أسوأ اضطراب بنكي منذ عام 2008 يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيكون ملعونًا إذا فعل ذلك وملعونًا إذا لم يتخذ قرارًا بشأن أسعار الفائدة
يواجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي قرارًا محوريًا في 22 مارس: ما إذا كان سيستمر في معركته العنيفة ضد التضخم أو تعليقه.
إن رفع سعر الفائدة مرة أخرى من شأنه أن يؤدي إلى تفاقم الاضطراب المصرفي العالمي الذي أشعله فشل بنك وادي السيليكون في 10 مارس. إن رفع أسعار الفائدة بشكل ضئيل للغاية، أو لا يؤدي على الإطلاق كما يدعو البعض، إلى عودة التضخم، ولكنه سيؤدي إلى زيادة التضخم. قد يتسبب ذلك في قلق المستثمرين من أن الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن الوضع أسوأ مما كانوا يعتقدون – مما يؤدي إلى مزيد من الذعر.
ماذا يفعل المصرفي المركزي؟
بصفتي باحثًا في الشؤون المالية، فقد درست الارتباط الوثيق بين سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي والأسواق المالية. اسمحوا لي فقط أن أقول إنني لا أريد أن أصبح صانع سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الحالي.
كسرها، اشتريتها
عندما يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة، فإنه عادة ما يستمر في ذلك حتى ينكسر شيء ما.
بدأ البنك المركزي الأمريكي حملته لرفع أسعار الفائدة في أوائل العام الماضي حيث بدأ التضخم في الارتفاع. بعد أن وصف التضخم في البداية عن طريق الخطأ بأنه “مؤقت”، انطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي في حالة تأهب قصوى ورفع أسعار الفائدة ثماني مرات من 0.25٪ فقط في أوائل عام 2022 إلى 4.75٪ في فبراير 2023. وهذه هي أسرع وتيرة زيادات في الأسعار منذ أوائل الثمانينيات – كما أن الاحتياطي الفيدرالي لم تنته بعد.
ارتفعت أسعار المستهلك بنسبة 6٪ في فبراير مقارنة بالعام السابق. في حين أن هذا أقل من ذروة المعدل السنوي البالغ 9٪ في يونيو 2022، إلا أنه لا يزال أعلى بكثير من هدف التضخم الفيدرالي البالغ 2٪.
ولكن بعد ذلك انكسر شيء ما. على ما يبدو أنه من العدم، انهار بنك وادي السيليكون، يليه بنك التوقيع، بين عشية وضحاها تقريبًا. كان لديهم أكثر من 300 مليار دولار من الأصول فيما بينهم وأصبحوا ثاني وثالث أكبر بنك يفشل في تاريخ الولايات المتحدة.
سرعان ما انتشر الذعر إلى المقرضين الإقليميين الآخرين، مثل First Republic، وأحدث اضطرابًا في الأسواق على مستوى العالم، مما زاد من احتمالية حدوث إخفاقات مصرفية أكبر وأكثر انتشارًا. حتى إن إنقاذ شركة First Republic من قبل نظرائها الأكبر حجماً، بما في ذلك JPMorgan Chase و Bank of America، بقيمة 30 مليار دولار، فشل في وقف القلق المتزايد.
إذا رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أكثر مما تتوقعه الأسواق – حاليًا بزيادة قدرها 0.25 نقطة مئوية – فقد يؤدي ذلك إلى مزيد من القلق. يظهر بحثي أن تغيرات أسعار الفائدة لها تأثير أكبر بكثير على سوق الأسهم في الأسواق الهابطة – عندما يكون هناك انخفاض طويل الأمد في أسعار الأسهم، كما تشهده الولايات المتحدة الآن – أكثر من الأوقات الجيدة.
جعل مشكلة SVB أسوأ
علاوة على ذلك، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يجعل المشكلة التي أدت إلى مشاكل بنك وادي السيليكون أسوأ بالنسبة للبنوك الأخرى. ذلك لأن الاحتياطي الفيدرالي مسؤول على الأقل بشكل غير مباشر عما حدث.
تمول البنوك نفسها بشكل رئيسي عن طريق قبول الودائع. ثم يستخدمون تلك الودائع قصيرة الأجل بشكل أساسي للإقراض أو الاستثمار لفترات أطول بمعدلات أعلى. لكن استثمار الودائع قصيرة الأجل في الأوراق المالية طويلة الأجل – حتى سندات الخزانة الأمريكية فائقة الأمان – يخلق ما يُعرف بمخاطر أسعار الفائدة .
أي عندما ترتفع أسعار الفائدة، كما حدث طوال عام 2022، تنخفض قيم السندات الحالية. اضطرت شركة SVB إلى بيع ما قيمته 21 مليار دولار من الأوراق المالية التي فقدت قيمتها بسبب رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بخسارة 1.8 مليار دولار، مما أثار أزمتها. عندما حصل المودعون في SVB على الريح وحاولوا سحب 42 مليار دولار في 9 مارس وحده – وهي عملية تقليدية للبنك – انتهى الأمر. ببساطة لا يمكن للبنك تلبية المطالب.
لكن القطاع المصرفي بأكمله يواجه خسائر غير محققة تقدر بمئات المليارات من الدولارات – 620 مليار دولار في 31 ديسمبر 2022. وإذا استمرت أسعار الفائدة في الارتفاع، ستستمر قيمة هذه السندات في الانخفاض، مما يضعف الوضع المالي للبنوك بشكل أساسي.
مخاطر التباطؤ
في حين أن هذا قد يشير إلى أنه من غير المنطقي تعليق رفع الأسعار، فإن الأمر ليس بهذه البساطة.
كان التضخم مشكلة رئيسية يعاني منها الاقتصاد الأمريكي منذ عام 2021 حيث قفزت أسعار المنازل والسيارات والغذاء والطاقة وأشياء أخرى كثيرة للمستهلكين. في المرة الأخيرة التي ارتفعت فيها أسعار المستهلك إلى هذا الحد، في أوائل الثمانينيات، اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة إلى درجة عالية لدرجة أنه دفع الاقتصاد الأمريكي إلى الركود – مرتين.
يقلل التضخم المرتفع بسرعة من كمية الأشياء التي يمكن لأموالك شراؤها. كما أنه يجعل توفير المال أكثر صعوبة لأنه يأكل بقيمة مدخراتك. عندما يستمر التضخم المرتفع لفترة طويلة، فإنه يترسخ في التوقعات، مما يجعل من الصعب للغاية التحكم فيه.
وهذا هو سبب رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بهذه السرعة. ومن غير المحتمل أن يكون قد تم القيام بما يكفي لخفض الأسعار إلى هدف 2٪، لذا فإن التوقف المؤقت في رفع المعدلات يعني أن التضخم قد يظل أعلى لفترة أطول.
علاوة على ذلك، فإن التراجع عن حملة التضخم التي استمرت لمدة عام واحد قد يرسل إشارة خاطئة إلى المستثمرين. إذا أظهر محافظو البنوك المركزية أنهم قلقون حقًا بشأن أزمة مصرفية محتملة، فقد تعتقد السوق أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعرف أن النظام المالي في مشكلة خطيرة وأن الأمور أسوأ مما كان يعتقد سابقًا.
إذن ما الذي يجب على الاحتياطي الفيدرالي فعله؟
على أقل تقدير، يظهر النظام المالي العالمي المعقد بعض الشقوق.
انهارت ثلاثة بنوك أمريكية في غضون أيام. كان Credit Suisse، وهو بنك سويسري ذو طوابق يبلغ من العمر 166 عامًا، يتأرجح على حافة الهاوية إلى أن نظمت الحكومة صفقة بيع لمنافستها USB. لم تتمكن عملية إنقاذ المقرض الأمريكي الإقليمي فيرست ريبابليك بقيمة 30 مليار دولار من وقف الانخفاض في أسهمها. تطلب البنوك الأمريكية قروضًا من الاحتياطي الفيدرالي مثلما كان الحال في عام 2008، عندما انهار النظام المالي تقريبًا. كما أن السيولة في سوق الخزانة – بشكل أساسي الدماء التي تحافظ على ضخ الأسواق المالية – آخذة في الجفاف.
قبل انهيار بنك وادي السيليكون، كانت العقود الآجلة لأسعار الفائدة تضع احتمالات زيادة أسعار الفائدة – إما 0.25 أو 0.5 نقطة مئوية – في 22 مارس عند 100٪. ارتفعت احتمالات عدم الزيادة على الإطلاق إلى 45٪ في 15 مارس قبل أن تنخفض إلى 30٪ في وقت مبكر من يوم 20 مارس، مع توازن الاحتمال عند ارتفاع 0.25 نقطة مئوية.
قد تعني زيادة الأسعار في لحظة كهذه ممارسة المزيد من الضغط على هيكل يتعرض بالفعل لضغط كبير. وإذا سارت الأمور نحو الأسوأ، فمن المحتمل أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتحويل سريع، الأمر الذي من شأنه أن يضر بشكل خطير بمصداقية الاحتياطي الفيدرالي وقدرته على القيام بعمله.
مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي محقون في قلقهم بشأن مكافحة التضخم، لكنهم أيضًا لا يريدون إشعال فتيل الأزمة المالية، التي قد تدفع الولايات المتحدة إلى الركود. وأشك في أنها ستكون معتدلة، مثل الاقتصاديين اللطفاء الذين كانوا قلقين من أن معركة التضخم في بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تسببها. تميل حالات الركود التي تسببها الأزمات المالية إلى أن تكون عميقة وطويلة – مما يتسبب في عطل الملايين من العمل.
ما يمكن أن يكون عادةً اجتماعًا روتينيًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يتشكل ليكون بمثابة عمل موازنة عالي المستوى.
المصدر: interest
اقرأ ايضا:
طريقة تحويل الاموال البنك الاهلي
كيفية تحويل الاموال من الامارات الى مصر
رقم خدمة عملاء بنك الجزيرة | الخط الساخن 24 ساعة
