انخفضت عائدات السندات الحكومية الألمانية والأمريكية طويلة الأجل منذ منتصف مايو
انخفضت عائدات السندات الحكومية الألمانية والأمريكية طويلة الأجل منذ منتصف مايو. ومع ذلك، فاجأ عدد من المصرفيين المركزيين الأسواق بنهاية يونيو بإصدار تعليقات متشددة، مما أدى إلى انعكاس عوائد السندات بشكل حاد.
تحدث ماريو دراجي، رئيس البنك المركزي الأوروبي، في 27 يونيو في منتدى البنك المركزي الأوروبي في سينترا، البرتغال. تم الإبقاء على برنامج شراء الأصول التابع للبنك المركزي الأوروبي وسياسة أسعار الفائدة دون تغيير حيث علق دراغي قائلاً “… لا تزال هناك حاجة إلى درجة كبيرة جدًا من التسهيلات النقدية لتراكم ضغوط التضخم الأساسية ودعم التضخم الرئيسي على المدى المتوسط. “
مع ذلك، أشار رئيس البنك المركزي الأوروبي أيضًا إلى أن “خطر الانكماش قد ولت والقوى الانكماشية تلعب دورًا”. فسرت الأسواق هذه التعليقات على أنها علامة على التناقص التدريجي المحتمل. إذا انتعش التضخم، فسوف تنخفض إجراءات التيسير الكمي.
تحدث دراجي الخميس الماضي أيضًا في المؤتمر الصحفي للبنك المركزي الأوروبي وألقى خطابًا متوازنًا للغاية. ولم يضيف الرئيس تفاصيل جديدة وتجنب الإدلاء بأي تعليقات قد تؤدي إلى خروج الأسواق عن مسارها خلال الصيف.
جانيت يلين، رئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، أدلت بشهادتها أمام لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب الأمريكي في 13 يوليو. عكست يلين مسارًا حذرًا لتطبيع السياسة النقدية وأوضحت أن هذا سيكون مرتبطًا بالنمو. صرح الرئيس أنه في حالة تطور الاقتصاد كما هو متوقع، ستبدأ اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في تنفيذ خطة تطبيع الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. وبينما أضافت يلين أيضًا أن الضغوط الانكماشية تتباطأ بسبب الآثار المؤقتة، بدا واضحًا أن تشديد السياسة سيستمر حتى إذا ظل التضخم ضعيفًا.
جاء معدل التضخم العام الأخير في الولايات المتحدة أضعف من التوقعات. كان كل من التضخم العام والأساسي يتراجع خلال الأشهر الثلاثة الماضية. في حين أنه من الضروري الاستمرار في مراقبة التضخم، قالت يلين إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يربط إجراءاته بوصفات وقواعد السياسة النقدية “بطريقة آلية”. إذا ثبت بالفعل أن القوى التي تؤثر على التضخم “مؤقتة” وكان الاحتياطي الفيدرالي على حق، فقد تفاجأ الأسواق.
يبدو أن البنوك المركزية في الأسواق المتقدمة تتحدث بنبرة متجانسة. كما أصدر محافظ بنك إنجلترا، مارك كارني، مؤخرًا المزيد من التعليقات المتشددة. رفع بنك كندا للتو سعر الإقراض الرئيسي لأول مرة منذ سبع سنوات.
تجاوزت الميزانيات العمومية المجمعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا وبنك اليابان 14 تريليون دولار بعد أن تضاعفت بعد الأزمة المالية. من المتوقع الآن أن يبدأ هذا التوسع في التباطؤ. من المرجح أن يؤدي تقلص أصول البنوك المركزية، إلى جانب الزيادات المحتملة في أسعار الفائدة، إلى ارتفاع عائدات السندات على مستوى العالم.
منذ خطاب دراجي في نهاية يونيو، تحركت عائدات السندات الألمانية لمدة 10 سنوات بسرعة من 0.37 في المائة إلى 0.59 في المائة في 13 يوليو لتلامس أعلى مستوى منذ يناير 2016. انتقلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية العشرة من 2.21 في المائة إلى 2.39 في المائة وعادت الآن إلى 2.24 في المائة، اعتبارًا من 21 يوليو). في حين أن التحركات في السندات الألمانية كانت مهمة في مثل هذه الفترة الزمنية القصيرة، كانت التحركات في سندات الخزانة الأمريكية بعيدة عن تلك التي شوهدت في 2013 “Taper Tantrum” عندما تسببت تعليقات بن برنانكي في ارتفاع عوائد الولايات المتحدة 100 نقطة أساس في أسابيع قليلة. ومع ذلك، لا يزال هناك قدر لا بأس به من التباين في عائدات الولايات المتحدة لأجل 10 سنوات هذا العام، والتي بدأت عام 2017 عند 2.44 في المائة، وارتفعت إلى 2.63 في المائة، ثم لامست أدنى مستوياتها عند 2.13 في المائة. نظرًا لأن معدلات 10 سنوات قد انخفضت منذ بداية العام وارتفعت معدلات السنتين،
السياسة النقدية لها دور هام في تحديد المسار المتوقع لأسعار الفائدة قصيرة الأجل والتي بدورها عامل مهم يقود أسعار الفائدة طويلة الأجل. إذا بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض ميزانيته العمومية هذا العام ورفع أسعار الفائدة في ديسمبر، فيمكننا أن نرى عائدات الولايات المتحدة طويلة الأجل تتحرك صعودًا باعتدال. في حين أن مستوى عائدات الولايات المتحدة يتأثر بشدة بأسواق السندات الأوروبية والآسيوية، مع بدء البنك المركزي الأوروبي في تقليص مشترياته من الأصول، نتوقع أن نرى مزيدًا من الضغط على مصطلح الأقساط في أوروبا، والذي لا يزال في المنطقة السلبية. على هذا النحو، نحن حاليًا أكثر حذرًا بشأن المعدلات الأوروبية، وضمن المحفظة المتنوعة، فإننا نفضل امتلاك مدة الولايات المتحدة كمرتكز دفاعي ضد تهديد حدث الابتعاد عن المخاطرة.
مع التوقعات بارتفاع معدلات الفائدة وفروق الائتمان التي تضيق بشكل كبير خلال العام الماضي، يمكن للمرء أن يتخيل ارتفاعًا محدودًا من المكاسب الرأسمالية في الاستثمارات الائتمانية على الرغم من أن هذه لا تزال تشكل عنصرًا مفيدًا لاستراتيجية متنوعة بشكل صحيح.
سوف يتجه المستثمرون الذين يبحثون عن الفرص إلى الاستثمارات في الصفقات ذات القيمة النسبية، وديون الأسواق الناشئة، والشركات المالية الهجينة. فيما يتعلق بالأخير، يجب أن تكون البنوك في الواقع من بين المستفيدين من معدلات الفائدة المرتفعة مع انحناء منحنيات العائد. على أساس نسبي، تبدو الأسهم جذابة خاصةً لأنها ستدعمها دورة اقتصادية ممتدة ونمو عالمي مطرد؛ على الرغم من أنها بعيدة كل البعد عن كونها رخيصة على أساس مطلق.
في حين أن هناك مخاطر يجب مراعاتها، فإن التحولات في السياسة وتناقص الارتباطات تخلق العديد من الفرص ضمن فئات الأصول المختلفة والقطاعات.
المصدر: thenationalnews
شاهد ايضا:
