من المرجح أن تواجه البنوك المركزية أوقاتًا عصيبة في المستقبل
لأسباب خارجة عن سيطرته إلى حد كبير، يتم إلقاء اللوم على الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على نطاق واسع في تأجيج عدم استقرار الأسواق المالية والمخاطرة بانحراف الاقتصاد الأمريكي عن مساره.
هذا تناقض تمامًا عما كان عليه قبل بضعة أشهر فقط، عندما كان لا يزال يحتفي به الكثيرون لدوره كقمع نشط وفعال لتقلبات الأسواق المالية. ربما تكون مسألة وقت فقط حتى يجد البنك المركزي الأوروبي نفسه في وضع مماثل، وربما أكثر صرامة. الحقيقة هي أن كلا البنكين المركزيين قد دخلوا في مرحلة جديدة أكثر غموضًا من المحتمل أن تستمر لبعض الوقت، وتتطلب المزيد من المهارة في التنقل والتواصل في السياسة، وبعض التغييرات التشغيلية.
بعد الخروج من الأزمة المالية العالمية لعام 2008، بذلت البنوك المركزية قصارى جهدها لتعزيز أسعار الأصول كوسيلة لدعم الاقتصاد. قاموا بقمع التقلبات عن طريق خفض أسعار الفائدة؛ شراء كميات ضخمة من سندات الدين وإسكانها بشكل آمن في ميزانياتها العمومية؛ وعند حدوث نوبة من التقلبات، فإن الإسراع في طمأنة الأسواق على دعمها الواسع والمتسق.
كان لهذه المرحلة غير المسبوقة من البنوك المركزية حدودها الطبيعية.
جاءت فوائد شراء الوقت حتى يتعافى الاقتصاد بتكاليف وعواقب غير مقصودة. وفقًا لذلك، عندما نشأت شروط تطبيع السياسة، تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال إيقاف برنامج شراء الأصول، ورفع أسعار الفائدة تسع مرات وخفض ميزانيته العمومية ببطء. وأتبع البنك المركزي الأوروبي بتأخير كبير. بعد تقليص برنامج شراء الأصول خلال الأشهر القليلة الماضية، ستوقفه في نهاية هذا العام وقد تبدأ في رفع الأسعار خلال الصيف.
لكن ما بدأ كعملية سلسة ومنظمة نسبيًا أصبح أكثر إشكالية – خاصة بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، المتهم بتغذية التقلبات المالية والمخاطرة بالرفاهية الاقتصادية للبلاد.
تشهد أسواق الأسهم تقلبات حادة خلال اليوم، في حين أن الأسعار الهابطة قد قدمت أسوأ ديسمبر على الإطلاق بالنسبة للأسهم. مع ذلك، جاء مقياس ثقة المستهلك الأسري الذي تم الإعلان عنه الأسبوع الماضي أقل من التوقعات، في نفس الوقت الذي تراجعت فيه توقعات ثقة المستهلك أيضًا.
ومع ذلك، فإن الكثير من التقلبات في الأسابيع الأخيرة ناتجة عن عوامل خارجة عن سيطرة بنك الاحتياطي الفيدرالي. وهي تشمل: تباطؤ التوسع العالمي حيث تكافح كل من أوروبا والصين لتنفيذ سياسات داعمة للنمو ؛ مخاوف اقتصادية أخرى، من الإغلاق الجزئي للحكومة الفيدرالية إلى السياسة التجارية حيث تنتظر الأسواق لمعرفة الامتيازات التي ستقدمها الصين للولايات المتحدة لإنهاء الحرب التجارية بين البلدين ؛ أسعار الأصول التي انفصلت، لسنوات، عن الأساسيات وسط سيولة وفيرة ويمكن التنبؤ بها ؛ وانتشار الاستثمار السلبي وتداول الكمبيوتر والصناديق المتداولة في البورصة، بما في ذلك بعض الأموال التي وعدت بالسيولة في فئات الأصول الأقل سيولة بطبيعتها، مما قد يؤدي إلى تضخيم مخاطر العدوى سواء في الطريق صعودًا أو في الطريق.
إنها مسألة وقت فقط حتى تسطع بقعة الضوء أيضًا على البنك المركزي الأوروبي. نظرًا لأن عملية تطبيعها تركز الآن على سياسة الميزانية العمومية بدلاً من تحركات أسعار الفائدة الأكثر وضوحًا، فإنها لم تجتذب بعد نفس الاهتمام الذي يحظى به بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، تواجه هذه العملية العديد من الأسئلة الأخرى بسبب بطء النمو في منطقة اليورو، وبعض نقاط الضعف في النظام المصرفي في المنطقة، وجيوب المديونية المفرطة، والجمود السياسي الذي يحد من الإصلاحات الهيكلية والمالية اللازمة.
في ظل هذه الخلفية، ارتفع الخطر من أن التقلبات يمكن أن تقوض الاقتصاد العالمي، وأن بعض المستثمرين قد يفقدون الثقة في الأداء المنظم للأسواق المالية. وبطبيعة الحال، فإن هذا يحجب فوائد الانتقال الذي طال أمده إلى نظام مالي أقل تشوهًا، والذي، لولا ذلك، كان سيهدد بأضرار اقتصادية أكبر بكثير في المستقبل.
لا توجد طريقة سهلة للخروج من هذا الوضع. في الواقع، ستسلط الأضواء بشكل أكثر إشراقًا على الاحتياطي الفيدرالي العام المقبل. سيصبح هذا أكثر وضوحًا في المؤتمرات الصحفية، التي ستُعقد الآن بعد كل اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، حيث يُطلب من الرئيس جيروم باول التعليق على قرارات وخيارات وتوقعات سياسية صعبة وغير مؤكدة بطبيعتها.
بغض النظر عن الطريقة التي تنظر بها إلى ذلك، ستتعرض البنوك المركزية لمزيد من الانتقادات من السياسيين والمشاركين في السوق والمحللين. بعد قولي هذا، هناك بعض الأشياء التي يمكنهم القيام بها. على سبيل المثال، في حالة الاحتياطي الفيدرالي، يمكن النظر في الخطوات التالية، بما في ذلك في سياق مراجعة ممارسات الاتصالات التي أطلقها باول بالفعل: نقل أكثر اتساقًا ومصداقية أن صانعي السياسات حساسون لمخاطر الانسكاب. – الانتكاسات من الاقتصاد العالمي الضعيف واضطرابات السوق؛ الإشارة إلى احتمال أن يخضع الطيار الآلي الذي يحكم تخفيض ميزانيته للمراجعة؛ والتخلص التدريجي من مخطط النقطة الزرقاء الذي يظهر توقعات صانعي السياسات الفردية لزيادة الأسعار في المستقبل لصالح الاتصالات التي تصور نطاق النتائج المحتملة.
هذه الخطوات لن تخرج الاحتياطي الفيدرالي من خط النار. ومع ذلك، يمكنهم لعب دور في تقليل مخاطر أخطاء السياسة أو حوادث السوق.
المصدر: thenationalnews
قد يهمك:
