قوانين الاتحاد الأوروبي تدفع صغار الوسطاء إلى حافة الانقراض
بعد عام من قواعد الاتحاد الأوروبي الجديدة التي أجبرت البنوك والوسطاء على فرض رسوم على المستثمرين لإجراء أبحاث حول الأسهم، أصبح الضغط على شركات السمسرة الصغيرة لتغطية نفقاتهم مكثفًا ويبدو أن هناك المزيد من الاندماج أو حتى إغلاق المتجر في عام 2019.
وفقًا لعشرات المديرين التنفيذيين في صناديق التحوط الرئيسية ومديري الأصول والبنوك وشركات السمسرة، تبدو الصورة قاتمة بالنسبة للوسطاء الصغار الذين يتم تقويضهم من قبل البنوك الكبيرة ويواجهون مديري أصول واعين بالتكلفة بشكل متزايد.
تتمتع شركات السمسرة الأصغر بنفوذ أقل بكثير في التفاوض على العقود مع المستثمرين، مما يجبر البعض على خفض الأسعار أو البحث، أو إنشاء مكانة مع بحث مفصل، أو في الحالات الأكثر خطورة، كفريق واحد مع منافس أو قريب.
تركز أبحاث شركات السمسرة الأصغر عمومًا على قطاعات رئيسية معينة من السوق، وعادةً ما يتم ذلك من خلال فريق إستراتيجي يقوم بتقييم القيمة والجودة كوسيلة لتحديد الموضوعات والمخزونات التي تهم عملاء المستثمرين والتي يتم تحليلها بعد ذلك بعمق أكبر. غالبًا ما يتضمن ذلك بحثًا خاصًا بالمخزون من التحليل إلى المراجعات المتعمقة والقطع المواضيعية، والتي تلبي طلبات العملاء.
كان الهدف من توجيه الأسواق المالية في الاتحاد الأوروبي II (MiFID II) هو زيادة الشفافية وضمان حصول المستثمرين على صفقة أكثر عدلاً، لكن هيمنة البنوك الكبرى تدفع أيضًا بعض المنظمين لإعادة التفكير.
قال ستيفن فاين، الرئيس التنفيذي لشركة Peel Hunt للسمسرة المتوسطة والصغيرة: “ستستمر MiFID في تداعيات كبيرة. شعرت دائمًا أن الربع الرابع [2018] أو الربع الأول [2019] سيكون عندما يبدأ التغيير في الظهور”.
قبل دخول MiFID II حيز التنفيذ في يناير 2018، جمعت البنوك وشركات السمسرة تكلفة البحث في الرسوم الإجمالية لتنفيذ صفقات العملاء، أو أعطتها مجانًا. بموجب قواعد الاتحاد الأوروبي الجديدة، يجب عليهم إصدار فاتورة للمستثمرين المؤسسيين لكل شيء بدءًا من الأبحاث وحتى الاجتماعات والمكالمات الجماعية، وفصل البحث عن رسوم التنفيذ.
تسبب تصنيف الخدمات في إحداث فوضى.
قاد بنك جي بي مورجان الأمريكي الرسوم في عام 2017 قبل أن تدخل القواعد من خلال تقديم اشتراكات بحثية للمستثمرين مقابل أقل من 10000 دولار في السنة، وهو جزء بسيط من المبالغ المكونة من ستة أو سبعة أرقام التي كانت بعض شركات البوتيك الصغيرة تأمل في الحصول عليها.
وأثارت هذه الخطوة حالة من الاضطراب في قطاع سمسرة الأسهم في أوروبا، وضغطت على المنافسين ليحذوا حذوهم أو يخاطروا بخسارة أعمالهم.
بعد مرور عام على التجربة الأوروبية الكبيرة، تُظهر البيانات من Greenwich Associates أن 60 في المائة من خدمات البحث لا تزال تتعامل معها بنوك الاستثمار العالمية، مما يشير إلى أنها لم تخفف قبضتها على السوق منذ ظهور القواعد الجديدة.
في حين أن البنوك الاستثمارية الكبيرة أكثر استعدادًا لتمويل فرقها البحثية للحفاظ على تفوقها في أسواق رأس المال، فإن الضغط من المقرر أن يزداد سوءًا بالنسبة للمنافسين الأصغر والشركات الصغيرة التي يغطونها، كما قال التنفيذيون.
قال نايجل بولتون، الرئيس المشارك للأسهم الأساسية في بلاك روك، أكبر مدير للأصول في العالم، إن محادثات الاندماج الأخيرة بين بنك الاستثمار الأسترالي Macquarie والسمسار البريطاني Liberum كانت علامة على أشياء ستأتي في عام 2019.
“هذه علامة على أن شركات السمسرة والبنوك تقول” نحن الآن نحاول هذا لمدة عام، إنه لا يتحسن، وعلينا أن نفعل شيئًا أكثر جذرية “. وأعتقد أنك سترى ذلك يحدث في عام 2019. “
أثار منظمو السوق في المملكة المتحدة وفرنسا مخاوف بشأن تأثير الانخفاض اللاحق في تغطية الأبحاث والسيولة التجارية للشركات الأصغر – وربما يتخذون إجراءات.
في مقابلة مع الفاينانشيال تايمز في نوفمبر، قال رئيس هيئة مراقبة الأسواق الفرنسية، روبرت أوفيلي، إن MiFID كان له آثار “ضارة للغاية” على الأبحاث، لا سيما الشركات متوسطة الحجم، ودعا إلى مراجعة التشريع.
تعني الطبيعة المجزأة لسوق المملكة المتحدة أن شركات السمسرة هناك تخضع لأكبر تغيير، لكن الشركات في منطقة اليورو تتعرض أيضًا لضغوط.
في نوفمبر، أعلنت AllianceBernstein عن خطط لشراء Autonomous Research، وهي شركة مستقلة لها مكاتب في لندن ونيويورك وهونج كونج وأكثر من 35 محللاً، وفقًا لرويترز.
أفادت الفاينانشيال تايمز العام الماضي أن البنك الألماني الخاص Berenberg قام بتسريح موظفين في أعمال الأسهم الخاصة به وسط ضغوط من MiFID II.
يقول آخرون، بما في ذلك Numis وPeel Hunt في لندن، إنهم يوسعون فرق البحث لملء الفجوة التي خلفتها التخفيضات من قبل المنافسين.
يقول فاين إنه لن يتزحزح عن الأسعار التي تتقاضاها شركته، ويتوقع أن يتم تخفيف أثر خسارة بعض عملاء الأبحاث من خلال الإيرادات في أماكن أخرى من العمل، بما في ذلك تمويل الشركات.
ومع ذلك، قد يستمر الضغط على أسعار الأبحاث، مع وجود مديري الأصول في وضع تفاوضي قوي. يجد معظم مديري الأصول صعوبة في تحميل الفاتورة على المستثمرين، يدفعون مقابلها بأنفسهم ويستخدمون أقل، مما يؤدي إلى انخفاض إجمالي الإنفاق الصناعي بنحو 30 في المائة.
أدى التقريب بيني إلى خفض متوسط الميزانية من قبل مديري الأصول بحوالي 20 في المائة في عام 2018، مع انخفاض آخر بنسبة 5 في المائة إلى 6 في المائة متوقع في عام 2019، وفقًا لأبحاث جرينتش أسوشييتس.
وأضافت أنه من المتوقع أيضًا أن يخفض مديرو الأصول عدد الشركات البحثية والاستشارية التي يستخدمونها إلى 15.3 في عام 2019، من 15.7 في العام الماضي و20 في عام 2015.
قال ريتشارد بوكستون، الرئيس التنفيذي لشركة Merian Global Investors، إن شركته بدأت أبحاث التسعير بشكل منفصل قبل بدء القواعد الجديدة، مع تخفيضات في الميزانية على أساس سنوي بنسبة 10 في المائة والتي ينبغي أن تستمر في عام 2019.
“لا نريد تغطية للواجهة البحرية من مجموعة كاملة من الشركات الكبيرة. إنها” نحن نحب المحللين لديك في هذه القطاعات الثلاثة وكل شيء آخر، بصراحة، لسنا مستعدين لدفع ثمنها. “
مع توقع بنوك الاستثمار العالمية أن يكون عام 2019 باهتًا بالنسبة لعائدات السوق المالية، فقد تتوقع أن يطارد الأوصياء على أصول المعاشات التقاعدية الأداء إما من خلال السعي وراء الألفا التي وعدت بها صناديق التحوط أو ارتفاع درجة حرارة الأسهم البريطانية التي هزمت خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، حسبما ذكرت صحيفة ذا ناشيونال الشهر الماضي.
ستكون مخطئًا في كلا الأمرين.
تعاونت Amundi، أكبر مديري الصناديق في أوروبا، مع Create-Research لاستطلاع آراء مديري المعاشات التقاعدية في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي. غطى الاستطلاع 149 خطة تشرف على 1.89 تريليون يورو (7.86 تريليون درهم).
وعندما سئلوا عن الاستثمارات التي يتوقعون أن تحقق عائداتهم المستهدفة في السنوات الثلاث المقبلة، فضلت الصناديق بشكل كبير الأسهم العالمية، التي اختارها 64 في المائة من المستجيبين. وجاءت البنية التحتية، التي اكتسبت شعبية كبيرة في السنوات الأخيرة، في المرتبة الثانية واختيرت بنسبة 58 في المائة. إذن كيف كان أداء صناديق التحوط في استعراض الجمال؟
تم اختيارهم من قبل 3 في المائة فقط من المشاركين في الاستطلاع، مما يضعهم في المرتبة 23 من أصل 25 فئة من فئات الأصول. وحصلت العملات والذهب فقط على دعم أقل من مديري المعاشات التقاعدية.
هذه لائحة اتهام شديدة للجهود الجماعية للصناعة لإقناع المستثمرين بأنها تقدم قيمة للرسوم المرتفعة المفروضة.
قال ماتياس ديسمارايس، رئيس الأبحاث في شركة Oddo BHF للسمسرة في باريس، إنه يتوقع المزيد من التخفيضات في ميزانيات الأبحاث عندما تبدأ المحادثات مع مقدمي الخدمات في عام 2019 – قبل أن يستعيد الوسطاء بعض قوة التسعير من 2020.
لم يكن السيد بولتون متأكدا من ذلك. وقال إن إنفاق فريقه البحثي سيظل منخفضًا حيث يفكر المديرون مرتين في الدفع مقابل أبحاث السمسار أو الوصول إلى محلليهم – مع مراجعات ربع سنوية وممارسة ضخمة للمراقبة وإعداد التقارير للتحقق من الاستخدام والإنفاق.
يمكن أن تكلف ساعة واحدة مع محلل ما يصل إلى 1000 جنيه إسترليني (4669 درهم).
كما أجبرت المنافسة الشديدة شركات السمسرة على النظر في بيع بضاعتهم بطرق جديدة. قالت RSRCHXchange، وهي سوق للأبحاث عبر الإنترنت، إن عدد الشركات التي تبيع الأبحاث على موقعها قد تضاعف إلى 400 منذ يناير 2017.
قال المؤسس المشارك جيريمي ديفيز: “يريد الناس تسييل أبحاثهم أكثر من أي وقت مضى”.
المصدر: thenationalnews
قد يهمك:
