ما هي سندات AT1 ولماذا أصبحت سندات Credit Suisse عديمة القيمة الآن؟
لندن، (سي إن إن) – رأى المستثمرون في فئة أكثر خطورة من سندات كريدي سويس انخفاض قيمة أوراقهم المالية إلى الصفر يوم الأحد، بعد أن تفاوضت السلطات السويسرية على استحواذ طارئ للبنك من قبل منافسه يو بي إس.
يوم الأحد، أعلن البنك الوطني السويسري (SNB) أن UBS سيشتري Credit Suisse مقابل 3 مليارات فرنك سويسري (3.25 مليار دولار)، أو أقل بنحو 60٪ من قيمة البنك عندما أغلقت الأسواق يوم الجمعة. سيختفي مساهمو Credit Suisse إلى حد كبير، حيث سيحصلون على ما يعادل 0.76 فرنك سويسري فقط من أسهم UBS مقابل أسهم بقيمة 1.86 فرنك سويسري يوم الجمعة.
- اللحظة الأخيرة من الأزمة المصرفية والأسواق وشراء بنك كريدي سويس من قبل يو بي إس
لكن مالكي “سندات الطبقة الأولى الإضافية” أو AT1 الخاصة بـ “كريدي سويس” بقيمة 17 مليار دولار هم من تم استبعادهم بالكامل. وقالت السلطات السويسرية إن مستثمري السندات لن يتلقوا أي شيء على الإطلاق. ينحرف القرار عن التسلسل الهرمي المعتاد للخسائر عند فشل البنك، وغالبًا ما يكون المساهمون في الصف الأخير لأي نوع من التعويضات.
قالت هيئة الإشراف على السوق المالية السويسرية في بيان لها صباح اليوم الأحد: “إن الدعم الاستثنائي من الحكومة سيؤدي إلى انخفاض إجمالي في القيمة الاسمية لجميع أسهم AT1 في Credit Suisse بنحو 16 مليار فرنك سويسري”..
ووصف ديفيد بنامو، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة أكسيوم للاستثمارات البديلة، وهي شركة فرنسية لإدارة الثروات مع تعرضها لسندات AT1، القرار بأنه “مفاجئ للغاية، ولا نقول … صادم”.
تبلغ قيمة السوق الأوروبية لمثل هذه السندات حوالي 250 مليار دولار، وفقًا لصحيفة فاينانشيال تايمز. الآن يمكنه أن يتجمد بعمق.
ما هي سندات AT1؟
تُعرف سندات AT1 أيضًا باسم “المحولات الطارئة” أو “CoCos”. لقد تم إنشاؤها في أعقاب الأزمة المالية لعام 2008 كطريقة للبنوك التي فشلت في استيعاب الخسائر، مما يجعل خطة الإنقاذ التي يمولها دافعو الضرائب أقل احتمالا.
إنها فرصة بعيدة المدى: إذا واجه المقرض مشكلة، يمكن تحويل هذه الأنواع من السندات بسرعة إلى حقوق ملكية أو شطبها بالكامل.
نظرًا لكونها أكثر خطورة، تقدم AT1 عائدًا أعلى من معظم السندات الأخرى الصادرة عن المقترضين الذين يتمتعون بتصنيفات ائتمانية مماثلة، مما يجعلها شائعة لدى المستثمرين المؤسسيين.تنخفض أسهم البنوك في أوروبا وآسيا بعد إنقاذ بنك يو بي إس من بنك كريدي سويس1:14
ما هو الجدل؟
لم يكن استرداد سندات AT1 لبنك Credit Suisse هو الذي أثار قلق المستثمرين، ولكن حقيقة أن مساهمي البنك سيحصلون على بعض التعويضات عندما لا يحصل حاملو السندات عليها.
عادة ما يكون حاملو السندات أعلى في ترتيب الاختيار من المساهمين عند فشل البنك. لكن نظرًا لأن زوال كريدي سويس لم يتبع إفلاسًا تقليديًا، كما قال المحللون لشبكة CNN، فإن القواعد نفسها لا تنطبق.
قال بنعمو: “لا يزال التسلسل الهرمي للمطالبات ساريًا في الاتحاد الأوروبي … لا توجد طريقة يدفع للمساهمين ويتقاضى حاملي AT1 صفرًا”. “القرار الذي اتخذته السلطات السويسرية غريب حقًا”.
قال مايكل هيوسون، كبير محللي السوق في CMC Markets، لشبكة CNN: “يبدو أنه في هذه الحالة، نظرًا لأنها لم تكن حالة إفلاس، كان هناك شعور بأن حاملي سندات AT1 والمساهمين سيشعرون بالألم”.
- تحليل | على عكس الولايات المتحدة، أبقت أوروبا على بنوكها تحت سيطرة محكمة بعد أزمة عام 2008. وكانت فكرة جيدة
اتخذ المنظمون المصرفيون في الاتحاد الأوروبي وبنك إنجلترا إجراءات يوم الاثنين لطمأنة مستثمري AT1 بأنه سيكون لديهم الأولوية على المساهمين في حالة حدوث أزمات مصرفية في المستقبل.
وقال المنظمون في الاتحاد الأوروبي في بيان: “أدوات الأسهم العادية [الأسهم] تمتص الخسائر أولاً، وفقط بعد الاستخدام الكامل سيكون هناك حاجة إلى تخفيض إضافي من المستوى الأول”. “تم تطبيق هذا النهج باستمرار في الحالات السابقة.”
قالت كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، في خطاب ألقته يوم الإثنين، إن بنوك منطقة اليورو لديها “تعرض محدود للغاية” لبنك كريدي سويس، لا سيما فيما يتعلق بسندات AT1.
قال: “نحن لا نتحدث عن المليارات، نحن نتحدث عن الملايين”.
قال بنك إنجلترا إن “حاملي [AT1] يجب أن يتوقعوا التعرض للخسارة” عندما يفشل البنك وفقًا لتصنيفه المعتاد في التسلسل الهرمي لرأس المال.
ماذا يحدث الآن مع المستثمرين؟
يمكن الطعن في الأساس القانوني لخسائر Credit Suisse. قالت شركة Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan، ومقرها لوس أنجلوس، إنها جمعت فريقًا من المحامين الذين كانوا يناقشون الخيارات مع حاملي سندات Credit Suisse AT1.
هزت الخطوة المفاجئة للبنك المركزي السويسري سوق السندات في أوروبا AT1، حيث يتساءل المستثمرون الآن عما إذا كان من الممكن القضاء على ممتلكاتهم إذا فشل بنك آخر.
قال Joost de Graaf، الرئيس المشارك لقسم الائتمان الأوروبي في Van Lanschot Kempen، وهي شركة هولندية لإدارة الثروات، لشبكة CNN إن صندوقه لم يستثمر في AT1 لأنه كان “خائفًا من شيء كهذا”، حيث يمكن للجهات التنظيمية أن تقرر أن لم يعد البنك قابلاً للتطبيق وقم بتدوين قيمة السندات.
قال دي جراف: “على مدى السنوات القليلة المقبلة، من المحتمل أن يدخل سوق [AT1] في نوع من السبات، حيث سيكون من الصعب للغاية على المصدرين وضع AT1s الجديدة عند مستويات مقبولة”.
وأضاف أن التأثير من المحتمل أن يمتد إلى سوق السندات الأوسع، حيث يطالب المستثمرون بعائدات أعلى على السندات التي يُنظر إليها الآن على أنها تنطوي على مخاطر أكبر.
- تحليل | أكبر مشكلة تواجهها أمريكا هي سياساتها وليس بنوكها
قال دي جراف: “في المستقبل المنظور، سيكون التمويل [من البنوك] [من خلال السندات] أكثر تكلفة”.
هناك علامات على أن التغيير قد يحدث بالفعل.
يتم تداول AT1 Capital Bond ETF التابع لشركة Invesco، والذي يتتبع ديون AT1، حاليًا منخفضًا بنسبة 5.5 ٪ مقارنة بإغلاق يوم الجمعة الماضي. انخفض WisdomTree، وهو AT1 ETF آخر مدرج في بورصة لندن، بنسبة 7.4 ٪ في فترة ما بعد الظهر.
وقال بنعمو من أكسيوم للاستثمارات البديلة، إن الضرر الحقيقي هو السابقة التي قد يكون الشطب قد حددها.
وقال: “لم يعتقد أي محلل مالي على الإطلاق أن سندات AT1 ستنخفض إلى الصفر … بالنظر إلى مستوى الملاءة المالية لبنك كريدي سويس … [و] مستوى مرتفع نسبيًا من رأس المال التنظيمي”.
المصدر: cnnespanol
شاهد المزيد:
