يعتقد محمد العرين أن الإخفاقات المتقلبة للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد ألحقت أضرارًا جسيمة بسمعته وفعاليته
رداً على الانهيار المفاجئ لبنك وادي السيليكون، أخبر أندريه إستيفيس، أحد كبار المسؤولين التنفيذيين في البنوك البرازيلية، مؤخراً بلومبرج أن “مخاطر أسعار الفائدة لدى SVB كانت واضحة لأي متدرب مصرفي في أمريكا اللاتينية”. بالنسبة للبعض، ستبدو هذه الملاحظة غنية إلى حد ما قادمة من منطقة لا تعاني من نقص في مشاكل القطاع المصرفي. ومع ذلك، فإن معنويات Esteves تكشف، لأنها تعكس المخاوف المتزايدة في جميع أنحاء العالم بشأن صنع السياسة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وتأثيراته السلبية غير المباشرة على البلدان الأخرى.
هناك أسباب وجيهة للقلق. في السنوات الثلاث الماضية فقط، أساء بنك الاحتياطي الفيدرالي التعامل مع دورة رفع أسعار الفائدة، وواجه مزاعم تداول من الداخل، وتعثر في إشرافه على البنوك، ومن خلال التواصل غير المتسق، أدى إلى تأجيج تقلبات السوق بدلاً من تهدئتها في عدة مناسبات.
أصبحت هذه الإخفاقات ذات أهمية متزايدة بالنسبة للجمهور. ظل التضخم مرتفعا للغاية لفترة طويلة جدا، مما أدى إلى حرمان الناس من القوة الشرائية وضرب الفقراء بشكل خاص. لقد اعتبرت الانهيارات المصرفية التي حدثت في الشهر الماضي خطيرة بما يكفي للسلطات “لكسر الزجاج” من خلال إطلاق “استثناء المخاطر النظامية”. لكن هذا الرد قد يفرض الآن عبئًا أكبر على جميع المودعين. أدت هذه التطورات، بما في ذلك التهديد بضعف توافر الائتمان، إلى زيادة خطر وقوع الولايات المتحدة في الركود، مما أدى إلى انعدام الأمن في الدخل فيما يمكن اعتباره اقتصادًا قويًا.
يجب أن تقلق مشاكل بنك الاحتياطي الفيدرالي الجميع. يؤثر فقدان المصداقية بشكل مباشر على قدرتها على الحفاظ على الاستقرار المالي وتوجيه الأسواق بطريقة تتفق مع مهمتها المزدوجة المتمثلة في الحفاظ على استقرار الأسعار ودعم الحد الأقصى من العمالة. أنا شخصياً لا أستطيع أن أتذكر الوقت الذي كان فيه الكثير من المسؤولين الفيدراليين السابقين ينتقدون التوقعات الاقتصادية للمؤسسة، والتي بدورها توجه تصميم وتنفيذ سياستها النقدية.
بدأت الشكاوى الدولية بشأن إخفاقات بنك الاحتياطي الفيدرالي (وتداعياتها السلبية العالمية) في الظهور في كل مكان. في أكتوبر الماضي، استحوذ إدوارد لوس من صحيفة Financial Times على الحالة المزاجية جيدًا في تعليق بعنوان “بدأ العالم يكره بنك الاحتياطي الفيدرالي”. ومؤخراً، خلال مؤتمرهم الصحفي، أشار المسؤولون السويسريون الذين يتعاملون مع البيع الإجباري الطارئ لثاني أكبر بنك في بلادهم إلى فشل SVB باعتباره يساهم في مشاكلهم.
ولا يمكنني تذكر وقت كانت فيه الأسواق رافضة للغاية للتوجيهات المستقبلية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. كان الاختلاف بين مسار سعر الفائدة المعلن من بنك الاحتياطي الفيدرالي لعام 2023 وتوقعات السوق واسعًا مثل نقطة مئوية كاملة مؤخرًا. هذه فجوة كبيرة بشكل ملحوظ بالنسبة للبنك المركزي في مركز النظام المالي العالمي. تستمر الأسواق في عكس كل ما سمعته وقراءته من بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال تسعير خفض سعر الفائدة في وقت مبكر من يونيو.
لم يساعد اتصال بنك الاحتياطي الفيدرالي غير المتسق. وجدت الأبحاث الحديثة أن “تقلبات السوق أعلى بثلاث مرات خلال المؤتمرات الصحفية التي عقدها الرئيس الحالي جيروم باول من تلك التي عقدها أسلافه، وهم يميلون إلى عكس ردود فعل السوق الأولية على بيانات اللجنة.”
لا عجب أنه كانت هناك تحركات متطرفة داخل جزء من منحنى العائد الذي تأثر بشدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، والذي يعمل كأساس لمجموعة من الأنشطة المالية المحلية والدولية. على مدار الأسابيع القليلة الماضية، على سبيل المثال، تم تداول عائد السنتين في نطاق غير عادي للغاية يبلغ 1.5 نقطة مئوية، مما أثار الحديث – وليس فقط داخل وسائل الإعلام المالية المتخصصة – عن “تداول السندات الجنونية”.
تأتي كل هذه الاختلافات في أعقاب أخطاء بنك الاحتياطي الفيدرالي السابقة. بعد الإصرار على توصيفه للتضخم بأنه “مؤقت” لمعظم عام 2021، فشل بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك في التصرف على الفور بمجرد أن ” تقاعد ” هذا التشخيص الخاطئ في وقت متأخر. نتيجة لذلك، كان عليها في النهاية أن تضغط على الفرامل بسلسلة غير مسبوقة من أربع ارتفاعات متتالية بمقدار 0.75 نقطة أساس.
في هذه المرحلة، ليس هناك من ينكر أن أقوى بنك مركزي في العالم قد تراجع في تحليلاته وتوقعاته وصنع سياساته واتصالاته. هذه هي الأخبار السيئة. النبأ السار هو أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال بإمكانه تصحيح الوضع من خلال اعتماد نهج إستراتيجي أفضل لتحليله وإجراءاته، ومن خلال معالجة مشكلتين بنيويتين رئيسيتين.
المشكلة الأولى هي التفكير الجماعي: يبدو أن صانعي القرار في الاحتياطي الفيدرالي يفتقرون إلى تنوع وجهات النظر والخبرة الشاملة الموجودة في البنوك المركزية الكبرى الأخرى. سيكون من الأفضل لهم أن يحذوا حذو بنك إنجلترا ويضيفوا عضوين مستقلين من أعضاء التصويت الخارجيين إلى لجنة صنع السياسة في الاحتياطي الفيدرالي.
المشكلة الثانية تتعلق بالمساءلة الأساسية. بينما يظهر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي أمام الكونجرس مرتين سنويًا، فإن جلسات الاستماع هذه لا تساعد على التركيز على ما يهم حقًا: تصميم سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وتنفيذها. تحتاج العملية إلى طبقة أخرى من العناية الواجبة، حيث يقدم المتخصصون في هذا المجال تقاريرهم إلى الكونغرس قبل الإدلاء بشهاداتهم بانتظام.
كان هناك الكثير من الجدل حول ما إذا كان سيتم تذكر بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة باول جنبًا إلى جنب مع (بول) فولكر الاحتياطي الفيدرالي لغزو التضخم، أو جنبًا إلى جنب مع بنك الاحتياطي الفيدرالي (آرثر) بيرنز لفتحه الباب أمام الركود التضخمي. ما يقلقني هو أنه قد ينتهي به الأمر إلى أن يتم تذكره في فئة خاصة به، مثل الاحتياطي الفيدرالي الذي قوض مصداقيته واستقلاليته السياسية ودور أمريكا الأساسي في مركز الاقتصاد العالمي.
المصدر: interest
قد يهمك:
تمويل شخصي حتى لو عليك متعثرات
