قد يشهد معيار الاتحاد الأوروبي الجديد للسندات الخضراء امتصاصًا منخفضًا مع تحديات تتجاوز الفوائد
من المرجح أن يشهد معيار الاتحاد الأوروبي الجديد للسندات الخضراء امتصاصًا أوليًا محدودًا لأن المثبطات تثقل كاهل المصدرين.
تهدف التسمية التطوعية، التي اتفق عليها مفاوضو الاتحاد الأوروبي في 28 فبراير، إلى تحسين الشفافية وقابلية المقارنة والمصداقية في سوق السندات الخضراء والمساعدة في نموها. ستفرض أن 85٪ من الأموال التي يتم جمعها تُستخدم للأنشطة التي تتوافق مع لائحة التصنيف في الاتحاد الأوروبي، بينما سيتعين على المصدرين أيضًا تلبية المتطلبات المتعلقة بالإفصاحات والمراجعات الخارجية.
ومع ذلك، فإن المعايير الصارمة، وعدم توافر البيانات، والتكاليف المرتفعة والمخاطر المتزايدة المحتملة تعني أن العديد من المصدرين سيجدون صعوبة أو مخاطرة كبيرة في اعتماد معيار الاتحاد الأوروبي الجديد للسندات الخضراء (GBS)، حسبما قال المشاركون في السوق. قال نيكولاس فاف، نائب الرئيس التنفيذي ورئيس التمويل المستدام في الرابطة الدولية لسوق رأس المال (ICMA)، إن الاستيعاب سيكون محدودًا ما لم يعالج المنظمون هذه المشكلات.
قال بفاف: “هناك مشكلة هيكلية”. “هناك العديد من المعايير المطلوبة بحيث تؤدي تلقائيًا إلى نتيجة ضيقة.”
صعوبات المحاذاة
تواجه جهات الإصدار تحديًا خاصًا في تلبية متطلبات التصنيف بسبب عدم توفر البيانات على نطاق واسع، وفقًا لتقرير نشره العام الماضي ICMA، والذي يمثل المؤسسات المالية النشطة في أسواق رأس المال. تفتقر اللائحة أيضًا إلى تناسب التقييم للمشاريع والشركات الصغيرة، والتي ستكون في وضع غير مؤات بسبب التكاليف المرتفعة وتحديات التنفيذ، كما وجدت ICMA.
وقالت بيترا ويلرت ، رئيسة مجلس الإدارة: “بينما نرغب في إصدار سندات تتوافق مع معيار السندات الخضراء للاتحاد الأوروبي عندما تكون سارية المفعول، فإننا نرى تحديات في الاستخدام الفعلي للمعيار نظرًا لتعقيد تنفيذ جميع جوانب تصنيف الاتحاد الأوروبي على جانب الأصول”. أسواق رأس المال في بنك التنمية الألماني KfW.
قال ويلرت إن السندات الخضراء لبنك KfW تلبي بالفعل معظم متطلبات “المساهمة الكبيرة” للتصنيف، مما يعني أن الأنشطة الممولة تساهم في أحد الأهداف البيئية للاتحاد الأوروبي. ومع ذلك، “لا يزال لدينا فجوة في البيانات يجب سدها، خاصة فيما يتعلق بمعايير” عدم إلحاق ضرر كبير “، على حد قولها.
قال ثيو كوتولا ، المحلل البيئي والاجتماعي والحوكمة في أكسا إنفستمنت مانجرز: “لا يزال المصدرون يكافحون من أجل مواءمة استخدام العائدات مع معايير التصنيف في الاتحاد الأوروبي”. في حين أن المزيد والمزيد من المُصدرين يدرجون معايير “المساهمة الكبيرة” في إصدارهم، إلا أنه من الصعب عليهم التوافق مع متطلبات “عدم إلحاق ضرر كبير” و “الحد الأدنى من الضمانات الاجتماعية” ، حسب كوتولا .
وفقًا لـ ICMA، فإن النقص الحالي في الأصول والمشاريع المتوافقة مع التصنيف الأوروبي في أوروبا سيكون عائقًا كبيرًا أمام استيعاب الاتحاد الأوروبي GBS. أظهر بحث Danske Bank في وقت سابق من هذا العام “محاذاة تصنيفية ضئيلة” بين غالبية 75 شركة من بلدان الشمال الأوروبي التي شملها التحليل. ووجدت أن التغطية المحدودة للتصنيف هي سبب رئيسي لأرقام المحاذاة المنخفضة.
حتى الشركات التي لديها أصول كافية متوافقة مع التصنيف قد تكون حذرة من اعتماد GBS. قال أوزغور ألتون ، المدير المساعد للتمويل المستدام في ICMA، إنه سيتعين على المُصدرين النظر فيما إذا كان استخدام الملصق سيأتي بمسؤولية إضافية أو مخاطر تتعلق بالسمعة، لا سيما بالنظر إلى التركيز المتزايد من أصحاب المصلحة في السوق على قضايا الغسل الأخضر.
إذا رأى المُصدرون أنه من الصعب جدًا أو محفوفًا بالمخاطر استخدام EU GBS، فقد يقررون الاستمرار في استخدام معيار السوق ICMA، والذي يتبعه حاليًا حوالي 97 ٪ من الإصدارات، بالإضافة إلى الشهادة الإضافية المقدمة من مبادرة السندات المناخية، Altun قال.
لا تتوقع المفوضية الأوروبية، الذراع التنفيذي للاتحاد الأوروبي، أن يكتسب المعيار استخدامًا واسع النطاق على الفور.
وقال متحدث باسم المفوضية: “كمعيار جديد تمامًا، من الطبيعي أن يبدأ استيعاب الاتحاد الأوروبي GBS منخفضًا ويتراكم بمرور الوقت، حيث يتعرف مصدرو السندات والمراجعون الخارجيون على قواعد المعيار والتصنيف”. وقالوا إنه مع إضافة المزيد من الأنشطة الاقتصادية إلى التصنيف، فإن أنواع المشاريع الخضراء التي يمكن تمويلها من خلال السندات الخضراء الأوروبية ستزداد، وهو ما ينبغي أن يساهم أيضًا في زيادة الاستيعاب.
وقال المتحدث إن قابلية استخدام التصنيف “أولوية رئيسية” بالنسبة للمفوضية التي ستعمل على ضمان أن “القواعد واضحة ومتماسكة وسهلة التنفيذ قدر الإمكان”. وهذا يشمل أيضًا تحسين جودة البيانات وتوافرها.
المحركون الأولون
يمكن أن يأتي اعتماد GBS بمزايا للمصدرين. قال بفاف إن ارتفاع الطلب على الأصول المتوافقة مع التصنيف من المستثمرين لتلبية متطلبات الاستدامة والإبلاغ الخاصة بهم يمكن أن يؤدي إلى تحقيق فائدة سعرية لمصدري السندات التي تحمل علامة GBS، وهو ما يسمى بـ “Greenium”. وقال إن مصدري GBS قد يتمتعون أيضًا بمزايا السمعة، بينما قال محللو بنك أوف أمريكا في مذكرة 2 مارس أنهم يتوقعون أن تكون السندات المتوافقة مع GBS للاتحاد الأوروبي أقل تقلبًا بمرور الوقت.
من المرجح أن يقوم المصدرون السياديون وعبر الوطنيون والوكالات في الاتحاد الأوروبي باختبار GBS مبدئيًا نظرًا لدعم سياستهم ومشاركتهم في الملصق، وفقًا لـ ICMA.
وقال كوتولا إن قطاع المرافق يمكن أن يكون أيضًا من بين أول من استخدم هذا الملصق لأنه يصدر عمومًا سندات خضراء لتمويل مشاريع الطاقة المتجددة، والتي تعتبر معايير التصنيف الخاصة بالاتحاد الأوروبي “واضحة جدًا ومعروفة جيدًا”. وقال إن المُصدرين الذين يركزون على النقل منخفض الكربون ومشاريع المباني الخضراء قد يكونون أيضًا من بين المحركين الأوائل، حيث أن معايير التصنيف لتلك الأنشطة راسخة.
وقال كوتلا: “التوافق مع الاتحاد الأوروبي GBS سيتطلب وقتًا وموارد إضافية من المُصدرين. قد يؤدي الجانب التطوعي للمعيار أيضًا إلى رفض المُصدرين”. ومع ذلك، يرى مديرو الاستثمار في أكسا “اهتمامًا كبيرًا” بالاتحاد الأوروبي GBS من المصدرين، ويخطط البعض للتوافق معه بمجرد أن يكون لديهم نسخة نهائية، كما قال.
وقال كوتولا: “توقعاتنا، ومن جانب أصحاب المصلحة الآخرين في السوق، من المحتمل أن نرى أول سندات خضراء متوافقة مع GBS للاتحاد الأوروبي في نهاية عام 2023، بداية عام 2024”.
قال متحدث باسم شركة المرافق الألمانية E. ON SE إن إطار عمل السندات الخضراء الخاص بها يتوافق بالفعل تمامًا مع معايير لائحة التصنيف في الاتحاد الأوروبي. وقالوا “بشكل عام، نعتقد أن تنفيذ مبدأ مدروس جيدًا من خلال معيار الاتحاد الأوروبي للسندات الخضراء قد يوفر المزيد من الحوافز الإيجابية للتمويل القائم على ESG لدعم انتقال الطاقة بما يتماشى مع اتفاقية باريس”. “ومع ذلك، فإن تنفيذ معيار الاتحاد الأوروبي للسندات الخضراء لا يزال يتطلب تجسيد التفاصيل واللوائح.”
طلب المستثمر
سيطرت أوروبا على سوق السندات الخضراء العالمية حتى الآن، حيث بلغ الإصدار ذروته عند 323.40 مليار دولار في عام 2021، وفقًا لبيانات من مبادرة سندات المناخ. وقال كوتولا بالنسبة للمستثمرين، فإن تسمية GBS التابعة للاتحاد الأوروبي “ستكون بالتأكيد ميزة إضافية”. وقال “يجب أن يسهل المعيار بالتأكيد مناقشاتنا مع المصدرين ويساعد فيما يتعلق بجودة السندات الخضراء، ونتيجة لذلك يسهل تحليلاتنا”.
ومع ذلك، سيستمر مديرو الاستثمار في أكسا في الاعتماد على منهجية التقييم الداخلي الخاصة بهم لتقييم جودة السندات الخضراء، و “سيواصلون الاستثمار في السندات الخضراء التي لا تتوافق مع معيار [السندات الخضراء للاتحاد الأوروبي] ولكننا نعتقد أنها ذات نوعية جيدة قال كوتلا.
قالت مورين شولر ، رئيسة إستراتيجية القطاع المالي في ING، في حديثها خلال ندوة عبر الإنترنت في 31 مارس، إن المُصدرين قد يختارون عدم اعتماد GBS للاتحاد الأوروبي ولكنهم يبدون باستخدام فرص الإفصاح الطوعي للمفوضية الأوروبية التي تم إصدارها جنبًا إلى جنب مع المعيار.
تخطط المفوضية الأوروبية لنشر نماذج الإفصاح عن السندات المستدامة بحيث يمكن للمصدرين، حتى لو لم يستخدموا معيار الاتحاد الأوروبي GBS، الإبلاغ عن معلومات حول التوافق التصنيفي لسنداتهم.
قال بفاف إن المُصدرين قد يقررون مواءمة استخدام عائدات سنداتهم مع تصنيف الاتحاد الأوروبي، ولكن بدون تسمية الاتحاد الأوروبي GBS.
قال بفارق: “ما يبحث عنه المستثمرون هو توافق التصنيف”. “لذا ما يمكن أن يحدث هو أن المُصدرين يحاولون التوصل إلى ممارسات السوق حول مفهوم التوافق مع التصنيف، ولكن دون تعريض أنفسهم للصعوبات الأخرى والمسؤولية المحتملة من الاتحاد الأوروبي GBS.”
المصدر: spglobal
اقرأ أيضا:
