يستعد المستثمرون اليابانيون للتراجع أكثر عن سوق الخزانة الأمريكية
من المرجح أن يسحب المستثمرون اليابانيون المزيد من الأموال من سوق الخزانة الأمريكية حيث تستعد العوائد على الدين الحكومي المحلي للارتفاع أكثر.
انخفض إجمالي مقتنيات الخزانة في اليابان – أكبر حائز أجنبي لأوراق الخزانة الأمريكية، قبل الصين والمملكة المتحدة – بنسبة 18.5 ٪ على أساس سنوي في نوفمبر إلى 1.082 تريليون دولار حيث أدت الزيادات القوية في بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة تكاليف التحوط للمستثمرين الأجانب. ارتفاع العوائد على السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات يعطي المستثمرين سببًا إضافيًا لإعادة رأس المال إلى الوطن بعد أن خفف بنك اليابان من سيطرته على منحنى العائد.
يأتي الانخفاض في الطلب الأجنبي في وقت يقوم فيه الاحتياطي الفيدرالي بفك حيازاته من ديون الحكومة الأمريكية في محاولة لترويض التضخم. في حين أن ديون الحكومة الأمريكية لا تزال تدفع علاوة، من المتوقع أن تؤدي احتمالية اتخاذ البنك المركزي لمزيد من الأموال إلى سحب المزيد من الأموال اليابانية من سوق الخزانة.
قال نايجل فو، رئيس الدخل الثابت الآسيوي في First Sentier Investors: “إذا قام [بنك اليابان] بتوسيع النطاق مرة أخرى في الاجتماع القادم، فإننا نتوقع استمرار هذه التدفقات”.
الانسحاب الياباني
ارتفعت عائدات السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 0.48٪ حيث خفف بنك اليابان سيطرته على منحنى العائد. في حين أن هذا أقل بكثير من عائد 3.39٪ المعروض من سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات، أصبحت السندات اليابانية الآن أكثر جاذبية على أساس التحوط وستصبح أكثر جاذبية إذا ألغى البنك المركزي إجراءات التحكم في منحنى العائد بالكامل.
كانت السندات الأمريكية جذابة للمستثمرين اليابانيين لسنوات بسبب انخفاض تكلفة الاقتراض بالدولار بمعدلات قصيرة الأجل والعائد المرتفع بشكل ملحوظ على السندات الأمريكية طويلة الأجل مقارنة بالعوائد التي يمكن تحقيقها في اليابان.
بهدف تحفيز التضخم والنمو الاقتصادي، حرض بنك اليابان على سياسة التحكم في منحنى العائد في سبتمبر 2016 للحفاظ على العائد على السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات عند 0.0٪. أدى عرض عائدات أعلى في الخارج إلى تدفق رأس المال الياباني إلى الأسواق الدولية.
دفع التضخم المستمر بنك اليابان للتخفيف من سياسة التحكم في منحنى العائد في 20 ديسمبر 2022. ورأى الكثيرون هذا الاسترخاء الثاني كإشارة إلى أن السياسة ستستمر في التخلص التدريجي أو حتى التخلي عنها تمامًا. وهذا يعني أن البنك لن يشتري ويبيع سندات الحكومة اليابانية – أو سندات الحكومة اليابانية – لمنع عوائد السندات لأجل 10 سنوات من الارتفاع إلى ما بعد 0.5٪.
وقالت تيفاني وايلدنج ، الخبيرة الاقتصادية في أمريكا الشمالية في بيمكو: “قد يضع صانعو السياسة الأساس لزيادة تسهيل التحكم في منحنى العائد مع اتخاذ خطوات لتقليل التقلبات المحتملة في أسواق السندات اليابانية والعالمية”.
في السوق الأمريكية، يقترض المستثمرون الدوليون الدولار بأسعار فائدة منخفضة لتمويل الاستثمارات ذات الفترات الأطول. كان هذا منطقيًا عندما يكون للواجهة الأمامية للمنحنى سعر فائدة أقل من النهاية الطويلة. ولكن مع قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بسرعة، فقد قلب المنحنى، ورفع تكلفة الاقتراض بالدولار والقضاء على حافز العائد على المدى الطويل.
قال جريج فينيزيلوس، كبير الائتمان استراتيجي في AXA Investment Managers.
كانت هذه الأزمة حادة بشكل خاص في اليابان، حيث لم يتبع بنك اليابان معظم بقية العالم وأعلن عن زيادات متعددة في أسعار الفائدة لمواجهة التضخم، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف التحوط.
شكّل التراجع الياباني جزءًا كبيرًا من الانخفاض البالغ 6.3٪، إلى 7.274 تريليون دولار، في إجمالي الحيازات الأجنبية من السندات الحكومية الأمريكية في السنة المنتهية في 31 نوفمبر 2022. ويأتي الانخفاض في الطلب الأجنبي في وقت كان الاحتياطي الفيدرالي فك حيازاتها الخاصة من ديون الحكومة الأمريكية لتصل قيمتها إلى 95 مليار دولار شهريًا.
التداعيات على سوق الخزانة الأمريكية
يؤدي انخفاض الاستثمار الأجنبي إلى إضعاف دعامة أخرى لدعم سوق الخزانة في وقت يتزايد فيه العرض ويقوم الاحتياطي الفيدرالي – وهو مصدر رئيسي آخر للطلب في السنوات الأخيرة – بتفريغ ممتلكاته. ومع ذلك، لا يُتوقع أن يختفي المستثمرون اليابانيون تمامًا من سوق السندات الأمريكية.
قال فيني يلوس: “لن أقول إنها تختفي تمامًا، لكنها لن تكون بالحجم الذي كانت عليه”. “إذا كانوا سيخرجون في عجلة من أمرهم، فسيتعين عليهم بلورة الخسائر، وهو ما من الواضح أنه ليس ما يريدون فعله، لذلك لا أعتقد أنه خطر وشيك.”
على الرغم من التدفقات من أسواق السندات السيادية والشركات الأمريكية، فقد انخفضت عائدات الخزانة بينما تضيق هوامش الاستثمار في الولايات المتحدة.
وقال فو “نعتقد أن عمق سوق الخزانة الأمريكية من حيث السيولة ومشاركة المستثمرين يجب أن يسمح لها بالتغلب على المزيد من عمليات البيع من جانب المستثمرين اليابانيين”.
المصدر: spglobal
شاهد أيضا:
