يعتبر بيع ديون البنوك الأكثر خطورة هو البيع الصعب بعد مسح كريدي سويس
كتب تيموثي راهيل محلل الائتمان لدى ING في مذكرة: “من المشكوك فيه أن تكون البنوك قادرة على إصدار AT1 جديد في أي وقت قريب”. “لا يزال سوق AT1 في طي النسيان والسؤال حول القيمة الفعلية لهذا المنتج – وبالتالي بقية هيكل المسؤولية – باقٍ.”
لا تزال السوق التي تبلغ 256 مليار دولار للديون الإضافية من الدرجة الأولى تعاني من شطب ديون مجموعة Credit Suisse Group AG. على الرغم من كل الكلمات المهدئة من منظمي البنوك والسياسيين، فإن التخفيض المثير للجدل للديون المحفوفة بالمخاطر كجزء من الإنقاذ الطارئ للبنك السويسري قد تسبب في حدوث مضاعفات كبيرة. بقيت العائدات بالقرب من مستويات عالية قياسية ويتزايد القلق من أن تقليد السوق بإعادة شراء AT1s سيتم كسره في الأشهر المقبلة، مما يترك المستثمرين عالقين في الديون.
كتب تيموثي راهيل محلل الائتمان لدى ING في مذكرة: “من المشكوك فيه أن تكون البنوك قادرة على إصدار AT1 جديد في أي وقت قريب”. “لا يزال سوق AT1 في طي النسيان والسؤال حول القيمة الفعلية لهذا المنتج – وبالتالي بقية هيكل المسؤولية – باقٍ.”
سجل مؤشر السندات الطارئة القابلة للتحويل، أو AT1s، الصادرة عن البنوك الأوروبية عائدًا بنسبة 13.5 ٪ اعتبارًا من يوم الثلاثاء – بانخفاض طفيف عن الرقم القياسي الذي شوهد بعد مسح Credit Suisse . كانت العوائد منخفضة إلى 7.8٪ في فبراير. “على المدى القصير، ستكون AT1s المقومة بالدولار عملية بيع صعبة”، هذا ما قاله سكوت كيمبال ، كبير مسؤولي الاستثمار في Loop Capital Asset Management.
تواجه البنوك التي عليها ديون AT1 قرارًا صعبًا يوازن بين مصالح الدائنين وأصحاب الأسهم والمنظمين. نظرًا لارتفاع تكلفة إعادة التمويل، قد يكون من الأرخص بالنسبة لهم تخطي تاريخ المكالمة الأول – النقطة التي يستبدلون فيها عادةً سند AT1 بآخر جديد – ودفع القسيمة على السند المعلق. لكن هذا يخاطر بإغضاب حاملي AT1، الذين يشترون هذا النوع من الديون متوقعين أن يكونوا قادرين على التحول إلى ملاحظة جديدة عند المكالمة. في الوقت نفسه، قد يؤدي الاتصال بأي ثمن إلى رد فعل عنيف من المساهمين، بسبب ارتفاع الفائدة. إنها أيضًا قضية حساسة للمنظمين، الذين يمكنهم منع إعادة التمويل.
حوالي 18 مليار دولار من السندات الطارئة القابلة للتحويل في أوروبا لها تواريخ المكالمة الأولى هذا العام، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج. كتب محللو باركليز بقيادة سوميا ساركار في مذكرة في 28 مارس: “ما زلنا نتوقع أن يتم استدعاء معظم مؤشرات AT1 القياسية في عام 2023. سيرغب المُصدرون والمنظمون في اتباع نهج أكثر ملاءمة للمستثمرين نظرًا لحساسية المستثمرين المتزايدة الحالية”.
ضرر دائم
بالنسبة للبنوك الأمريكية، فإن المستثمرين محميون إلى حد كبير من ألم الشطب لأن البنوك الكبرى تبيع عمومًا الأسهم المفضلة، والتي تعتبر رأس مال إضافي من الدرجة الأولى ولكنها لم تقم بشطب أو شروط التحويل إلى حقوق الملكية، وفقًا لأرنولد كاكودا ، محلل مصرفي. في بلومبرج إنتليجنس. هناك حوالي 230 مليار دولار من الديون المؤسسية والتجزئة المفضلة من البنوك الأمريكية المستحقة، وفقًا لـ BI.
بالنسبة للمستثمرين، لا يزال هناك شعور بالخوف من السوق. قد تعيد الثروة الخاصة تقييم مشاركتها في AT1s – وهو أمر يمكن أن “يضعف بشكل دائم” الطلب، وفقًا لساركار من باركليز. قال سيباستيان بارتيليمي ، رئيس أبحاث الائتمان في كيبلر تشوفرو: “حتى لو لم تكن هناك عدوى، فإن التوتر والخوف سيظلان هنا”. “سيستغرق السوق بعض الوقت حتى يستوعب CS ويطمئن تمامًا.”
ويتوقع آخرون، مثل كارولين براينت ، الرئيسة المشاركة لأسواق ديون المؤسسات المالية في شركة Natixis ، عودة سوق AT1، ولكن مع زيادة انتقاء المستثمرين بشأن السندات التي يشترونها. قال Kimball من Loop Capital: “لدى العديد من المستثمرين ذاكرة قصيرة، وإذا تمكنت روسيا والأرجنتين وفنزويلا من إصدار ديون، فيمكن للبنوك الشاملة عالميًا بيع AT1s”.
قال نيكولاس إلفنر ، الرئيس المشارك للأبحاث في Breckinridge Capital Advisors ، إن التعديلات على ميزات السندات الثانوية ليست غير عادية، وستظل البنوك ترغب في إصدار الديون لاستيعاب الخسائر. قال إلفنر: “إن الأوراق المالية من الدرجة الأولى موجودة في أشكال مختلفة منذ منتصف التسعينيات”. “تعتبر جودة رأس مال البنوك أمرًا مهمًا ووجود احتياطي أكبر للأسهم العادية هو الأفضل مقارنة بالأشكال الأخرى لرأس المال من المستوى الأول.”
المصدر: financialexpress
شاهد أيضا:
