وسط الوباء، تصوغ شركات الطيران مقياسًا جديدًا للبقاء – Daily Cash Burn
تنتج شركات الطيران المتداولة علنًا عددًا ملحوظًا من المقاييس التي توضح بالتفصيل الأداء المالي، لكن وباء الفيروس التاجي أنتج معيارًا جديدًا: حرق نقدي يومي. إنه يقيس فقط ما يوحي به اسمه: مقدار النقد الذي تنفقه شركة الطيران كل يوم للبقاء في العمل.
نشأت الحاجة إلى قياس حرق النقد اليومي والإبلاغ عنه بدافع الضرورة.
مع التكاليف الثابتة الهائلة والمعقدة تقنيًا، لا يمكن لشركات الطيران إيقاف طائراتها بسهولة، وإيقاف طياريها، وبعد ذلك، عندما يكون الوقت مناسبًا، يتم إجراء عمليات منحدرة بشكل فوري وفعال من حيث التكلفة إلى الارتفاع المبحر. يحتاج الطيارون إلى التحلي بالذكاء حتى لو لم يكونوا يقودون طائرات مليئة بالركاب، وتحتاج هذه الطائرات إلى التخزين والصيانة بعناية أثناء عدم استخدامها، كما يجب حماية الطرق وحصص السوق.
نظرًا لأن الوباء سحق أعداد الركاب في الربع الثاني من عام 2020، فإن شركات الطيران – جنبًا إلى جنب على ما يبدو مع كل شركة أمريكية لديها القدرة على القيام بذلك – هرعت لسحب خطوط الائتمان و / أو إنشاء أخرى جديدة.
أما فيما يتعلق بما إذا كان النقد والائتمان المتاح سيحافظان على شركات الطيران إلى أن ترتفع حركة الركاب بما يكفي لتوليد نقود كافية من العمليات، فقد كان هذا سؤالًا يفكر فيه المحللون والمقرضون والمستثمرون وإدارة الشركة.
ومن هنا نشأ مقياس حرق النقد اليومي.
قبل الوباء، لم تقم شركات الطيران بحساب هذا المقياس والإبلاغ عنه لأن … حسنًا، لماذا يفعلون ذلك؟ كانوا يعملون في مجال كسب المال، وحتى الوباء، كان هذا هو ما كانوا يفعلونه بشكل عام.
حساب الحرق النقدي اليومي
الحرق النقدي اليومي مفيد بشكل خاص للمقرضين. إن معرفة كيفية قيام المقترضين من شركات الطيران بحساب الاحتراق النقدي اليومي، وعدد الأيام التي تملكها شركة طيران معينة حتى يصبح وضع السيولة لديها حرجًا، يساعد المقرضين على تقييم القرض وتحديد ما إذا كان يتطلب مزيدًا من التدقيق.
للسجل، خمسة من أكبر سبع شركات نقل ركاب في أمريكا الشمالية لديها قروض في ميزانياتها العمومية التي تشكل مكونات مؤشر S & P / LSTA Leveraged Loan Index (بإجمالي تسع اعتمادات منفصلة)، على الرغم من أن القروض معًا تشكل نسبة ضئيلة نسبيًا بنسبة 1.22٪ من فِهرِس.
|
يتمثل التحدي الذي يواجه المقرضين والمستثمرين الذين يستخدمون حرق الأموال اليومي في أن المقياس لا يخضع لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً فحسب، بل إنه غير موحد حتى بين شركات الطيران.
تشرح جميع شركات النقل الثماني الكبرى في أمريكا الشمالية كيف يولدون حرقًا نقديًا يوميًا. تعريف ساوثويست إيرلاينز وصفي مثل أي: “الخسارة قبل ضرائب الدخل، غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، معدلة لمصروفات الاستهلاك والإطفاء؛ النفقات الرأسمالية؛ ومدفوعات خدمة الدين المعدلة.” ثم يقسم الرقم على عدد الأيام في الفترة.
ربما يكون تعريف JetBlue أكثر مباشرة: “صافي الإيرادات النقدية، ناقص تكاليف التشغيل النقدية، والنفقات الرأسمالية، ومدفوعات الديون” مقسومًا مرة أخرى على عدد أيام الفترة.
قد يتعامل محلل الائتمان معها من الاتجاه المعاكس، ولكن الأكثر شيوعًا، ويحصل على نتيجة مماثلة: EBITDA، ناقص الفائدة النقدية والنفقات الرأسمالية، يوميًا.
مقارنة وجها لوجه
يقارن الجدول التالي أحدث أرقام الحرق النقدي اليومية المبلغ عنها لأكبر ثماني شركات نقل جوية للركاب في أمريكا الشمالية تم الإبلاغ عنها علنًا، مقابل السيولة المبلغ عنها في نهاية الربع الثاني من عام 2020، ومقابل عام 2019 الافتراضي الذي يحاكي انخفاض عدد المسافرين بسبب الوباء مع الحفاظ على هيكل التكلفة لهذا العام تقريبًا في مكانه.
تكشف مقارنة أحدث حرق نقدي يومي مع عام 2019 الافتراضي عن مقدار خفض التكاليف الذي قامت به كل شركة طيران للبقاء على قيد الحياة. مقارنتها بالسيولة الحالية ينتج عنها تقدير للمدة التي يمكن أن تستمر فيها شركة النقل قبل نفاد الأموال. الأول مثير للاهتمام، ولكن الأخير يمكن أن يكون مثيرًا للاهتمام بشكل خاص للمقرضين. (انظر نهاية هذه القصة للحصول على ملاحظات مفصلة حول المنهجية والمناقشة حول تفاصيل كل شركة طيران).
|
ماذا بعد؟
ثبت حتى الآن أن مسار الوباء وتأثيره على أعداد الركاب لا يمكن التنبؤ به إلى حد كبير. في حين أبلغت شركات الطيران بشكل عام عن تحسن في أرقام الحرق النقدي اليومي خلال الربع الثاني، فقد نبه البعض المستثمرين إلى توقع أن يكون الحروق النقدي اليومي أسوأ في الربع الثالث، مقابل مستويات يونيو.
يأمل آخرون في أداء أفضل بحلول نهاية عام 2020. على سبيل المثال، قال المدير المالي لشركة دلتا، بول جاكوب سون، في بيان أرباح الربع الثاني لشركة الطيران، “نحن لا نزال ملتزمين بتحقيق أرباح نقدية متساوية بحلول نهاية العام”. أحرقت دلتا 27 مليون دولار يوميًا في يونيو.
بالنسبة لعام 2020 بشكل عام، تعتقد وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية أن حركة الركاب الجوية العالمية ستنخفض بنسبة تتراوح بين 60٪ و70٪ مقارنة بعام 2019، لكنها ستتحسن لتنخفض بنسبة 30٪ إلى 40٪ مقارنة بعام 2021. مع عودة حركة المسافرين، يجب أن تزيد إيرادات شركات الطيران.
ولكن كما ذكرنا، فإن إعادة الطائرات والطيارين إلى الجو لمواجهة الزيادة المتوقعة في عدد الركاب لن يكون تمرينًا تافهًا لإدارة شركات الطيران. على الرغم من أن زيادة سفر الركاب ستؤدي إلى زيادة الإيرادات، إلا أن مستويات النفقات سترتفع أيضًا. يتمثل التحدي الكبير الذي تواجهه الإدارة حتى نهاية عام 2020 وحتى عام 2021 في الحفاظ على مواءمة النفقات مع الإيرادات بحيث تنخفض السيولة النقدية اليومية وتتحول في النهاية إلى توليد النقد.
ملاحظات حول المنهجية
السيولة في الربع الثاني من عام 2020: السيولة المعلنة للشركة في نهاية الربع، بما في ذلك السيولة النقدية والاستثمارات قصيرة الأجل والائتمان المتاح. أبلغت بعض شركات الطيران عن بيانات بعد نهاية الربع، كما هو مفصل في القسم التالي.
السيولة الإضافية: تقرير الإدارة أو حساب LCD، بناءً على إيداعات الشركة، للسيولة الإضافية خلال الأشهر القادمة. هذا لا يشمل قيمة الأصول غير المرتبط بها التي أبلغت عنها شركة الطيران والتي قد يتم الاقتراض مقابلها في المستقبل.
إجمالي السيولة: السيولة للربع الثاني من عام 2020 + السيولة الإضافية
سيولة كيرز: محسوب بإجمالي جميع مصادر رأس مال قانون CARES لشركة الطيران. ينتج عن قسمة هذا المبلغ على إجمالي السيولة النسبة المئوية التي يمثلها رأس مال قانون CARES من إجمالي السيولة لشركة الطيران. يشير قانون CARES إلى قانون مساعدة فيروس كورونا والإغاثة والأمن الاقتصادي الذي تم توقيعه ليصبح قانونًا في مارس 2020. قدم برنامج دعم كشوف المرتبات أو PSP لشركات الطيران 25 مليار دولار، جزئيًا في شكل منح مباشرة وجزئيًا في مقابل 10 سنوات من السندات الإذنية غير المضمونة وضمانات الأسهم العادية، على وجه التحديد، وفقًا لموقع وزارة الخزانة الأمريكية على الإنترنت، “لمواصلة دفع أجور الموظفين ورواتبهم ومزاياهم”. بموجب CARES أيضًا، تقدمت بعض شركات الطيران بطلب للحصول على قروض مضمونة ليتم تمويلها في الربع الثالث من عام 2020. تلقت شركة طيران كندا أموالاً من كندا لدعم الأجور الطارئة، أو CEWS،
الحرق النقدي اليومي: تقرير الإدارة عن هذا المقياس، في بعض الحالات لآخر فترة، وفي حالات أخرى تقدير.
تكلفة الفائدة اليومية: محسوبة بقسمة إجمالي الفائدة للربع الثاني من عام 2020 (قبل دخل الفوائد) على 91 يومًا في الربع الثاني من عام 2020. ينتج عن قسمة تكلفة الفائدة اليومية على Daily Cash Burn النسبة المئوية التي تمثلها الفائدة من إجمالي الحرق النقدي اليومي لشركة الطيران. لا تشمل تكاليف تأجير الطائرات.
الأيام المتبقية: [إجمالي السيولة – 10٪ من إجمالي الإيرادات لعام 2019] / [الحرق النقدي اليومي]. يُعد خصم 10٪ من إجمالي الإيرادات لعام 2019 بمثابة وكيل للحد الأدنى من الاحتياجات النقدية، حيث لا يمكن لشركة طيران أن تسمح فعليًا بتراجع السيولة إلى الصفر.
الحرق النقدي الافتراضي لعام 2019: تقدير LCD لحرق النقد اليومي لشركة طيران في عام 2019 إذا تم تقليص رحلاتها في العام الماضي إلى نفس الدرجة كما في الربع الثاني من عام 2020، وإذا لم يتم تعديل هيكل التكلفة استجابةً للانخفاض. محسوبة بواسطة:
إجمالي مصروفات التشغيل لعام 2019 [نقطة البداية]
+ إيرادات 2019 × (1 – 2٪ انخفاض إيرادات الربع الثاني من عام 2019) [أضف إيرادات 2019 المعدلة لتراجع الربع الثاني من عام 2020] + الإهلاك والإطفاء والرسوم لمرة واحدة [استبعاد الرسوم غير النقدية والرسوم غير المتكررة] + انخفاض الوقود × النسبة المئوية في أميال المقاعد المتاحة (ASM) خلال عام 2019 [اضبط مصروفات احتراق الوقود وفقًا لكمية الرحلات الجوية في الربع الثاني من عام 2020]. + انخفاض الصيانة × النسبة المئوية في 2Q20 ASM [ضبط مصروفات الصيانة على مبلغ الطيران في الربع الثاني من عام 2020] + رسوم الإيجار / الهبوط × 50 بالمائة من الانخفاض في 2Q20 ASM [ضبط مصروفات رسوم الهبوط وفقًا لمقدار الطيران في الربع الثاني من عام 2020] – صافي النقد الفائدة، دون تعديل الفائدة المرسملة – النفقات الرأسمالية المبلغ عنها، دون تعديل للتمويلات الخاصة بالطائرات الجديدة.
يتم قسمة النتيجة على 365 للحصول على رقم يومي.
ملحوظة: يتم حساب ASM بضرب عدد المقاعد على متن كل طائرة بعدد الأميال التي قطعتها تلك الطائرة خلال فترة معينة لكل طائرة في أسطول شركة طيران.
تعليق خاص بشركات الطيران
هذه التعليقات، فيما يتعلق بالجدول الثاني، مأخوذة من البيانات الصحفية والملفات العامة لكل شركة طيران.
دلتا ايرلاينز أنك.: تم الإبلاغ عن 27 مليون دولار حرق نقدي يوميًا في يونيو. تكلفة الفائدة اليومية في الربع الثاني من عام 2020: 2.1 مليون دولار (7.9٪ من الحرق النقدي اليومي؛ يستخدم صافي تكلفة الفائدة الواردة في النموذج 10-Q). 15.7 مليار دولار سيولة في نهاية الربع. وقعت خطاب نوايا غير ملزم للحصول على قرض مضمون بقيمة 4.6 مليار دولار بموجب قانون CARES، لكن دلتا قالت في 14 سبتمبر إنها “أشارت إلى أنها لا تنوي المشاركة في هذا البرنامج” (لأنها لا تزال متاحة، قامت LCD بتضمين هذا المبلغ تحت سيولة CARES). سيولة CARES: 5.4 مليار دولار أمريكي قروض / منح + 4.6 مليار دولار أمريكي كراسة الشروط الموقعة = 10 مليار دولار أمريكي (49٪ من إجمالي السيولة).
يُعرّف “الحرق النقدي” بأنه “صافي النقد من الأنشطة التشغيلية وصافي النقد المستخدم في أنشطة الاستثمار، معدّلًا لـ (1) صافي الاسترداد للاستثمارات قصيرة الأجل، (2) الاستثمارات الاستراتيجية، (3) صافي التدفقات النقدية المتعلقة ببناء مطار معين المشاريع، (4) العائدات من ترتيبات التمويل التي يتم الإبلاغ عنها ضمن أنشطة الاستثمار، (5) عائدات منحة قانون CARES، و (6) الرسوم الأخرى التي لا تمثل عملياتنا الأساسية. “
مجموعة الخطوط الجوية الأمريكية: تم الإبلاغ عن 30 مليون دولار يوميًا حرق نقدي في يونيو. تكلفة الفائدة اليومية للربع الثاني من عام 2020: 2.8 مليون دولار (9.3٪ من الحرق النقدي اليومي) وسيولة حالية 10.2 مليار دولار. سيولة إضافية بعد نهاية الربع: صفقتان جديدتان كبيرتان بقيمة إجمالية 1.2 مليار دولار أمريكي، ومن المتوقع إقفالهما في الربع الثالث من عام 2020، بالإضافة إلى ورقة الأجل الموقعة لقرض مضمون بقيمة 4.75 مليار دولار أمريكي بموجب قانون CARES. سيولة كيرز: 5.8 مليار دولار أمريكي قروض / منح + 4.75 مليار دولار أمريكي ورقة الأجل الموقعة = 10.55 مليار دولار أمريكي (65٪ من إجمالي السيولة).
يعرف “حرق النقد” بأنه: “مجموع صافي المقبوضات النقدية ناقصًا جميع المدفوعات النقدية، لكن باستثناء تأثير عمليات التمويل الجديدة وشراء الطائرات الجديدة”.
شركة الخطوط الجوية المتحدة القابضة: تم الإبلاغ عن 25 مليون دولار أمريكي من الخسائر النقدية اليومية المتوقعة في الربع الثالث من عام 2020. تكلفة الفائدة اليومية للربع الثاني من عام 2020: 2.2 مليون دولار (8.6٪ من الحرق النقدي اليومي). وذكرت التقارير أن السيولة 15.2 مليار دولار في 20 يوليو، والسيولة في نهاية الربع الثالث من 20 لتكون “أكثر من 18 مليار دولار”. قدم للحصول على قرض مضمون بقيمة 4.5 مليار دولار بموجب قانون CARES. سيولة CARES: قروض / منح بقيمة 5 مليار دولار أمريكي + كشف حساب الأجل بقيمة 4.5 مليار دولار أمريكي = 9.5 مليار دولار أمريكي (53٪ من إجمالي السيولة).
يعرف “حرق النقد” بأنه: “صافي النقد من العمليات، ناقصًا أنشطة الاستثمار والتمويل”.
شركة الخطوط الجوية الجنوبية الغربية: تم الإبلاغ عن 20 مليون دولار أمريكي من الخسائر النقدية اليومية المتوقعة في الربع الثالث من عام 2020. تكلفة الفائدة اليومية للربع الثاني من عام 2020: 1.1 مليون دولار (5.3٪ من الحرق النقدي اليومي). بلغ حجم السيولة 14.8 مليار دولار في 15 سبتمبر / أيلول. سيولة كيرز: 3.3 مليار دولار قروض / منح (22٪ من إجمالي السيولة).
يعرّف “متوسط الحرق النقدي الأساسي” في اليوم على أنه “الخسارة قبل ضرائب الدخل، غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، مع تعديلها لمصروفات الاستهلاك والإطفاء، والنفقات الرأسمالية، ومدفوعات خدمة الديون المعدلة” مقسومًا على عدد أيام الفترة. أشارت شركة 10-Q إلى أن استخدام “نهج حرق نقدي بديل” بما في ذلك تعديل التغييرات في رأس المال العامل يؤدي إلى حرق نقدي يومي قدره 14 مليون دولار.
الطيران الكندي: ذكرت أنها تتوقع حرق نقدي يومي “بين 15 مليون دولار كندي و17 مليون دولار كندي في اليوم” في الربع الثالث من عام 20 (تفترض شاشات الكريستال السائل 16 مليون دولار كندي في اليوم). تكلفة الفائدة اليومية للربع الثاني من عام 2020: 1.6 مليون دولار كندي (10.2٪ من الحرق النقدي اليومي). بلغ النقد والاستثمارات قصيرة الأجل في نهاية الربع 9.12 مليار دولار كندي. تم الإبلاغ عن 2.5 مليار دولار كندي من الأصول غير المربوطة في 30 يونيو. السيولة CEWS: تم استلام 180 مليون دولار كندي و115 مليون دولار مستحقة حتى 30 يونيو (انظر سيولة CARES أعلاه)
يعرّف “صافي الحرق النقدي” بأنه “صافي التدفقات النقدية من أنشطة التشغيل والتمويل والاستثمار، والعائدات المستبعدة من عمليات التمويل الجديدة، واستحقاق الدين بمبلغ إجمالي مقداره في مارس 2020 بقيمة 255 مليون دولار أمريكي وأي آجال استحقاق ديون ذات مبلغ مقطوع في المستقبل حيث تمتلك المؤسسة إعادة تمويل أو استبدال المبلغ “.
ألاسكا إير جروب إنك.: تم الإبلاغ عن حرق نقدي في أغسطس بحوالي 80 مليون دولار أمريكي وتوقع سبتمبر حرق نقدي لحوالي 150 مليون دولار (تفترض شاشات الكريستال السائل متوسط 4 ملايين دولار في اليوم). تكلفة الفائدة اليومية للربع الثاني من عام 2020: 187000 دولار (4.7٪ من الحرق النقدي اليومي). تم الإبلاغ عن 3.6 مليار دولار نقدًا واستثمارات قصيرة الأجل اعتبارًا من 9 سبتمبر. التوقيع على خطاب نوايا غير ملزم لقرض مضمون بموجب قانون CARES بقيمة 1.1 مليار دولار. تم الإبلاغ عن “قدرة اقتراض كبيرة متبقية” بما في ذلك 33 طائرة وعقارات وأصول خاصة بالفتحات وبرنامج ولاء. سيولة كيرز: 1.0 مليار دولار أمريكي من القروض / المنح + 1.1 مليار دولار أمريكي على ورقة الأجل الموقعة = 2.1 مليار دولار أمريكي (45٪ من إجمالي السيولة).
يعرّف “حرق النقد” بأنه “كل النقد في باستثناء القروض الجديدة أو الصناديق الفيدرالية أقل من كل الأموال النقدية لتكاليف التشغيل ورأس المال وخدمة الديون.”
شركة الخطوط الجوية جيت بلو.: ذكرت أنها تتوقع متوسط حرق نقدي يومي في الربع الثالث من عام 2020 في “نطاق من 7 إلى 9 ملايين دولار” (تفترض شاشات الكريستال السائل 8 ملايين دولار في اليوم). تكلفة الفائدة اليومية للربع الثاني من عام 2020: 440.000 دولار أمريكي (5.5٪ من الحرق النقدي اليومي). سيولة بلغت 3.4 مليار دولار في نهاية الربع الثاني. توقيع خطاب نوايا غير ملزم للحصول على قرض مضمون بموجب قانون CARES بقيمة 1.1 مليار دولار. سيولة CARES: 936 مليون دولار أمريكي قروض / منح + 1.1 مليار دولار أمريكي كاشفة آجلة موقعة = 2.0 مليار دولار أمريكي (45٪ من إجمالي السيولة).
يُعرّف حرق النقد بأنه “صافي الإيرادات النقدية، ناقصًا تكاليف التشغيل النقدية، والنفقات الرأسمالية، ومدفوعات الديون”.
شركة طيران سبيريت: أفادت بأنها تتوقع حدوث حرق نقدي يومي في الربع الثالث من عام 2020 “سيأتي في الطرف الأدنى من نطاق إرشادات الشركة المقدم في أواخر يوليو من 3 إلى 4 ملايين دولار” في الربع الثالث من عام 2020 (تفترض شاشات الكريستال السائل 3.2 مليون دولار في اليوم). تكلفة الفائدة اليومية للربع الثاني من عام 2020: 305000 دولار (9.5٪ من الحرق النقدي اليومي). تم الإبلاغ عن 1.234 مليار دولار أمريكي نقدًا غير مقيد واستثمارات قصيرة الأجل في 30 يونيو. تم تقديم طلب للحصول على قرض مضمون بقيمة 741 مليون دولار أمريكي بموجب قانون CARES. سيولة CARES: 335 مليون دولار أمريكي قروض / منح + 741 مليون دولار أمريكي مطبقة = 1.08 مليار دولار أمريكي (54٪ من إجمالي السيولة).
يُعرّف “المتوسط المقدر للحرق النقدي اليومي” بأنه “مجموع التدفقات النقدية التشغيلية الصافية، وخدمة الديون، وصافي النفقات الرأسمالية للأسطول من التمويلات ومدفوعات الودائع قبل التسليم. ولا يشمل تأثير أي عمليات تمويل، أو زيادة رأس المال، أو الأموال من برنامج دعم الرواتب التابع لوزارة الخزانة الأمريكية “.
المصدر: spglobal
أقرأ أيضا:
