انخفاضًا في التضخم وانخفاض أسعار الفائدة في المستقبل

ملخص النقاط الرئيسية:

تصوت سوق السندات الأمريكية بأقدامها على الاقتصاد والتضخم
“Burgernomics” ونظرية تعادل القوة الشرائية
لا تزال هناك خطوة أخرى في انخفاض الأسهم تتمثل في مخاطر الدولار النيوزيلندي

تصوت سوق السندات الأمريكية بأقدامها على الاقتصاد والتضخم

لا يمكن أن تكون الرسالة القادمة من سوق السندات الأمريكية حول مستقبل اتجاهات التضخم في الولايات المتحدة، وتوقيت محور الاحتياطي الفيدرالي في السياسة النقدية، واتجاه الاقتصاد الأمريكي، وبالتالي اتجاه قيمة الدولار الأمريكي أكثر وضوحًا.

يخبرنا الانعكاس الدراماتيكي في عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من أعلى مستوياتها عند 3.50٪ في منتصف يونيو إلى 2.75٪ عند إغلاق السوق يوم الجمعة 22 يوليو أن المشاعر والتوقعات من جانب مستثمري السندات والمقترضين على حد سواء هي أنهم يرون ذلك. انخفاض التضخم وانخفاض أسعار الفائدة في المستقبل. كان التحول في الرؤية والاتجاه سريعًا، ولكن كان مبررًا جيدًا بالدليل على انخفاض أسعار النفط وضعف البيانات الاقتصادية الأمريكية.

في تعليق الأسبوع الماضي، ذكرنا أن المزيد من الانخفاضات في عائدات السندات الأمريكية إلى ما دون 2.80٪ (2.93٪ في ذلك الوقت) من شأنها أن تشير إلى انخفاض قيمة الدولار الأمريكي التالية على مؤشر ديكسي نحو 102. تراجع الدولار الأمريكي مرة أخرى خلال الأسبوع الماضي، مع ذلك فقط إلى 106.40 في المؤشر، لذلك لا يزال أمامها الكثير من اللحاق بالركب (راجع الرسم البياني أدناه).

استمرت البيانات الاقتصادية الأمريكية التي صدرت الأسبوع الماضي في رسم صورة تباطؤ سريع في الاقتصاد الأمريكي في يونيو ويوليو. كان مؤشر ستاندرد آند بورز لمؤشر مديري المشتريات التصنيعي العالمي المركب لشهر يوليو أضعف بشكل حاد عند 47.5 مقابل التوقعات السابقة عند 52.1. تشير النتيجة الأقل من 50 إلى نظرة مستقبلية سلبية للغاية مع تراجع دفاتر طلبات الشركة المصنعة. كانت بيانات الإسكان في وقت سابق من الأسبوع لشهر يونيو أضعف بكثير من التوقعات. قد لا يخفف الاحتياطي الفيدرالي رسميًا من حديثه حول الحاجة إلى أسعار فائدة أعلى وأعلى لتقليل الطلب في الاقتصاد حتى يقوم بتحديث جميع توقعاته في بيان سبتمبر. ومع ذلك، فإن الأسواق المالية والاستثمارية تتوقع المحور مقدمًا وتعديل الأسعار الآن.

يجتمع مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع صباح يوم الخميس (6 صباحًا بتوقيت نيوزيلندا) وهناك زيادة أخرى بنسبة 0.75٪ في سعر الفائدة إلى 2.50٪ يتم إدخالها بالفعل في أسعار السوق. من المتوقع أن تأتي بيانات نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي صباح يوم الجمعة 29 يوليو لربع يونيو بمعدل نمو سنوي بين 0.40٪ و0.60٪. إن الرقم الفعلي الذي يقل عن التوقعات، أو الرقم السلبي، سيرسل قيمة الدولار الأمريكي إلى الانخفاض الحاد مع انحسار الحاجة إلى مزيد من الزيادات في أسعار الفائدة الأمريكية لتقليل التضخم. ستكون بيانات الوظائف الأمريكية لشهر يوليو يوم الجمعة الخامس من أغسطس بمثابة علامة رئيسية للأسواق. توقعات الإجماع تشير إلى انخفاض 260،000 زيادة بعد زيادة أفضل من المتوقع 372000 في يونيو حزيران.

لا يزال اتجاه سعر صرف الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي يهيمن عليه تمامًا من جانب الدولار الأمريكي من المعادلة. لم يمنع حتى انخفاض أسعار سلع الألبان بنسبة 5٪ الأسبوع الماضي الدولار النيوزيلندي من التقدم صعوديًا إلى 0.6250 حيث سجل الدولار الأسترالي مكاسب وضعف الدولار الأمريكي في أسواق العملات الأجنبية.

“Burgernomics” ونظرية تعادل القوة الشرائية

تم اختراع مؤشر Big Mac بواسطة مجلة The Economist في عام 1986 كدليل لطيف لمعرفة ما إذا كانت العملات في مستواها “الصحيح”. وهي تستند إلى نظرية تعادل القوة الشرائية (PPP)، وهي الفكرة القائلة بأن أسعار الصرف على المدى الطويل يجب أن تتحرك نحو السعر الذي من شأنه أن يعادل أسعار سلة متطابقة من السلع (تم اختيار بيج ماك برجر) في أي بلدين. انها ليست دقيقة. ومع ذلك فهو مقياس قياسي أفضل من معظم.

وفقًا لمجلة الإيكونوميست، تبلغ تكلفة برجر بيج ماك 7.10 دولارات نيوزيلندية في نيوزيلندا و5.15 دولارًا أمريكيًا في الولايات المتحدة، وبالتالي فإن سعر الصرف الضمني هو 0.7250. يبلغ سعر الدولار النيوزلندي / الدولار الأمريكي في السوق الحالي 0.6250، وبالتالي فإن الدولار النيوزيلندي مقوم بأقل من قيمته الحقيقية بنسبة 14٪ مقابل الدولار الأمريكي. يأتي الدولار الأسترالي عند 10.2٪ مقوم بأقل من قيمته الحقيقية و7.5٪ اليورو مقوم بأقل من قيمته الحقيقية. قيمة الفرنك السويسري مبالغ فيها بنسبة 30.3٪ (تكلفة بيج ماك 6.50 فرنك سويسري في زيورخ) وعلى الطرف الآخر من المقياس، فإن البوليفار الفنزويلي مقوم بأقل من قيمته بنسبة 66٪.

لا تزال هناك خطوة أخرى في انخفاض الأسهم تتمثل في مخاطر الدولار النيوزيلندي

ضربت عمليات البيع الكبيرة في الأسهم الأمريكية في أبريل ومرة أخرى في أوائل يونيو الدولار النيوزيلندي بشدة (المناطق المحاطة بدائرة في الرسم البياني أدناه) حيث تسببت معنويات المستثمرين في “تجنب المخاطرة” في بيع صناديق التحوط للعملات الحساسة للمخاطر (الدولار النيوزيلندي والدولار الأسترالي. ). تعافت الأسهم في الأيام الأخيرة حيث لم تتأثر أرباح الشركات الأمريكية سلبًا بالتباطؤ الاقتصادي. كان التخفيض المفاجئ في عائدات سندات الخزانة الحكومية الأمريكية الخالية من المخاطر إلى 2.75٪ بمثابة أخبار أكثر ملاءمة لأسهم التكنولوجيا التي بيعت عندما كانت عائدات السندات ترتفع بشكل حاد في أبريل ويونيو.

لا يمكن تجاهل الارتباط الوثيق بين مؤشر داو جونز وسعر صرف الدولار النيوزيلندي / الدولار الأمريكي. يقترح بعض المعلقين في السوق أن أسواق الأسهم قد تنخفض بنسبة 10٪ إضافية على قمة الانخفاض بنسبة 20٪ في مؤشر داو جونز من 37000 في يناير إلى أدنى مستوى عند 30.000 قبل أسابيع قليلة. إذا حدث هذا، فسيكون الدولار النيوزيلندي عرضة لعمليات بيع جديدة. ومع ذلك، نظرًا للاحتمالية الأكبر لقيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بالتحول في وقت أبكر مما يعتقده الكثيرون في ظل ضعف الاقتصاد الأمريكي وانخفاض أسعار النفط (الآن 95 دولارًا أمريكيًا للبرميل)، يبدو أن احتمالية حدوث عمليات بيع أخرى في سوق الأسهم تتضاءل. حتى الانتعاش المتواضع في مؤشر داو جونز من 32000 إلى 34000 من شأنه أن يدفع الدولار النيوزيلندي للأعلى إلى 0.6800.

كسر سعر الدولار النيوزلندي / الدولار عند 0.6250 بشكل حاسم صعودًا ليكون فوق خط الاتجاه الهبوطي الذي تم تداوله أدناه منذ 0.7000 في أواخر مارس (الخط الأسود في الرسم البياني أدناه). لا يزال نظرتنا إلى المستقبل دون تغيير، وسيتبع الدولار النيوزلندي ارتفاع الدولار الأسترالي خلال الأشهر القادمة.

يجب أن يكون المستوردون بالدولار الأمريكي عند مستويات التحوط الدنيا وأن يستمر المصدرون بالدولار الأمريكي في الاحتفاظ بحد أقصى من خلال استبدال جميع عمليات التحوط المستحقة. يُنصح المصدرون بالدولار الأمريكي الذين يعانون من قيود ائتمانية مصرفية بسبب التحوطات الحالية في وضع خسارة غير محققة في عمليات إعادة التقييم المحددة بالسوق، بشراء خيارات استدعاء الدولار النيوزيلندي (التي لا تستخدم الائتمان المصرفي). شراء خيارات شراء الدولار النيوزلندي مع معدلات التنفيذ سنتان فوق 0.6250 الفوري (أي 0.6450) له تكلفة مميزة تبلغ 80 نقطة صرف.