تتجنب صناديق التقاعد العامة صناديق التحوط لسوق الائتمان الخاص
صناديق التقاعد هي خطوط المحيط في الأسواق العالمية. في الولايات المتحدة وحدها، تمتلك صناديق التقاعد الحكومية والمحلية 4.57 تريليون دولار (16.78 تريليون درهم) في الأصول. في جميع أنحاء العالم المتقدم، يقترب مجموع الأموال من 30 تريليون دولار. وهذا يعني أن أي تغيير في تخصيص استثماراتهم، بغض النظر عن مدى الزيادة، يمكن أن يخلق تحولًا زلزاليًا في بعض جوانب التمويل.
صناعة صناديق التحوط، على سبيل المثال، تضخمت على مدى العقدين الماضيين إلى حد كبير بسبب مديري صناديق التقاعد المتحمسين. اعتمد المسؤولون المحليون على المستثمرين البارزين الذين يقدمون مكاسب ضخمة لمساعدة صناديق التقاعد على تلبية معايير العائد السنوية العالية، والتي تجاوزت في بعض الحالات 7 في المائة. وفقًا لبيانات من Pew Charitable Trusts، فإن صناديق التقاعد الحكومية الأمريكية خصصت 26 في المائة للاستثمارات البديلة في عام 2016، ارتفاعًا من 11 في المائة فقط في عام 2006.
بالطبع، مع وجود المزيد من صناديق التحوط، ظهرت طرق أقل للربح – وقد لاحظت المعاشات التقاعدية. في سبتمبر 2014، هز نظام تقاعد الموظفين العموميين في كاليفورنيا وول ستريت بإعلانه أنه سيصرف مبلغ 4 مليارات دولار بالكامل عبر 24 صندوق تحوط وستة صناديق تحوط من الصناديق.
في عام 2016، خفض صندوق المعاشات التقاعدية في نيوجيرسي تخصيصات صندوق التحوط البالغة 9 مليارات دولار إلى النصف، وخرج صندوق التقاعد في مدينة نيويورك للموظفين المدنيين من محفظته البالغة 1.5 مليار دولار. تمت تصفية أكثر من 4000 صندوق تحوط في السنوات الخمس الماضية. حتى مع أن بعض المديرين الأكثر شهرة أطلقوا عليه استقالة، فمن الواضح أن صناديق التحوط في تراجع.
يتجه سوق الدين الخاص والإقراض المباشر في الاتجاه المعاكس بالضبط. يقوم المديرون بجمع الأموال بقبضة اليد، كما فعلوا في كل من السنوات القليلة الماضية. يبلغ إجمالي الأصول في استراتيجيات الائتمان الخاصة الآن أكثر من 800 مليار دولار – تضاعفت من عام 2012 وأعلى من أقل من 100 مليار دولار في عام 2005. بشكل عام، كان من الصعب جدًا ببساطة تفويت العوائد التي أحيانًا ما تكسر الأرقام المزدوجة عندما تقدم السندات غير المرغوب فيها فقط 5 بالمئة.
ليس من المستغرب أن صناديق التقاعد العامة ترغب في هذا الإجراء. تتوقع الغالبية العظمى من مستثمري الائتمان الخاص أن يضخوا الأموال في فئة الأصول في السنوات الثلاث المقبلة. في حين أن هذا قد يبدو بمثابة أخبار جيدة للصناعة على المدى القصير، إلا أنه قد يكون مؤشرًا مبكرًا على انتهاء اللعبة بالنسبة للسوق المزدهر كما نعرفه.
تحدثت بلومبيرج إلى Al Alaimo، الذي يشرف على الاستثمارات الائتمانية لنظام تقاعد ولاية أريزونا البالغ 41 مليار دولار. ويهدف إلى زيادة الإقراض المباشر إلى 17 في المائة من المحفظة من حوالي 13.6 في المائة. كما يعمل صندوق تقاعد شرطة أوهايو والنار ونظام تقاعد المعلمين في ولاية إلينوي على زيادة تعرضهم للديون الخاصة. على نطاق أوسع، تم إشراك 281 معاشًا عامًا في الولايات المتحدة في ائتمان خاص في عام 2019، ارتفاعًا من 186 في عام 2015، وفقًا لبيانات بريكين. وزادوا متوسط مخصصاتهم إلى 2.9 في المائة، من 2.1 في المائة.
الآن، هذا أبعد ما يكون عن حصة ضخمة. وتعد المعاشات التقاعدية شيئًا من المرشح المثالي للاستثمار في الديون الخاصة غير السائلة، نظرًا لأن لديها آفاقًا طويلة الأمد وليست عرضة لسحب المستثمرين، على عكس صندوق نيل وودفورد الرائد وشركة H2O Asset Management التابعة لشركة Natixis SA.
لكن هذا لا يعني أنهم لا يستطيعون الوقوع في المشاكل. لقد تعرضت صناديق التقاعد في ألاباما بالفعل لإفلاس سلسلة الأفلام والمطاعم الفاخرة iPic Entertainment. إن المتقاعدين في الدولة الآن يمتلكون ويديرون المسارح، في السراء والضراء. قال مارك جرين، كبير مسؤولي الاستثمار في المعاشات التقاعدية، لصحيفة وول ستريت جورنال مؤخرًا إن العمل من خلال الاستثمارات المتعثرة قد أتى ثماره من قبل وأن iPic ربما يكون الفائز في أنظمة التقاعد في ألاباما.
يجدر الانتباه إلى الدرس المستفاد من صراعات صناديق التحوط: ما نجح من قبل قد لا يستمر في العمل في المستقبل، خاصة إذا كان المزيد من الأموال يطارد نفس الاستراتيجية.
قال أليمو عن الديون الخاصة: “نتمنى أن يكون هناك عدد أقل من الناس في السوق”.
بالطبع، هذا صحيح بالنسبة لأي سوق. لكنها تنطوي على مخاطر خاصة بالنسبة للائتمان الخاص والإقراض المباشر لأن منح كل السلطة للمقترضين يمنحهم فرصة لانخفاض العوائد ويضعف تدابير الحماية للدائنين. إذا كان هذا يبدو مألوفًا، فذلك لأن هذا أيضًا ما حدث في سوق القروض ذات الرافعة المالية حيث توافد المستثمرون على الأوراق المالية ذات الأسعار العائمة خلال دورة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي. في الوقت الحالي، لا تعتبر التعهدات الأكثر مرونة بالضرورة بمثابة كسر للصفقات، ولكن بدون بعض التوازن، يمكن أن تؤدي إلى خسائر أكبر في التباطؤ الاقتصادي.
كشفت دراسة استقصائية أجريت على أكثر من 60 مدير ائتمان خاص من قبل مجلس الائتمان البديل التابع لمجموعة الصناعة التجارية عن توقعات بأن السوق ستزيد من التوسع وتحقيق عوائد قوية. ومن الغريب أن 23 في المائة فقط قالوا إنهم يتوقعون أن تكون معدلات التعافي أقل من المتوسطات التاريخية على مدى السنوات الثلاث المقبلة، بينما توقع 42 في المائة أنها ستكون أعلى. قد يكون هذا هو الحال إذا انتعش الاقتصاد أو تباطأ ولكنه يتجنب الركود الفعلي. لكن يبدو من السذاجة الاعتقاد بأن الدين الخاص سيكون أفضل حالًا من ذي قبل عندما يتنافس المديرون مع بعضهم البعض للحصول على صفقات ويجلسون على مئات المليارات من الدولارات، في انتظار فرصة للاستثمار.
من غير المحتمل أن تتغير هذه الديناميكية قريبًا، لا سيما الآن بعد أن بدأت شركات صناديق التقاعد العملاقة تضع أنظارها بشكل مباشر على الديون الخاصة. بالنسبة لأولئك الذين ظلوا في السوق لسنوات، مثل نظام التقاعد في أريزونا، فهذا يعني فقط مراقبة المديرين الحاليين للتأكد من أنهم لا ينحرفون إلى صفقات أضعف.
بالنسبة لأولئك الذين يحاولون الإمساك بما قد يكون النهاية الخلفية للموجة، فإن الأمر ليس بهذه البساطة. بدون الحذر والتبصر المناسبين، قد يجدون أنفسهم يتنقلون بسرعة في المياه المضطربة.
المصدر: thenationalnews
قد يهمك:
