تسجل قروض الرفع المالي الأمريكية أسوأ عائد شهري منذ مارس 2020
أدت المخاوف من ارتفاع حالات الإصابة بفيروس كورونا الناجم عن متغير دلتا إلى تأثير مضاعف واسع النطاق عبر الأسواق المالية في يوليو، بما في ذلك الديون ذات السعر العائم. في 19 يوليو وحده، خسر مؤشر S & P / LSTA للقروض ذات الرافعة المالية 0.11٪، وهو أكبر انخفاض يومي منذ نوفمبر 2020. وانخفضت القروض الأمريكية بنسبة 0.01٪ في شهر يوليو بأكمله، وهو أسوأ أداء منذ البيع الناجم عن الوباء في مارس 2020. تلقت القروض لأجل التي تدعم الشركات والصناعات الأكثر تضرراً من وباء COVID-19 ضربة أكبر، مما دفع بعض أركان السوق إلى العمق.
كان الأداء السلبي 0.01٪ هو القراءة السلبية الثانية فقط لفئة الأصول البالغة 1.26 تريليون دولار في الـ 16 شهرًا الماضية (خسرت القروض 0.002٪ في مارس 2021). في المتوسط، اكتسبت القروض 76 نقطة أساس شهريًا خلال الأشهر الـ 12 الماضية. منذ نهاية مارس 2020، ارتفع المؤشر بأكثر من 22٪، على الرغم من تباطؤ الارتفاع في عام 2021. خلال الأشهر السبعة الأولى من العام، ارتفعت القروض الأمريكية بنسبة 3.27٪.
أدى انخفاض الأسعار الثانوية إلى زيادة خسائر شهر يوليو. انخفض مكون القيمة السوقية من إجمالي العائد، والذي يقيس التغيير في الأسعار الثانوية، بنسبة 0.35٪ في يوليو، وهو أكبر تراجع في 16 شهرًا. وتعد هذه القراءة السلبية الثانية هذا العام والثالثة منذ مارس 2020.
في الواقع، ارتفع متوسط عرض المؤشر دون انقطاع تقريبًا منذ أبريل الماضي، ووصل إلى أعلى مستوى في حقبة الوباء عند 98.42 في 12 يونيو. ، ويمثل التراجع البالغ 34 نقطة أساس في يوليو أكبر خسارة منذ مارس 2020. ومع ذلك، عند 98.04، فإن القراءة الحالية أعلى بـ 49 نقطة أساس من نهاية الربع الأول، وأعلى بنقطتين تقريبًا من قراءة نهاية عام 2020 (96.19).
خسر مؤشر Leveraged Loan 100، الذي يضم أكبر 100 اسم وأكثرها سيولة في سوق القروض، 0.24٪ في يوليو، بناءً على إجمالي العائد، وهي القراءة السلبية الثالثة في الأشهر الـ 12 الماضية. في المتوسط ، اكتسبت هذه الأسماء الكبيرة 0.55٪ شهريًا على مدار الـ 12 شهرًا الماضية. فقد عنصر القيمة السوقية لـ LL100 54 نقطة أساس الشهر الماضي، وهي الفترة الثانية على التوالي في المنطقة الحمراء.
يكشف قياس أداء سوق القروض من خلال جودة الائتمان عن خروج عن الاتجاهات الحديثة. لأول مرة منذ 15 شهرًا، كان أداء المؤشر الفرعي CCC دون المستوى الأعلى تصنيفًا للمؤشرات الفرعية BB و B. علاوة على ذلك، مع خسارة 0.26٪ في يوليو، انخفض ثلاثي Cs إلى المنطقة الحمراء للمرة الأولى منذ انخفاض بنسبة 22.2٪ خلال عمليات البيع المكثفة التي سببها الوباء في مارس 2020. في الـ 15 شهرًا التي أعقبت ذلك الانخفاض الحاد، تراجعت CCC ارتفع المؤشر الفرعي 42.7٪. على الرغم من الانتكاسة الأخيرة، ارتفعت أسماء Triple-C بنسبة 9.73٪ في العام حتى الآن، وهو أقوى أداء خلال الأشهر السبعة الأولى من العام منذ عام 2010.
تعد مجموعة القروض من فئة C الثلاثية أصغر بكثير من المجموعات ذات التصنيف الأعلى، والتي تضم 180 منشأة، مقابل 279 للمزدوج B و847 للقروض الفردية B، وتميل إلى أن تكون أكثر تقلبًا نظرًا للوضع المجهد في كثير من الأحيان لمكوناتها. قد يؤدي تغيير السعر الحاد في اسم واحد إلى تقلبات كبيرة في العوائد الإجمالية. في الواقع، تمثل أكبر خمسة أسماء في المجموعة معًا ما يقرب من 21٪ من إجمالي القيمة الاسمية المستحقة التي يتتبعها هذا المؤشر الفرعي. كمرجع، ضمن مؤشر S & P / LSTA Leveraged Loan Index الأوسع، تمثل الأسماء الخمسة الأولى 3.14٪ فقط.
بالإضافة إلى القضايا الخاصة بالائتمان التي تدفع عائدات CCC، لعب التركيز على القطاع دورًا في يوليو. ما يقرب من 9 ٪ من المؤشر الفرعي CCC يأتي من قطاع الترفيه، بما في ذلك المقترضين مثل مشغل السينما Cineworld Group PLC و Equinox Fitness Clubs. وهذا تركيز أعلى بكثير مما هو عليه في سوق القروض بشكل عام، عند 3.8٪.
بالطبع، كان لعمليات البيع التي حدثت في الشهر الماضي بسبب الوباء بسبب ارتفاع أعداد الحالات من متغير دلتا تأثير أكبر على المقترضين في قطاع الترفيه، مما وضع هذه الصناعة في أسفل الحزمة. كان هذا أول عائد سلبي للقطاع في تسعة أشهر، منذ الأخبار الإيجابية حول لقاح شركة فايزر في نوفمبر الماضي. تراكميًا، ارتفعت قروض الترفيه بنسبة 13.4٪ بين نوفمبر 2020 ويونيو 2021.
وبالمثل، تراجعت صناعة النقل الجوي، التي تضم أمريكان إيرلاينز جروب ويونايتد إيرلاينز هولدنجز ، بمقدار 59 نقطة أساس الشهر الماضي، وهو أسوأ أداء في 12 شهرًا والمرة الثانية فقط في المنطقة الحمراء خلال تلك الفترة. منذ أخبار اللقاح في تشرين الثاني (نوفمبر) الماضي، اكتسب القطاع ما يقرب من 15 ٪.
تقلص الغلة
على الرغم من التراجع في الأسعار الثانوية، لا تزال عائدات السوق الثانوية بالقرب من أدنى مستوياتها القياسية. في نهاية شهر يوليو، كان متوسط العائد حتى تاريخ الاستحقاق 4.30٪، وفقًا لتتبع المؤشر، أعلى ببضع نقاط أساس من أدنى مستوى له على الإطلاق عند 4.21٪ في 11 يونيو. قبل عام، كان متوسط العائد على قروض المؤشر. 6.11٪، وبدأوا 2021 عند 4.70٪. في الوقت نفسه، فإن متوسط السبريد المخصوم حتى الاستحقاق، والذي يأخذ في الاعتبار سعر العرض والفارق الاسمي على الائتمان، قد تحوم حول L + 400 للأشهر الثلاثة الماضية، انخفاضًا من L + 443 في بداية العام وحول L + 530 قبل عام.
يستمر انخفاض العوائد في جميع المجالات في دعم طلب المستثمرين على الأوراق ذات التصنيف المنخفض (والأعلى عائدًا). في الواقع، في حين أن النطاق B المزدوج المخفض للانتشار حتى النضج هو حاليًا أعلى من مستويات ما قبل الجائحة، فإن الأفواج الفردية B والثلاثية C موجودة بداخلها بشكل جيد. في نهاية عام 2019، بلغ المستوى B المزدوج L + 273؛ هم حاليا L + 305. في الوقت نفسه، أصبح المؤشر الفرعي أحادي B أضيق الآن بمقدار 17 نقطة أساس تقريبًا مقارنة بنهاية عام 2019 (L + 423 مقابل L + 440)، في حين أن ثلاثية Cs أضيق بأكثر من أربع نقاط (L + 789 مقابل L +1،233).
الفنيون
استمرت الظروف الفنية للسوق في تفضيل المقترضين في يوليو حيث تجاوز الطلب القابل للقياس العرض مرة أخرى. تقيس LCD صافي عرض القروض على أنه التغير في الفائض، وفقًا لمؤشر S & P / LSTA، أو القروض الصادرة حديثًا التي تنضم إلى المؤشر، مطروحًا منها القروض التي يتم سدادها. تعرّف شاشة LCD طلب المستثمر على أنه إصدار CLO مقترنًا بالتدفقات النقدية الداخلة / الخارجة في صناديق قروض مستثمري التجزئة.
بدءًا من العرض: توسع المبلغ الاسمي القائم الذي تتبعه المؤشر بمقدار 3.3 مليار دولار أخرى في يوليو، إلى 1.26 تريليون دولار، وهو رقم قياسي جديد. نما المؤشر لمدة خمسة أشهر متتالية، بإجمالي 75 مليار دولار، وهو أكبر توسع لأي فترة مماثلة منذ فبراير 2019. وهذا يترجم إلى معدل نمو 6.3٪ منذ نهاية فبراير 2021. نما سوق القروض بنسبة 0.5٪ فقط في جميع 2020.
الإصدار المتعلق بعمليات الاندماج والشراء، والذي يترجم عادة إلى صافي العرض، سجل رقما قياسيا جديدا في يوليو، عند 38.8 مليار دولار، متجاوزا الرقم القياسي السابق المسجل قبل شهر واحد فقط (37.5 مليار دولار). حوالي 82٪ من نشاط يوليو قام بتمويل الاقتراض من قبل الشركات المدعومة بالأسهم الخاصة، بإجمالي 31.9 مليار دولار، وهو رقم قياسي أيضًا. يسير الإصدار المرتبط بعمليات الاندماج والاستحواذ الممول بأسرع وتيرة منذ الأزمة المالية العالمية، حيث تم إصدار 147.6 مليار دولار أمريكي حتى 31 يوليو، وهو ما يمثل 75٪ من إجمالي حجم عمليات الاندماج والاستحواذ (وهو أيضًا بوتيرة قياسية هذا العام).
بينما زادت الإصدارات في يوليو، زادت أيضًا عمليات السداد، مما أدى إلى زيادة كبيرة من إجمالي المبلغ الاسمي المستحق. تم دفع ما يقرب من 33.6 مليار دولار من القروض الشهر الماضي، وهو أعلى مستوى في ثلاثة أشهر، ارتفاعًا من 25.3 مليار دولار في يونيو ومتوسط 25.7 مليار دولار في 12 شهرًا.
التحول إلى الطلب: مرة أخرى، تعرف LCD أن طلب المستثمرين هو إصدار CLO جنبًا إلى جنب مع التدفقات النقدية لصناديق القروض الأمريكية. كان سوق CLO الأمريكي هادئًا في يوليو، وفقًا لمعايير السوق الحالية، على الرغم من أنه لا يزال في طريقه لتحطيم الرقم القياسي للعام بأكمله. مع تسعير 9.3 مليار دولار من السيارات، كان شهر يوليو هو ثاني أبطأ شهر هذا العام، وهو أقل بكثير من متوسط 13.7 مليار دولار في النصف الأول من عام 2021. ومع ذلك، فقد جاء بعد فصلين قياسيين، ورفع الإصدار حتى تاريخه إلى 91.7 دولارًا. مليار.
في الوقت نفسه، يواصل مستثمرو قروض التجزئة التدفق إلى فئة الأصول ذات التصنيف العائم، على الرغم من تباطؤ وتيرة ذلك. كانت هناك تدفقات صافية في 28 من 30 أسبوعًا حتى 28 يوليو، بلغ إجماليها 21.6 مليار دولار، بناءً على مراسلي ليبر الأسبوعي. كسر 67.1 مليون دولار من التدفق الخارج للأسبوع المنتهي في 21 يوليو سلسلة من 27 مكاسب أسبوعية متتالية لفئة الأصول. في الأسابيع الأربعة حتى 28 يوليو، بلغ إجمالي التدفق 1.3 مليار دولار، وهي أدنى قراءة هذا العام، انخفاضًا من 3.2 مليار دولار في يونيو و3.7 مليار دولار في مايو.
على نطاق أوسع، تقدر شاشات الكريستال السائل 1.8 مليار دولار من التدفقات الداخلة إلى صناديق قروض التجزئة في يوليو، وهو التدفق الشهري الثامن على التوالي. مجموع استثمارات صندوق قروض التجزئة وإصدار CLO (9.3 مليار دولار) هو 11.1 مليار دولار، وهو أقل مقياس لطلب المستثمرين هذا العام. في النصف الأول من العام، بلغ متوسط طلب المستثمرين 18.4 مليار دولار شهريًا.
الجمع بين زيادة 3.3 مليار دولار في المخزونات – وكيل العرض – مع 11.1 مليار دولار من الطلب القابل للقياس يترك السوق يعاني من نقص في المعروض يبلغ 7.8 مليار دولار، انخفاضًا من 8.4 مليار دولار في يونيو. بالنسبة لعام 2021 بشكل عام، تجاوز الطلب القابل للقياس العرض بمقدار 63 مليار دولار، بزيادة حادة عن 22.6 مليار دولار في هذه المرحلة في عام 2020.
فئات الأصول الأخرى
في يوليو، انتهى الأمر بالقروض ذات الرفع المالي في أسفل الحزمة للشهر الثاني على التوالي، بناءً على جميع مسارات شاشات الكريستال السائل لفئات الأصول لهذا التحليل. ومع ذلك، وبغض النظر عن الأسهم و Treasurys لمدة 10 سنوات، سجلت جميع فئات الأصول الأخرى عوائد أضعف في يوليو مما كانت عليه في يونيو. بالنسبة للسنة حتى تاريخه، كان أداء القروض أقل من أداء الأسهم والسندات ذات العائد المرتفع، لكنها تفوقت على السندات عالية الجودة و Treasurys لمدة 10 سنوات.
أكبر المحركين
كان مصدرو القروض في الصناعات الأكثر تضررًا من COVID-19 من بين أكبر الخاسرين في يوليو حيث أثرت المخاوف بشأن متغير دلتا المتزايد على تعافي الأسماء أكثر في إعادة فتح التجارة. كان كل من مشغلي دور السينما Cineworld وAMC Entertainment Holdings Inc. من بين أكبر خمسة مُصدرين متراجعين الشهر الماضي. انخفض القرض لأجل الرهن الأول من AMC المستحق في أبريل 2026 (L + 300، 0٪ Libor floor) على طول الطريق إلى 88.5 / 89.5 بحلول نهاية الشهر، من حوالي 93.75 / 94.75 في بداية يوليو، في حين أن أكبر قرض لأجل Cineworld B مستحق انخفض فبراير 2025 (L + 250، 0٪ Libor floor) إلى 80.5 / 82 بحلول نهاية الشهر، من 87.875 / 88.875 في بداية الشهر. كما تعرضت شركات الطيران لضربة في يوليو، حيث كانت كل من أمريكان إيرلاينز ويونايتد إيرلاينز من بين العشرة الأوائل الخاسرين.
ومن بين أكبر الرابحين الشهر الماضي كانت القروض ذات التصنيف المنخفض، على الرغم من أن الجزء المصنف من الدرجة الثالثة من المؤشر كان بشكل عام أقل أداءً من نظرائه ذوي التصنيف الأعلى. قروض لأجل لشركة Exela Technologies ريفلون _، وكلارك أمريكان كانوا من بين قادة يوليو.
المصدر: spglobal
أقرأ أيضا:
