الاحتياطي الفيدرالي والأسواق في مأزق بشأن رفع أسعار الفائدة
عاجلاً أم آجلاً، يتعين على وول ستريت أو الاحتياطي الفيدرالي أن يرمش.
بعد ما يقرب من عام من حملة بنك الاحتياطي الفيدرالي لسحق التضخم عن طريق رفع أسعار الفائدة بوتيرة شديدة، لا يزال المستثمرون لا يؤمنون تمامًا بما يحذر بنك الاحتياطي الفيدرالي من أنه سيأتي بعد ذلك: معدلات أعلى حتى نهاية العام، مما قد يؤدي إلى ارتفاع حاد في معدل البطالة ونمو بطيء.
لدى وول ستريت وجهة نظر أكثر تفاؤلاً: مع انخفاض التضخم من المستويات المرتفعة المؤلمة، يراهن المستثمرون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتوقف عن رفع أسعار الفائدة قريبًا، ويتوقف قليلاً ثم يبدأ في خفض أسعار الفائدة في نهاية العام لمحاربة ما يتوقعه الكثيرون في وول ستريت. سيكون ركودًا معتدلًا. ساعدت هذه النظرة المتفائلة نسبيًا على دفع مؤشر الأسهم الواسع S&P 500 للارتفاع بنسبة 4.4٪ حتى الآن هذا العام.
مع ذلك، أكد عدد من المتحدثين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي على رسالة متناقضة: إنهم يتوقعون رفع سعر الفائدة القياسي فوق 5٪، أعلى قليلاً من توقعات وول ستريت. من المرجح أن يؤدي القيام بذلك إلى معدلات اقتراض أعلى للمستهلكين والشركات، من الرهون العقارية إلى قروض السيارات إلى ائتمان الشركات. علاوة على ذلك، كرر بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أنهم يخططون لربط أسعار الصرف عند مستوى أعلى حتى نهاية هذا العام.
قد يكون للفجوة بين توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات وول ستريت عواقب بعيدة المدى على الشؤون المالية للأمريكيين وكذلك على الاقتصاد.
بالنسبة للمستثمرين، تعمل تخفيضات الأسعار تقريبًا مثل ضربات المنشطات. إنهم يجعلون الاقتراض أقل تكلفة، وعادة ما يقومون بتخصيص أسعار لكل شيء من الأسهم إلى السندات إلى العملات المشفرة. هذا هو السبب في أن المستثمرين متعطشون للغاية لمعرفة موعد الخفض التالي لسعر الفائدة، على أمل المضي قدمًا وتحقيق أقصى استفادة من الارتفاع الناتج في أسعار الأسهم والأصول الأخرى.
من ناحية أخرى، إذا اتبع بنك الاحتياطي الفيدرالي تحذيراته بشأن معدلات لا تزال أعلى، فقد لا ينزلق الاقتصاد إلى الركود فحسب، بل قد يتحمل ركودًا أعمق وأطول مما كان سيحدث إذا اتبع مسار السوق بدلاً من ذلك.
تلقى مستثمرو وول ستريت التشجيع من الافتراض السائد بين الاقتصاديين بأنه عندما يجتمع الأسبوع المقبل، سيرفع الاحتياطي الفيدرالي سعره الرئيسي بزيادات أقل، ربع نقطة فقط. ومن شأن ذلك أن يمثل تحولا هبوطا من زيادة معدل النصف نقطة التي فرضها بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر وأربع ارتفاعات متتالية بمقدار ثلاثة أرباع نقطة قبل ذلك.
توقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن معدل الفائدة الرئيسي قصير الأجل، الذي يتراوح الآن بين 4.25٪ و4.5٪، سيصل في النهاية إلى 5٪ إلى 5.25٪. على النقيض من ذلك، تظهر أسواق العقود الآجلة أن غالبية المستثمرين يتوقعون أن يبلغ المعدل ذروته عند 4.75٪ إلى 5٪ – إن لم يكن أقل.
قال مايكل جابن، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك أوف أميركا: “الطريقة التي ينظر بها السوق إلى هذا الأمر هي من الواضح أنه كلما قمت بالتحول إلى الأسفل، كلما اقتربت أكثر” من إنهاء رفع أسعار الفائدة. وأضاف: “كلما وزعت الارتفاعات، قل احتمال حصولك على بعضها”، لأن الاقتصاد قد يدخل في حالة ركود ويثبط المزيد من الزيادات قبل أن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من تنفيذها.
يبدو أن مستثمري وول ستريت واثقون من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد قام بجلد التضخم إلى حد كبير، مما يجعل رفع أسعار الفائدة الإضافي غير ضروري. وفقًا لبعض المقاييس، يعتقد المستثمرون أن التضخم قد ينخفض إلى ما يقرب من 2٪ – من 6.5٪ الآن – بحلول نهاية هذا العام، وفقًا لدويتشه بنك. على النقيض من ذلك، توقع صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي بشكل جماعي أن التضخم سيظل 3.1٪ بحلول نهاية العام.
قال كريستوفر والر، عضو مجلس محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي، الأسبوع الماضي: “لدى السوق وجهة نظر متفائلة للغاية بأن التضخم سوف يتلاشى”. “لدينا وجهة نظر مختلفة. ستكون عملية خفض التضخم أبطأ وأصعب. وبالتالي، يتعين علينا إبقاء المعدلات أعلى لفترة أطول وعدم البدء في خفض الأسعار بحلول نهاية العام “.
يشير والر ومسؤولون آخرون في الاحتياطي الفيدرالي إلى قوة سوق العمل كعامل من المرجح أن يحافظ على ارتفاع التضخم. معدل البطالة، الآن 3.5٪، لم يكن أقل منذ نصف قرن. تستمر الشركات في زيادة الأجور للحفاظ على العمال وجذبهم، مما يؤدي عادة إلى زيادة إنفاق المستهلكين. أرباب العمل، بدورهم، يمررون عادةً تكاليف العمالة المرتفعة إلى عملائهم في شكل زيادات في الأسعار. كلا الاتجاهين، كما يخشى الاحتياطي الفيدرالي، سوف يبقيان التضخم أعلى بكثير من هدفه البالغ 2٪.
يقول العديد من المتداولين أيضًا إنهم يتوقعون أن يتراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي بمجرد أن تبدأ البطالة في الارتفاع بشكل مطرد بينما ينخفض التضخم. مع احتمال أن يواجه ملايين الأشخاص تسريحًا للعمال، سيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي تحت ضغط لبدء خفض أسعار الفائدة لمحاولة تحفيز الاقتصاد.
قال Gennadiy Goldberg، كبير المحللين الاستراتيجيين لأسعار الفائدة في TD Securities، “لقد أصبحت الأسواق معتادة جدًا على سياسة التيسير الخاصة بها عند أول بادرة من المتاعب”.
لكن غولدبرغ قال إن بنك الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة “يحتاج إلى رؤية الألم من أجل خفض التضخم”. يتوقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن يصل معدل البطالة إلى 4.6٪ بحلول نهاية هذا العام، مما يعني أن ما يقرب من 1.5 مليون شخص سيفقدون وظائفهم. ونتيجة لذلك، قال غولدبرغ، “إنهم غير قادرين تقريبًا في الوقت الحالي على التيسير لتحقيق أهداف سياستهم”.
وقال: “سيكون هذا انفصالًا مثيرًا للاهتمام بمجرد أن يبدأ الاقتصاد بالفعل في التراجع”. “أعتقد أنه سيكون لديك بعض المستثمرين الذين سيصابون بخيبة أمل شديدة.”
اقترح جون كانافان، محلل السوق في أكسفورد إيكونوميكس، أن العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يمكن أن يرتفع أعلى، من مستواه الحالي عند حوالي 3.5٪، إلى 3.7٪، إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة فوق ما تتوقعه السوق. سوف ترتفع معدلات الرهن العقاري، على الأقل في المدى القصير.
في سلسلة من الخطابات التي ألقاها الأسبوع الماضي، أعرب العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عن تفاؤلهم بأن التضخم ينحسر أسرع مما كانوا يتوقعون. بعد أن بلغت ذروتها عند 9.1٪ في يونيو، تراجعت إجراءات التضخم لمدة 12 شهرًا لستة أشهر متتالية إلى 6.5٪.
ومع ذلك، شدد هؤلاء المسؤولون، بمن فيهم الرئيس جيروم باول، على الحاجة إلى تجنب تعليق زيادات أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا خوفًا من أن التضخم سيتسارع مرة أخرى ثم يتطلب خطوات سياسية أكثر صرامة. إنهم يريدون منع أخطاء السبعينيات، عندما رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، فقط لخفضها بمجرد ارتفاع معدلات البطالة، ولكن قبل أن يتم سحق التضخم المرتفع بشكل حاسم.
قد يؤدي أي تباطؤ من جانب الاحتياطي الفيدرالي إلى اندفاع كبير في وول ستريت، مع ارتفاع أسعار الأسهم وانخفاض عوائد السندات. هذا الاحتمال، الذي سيكون موضع ترحيب بالنسبة للمستثمرين والشركات، هو أمر يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي تجنبه: فقد يؤدي إلى زيادة الإنفاق المفرط وربما إعادة إشعال التضخم.
قال لوري لوجان، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، إنه إذا أصبح المستثمرون متحمسين للغاية بشأن انخفاض التضخم وارتفعت الأسواق، فقد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة أعلى مما كان متوقعًا.
لكن تصميم البنك المركزي على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة يتزامن مع الدليل الأخير على تباطؤ الاقتصاد، مما يجدد المخاوف من أن الركود قد يبدأ قريبًا. خفض المستهلكون إنفاقهم على تجار التجزئة لمدة شهرين متتاليين. انخفض إنتاج المصنع بشكل حاد في نوفمبر وديسمبر. انخفضت مبيعات المنازل لمدة 11 شهرًا متتاليًا، وسجل العام الماضي أدنى مستوى لها منذ ما يقرب من عقد من الزمان.
ومع ذلك، قد يثبت الركود أن الأسواق على حق في النهاية، لأن الانكماش الاقتصادي – وخاصة العميق – يمكن أن يخفض التضخم بسرعة أكبر بكثير مما يتوقعه بنك الاحتياطي الفيدرالي. وبينما قال صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي إنهم يعتزمون الاستمرار في رفع أسعار الفائدة، فقد قالوا أيضًا إنهم قد يتوقفون عن التنزه إذا تغير مسار الاقتصاد.
قالت لوريتا ميستر، رئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، في مقابلة مع وكالة أسوشيتيد برس الأسبوع الماضي: “إذا انخفض معدل التضخم بشكل أسرع مما أتوقعه، فقد يتعين على تعديل مسار سياستي الحالي”.
المصدر: investmentexecutive
إقرأ أيضا:
كيفية تتبع شحنة dhl في رومانيا
افضل شركات التوصيل السريع في المانيا
