [رفع أسعار الفائدة] قد اقتربت”. “على الأقل يرون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي وصل إلى نهايته”.
الغلة والارتفاعات
لقد سبق منحنى العائد المقلوب كل ركود في التاريخ الحديث، على الرغم من أنه لم يتبع كل انعكاس ركود. بدلاً من مجرد إشارة محتملة للركود، فإن الحركة المستمرة للمنحنى تعكس بشكل أفضل آراء المستثمرين حول مسار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الأمام.
منذ أن أنهى بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة حقبة الوباء لمعدلات قريبة من الصفر مع أول رفع لسعر الفائدة في مارس 2022، زاد العائد على عائد السندات لأجل عامين بمقدار 294 نقطة أساس. نظرًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي عزز سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية القياسية بمقدار 450 نقطة أساس خلال العام الماضي، فقد زادت عوائد السندات لأجل 10 و30 عامًا بمقدار 189 نقطة أساس و157 نقطة أساس على التوالي.
قال بريان لوك، رئيس مؤشرات الدخل الثابت في S&P Dow Jones Indices: “يبدو أن المستثمرين يرون أن التضخم يمثل مشكلة خلال العام أو العامين أو الثلاثة أعوام القادمة ويقومون بتسعير الأصول القائمة على الدخل وفقًا لذلك”. وأضاف أن حقيقة أن أسعار الفائدة طويلة الأجل منخفضة بالفعل تشير إلى الاعتقاد بأن الأسواق ستعود إلى الوضع “الطبيعي”.
يمكن أن يساعد هذا التوقع نحو العودة إلى الوضع الطبيعي في تفسير التحركات الأخيرة في الأسهم، والتي ارتفعت بشكل طفيف حيث حذر بنك الاحتياطي الفيدرالي من رفع أسعار الفائدة بشكل جيد حتى عام 2023.
وقال لوك “يمكن النظر إلى أن أسواق الأسهم مستعدة للعاصفة وتخطط للخروج منها دون مزيد من الخصم على الأصول وانتظار أن تصبح الأمور رخيصة”. على سبيل المثال، ارتفع مؤشر S&P 500 بما يقرب من 6٪ منذ بداية العام وأعلى بقليل من 13٪ من أدنى مستوى له مؤخرًا في أكتوبر 2022.
ينحسر الخوف
تفوقت الأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة، والتي تميل إلى أن تكون أكثر انسجاما مع النمو الاقتصادي، على أداء الأسهم الكبيرة حتى الآن هذا العام، لكن الأسهم ككل ارتفعت هذا العام بعد عام 2022 الكئيب، في إشارة إلى تأثير السوق من الركود المحتمل. ربما شعرت به بالفعل.
قال بول شاتز ، رئيس هيريتيدج كابيتال: “سوق الأسهم كان يسعر بالفعل في ركود معتدل عندما انخفض بنسبة 25٪ العام الماضي”. “والآن تحاول معرفة كل شيء.”
وقال شاتز إنه إذا كانت مخاطر الركود لا تزال تلوح في الأفق، فإنها لا تتصدر قائمة مخاوف المستثمرين.
مؤشر التقلب CBOE – ما يسمى “مقياس الخوف” في سوق الأسهم – لا يزال منخفضًا بنحو 40٪ من ذروته. انخفض مؤشر ICE BofAML Move – مقياس التقلب في سوق السندات – بأكثر من 20٪ من ذروته في أكتوبر 2022.
قال سنونو فارغيز ، الخبير الاستراتيجي العالمي الشامل في مجموعة كارسون، إن سوق السندات يبدو متشعبًا. في حين أن منحنى العائد لا يزال معكوسًا للغاية، فإن أسواق ائتمان الشركات أكثر تفاؤلاً بكثير. قال فارغيز إن فروق العائد المرتفع، على سبيل المثال، أقل مما كانت عليه خلال معظم العقد الماضي وأقل بكثير من المستويات التي كانت عليها خلال فترات الركود السابقة.
وقال فارغيز “ما زلنا في طور التطبيع في مرحلة ما بعد الوباء”. “لم نصل إلى هناك بعد.”
إشارات أقل موثوقية
أثارت هذه الفترة التي أعقبت الوباء، مع ارتفاع التضخم لعقود من الزمن، والبطالة المنخفضة لعقود، والتسارع الأكثر عدوانية لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في تاريخ البنك المركزي، الشكوك حول مدى دقة إشارات السوق فيما يتعلق بصحة الاقتصاد في المستقبل.
قال ماثيو ويلر ، الرئيس العالمي لأبحاث السوق لدى شركة ماثيو ويلر: “نظرًا لأن الأدلة تشير بشكل متزايد إلى أن COVID ربما يكون قد شكل نقطة انعطاف من التضخم المستمر إلى التضخم الثابت، فإن العديد من مؤشرات السوق التقليدية للانكماش الاقتصادي الوشيك قد تكون أقل موثوقية في السنوات القادمة”. Forex.com و City Index.
بدلاً من النظر إلى إشارات السوق التقليدية، مثل منحنى العائد، قال المحللون إن البيانات الاقتصادية، وخاصة أرقام الوظائف والتضخم، تقدم صورة أفضل لمخاطر الركود.
قال جاك ماكنتاي، مدير المحفظة في برانديواين جلوبال: “إن أهم مؤشر أراقبه لقياس الركود المحتمل هو بيانات التضخم نفسها”. “كلما استمر ارتفاع التضخم لفترة أطول، زادت احتمالات حدوث ركود لكسر ذلك.”
قال كالي كوكس، محلل الاستثمار الأمريكي في eToro ، إنه بينما تظل مؤشرات السوق مهمة، فقد يتم كتمها بسبب التغييرات في هيكل السوق بعد الوباء ووسط مثل هذا التحول المفاجئ في السياسة النقدية.
قال كوكس: “أعتقد أنه من المهم النظر إلى مؤشرات السوق الكلاسيكية من منظور مختلف”. “ليس عليك التخلص من الكتب المدرسية القديمة، عليك فقط أن تقر بأن قاعدة المستثمرين هذه أكثر تعليما وتطورا من أي وقت مضى.”
المصدر: spglobal
قد يهمك:
